Delphi Labs との会話: OG ミームの死、AI バブル、および BTC の優位性

原文：帝国

主催: Yuliya、PANews

不安定な仮想通貨市場では、トレンドと機会を正確に特定することが重要です。 Delphi Digital は、業界で最も影響力のある調査機関の 1 つとして、その詳細な市場分析と正確な投資洞察で知られており、その調査レポートは機関投資家にとって重要な意思決定の参考になっています。

Hivemind ポッドキャストの最新エピソードでは、Delphi のコアチームメンバーが 2025 年の仮想通貨市場の見通しについて詳細な会話を開始しました。主催者のホセ（デルファイ研究所所長）、セテリス・パラバス（機関研究部門長）、ダンカン（小通貨投資専門家）、ジェイソン（研究部門市場ディレクター）が、AIナラティブの進化、ビットコインL2エコロジー、インフラストラクチャーについて議論した。バリューリターンなどの市場の注目のトピックについて、PANews がこのポッドキャストのテキストを編集しました。

*注: ポッドキャストは 1 月 16 日に録音されたものであり、現在の市場データや人気曲とは大きく異なります。

市場観察

セテリス:

ここ数週間、市場は非常に不安定でした。振り返れば、昨年12月末のFOMC（連邦準備制度公開市場委員会）後、市場では売りの波が起きた。ビットコインの価格は当時最高値で10万ドル近くに達していたが、わずか数時間で9万ドル以下に急落した。

私の主な結論は、この市場のボラティリティはファンダメンタルズを変えていないということです。たとえば、過去の下落において、最もパフォーマンスの良かった資産は依然としてビットコインでしたが、一部の DeFi プロジェクトや古いミームコイン (OG ミーム) は依然として大きな動きを見せませんでした。これは、市場の関心点が根本的に変化していないことを示しています。 Virtuals や ai16z 関連のフレームワークなど、回復期に最もパフォーマンスの高いプロジェクトは、依然として下位でパフォーマンスが良かった資産です。

まとめると、今回の相場変動は、CPIデータやその他の政策噂などのマクロ要因と、テクニカル調整の両方の影響を受けていると考えます。過去数週間、多くのトークンの価格チャートは非常に「狂った」ように見え、これらの極端な価格変動は当然のことながら株価の下落や清算を引き起こします。

ジェイソン:

たとえば、司法省が60億ドルのビットコインを売却したいと考えていたという先週のニュースは、現在では誤報か拡大解釈されているようだ。トランプ大統領の就任式が近づいており、実際に売却を検討しているものの、まだ売却していないのであれば、それはむしろプラスとなるだろう。

私の見方では、先週のマクロデータは予想よりも良好で、これにより短期的な目標が押し上げられる可能性があります。しかし、大きなイベントの前に上昇するほど、「ニュースが売れる」可能性が高まるような気がします。来週月曜日にトランプ大統領が就任するが、それまでにビットコインの上昇が続けば、ETF承認時のように短期的な反落が懸念される。

しかしその一方で、トランプ氏は2016年と同様に、就任直後に一連の大統領令を発令する可能性があり、その一部は仮想通貨を標的にする可能性がある。仮想通貨市場の流動性が比較的小さいことを考えると、同氏は従来の金融市場に影響を与えるのと同じくらい、あるいはそれ以上に仮想通貨市場に影響を与える能力を十分に備えている。

セテリス:

トランプ氏の末息子とその周囲が仮想通貨に関わっているのが目に見えているが、これはトランプ氏がビットコイン価格を若者にとっての「株式市場の指標」と考えていることを意味しているのかもしれない。この主張は検証する必要がありますが、彼の子供たちが関与していたことを考慮すると、信じられるものです。もし彼が最初の「暗号通貨大統領」または「ビットコイン大統領」になることについて話し始めた場合、彼が暗号通貨を前進させるのに役立つ方法は実際にたくさんあります。

ホセ:

トランプ大統領が仮想通貨を助けるために引くことができる手段はたくさんありますが、明らかに選挙後に大規模な上昇があり、現在市場はその急騰を織り込んでいます。今後の市場の動きの規模は、トランプ氏の仮想通貨に対する実際の動きと、財務長官としてのスコット・ベンソン氏の業績など、トランプ氏が任命した人物がより大きなマクロ市場に与える影響に大きく依存すると思う。

トランプ大統領の選挙に向けたこの下落は、良い買いの機会のように感じられます。トランプ氏の当選には単純な帰結があると思います。彼は仮想通貨に利益をもたらすいくつかの政策措置を簡単に可決することができるのです。仮想通貨法案は現在ワシントンで進められており、業界は無視され、あるいは一般的に嫌われていた状態から、現在では「クリプトボウル」と間もなく設立される仮想通貨諮問委員会を設立するまでになった。ですから、深く考えずに、トランプ氏は明らかに仮想通貨に対して強気だと思います。もちろん、何もしない可能性もあり、政治家、特に最も信頼できる人物ではないトランプ氏が約束を果たさないことは珍しくない。しかし、暗号通貨を進歩させることが彼の利益になると思うので、私はまだかなり強気です。

AIバブル

ホセ:

実際、私はこの下落中にAIフレームワーク関連の通貨を大量に購入しました。私に関する限り、2025 年には AI 自体が最大の物語になると思います。私の全体的な見方は、汎用人工知能 (AGI) は 2025 年までに達成される可能性があるということです。ハイパースケールテクノロジー企業による設備投資は驚異的であり、マイクロソフトだけでも 800 億ドルを計画しているほか、他の企業もフリーキャッシュフローのほぼすべてを AI モデルのトレーニング用のコンピューティングインフラストラクチャの構築に投資しています。 2025 年の進歩は 2024 年よりも速くなる可能性があります。

私にとって、AGI の定義は、複数の分野で人間のレベルに達するかそれを超え、ユーザーに代わってタスクを実行するある程度の自律性を備えた AI です。簡単に言えば、博士レベルの知性を備えた研究助手や投資アナリストのようなものです。

現時点では、AI が世界にどのような影響を与えるかを真に理解しているのはシリコンバレーとテクノロジー界の少数の人だけですが、今後数年以内に世界はこれを認識するでしょう。 AI の基礎は非常に強力であり、それを中心に最も説得力のあるストーリーを構築できるため、これは金融史上最大のバブルの 1 つになると私は信じています。 OpenAI の収益や、コードアシスタントツールからの将来の収益の可能性など、これほど初期段階でこれほど強力なファンダメンタルズを備えたテクノロジーはこれまでにありませんでした。

AI の強力なファンダメンタルズにもかかわらず、人間は常にいくつかの新たな事柄に過度に興奮し、市場の周期的な変動につながります。大規模な AI バブルはまだ実際には到来していないと思いますが、その出現はほぼ避けられません。仮想通貨AIにはファンダメンタルズがまったく存在しないと仮定しても、資本の流れ自体が市場を動かすのに十分だと私は信じています。想像してみてください。一般の投資家は AI の物語にどのように参加するのでしょうか? 「MAG7」（マイクロソフト、アップル、グーグルなど大手テクノロジー企業7社）のバリュエーションは高くても手が届かないわけではないが、大手テクノロジー企業の株を買ったからといって簡単に富の反撃ができるわけではない。さらに、株式市場での銘柄選択は非常に難しく、多くの人がそれを「不正ゲーム」だと考えており、99.9%の人はベンチャーキャピタルにアクセスできません。残るは暗号AIプロジェクトに賭けるだけだ。

Agentic（自律型）セクターなどのこの分野の市場価値は現在約100億ドル、暗号AI市場全体の市場価値は約500億ドルだと思います。予測でも述べたように、この規模は今後も拡大し続けるでしょう。

セテリス:

私の戦略は常に「最初に行動し、後で研究する」というものでした。今の焦点は、それらの人気トラックに触れて、本当に価値のあるプロジェクトが現れたときに、業界での地位を決定することだと思います。同時に、業界全体の成長にも賭けています。しかし、先週の市場パフォーマンスは、この分野のボラティリティが非常に高くなる可能性があることを思い出させました。たとえば、一部のプロジェクトの価格は 2 日で 50% 下落する可能性があり、そのような激しいローテーションが翌年も繰り返される可能性があります。したがって、私は一年中AIトークンに固執するつもりはありませんが、市場動向に基づいて柔軟に対応していきます。

現在の市場の主なリーダーは Virtuals と ai16z ですが、それらに乗り越えられない堀があるとは思えません。

Virtuals の利点は、組み込みのトークン価値取得メカニズムにあります。たとえば、ユーザーはエージェントをアクティブ化するために Virtuals トークンを支払う必要があるため、安定したキャッシュフローが得られます。
Ai16z はそのフレームワークの広範な使用に依存していますが、現時点では明確な収益モデルがありません。

結局のところ、市場での支配的な力はプラットフォームの魅力、特により多くの開発者とユーザーを引き付ける能力にあります。注目に値するのは、チェーンそのものに対するユーザーの注目が低下したのはこれが初めてでもあるということだ。多くのエージェント機能はオフチェーンで実行され、チェーンは主にトークン取引または流動性のサポートを提供します。したがって、ユーザーはプラットフォームがどのチェーンで実行されるかよりも、プラットフォーム自体の機能や利便性を重視します。

プロキシトークンの堀

ジェイソン:

現在の主な堀はトラクション、つまり価値を獲得するための鍵となる発射台として機能する能力だと思います。 Launchpad の価値は、それがどれだけのユーザーと注目を集めているか、そしてそれらのユーザーがプラットフォームの料金が妥当であると考えるかどうかによって決まります。これが、Binance がトークン供給量の 3% から 10% をローンチプール料金としてプロジェクトに請求できる理由であり、Virtuals はこれが可能であることを証明しました。しかし、そのような堀は脆弱であり、競争は熾烈になる可能性があります。

今後、市場では激しい資本の入れ替わりが起こり、その変化に完全に対応していくのは難しいかもしれません。将来的には、さまざまなプラットフォームが登場してリスクを軽減できるようになる日が来ることを願っています。 TAO を例に挙げると、当初はこの分野で有力な選択肢でしたが、より優れた選択肢が次々と登場するにつれて、その地位は低下し始めました。 Virtuals や ai16z などの現在のリーダーも、おそらく同じ状況に直面するでしょう。現時点では、これらがこの物語に対する主な賭けですが、将来的には、AI 分野でより優れたソリューションや新しい物語が登場するでしょう。それが起こったら、ポートフォリオの再配分を続けることが賢明だと思います。これは長期保有オプションというよりはトレーディングの動きです。

セテリス:

個人的には、長期的に見て自信を持てるチームはこれまでのところ見つかっていません。「マイニングツール」などのインフラに投資すべきだと主張する人もいるが、これらの「ツール」が引き続き効果を発揮するかどうかは、今年末になっても不確実だ。

ダンカン:

たとえば、Pump.Fun は Launchpad 分野で非常に支配的ですが、Virtuals がその地位を長期的に維持できるとは思えません。

セテリス:

私が学んだ情報から判断すると、Virtuals の実際の技術的フレームワークは優れているわけではなく、エージェントを起動する利便性がユーザーを引き付けているためです。たとえば、あるチームは当初 Virtuals を通じてエージェントをリリースしていましたが、最近 Eliza フレームワークに切り替えました。このエージェントは依然として Virtuals エコシステムに属し、Virtuals とペアになった Base チェーン上で実行されますが、技術的な中心は Eliza に移行しました。

ホセ:

この状況は実際には珍しいことではありません。もともと Virtuals に強気だった一部の人々は、その製品を使用した後、ai16z フレームワークに切り替えました。この変化により、もともと強気だった多くの投資家が楽観的ではなくなっています。この現象は今後市場でも再発する可能性が高いと思います。バーチャルやその他の AI トークンの場合、市場には将来に対する不確実性が満ちています。それでも、これらのプロジェクトは現在、信頼できる選択肢とみなされているため、多額の資金が注ぎ込まれ、短期的な成長を促進している。

さらに、業界の人々とのコミュニケーションから、市場にはAIの物語に懐疑的で投資に参加していない人がまだたくさんいることがわかりました。これは、この市場に参入する可能性のある潜在的な資本がまだたくさんあることを示しています。現在の AI プロジェクトは購入する価値のある唯一の選択肢であると考えられていますが、より長期的な価値と堀を備えた新しいプロジェクトが出現すれば、将来的にはパフォーマンスが向上する可能性があります。

ジェイソン:

技術的な側面に関しては、私のチームは現在、技術的なトレードオフも含めてこれらのプラットフォームを徹底的に研究しています。「暗号化された AI エージェントフレームワークには技術的な利点はほとんどなく、大手ハイテク企業は数週間でこれらの機能を再現できる」というラリーの指摘は正しいかもしれませんが、ハイテク大手はリソース面で非常に高いアドバンテージを持っているため、それはあまり意味がありません。しかし、これらのプロジェクトが信頼できそうな唯一の投資選択肢であり、そこに資本が注ぎ込まれているという市場の現状にも私は同意します。

OGミームの衰退

ホセ：

AI は本質的に WIF よりも大きなミームだと思います。少なくともいくつかの基本的な可能性があるため、ストーリーを伝えるのが簡単で、興奮するのが簡単です。 2025年にはミームコインだけでなく、仮想通貨市場の資金の流れのほとんどがAIに向かうのではないかと思います。 AIプロキシミームは何らかの形で従来のミームよりも優れており、より大きなストーリーを伝えることができるため、ミームコイン市場の変化はより即時的なものになる可能性があります。

ジェイソン:

私も基本的にはこの考え方に同意します。これは、AI が本質的にミームより優れているからではなく、市場が従来のミームに飽きているためかもしれません。 FROG、WIF、BONK などを 1 年以上プレイしている人もいます。お金を稼ぐのは楽しいことですが、ほとんどの人は、少なくとも実際の価値があるもの、または価値への道筋があるものを購入したいと考えています。

しかし、だからといってそれらのものを買わなければならないわけではありません。市場が、ある時点で人々が注目しているのはこれではないということを明確に示している場合、両方の信念を同時に保持することができます。これは優れた戦術トレーダーになるための鍵でもあります。それはあなたが信じていることや真実であることを望んでいることではなく、市場があなたに告げることです。

2024年のほとんどの期間、市場は、市場に新規参入するユーザーが少ないのか、以前のサイクルからのパターンを追いかけている人がいるのか、劣悪な規制環境が原因であるのかにかかわらず、ミームコインを支持していると私たちに伝えてきました。しかし11月中旬以降、市場はAIを好むことを明らかにした。

OG ミームコインの一部はまだうまくいくかもしれないと思いますが、3 月のミームコインの波は終わったかもしれません。実際、ほとんどのミームコインとこれらの代理プロジェクトは最終的には消滅すると思います。誰かがCoinbaseの出品チームにミームコインの時代は終わったと伝えるべきだ。しかし、DOGEのチャートを見ると、まだピークには達していないと思います。

DOGEはミームコイン市場全体を評価するための良いベンチマークだと思います。メタの物語は確実に変化しており、簡単にお金を稼げるチャンスは今やエージェントと AI の分野にあります。これはすべてのミームコインが運命にあるという意味ではなく、昨年のように投資する価値のある唯一の分野ではなくなるというだけです。

トランプ大統領が戻ってきた今、人々は暗号通貨への投資にもっと積極的になるかもしれないので、DeFiコインやEthenaのようなプロジェクトを検討するかもしれません。ホワイトハウスに暗号通貨とAIをサポートする人がいるから、ポジティブな触媒になる可能性があるので、AIコインをすべて購入する必要があるかもしれません。

ダンカン:

長期的には、脱出速度とマインドシェアに達したビットコインやDOGEのような少数のプロジェクトを除いて、実際のビジネスサポートのないプロジェクトは、特に現在新しいプロジェクトが立ち上がるスピードを考慮すると、最終的にはゼロになる傾向があるかもしれません。

基本に立ち返る

セテリス:

私は、基本的なサポートのないプロジェクトは長期的には持続不可能であるという意見に同意します。インフラ面では新たな時代に入りつつあると思いますが、長期的な収益の物語がなければ、これらのプロジェクトを維持するのは困難です。一部の L1/インフラストラクチャプロジェクトなど、実際に収益を生み出すことができるプロジェクトがより注目を集めていることがわかりました。

Blockworks の最新データによると、現在、暗号通貨分野の収益の 50% 以上が Solana アプリケーションによるものです。（もちろん、これらの収入のすべてがソラナに帰属するわけではありません。JTO も一部を負担しますが、この部分は収入統計には含まれていません。これらは直接誓約者に帰属します。）具体的には次のとおりです。

ソラナが56.8%を占める
イーサリアムが17.9％を占める
ベースが8.7%を占める
BNBが4%を占める
アービトラムは1%を占める

ソラナが年末までにこれらの指標で 80% に達することができれば、ETH を追い越す可能性があると信じないわけにはいきません。ここには 2 つの重要な指標があります。

アプリケーションによって生み出される収益は、いわゆる「オンチェーン GDP」です。
チェーンが生み出す経済価値を測る最も客観的な指標「R値」

Solana が業界収益の 80% を生み出すようになると、「イーサリアムにはより多くの開発者がいる」や「イーサリアムはより分散化されている」などの他のソフトな指標は重要でなくなります。

ダンカン:

私もこの観点に同意します。インフラストラクチャートークン、高FDVの低流動性トークン、ミームコインにバブルが見られました。市場はある種の均衡に向かって進んでおり、実質収益を生み出すベースコインは特定の価格で買い手を見つけることができますが、ミームコインや過大評価されているインフラトークンは本質的に収益がないため、価格の底値を見つけるのが困難になります。

ホセ：

これらの指標にはいくつかの問題があることも指摘しておきたいと思います。たとえば、収入指標は主に DEX とオンチェーン通貨市場のみを計算します。また、Pump.Fun のような新しいメカニズムが登場すると、収益分配モデルが変わる可能性があります。

セテリス:

アプリ固有のシーケンスというテーマに関しては、暗号通貨研究者は少し無理をしすぎているのではないかと思います。多くの人は、アプリケーションがチェーン上の経済価値の 100% を獲得すると考えていますが、そうではありません。アプリケーション、L1、および検証者の間には相乗関係があり、何らかの形で利益を分配する必要があります。現在、L1 は 100% になりますが、これが継続することはありません。最終的に L1 が 30% しか取得せず、アプリケーションが 70% を取得したとしても、チェーンが拡大してアプリケーションが追加されるにつれて、このモデルは依然として L1 にとって非常に有益です。

私は、同じ共有状態が維持されるため、アプリチェーンよりもアプリ固有の順序付けを好みます。しかし、トレードオフがあります。このような新しいメカニズムを発明するたびに、何らかの形で新たな集中力がもたらされます。 UniChain は純粋なアプリケーションの順序付けを最初から実装した最初のプロジェクトなので、その開発に非常に興味があります。

すべての経済的価値を獲得するにはアプリケーションチェーンを構築する必要があると人々は常に言いますが、GDP グラフを見れば、最も収益性の高いアプリケーションがイーサリアム上にあることがわかります。これらのアプリケーションは独自のアプリケーションチェーンを構築する必要があると言う人もいますが、これは基本的な考え方に完全に反しています。最も収益性の高いアプリケーションは Solana にあるのに、なぜ離れるのでしょうか?ただ収入が増えるから？

これには、独立したチェーンの構築に伴うトレードオフは考慮されていません。たとえば、Pump は Solana で非常にうまく動作します。おそらく長期的には、独立したチェーンとしての方が優れているでしょうが、現時点では、Solana 上の資金プールと共有状態を活用できます。

インフラストラクチャートークン、高FDVの低流通トークン、ミームコインのバブルは見られましたが、今度はAIコンセプトの番かもしれません。 AI の全体的な見通しは素晴らしいかもしれませんが、現在これらのトークンが急騰しているため、時間が経てば最終的に市場はバランスに戻るでしょう。実質収入のあるこれらの基本的なプロジェクトは一定の価格で買い手を見つけることができますが、これらのミームコインや過大評価されたインフラストラクチャートークンは基本的に収入を生み出さず、主観的な指標によってのみ測定できるため、底値を判断するのは困難です。

市場は成熟しており、これは良い兆候です。これらの非常に過大評価されているインフラストラクチャトークン、高FDVの低流通トークン、またはミームコインは勢いを失いつつあり、投資家は実際のビジネスサポートと健全なファンダメンタルズを備えたプロジェクトに焦点を当て始めています。

ダンカン:

特に優れたユーザーエクスペリエンスを備えたチェーン抽象化ウォレットがあった場合、これらのチェーン間の違いはそれほど重要ではなくなるでしょうか?

セテリス:

私が言いたいのは、実際には共有状態よりもユーザーエクスペリエンスに大きく依存するということです。ただし、異なるステートマシンを使用する場合にはレイテンシーの問題が避けられないため、チェーンの抽象化では複数のチェーン間の差異を完全に排除することはできません。これは、クロスチェーン操作によりパフォーマンスが低下することを意味します。

たとえば、Lighthouse.one アプリのようなポートフォリオ追跡ツールは、チェーンの抽象化の現れです。さまざまなチェーン上のユーザーのアセットを統合し、フロントエンドインターフェイスに表示するため、非常に便利です。ただし、異なるステートマシン間の切り替えなど、クロスチェーンの相互作用が必要な場合は、パフォーマンスが常に影響を受けます。したがって、チェーンの抽象化によりユーザーエクスペリエンスは向上しますが、技術的な観点から見ると、共有状態を完全に置き換えることはできません。

次世代 L2 および L3

ホセ：

L2の展開に関しては、昨年はうまくいったと思います。投資対象となる統一トークンはなく、この成功は ETH に直接利益をもたらしませんが、製品の観点からは依然として非常に成功しています。 L2 の総ロックボリューム (TVL) は 220 億から 400 億に倍増しました。ただし、Base の TVL の大部分は Coinbase の顧客の預金から来ていることに注意する必要があります。Coinbase は、独自のブロックチェーン上で会計処理を行う集中型取引所に近いものです。

今後については、私はソラナと L2 に対して強気であり、2025 年までに少なくとも 1 つの大手金融機関が独自の L2 の立ち上げを発表すると考えています。ブラックロックのような機関は、従来のブロックチェーンの制限の一部を解決しながら柔軟性を高めるため、トークン化された証券を L2 に置く可能性があります。もちろん、この「プライベートブロックチェーン」モデルは分散化についての議論を引き起こす可能性がありますが、証券が実際にチェーン上に置かれるのであれば、これはより現実的な選択肢となるでしょう。

セテリス:

現在、イーサリアムよりも多くの TPS (1 秒あたりのトランザクション数) を誇る L2 は 3 つだけですが、これは信じられないほどです。イーサリアムのスループットは非常に限られており、わずか約 12 TPS です。強い者がさらに強くなる、勝者総取りの効果が見られます。具体的には、これらの L2 の TPS が低いのは、技術的能力の不足ではなく、需要の不足が原因です。 Mega ETH はローンチ時にはうまくいくかもしれないと私は予想していますが、その資金は既存の L2 プロジェクトから転用される可能性があります。実際には、現在 L2 にブリッジされている ETH はあまりなく、約 2.5% のみです。

セテリス:

また、アプリケーションレベルの開発、特に AI エージェントに関連するプロジェクトについても楽観的です。これもある意味インフラではありますが、違います。前に述べたように、人々はプロジェクトが BSC と Solana のどちらで構築されているかをあまり気にし始めていますが、これは良い傾向です。

多くの人が、テクノロジーは重要ではないと考えているため、Solana は成功しないと考えていたのは興味深いことだと思いますが、これは私には常に奇妙な観点のように思えました。テクノロジーが重要であることは今や明らかであり、業界全体がこれらの高性能システムに向かって動いていることがわかります。私の主な結論は、 「今、優れたアプリを作らない理由はない」ということです。

ビットコインの優位性

ダンカン:

規制環境がますます緩和されることを背景に、アルトコインブームが起こるのでしょうか、それともビットコインの支配力は今後も高まるのでしょうか?

BTC.D（ビットコインドミナンス）のデータを見ると、2022年から着実に上昇しています。 2022年には40％だったが、選挙の数週間後には61％にピークを迎え、現在は約58％となっている。 11月から12月初旬にかけて、3月に起こったこととやや似た小規模アルトコインの波を経験しました。

重要な質問は、これが新しい常態になるのかということです。 3月と同様に、ビットコインは72,000ドル付近で一時的に上値を形成した後、60,000～70,000ドルの範囲で変動したが、アルトコインは全般的に下落した。それとも、これは新たな資本をもたらし、アルトコインが本当にアウトパフォームすることを可能にするより強力なサイクルとなるのでしょうか？

ホセ:

BTCの優位性が残っているとしても、一部の小型株がアウトパフォームする可能性はあると思います。ビットコインがピークに達した2021年と2022年には、アルトコインの価格が異常に高騰しました。しかし、今年3月にビットコインが新高値を記録した後、ビットコインの統合期間中にほとんどのアルトコインが多額の損失を被った。伝統的には、これはアルトコインのシーズンだったはずですが、状況は変わりました。

伝統的な意味での「アルトコインの季節」という概念は時代遅れなのかもしれないと思います。代わりに、強力な基礎と明確なストーリーを持つプロジェクトは優れたパフォーマンスを発揮しますが、他のプロジェクトは横ばいになります。

ジェイソン:

BTC の優位性に関するトップの予測と言えば、主にこれら 2 つのコインの間の戦いであるため、これは基本的に ETH/BTC 比率について議論することになります。もちろん、XRPとBNBも現在最前線にあります。理論的には、 AI セクター全体が 10 倍に急騰した場合、BTC の優位性にも多少の影響を与える可能性があります。

この観点から、特に有利な大統領令がある場合、ビットコインは今年もイーサリアムを上回るパフォーマンスを示す可能性があると思います。これは大胆な予測でしたが、私も昨年同様の予測をし、見事に的中しました。しかし、ETFの資金の流れからわかるように、規制環境の改善や仮想通貨に優しい大統領などの要因がETHに利益をもたらすため、今年はその差はそれほど大きくないかもしれない。

半年前、私は BTC のドミナンスが 66% ～ 68% に達すると予想していましたが、今ではそれほど高くないかもしれないと思われます。ビットコインが125,000〜150,000ドルまで上昇した場合、BTCの優位性は62%〜63%に戻り、その後反落し始める可能性があると思います。

ダンカン:

2021年1月にはBTCの優位性が73％でしたが、その後40％に低下したことは注目に値します。これに対し、最近の11月から12月の価格の波は61％から55％まで下落しただけで、変動幅は2021年の8分の1から10分の1程度にとどまっている。

ビットコイン L2 の実現可能性

ホセ：

私はビットコイン L2 が 2025 年のダークホースになる可能性があると考えています。過去には、ビットコイン保有者がビットコインを何かに使用することはほとんどなく、WBTCはピーク時のビットコイン供給量の約6％しか占めていませんでした。既存のマルチシグネチャ L2 は高い採用率を達成していませんが、 CitreaやAlpen Labs のようなプロジェクトなど、2025 年には本物の ZK L2 が実用化される可能性があります。

ビットコイン保有者は安全性を重視しており、市場は巨大であるため、これは大きな影響を与える可能性があります。ビットコイン L2 は拡張機能を提供するだけでなく、プログラマビリティも可能にします。イーサリアム L1 ではすでにスマートコントラクトを使用できますが、ビットコイン L1 ではほとんど何もできません。したがって、ビットコイン L2 によってもたらされる変化はさらに大きく、拡張のメリットが大きくなっただけでなく、プログラマビリティも向上しました。たとえビットコインの 1 ～ 2% だけが L2 エコシステムに入ったとしても、L2 の TVL を数倍増やすのに十分です。

セテリス:

ビットコインロールアップの発展に期待しています。私は「ビットコイン保有者はDeFiを使いたくない」とか「ビットコインで何もしたくない」という人を一度も信じたことはなく、私にとってはいつもばかげていると思っていました。確かに、Twitter には決してそんなことはしないかもしれない非常に声高な人もいますが、これは 2 兆ドルを超える資産であり、多くの人がそれを使いたいと思うでしょう。たとえそれがオンチェーンローンを受けるためだけであっても、そんなことはありません。あらゆる梱包が必要です。

現在、これを実現するにはトラステッドブリッジが必要ですが、OP_CAT が合格すれば、ZK 認証やその他の方法を通じてトラストレスブリッジングを実現できます。 OP_CATは約1年前からビットコインのテストネット上で稼働しており、2025年に正式に開始される可能性があるとの見方もある。この機能は実際にはプロトコルの初期に存在し、致命的な脆弱性のため後に削除されましたが、この問題は現在は存在しません。

Starkware の Starknet は、ビットコイン L2 のダークホースになる可能性があると思います。 OP_CAT が通過すると、プルーフをビットコインに送信できるようになります。現在、この空間は活気に満ちており、これはビットコインにとってのみ良いことです。たとえ人々がビットコイン DA (データ可用性) を使用していなかったとしても、証明をビットコインに送信するだけで意味があります。

たとえビットコイン保有者のわずか 2.5% がこれらのサービスを利用していたとしても、それは 500 億ドルの市場に相当します。そして、既存の保有者だけがそれを使用するだけでなく、これらのサービスを使用するために特別にビットコインを購入する人々も現れるでしょう。

ホセ:

今年は、非マネージドソリューションがいくつか登場すると思います。私たちの既存のレポートはほぼ 1 年前のものであるため、すべてのビットコイン L2 開発に関する最新情報を提供するために新しいレポートを書く価値があります。ビットコインL2が実際に普及すれば、イーサリアムに大きな圧力がかかる可能性がある。

W-BTC（Wrapped Bitcoin）などの既存のビットコインL2には現在約10,000ビットコインが存在します。特にマルチシグでない場合、この数字は将来的には約 10 倍になる可能性があると思います。これらの L2 の多くは将来 EVM に切り替わる可能性があるため、ビットコイン保有者は実際にこの問題を非常に懸念しています。 ZK ブリッジや、ビットコインを預けて USDC のようなステーブルコインを借りたり、Maker CDP (債務倉庫) 操作を実行したりできる非常に信頼性の高いコードベース (Aave や Morpho など) があれば、間違いなく存在すると思います。この種のソリューションには特定の市場が必要です。

ジェイソン:

財務の観点から見ると、融資の需要は存在しており、BlockFi は以前は預金で多くのことを行っていました。ビットコインETFの立ち上げ後、従来の金融もビットコインの保管ソリューションを提供し始めましたが、ビットコインのクレジットソリューションも提供するのでしょうか？将来的には、より多くの人がこれらの暗号ネイティブのソリューションを使用する傾向にあるのでしょうか、それとも中央集中型ではあるものの、何か問題が発生した場合により多くの安全策と修復の余地がある JP モルガンのようなプラットフォームを選択するのでしょうか。

私は、将来のビットコインの主な需要源は、非暗号ネイティブ市場になる可能性が高いと考えています。現在、L2 のような状態にあるビットコインには、イーサリアム、アービトラム、ベース、ソラナ、その他のチェーン上のビットコインを含め、約 320 億ドルが存在します。ライトニングネットワークを除いて、ほとんどのソリューションは実際には「安全な」ソリューションではありませんが、このデータは非常に興味深いものです。ただし、ビットコインの本当の解決策が現れれば、この数字は大幅に増加するでしょう。

市場観察

AIバブル

プロキシ トークンの堀

OGミームの衰退

基本に立ち返る

次世代 L2 および L3

ビットコインの優位性

ビットコイン L2 の実現可能性

プロキシトークンの堀

ai16z の創設者: Eliza は Farcaster を統合しました

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