暗号資産予測市場の進化は、かつては「反証可能」なセクターと考えられていただけに、非常に興味深いものです。市場の期待を上回るプロセスであるプロダクト・マーケット・フィット（PMF）を達成するには10年かかりました。暗号資産の世界では、早急に結論を出すことは賢明ではない場合もあります。
予測市場という概念は新しいものではなく、暗号資産業界では古くから存在していました。Gnosisプロジェクトは2015年に開発が開始され、Augurは2018年に正式にローンチされました。Augurはイーサリアムをベースとした分散型予測市場プラットフォームで、ユーザーは将来のイベントを作成・予測し、暗号資産を使って決済することができます。
Polymarket（Polygonをベースとする）は2020年にローンチされましたが、それ以来、依然として周縁化された状態にあります。規制要因も相まって、生き残りに苦戦しています。Polymarketの当初の月間取引高はわずか数百万ドルでした。AugurのTVLは2020年の選挙後に80%近く急落し、ピーク時から数百万ドルにまで落ち込みました。業界全体のTVLはピーク時に約700万ドルに達し、月間取引高は1億ドル未満でした。規制圧力（CFTCが「ギャンブル」と見なすなど）と不完全な（操作可能な）オラクルが、成長をさらに阻害しました。
予測市場が本格的に爆発的に成長したのは2024年になってからでした。特に、2024年米国大統領選挙が転換点となりました。Polymarketの選挙予測市場の取引高は27億ドルを超え、プラットフォームの月間取引高は5月の6,200万ドルから10月には21億ドルへと30倍以上に急増しました。年間の想定取引高は163億ドルに達し、過去のすべての年の合計を大きく上回りました。
PMF（生産性、適合性、忠実性）を達成するのになぜ 10 年もかかったのでしょうか?
まず、初期の暗号資産市場は、技術的およびユーザーエクスペリエンスの障壁に直面していました。予測市場のコンセプトは有望で需要も莫大に見えましたが、ユーザーエクスペリエンスが大多数のユーザーを締め出していました。例えば、Augurの初期バージョンはEthereumのL1プラットフォーム上に構築されていたため、取引コストが非常に高く（当時のGASは法外に高かった）、承認速度も遅かったのです。さらに、一般ユーザーはウォレットと複雑なインターフェースを習得する必要があり、いずれも習得にかなりの時間を必要としました。こうした高い障壁は、流動性の不足と、操作操作に対するユーザーの懸念につながっていました。
第二に、規制圧力は絶え間なく続いています。米国商品先物取引委員会（CFTC）は2018年以降、予測市場への監視を強化し、「ギャンブル」またはデリバティブ取引に分類しています。この間、Augurはセンシティブなイベントへの賭けで罰金を科せられ、Polymarketは140万ドルの罰金を支払い、2022年に米国から撤退しました。さらに、創業者のShayne Coplan氏（1998年生まれ）でさえ、ニューヨークの自宅アパートがFBIの捜索を受け、電子機器を押収されました（逮捕には至りませんでした）。こうした規制の曖昧さが、機関投資家の市場参入を阻んでいます。規制圧力は、流動性の向上を困難にしています。
第三に、市場のナラティブに変化が見られました。2016年から2018年にかけての暗号資産市場では、ほとんどのユーザーが実用的なツールよりも投機的な用途に重点を置いていました。2020年から2023年にかけてのDeFi/NFTブームは人々の関心を逸らし、予測市場のTVLはわずか700万ドルにとどまりました。主流となるイベントの欠如は、流動性の蓄積を阻害しました。
第四に、オラクルはまだ未熟で、簡単に操作されてしまいます。
2024年は転換点となるでしょう。前述の通り、2024年の米国大統領選挙は一つのきっかけとなるでしょうが、それ以上の大きな変化をもたらすでしょう。
2024年から現在に至るまで、予測市場は本格的に成長を遂げています。Polymarketに加え、集中型予測プラットフォームKalshiも登場しました。2025年には、予測市場の取引量は279億ドル（前年比210%増）に達し、週間ピーク時には23億ドルに達しました。PolymarketとKalshiのTVL（取引総額）は合計200億ドルを超え、両者とも数百億ドル規模の市場となりました。予測市場は一躍、市場の寵児となりました。
では、その原動力となる要因は何でしょうか?
2015年から2024年の間に遭遇した障害とは全く対照的に、これらの障害は一つずつ取り除かれ、ユーザーエクスペリエンスなどさまざまな面で質的な向上がもたらされました。
まず、技術的な障壁とユーザーエクスペリエンスの変化があります。PolygonやBase L2ネットワークは、ガス料金をわずか数セントにまで引き下げ、取引速度を10倍に向上させました。PolymarketのようなプラットフォームはUIを最適化し、ワンクリックでステーブルコインに賭けられるようになり、暗号通貨に馴染みのないユーザーも惹きつけています。さらに、DeFiは著しい成長を遂げ、より深い流動性を提供しています。ユーザーにとって、予測市場への参加は非常に便利になりました。中央集権型予測プラットフォームであるKalshiは、Robinhoodなどのプラットフォームと統合し、ユーザーの参加をさらに容易にしました。
第二に、規制の変化です。2024年の米国大統領選挙後、規制当局は暗号資産に好意的な政策を推進しました。CFTC（米国商品先物取引委員会）は2025年にKalshiのような規制対象プラットフォームを承認しました。SEC/CFTCは「スポット商品暗号資産」の合法性を明確にし、ステーブルコイン法案は議会を通過しました。海外では、スイスはブラックリストを維持していますが、機関投資家からの資金流入（例えば、ICEは20億ドルを投資）など、全体的な環境は敵対的から好意的へと変化しました。
第三に、市場のナラティブが変化しました。このサイクルにおいて、特に支配的な単一のナラティブは存在しませんでした。その代わりに、現実世界の応用が市場の注目を集めるようになりました。2024年の選挙予測というきっかけも相まって、Polymarketsはスポーツ、経済、テクノロジーといった分野にもリーチを拡大しました。CNN/Bloombergによる報道などのメディアプロモーションとソーシャルネットワークを通じた拡散は、予測市場のブームをさらに加速させました。
4つ目に、機関投資家とコミュニティの両方がこれを推進しており、a16zは積極的に参加して「イベント駆動型金融インフラ」というストーリーを作り上げています。コミュニティユーザーも積極的に参加しており、TVLの向上につながっています。
第五に、予測市場は徐々に「ギャンブル」から、リアルタイムの確率を提供するシグナルに似た新しいタイプのシグナルへと進化してきました。
予測市場の10年にわたる進化から、興味深い結論が導き出されます。それは、「偽造」されたセクターのすべてが必ずしも製品市場適合性（PMF）を欠いているわけではないということです。時には、単に条件がまだ整っていなかっただけということもあります。この現象は特に暗号資産分野で顕著です。最初の10年間はインフラが未整備だったため（高価、低速、ユーザーエクスペリエンスの悪さなど）、多くの試みが一般ユーザーに届かずに終わっていました。暗号ゲーム、ソーシャルネットワーキング、AIエージェント、デピン、デジタルIDなど、これらのセクターの一部は既に終焉を迎えているかもしれませんが、他のセクターはまだその可能性を再発見するチャンスがあるでしょう。
