連邦準備制度理事会（FRB）は今年初めて利下げを実施。ハト派とタカ派のアナリストの見解を検証する。

クロエ、ChainCatcher

9月18日午前2時、米国連邦準備制度理事会（FRB）は25ベーシスポイントの利下げを発表し、政策金利のレンジを4.25～4.50%から4.00～4.25%に引き下げました。今年は5会合連続で政策金利を据え置いていましたが、今回の利下げは昨年12月以来のFRBによる利下げであり、新たな利下げの兆しとなることが予想されます。

ChainCatcherは、FOMC金利決定会合、パウエル議長の演説、米国経済の見通し、主要機関やアナリストからのフィードバックの要点を簡潔にまとめています。

当局者の70％以上が2025年までに1～3回の金利引き下げを望んでいる。

連邦公開市場委員会（FOMC）は、政策金利を1ベーシスポイント引き下げることを11対1で可決した。トランプ大統領によって任命され、上院での迅速な採決を経て16日に正式に就任したスティーブン・ミラン新FRB理事は、この決定に唯一反対票を投じた。ミラン理事は、最終的に採用された25ベーシスポイントではなく、50ベーシスポイントの同時利下げという、より積極的な利下げを主張した。より積極的な緩和を求める彼の主張は、ドットプロットにおける下方修正の予測に反映されており、年末までに150ベーシスポイントの累積利下げを支持する動きを示している。

予測によると、FRBは2025年にさらに75ベーシスポイントの利下げを行うと見込まれており、リスクバランスに対する懸念が高まっていることが浮き彫りになっています。連邦公開市場委員会（FOMC）は2%のインフレ目標へのコミットメントを強調しましたが、経済の勢いが鈍化する中で、成長と雇用をより支持する姿勢を示しました。

FOMC会合に参加した19人の当局者からデータを集計した結果、大多数（76.3%）が2025年までに1～3回の利下げを希望した。約半数（47.4%）が75ベーシスポイントの利下げ、つまり3回の利下げを支持し、さらに31.6%が25ベーシスポイントの利下げを支持した。少数派（5.3%）は、年内はこれ以上の利下げはないだろう、あるいは150ベーシスポイントの大幅な利下げさえ支持すると回答した。これは、経済が依然として減速の兆候を示し、インフレ圧力が徐々に緩和している状況において、連邦準備制度理事会（FRB）当局者は概して緩和的な金融政策を維持し、年末までに経済成長を刺激するために複数回の利下げが行われる可能性があると見込んでいることを示すものである。

市場は現在、中央銀行がより緩和的な政策経路を市場に準備させており、将来の政策経路は完全にハト派的であると見ています。しかし、ビットコインの反応は鈍く、価格の安定が全体的な方向性のモメンタムを支配しています。

パウエル議長は会合後、関税によるインフレ圧力を引き続き懸念していると述べた。「一時的な価格上昇が永続的なインフレ問題とならないようにすることが、我々の義務だ」。また、「労働需要は弱まっており、最近の雇用創出ペースは失業率を横ばいに保つために必要な損益分岐点を下回っているようだ」とも述べた。

年末までに追加利上げの機会があるかとの質問に対し、パウエル議長は慎重な姿勢を示し、ＦＲＢは現在「会合ごとに調整する状況」にあると述べた。

制度的観察

プリンシパル・アセット・マネジメントのグローバル・チーフストラテジスト、シーマ・シャー氏は次のように述べた。「ドットプロットは幅広い見方を示しており、労働供給の変化、データの正確性に関する懸念、政府の政策に関する不確実性によって生み出された複雑な経済情勢を正確に反映している。」

CMEグループの市場トレーダーは次のように述べた。「FedWatchツールは、30日物フェデラルファンド金利先物契約の価格を使用して、市場が示唆する金利変更の確率を計算し、来年さらに2～3回の利下げがあると予測している。」

プリンシパル・アセット・マネジメントSMのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は、「来年のドット・プロットはさまざまな見方が混在しており、労働供給の変化、データ測定の問題、政府政策の不安定さと不確実性など、混乱を招いている現在の経済見通しの複雑さを正確に反映している」と述べた。

ハト派/タカ派アナリストの見解

ハト派的な見解

マイケル・ゲイペン氏（モルガン・スタンレーの米国チーフエコノミスト）：「FRBは予想通り25ベーシスポイントの利下げを実施し、今後さらなる利下げを示唆しました。FRBは現在、雇用の下振れリスクが高まっていると判断しており、これが本日の25ベーシスポイントの利下げと年末までの75ベーシスポイントの利下げを正当化するものです。最新の予測では、インフレ率はより長期間にわたり2.0%を上回る水準で推移する見込みで、個人消費財（PCE）インフレ率は2.4%から2.6%に引き上げられました。全体として、これはハト派的なシグナルです。」

ブレア・シュウェド（バンク・オブ・アメリカ）：「FRBの決定は驚くべきものではありませんでした。リスク資産と米国債は、年内さらに2回の利下げへの期待に焦点が当てられていたようです。今回の会合での決定は、リスク資産全体にとってプラス材料となり、信用スプレッドは歴史的にタイトな水準を維持すると予想されます。」

アネックス・ウェルス・マネジメントのチーフエコノミスト、ブライアン・ジェイコブセン氏は、「FRBの決定はわれわれの予想通りだったが、ミラノはより大規模な（50ベーシスポイント）利下げを求めて反対票を投じた」と述べた。

タカ派的な見解

マイケル・ローゼン氏（アンヘレス・インベストメンツ最高投資責任者）は次のように述べています。「今回の決定において、FRBは金利を引き下げただけでなく、将来のインフレ見通しも引き上げました。これは、最近の雇用成長の鈍化と失業率のわずかな上昇を踏まえ、利下げを通じて経済活動を刺激し、雇用機会を拡大したいというFRBの意向を反映しています。さらに、インフレ率はFRBの目標である2%を依然として上回っています。インフレ見通しの引き上げは、FRBが物価上昇圧力が従来の想定よりも持続的であると考えていることを示唆しています。そのため、FRBは利下げとインフレ圧力のバランスを慎重に取る必要があり、物価上昇を悪化させる過度な金融緩和と、雇用市場をさらに悪化させる過度な金融引き締めの両方を回避する必要があります。」

クリストファー・ホッジ（ナティクシス米国チーフエコノミスト）：「失業率の低下とインフレ率の上昇にもかかわらず、ドットプロットが2026年にさらなる利下げを示唆している理由をパウエル議長は説明する必要がある。ドットプロットは解釈が難しい予測の寄せ集めであり、ハト派的なドットはインフレや労働市場の動向予測と矛盾しているように見える。」

最後に、複数のアナリストがFRB当局者の間で大きな意見の相違があったことを指摘した。ブリジ・クラナ氏（ウェリントン・マネジメント）は、「ミラン氏のみが反対し、50ベーシスポイントの利下げを主張した。市場はウォーラー氏とボウマン氏の両氏が今回の会合で50ベーシスポイントの利下げを主張すると予想していた」と指摘した。

最新のドットプロットでは、ほとんどの当局者が年内2回の利下げ余地があり、政策金利は3.5%～3.75%になると予測しているものの、市場は様子見と賛否の間で綱引き状態にある。シーバート・ファイナンシャルのマーク・マレック氏は、過度な楽観的な見通しには依然として慎重な姿勢を崩しておらず、時期尚早な熱狂は株式と債券のより深刻な売りにつながる可能性があると考えている。一方、スパルタン・キャピタルのピーター・カルディーロ氏は、今回の決定をハト派的なシグナルと捉え、利回りと株価は引き続き上昇すると予想している。