著者: フェアリー、ChainCatcher
パンテラは「マルチ通貨マイクロ戦略投資マトリックス」を構築しています。
暗号通貨の世界で最も早くから投資した企業の1つであるPantera Capitalは、ビットコインの夜明け、DeFiの真夏に賭け、FTXの深淵にも足を踏み入れました。
12年経った今もなお、Panteraは活発に活動しており、暗号通貨関連銘柄の新たな波において、さらに積極的に活動しています。Panteraは、暗号通貨購入のための資金調達を行う多くの上場企業を支えています。
暗号通貨業界のベテランであり、周期的な戦いの場における不滅のプレイヤーである彼は、一体どのようなVCなのでしょうか？彼は今、どのような新たな領域を切り拓こうとしているのでしょうか？
パンテラの賭け物語
パンテラ・キャピタルは2013年に暗号資産業界への投資を開始し、最も初期の暗号資産ベンチャーキャピタルの一つです。米国で初めてビットコインに特化した投資ファンドを立ち上げ、2013年から2015年にかけて世界のビットコインの約2%を購入し、最終的に1,000倍以上のリターンを達成しました。
しかし、パンテラがこのサイクルを通じて本当に支えられているのは、成功した賭けではなく、市場構造の変化に継続的に対応する能力です。
ICOブームの到来とともに、Panteraは先陣を切ってトークンファンドを立ち上げました。DeFiサマーの到来後、Pantera Blockchain Fundを設立し、暗号通貨とブロックチェーン市場への幅広い投資機会を提供しています。ファンドの形態から戦略構成に至るまで、Panteraの対応策は市場と密接に連携しています。
現在、Panteraはベンチャーファンド、ビットコインファンド、アーリーステージトークンファンド、流動性トークンファンド、そしてPanteraファンドの5つの主要ファンドを運用しています。公式ウェブサイトのデータによると、運用資産は42億ドルを超え、累計実現収益は約5億4,700万ドルです。
Panteraの投資ペースは依然として緩やかです。RootDataによると、同社は214件のプロジェクトに投資しており、これは全投資機関の中で13位にランクされています。また、過去1年間で18件のプロジェクトに参加しました。投資構成は、インフラ、DeFi、CeFi、ブロックチェーンゲームの4つの主要セクターに集中しています。
同社の投資ポートフォリオには、Circle、Ripple、Polkadot、Coinbase、StarkNetといったスタープロジェクトが数多く含まれています。しかし、すべての投資が成功したわけではありません。これまでに、FTXやLithium Financeなど33のプロジェクトが運用を終了しています。
2024年、PanteraはTONに9億人のアクティブユーザーネットワークを構築する可能性を秘めていると確信し、注目を集める投資を行いました。この判断が、ファンド史上最大の投資を促しました。オンチェーンアナリストのAI Yi氏によると、PanteraのTONへの投資額は2億5000万ドルを超える可能性があるとのことです。しかしながら、TONの価格は2024年の高値から60%以上下落しています。
それでも、パンテラの投資の軌跡は、ベテランの暗号通貨ベンチャーキャピタルの自己反復と段階的な冒険をはっきりと示しています。
新たな戦場：暗号資産の台頭とパンテラの戦略転換
2025年初頭、プライマリー市場は冷え込み、流動性と出口戦略が暗号資産VCにとって新たな課題となりました。しかし、こうした状況下で、「コインストック・ウェーブ」が静かに台頭しました。
今回、パンテラ・キャピタルは再び戦場の転換を察知し、数ヶ月で「融資＋コイン購入」を中核戦略とする50社以上の上場企業を評価し、本格的に参画し始めた。
この新たなパイを掴むため、パンテラは特別な「DATファンド」を立ち上げました。現在、パンテラファンドの複数のリミテッドパートナーが投資を表明しており、複数のDATプロジェクトに総額1億ドル以上が投資される見込みです。
現在、Panteraの投資と戦略は、様々な通貨の「マイクロ戦略」に反映されています。以下は、Panteraが投資しているデジタル資産トレジャリー（DAT）企業の一部です。
表中の複数の企業の株価がわずか1ヶ月で100倍以上に上昇したことは注目に値します。パンテラのパートナーであるコスモ・ジャン氏は、このタイプの投資を「上昇局面では勝利、下落局面では大きな損失がない」構造と呼んでいます。
[注: Pantera は通常、DAT 企業がまだ株式を公開していないとき、またはトークンの純資産価値 (NAV) に近い価格 (1.0 倍 NAV) で市場に参入し、公開市場の高額プレミアムを回避します。]
いずれにせよ、パンテラ・キャピタルは既にこの暗号通貨銘柄の波の中で重要な地位を占めている。暗号通貨KOLのAB Kuai.Dongはこう言った。「パンテラよ、生きて、死んで。」
暗号通貨からマクロプレイヤーに転身したダン・モアヘッド
Pantera Capital のスタイルを理解するには、創設者の Dan Morehead について言及しないわけにはいきません。
ダン・モアヘッド氏は非常に伝統的な経歴の持ち主です。プリンストン大学で工学の学位を取得し、その後ウォール街に進出。ゴールドマン・サックスやドイツ銀行といった金融機関でトレーディングスキルを磨き、最終的にはヘッジファンド大手タイガー・マネジメントの最高財務責任者（CFO）兼マクロ戦略責任者に就任しました。当時、彼は数十億ドル規模の資産を運用し、世界の通貨や金利の動向を巧みに操っていました。
2003年、彼はPantera Capitalを設立しました。当初は普通の投資会社でしたが、2013年に二人の友人と4時間にわたる深い議論を交わしたことで、ビットコインへの関心が一気に高まりました。それ以来、Panteraは暗号資産分野のベンチャーキャピタルへと成長を遂げました。
当時、ビットコインの価格はテスラ株とほぼ同水準だったため、モアヘッドは大胆な決断を下しました。テスラ株をすべて売却し、ビットコインに投資するという決断です。これがパンテラ・キャピタルの最初の成功、ビットコイン投資ファンドの設立につながりました。
ダン・モアヘッドはかつて、投資の鍵は、潜在的なリターンがリスクをはるかに上回る機会を捉えることだと述べました。リスクは常に存在しますが、本当に重要なのは、爆発的なリターンをもたらす適切なターゲットを見つけることです。
彼は強調した。「超過収益を得たいのであれば、主流に追随して、ウォール街のあらゆる企業のアナリスト20人が注目するようなプロジェクトに投資することはできません。だからこそ、私たちは投資家向けレターの中で、『オルタナティブ投資をさらにオルタナティブなものに』と繰り返し強調しているのです。」
今日、モアヘッド氏が公の場に姿を現すことは滅多にありませんが、パンテラ・キャピタルは、大胆で前向き、そして市場構造と密接に連携するという、彼が残した深い足跡を今も保持しています。
12 年間、複数回の物語、そして数百のプロジェクトを経て、Pantera Capital は混沌の中のシグナルを探し、構造分裂の道筋を再構築しています。
終わりのない暗号通貨の競争において、パンテラは依然として賭けを続けている。
