「水牛」から「バリュー強気」まで、なぜ個人投資家はこんなにも苦戦するのか？

著者: ルーク、マーズファイナンス

2020年から2021年にかけての壮大な強気相場を経験した暗号資産投資家にとって、現在の市場は紛れもなく混乱と苦悩に満ちている。世界中の中央銀行による「資金流入」が引き起こしたカーニバルの時代だった。流動性が溢れ、あらゆるものが値上がりし、どんなプロジェクトでも目を閉じて購入すれば驚異的なリターンが得られるかのようだった。しかし、そんな時代は永遠に過ぎ去った。今日、世界の金融市場は微妙なバランスポイントに立たされている。一方には予想外に力強い米国経済指標があり、もう一方にはFRBの揺るぎないタカ派的姿勢がある。歴史的な高金利環境は、まるで山のように、あらゆるリスク資産を圧迫している。

マクロ環境が主導するこのパラダイムシフトにより、今回の仮想通貨サイクルは個人投資家にとって「最も厳しい時代」となりました。流動性主導で純粋に感情的な投機に依存した過去の「放水強気」モデルは効果を失い、より本質的な価値を重視し、明確なナラティブとファンダメンタルズに牽引される「バリュー強気」市場へと移行しました。

しかし、困難の裏側にはチャンスがあります。潮が引くと、真のバリュー投資家は「黄金時代」を迎えます。なぜなら、このような環境下においてこそ、機関投資家の順応的な参入、テクノロジーのプログラム的なデフレ、そして実体経済と融合した実体経済の活用が、サイクルを超えた真のバリュー投資家の価値を際立たせることができるからです。本稿は、この根本的な変化を深く分析し、投機家にとって困難を強いるこの時代が、まさに準備の整った投資家にとっての黄金の道である理由を解明します。

1. 最も困難な時期：「洪水」の波が引いたとき

このサイクルの難しさは、マクロ金融政策の根本的な転換に根ざしています。以前の強気相場における「ゼロ金利＋無制限の量的緩和」という極めて好ましい環境と比較すると、現在の市場は数十年ぶりの厳しいマクロ逆風に直面しています。40年ぶりの深刻なインフレを抑制するため、連邦準備制度理事会（FRB）は前例のない金融引き締めサイクルを開始し、暗号資産市場に二重の抑制をもたらし、従来の安易な利益獲得モデルを完全に終焉させました。

1. マクロデータのパズル：なぜ金利引き下げの見通しがないのか？

現在の市場のジレンマを解決する鍵は、FRBがなぜ利上げ終了を諦めようとしないのかを理解することです。その答えは最近のマクロ経済データにあります。一見「良い」ように見えるこれらのデータは、金融緩和を期待する投資家にとっては「悪いニュース」となっているのです。

インフレの停滞とタカ派的なドットプロット：インフレ率はピークからは低下したものの、その強固さは予想をはるかに上回っている。最新データによると、5月の米国消費者物価指数（CPI）の前年比は予想をわずかに下回ったものの、コアインフレ率は依然として2.8%という高水準で停滞している。

これは依然として、FRBの2%目標から大きく乖離しています。この頑固な姿勢は、FRBの最新の経済予測（SEP）と、注目を集める「ドットプロット」に直接反映されています。6月の金利会合後、FRB当局者は利下げ予想を大幅に引き下げ、今年の利下げ回数の中央値は3回から1回に減少しました。このタカ派的な姿勢への転換は、市場の楽観的な見方に大きな打撃を与えました。パウエル議長は会合後の記者会見で、「インフレ率が2%に向けて動き続けているという確信を高めるには、より多くの良好なデータが必要だ」と述べました。言い換えれば、FRBの利下げの閾値は非常に高くなっているのです。

堅調な雇用市場：一方、米国の労働市場は引き続き驚くべき回復力を示しています。5月の非農業部門雇用者数は、市場予想を上回る13万9000人の新規雇用増加を示しました。一方、失業率は4.2%と低水準を維持しました。堅調な雇用市場は消費者支出を支え、ひいてはインフレ率の上昇圧力となり、FRB（連邦準備制度理事会）は利下げに慎重になるでしょう。

パウエル議長の「歴史的シナリオ」：データトレック・リサーチの共同創設者であるニコラス・コラス氏が指摘したように、現議長のパウエル氏は前任者たちのシナリオを踏襲し、任期の最終段階でタカ派的な姿勢を取り、インフレ抑制に成功した歴史的遺産を確固たるものにしようとしている。個人および組織の評判への配慮は、経済指標が急落しない限り、政策転換は極めて慎重かつ緩やかなものとなることを意味している。

2. 高金利の「重力」：暗号資産の「出血」効果

このマクロ的な背景は、暗号通貨市場の困難な状況に直接つながります。

流動性の枯渇：高金利は市場における「ホットマネー」の減少を意味します。価格上昇を新規資金の流入に大きく依存する暗号資産市場、特にアルトコイン市場にとって、流動性の逼迫は最も致命的な打撃となります。「すべてが同時に上昇する」という壮大な局面は、このサイクルにおいて「セクターローテーション」、あるいは「一部のホットスポットのみ」という構造的な市場に取って代わられました。

機会費用は劇的に増加しました。投資家が米国債から5%以上の無リスクリターンを容易に得られるようになった今、ビットコインのようにキャッシュフローを生み出さず価格変動の激しい資産を保有することの機会費用は劇的に増加しました。その結果、安定したリターンを求める大量の資金が暗号資産市場から流出し、市場の「出血」効果をさらに悪化させています。

流動性が溢れる中でホットスポットを追いかけることに慣れている個人投資家にとって、この環境の変化は残酷です。綿密な調査を欠き、単に誇大広告に流されるだけの戦略は、このサイクルで大きな損失を被る可能性が非常に高く、これがこのサイクルの「難しさ」の核心です。

2. 黄金時代：誇大広告から価値へ、新たな機会の出現

しかし、危機の裏側にはチャンスがある。マクロ経済の逆風はストレステストのようなもので、市場のバブルを絞り込み、真に長期的な価値を持つ中核資産とナラティブを選別する。こうして、準備の整った投資家にとって前例のない黄金時代が到来する。このサイクルの回復力は、マクロ金融政策とは無関係な、いくつかの強力な内生的要因によって推進されている。

1. ゴールデンブリッジ：スポットETFが機関投資家向けETFの1年目を迎える

2024年初頭、米国証券取引委員会（SEC）は、スポットビットコインETFの上場を歴史的に承認しました。これは単なる商品の発売ではなく、暗号資産の世界における革命です。従来の金融セクターの何兆ドルもの資金が、コンプライアンスに準拠した便利な方法でビットコインに投資できる「黄金の扉」を開くことになります。

着実な新規資金の流入：2025年第2四半期時点で、ブラックロックのIBITとフィデリティのFBTCという2つのETFの運用資産総額は数百億ドルを超え、日々の継続的な純流入が市場に強力な購買力をもたらしています。ウォール街からのこの「新たな新規資金」は、高金利による流動性逼迫をほぼ相殺しています。

信頼の柱：ブラックロックのCEO、ラリー・フィンク氏は、ビットコインETFの成功を「資本市場における革命」と呼び、「資産トークン化への第一歩」に過ぎないと述べました。世界最大の資産運用会社によるこの支持は、市場の信頼を大きく高め、個人投資家に機関投資家のペースに追随し、長期的なバリュー投資を行うという明確なシグナルを与えました。

2. コードへの信念：半減期説に基づく強硬な支持

2024年4月に起こる4回目のビットコイン半減期では、1日あたりの供給量が900から450に減少します。この予測可能な供給量の減少は、コードで記述されたビットコイン独自の魅力であり、従来の金融資産とは一線を画しています。安定的、あるいは増加し続ける需要（特にETFからの需要）を背景に、供給量の半減期はビットコイン価格に堅実で数学的な基盤を提供します。過去のデータによると、最初の3回の半減期から12～18ヶ月以内にビットコイン価格は史上最高値を記録しています。バリュー投資家にとって、これは短期的な誇大宣伝ではなく、サイクルを超えた信頼できる長期的なロジックです。

3. ナラティブ革命：Web3が現実の問題を解決し始めるとき

マクロ経済の逆風により、市場参加者は純粋な投機からプロジェクトの本質的価値の探求へとシフトせざるを得なくなっています。このサイクルの中心的なホットスポットは、もはや根拠のない「ドージコイン」ではなく、現実世界の問題を解決しようとする革新的な物語です。

人工知能 (AI) + 暗号: AI の計算能力とブロックチェーンのインセンティブメカニズムおよびデータ所有権を組み合わせて、新しい分散型インテリジェントアプリケーションを作成します。
現実世界の資産のトークン化 (RWA): 不動産、債券、美術品などの現実世界の資産をチェーン上に置くことで流動性を解放し、従来の金融とデジタル金融の間の障壁を打ち破ります。
分散型物理インフラストラクチャネットワーク (DePIN): トークンインセンティブを使用して、世界中のユーザーが共同で 5G 基地局、センサーネットワークなどの物理世界のインフラストラクチャネットワークを構築および運用できます。

こうした言説の台頭は、暗号資産業界における「空論」から「価値への投資」への根本的な転換を示しています。暗号資産ベンチャーキャピタル大手のa16z Cryptoは、年次報告書の中で、「AI+暗号資産」が次世代のイノベーションの中核となる可能性を強調しました。個人投資家にとって、これは綿密な調査を通じて価値を発見する機会が大幅に増加し、この市場において初めて、知識と認識力が純粋な勇気と運よりも重要になったことを意味します。

3. 新サイクルでの生き残りルール：終盤と序章の間を辛抱強く計画する

私たちは今、時代の岐路に立っています。FRBの「タカ派的な終焉」が進行しつつあり、金融緩和への前兆はまだ見えていません。個人投資家にとって、新たなゲームのルールを理解し、適応することが、サイクルを乗り越え、絶好の機会を掴む鍵となります。

1. 投資パラダイムの根本的な転換

ホットスポットの追及からバリュー投資まで: 「次の 100 倍のコイン」を見つけるという幻想を捨て、プロジェクトの基礎研究に目を向け、その技術、チーム、経済モデル、そしてプロジェクトの軌道パターンを理解しましょう。
短期的な投機から長期保有へ: 「バリュー強気」市場では、頻繁に取引する短期トレーダーではなく、中核資産を特定し、変動の中でも長期間保有できる投資家が真の利益を得ます。
差別化された投資ポートフォリオを構築する：新しいサイクルでは、さまざまな資産の役割がより明確になります。** ビットコイン（BTC）** は、機関投資家に認められた「デジタルゴールド」として、投資ポートフォリオの「バラストストーン」です。イーサリアム（ETH）は、強力なエコシステムとETFへの期待から、価値の保存と生産手段の両方の属性を備えたコア資産です。そして、高成長のアルトコインは、AIやDePINなどの真の可能性を秘めた最先端のトラックに焦点を当て、徹底的な調査と小さなポジションレイアウトに基づく「ロケットブースター」となる必要があります。

2. 忍耐強く、事前に計画を立てる

DataTrekの調査は興味深い現象を明らかにしています。過去3人のFRB議長の任期中の12ヶ月間、金利が高水準にとどまっていたにもかかわらず、S&P 500指数は平均16%上昇しました。これは、市場が引き締めサイクルの終焉を確信すると、利下げがまだ行われていなくても、リスク選好度が事前に高まる可能性があることを示唆しています。

こうした「先制的な」市場は、暗号資産市場にも出現する可能性がある。市場の関心は概して「いつ金利を引き下げるか」という短期的な駆け引きに集中しているが、真の賢者は、マクロ経済の追い風と産業サイクルの共鳴によって引き起こされる将来の饗宴において、どの資産や銘柄が最も有利な地位を占めるかを考え始めている。そして、金融緩和の予兆がついに鳴り響いた時、どの銘柄が最も有利な地位を占めるかが問われているのだ。

結論

暗号資産サイクルのこのラウンドは、個人投資家の認知力とメンタリティにとって、間違いなく究極の試練となる。勇気と運で簡単に利益を上げられる「水牛」の時代は終わり、綿密な調査、独立した思考、そして長期的な忍耐力を必要とする「バリュー強気」の時代が到来した。まさにこれこそが、その「難しさ」なのだ。

しかし、この時代は、機関投資家がかつてない規模で資金を投入し、市場に確固たる底堅さをもたらし、コア資産の価値ロジックがより明確になり、真に価値を創造できるアプリケーションが定着し始めた時代でもありました。学ぶ意欲を持ち、変化を受け入れ、投資を認知的実現の旅と捉える個人投資家にとって、これは間違いなく「黄金時代」であり、トップクラスの頭脳と競い合い、業界の長期的な成長の配当を享受できる時代です。歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、常に驚くほど似たような展開を見せます。終幕と序章の間にある間、忍耐と先見の明こそが成功への唯一の道となるでしょう。