著者：ビリビリニュース

2026年4月21日、ケビン・ウォルシュの資産公開書類が公聴会に先立って公開された。

彼のポートフォリオの総額は1億3000万ドルを超え、もし彼が議長に任命されれば、史上最も裕福な連邦準備制度理事会議長となる。現在の保有銘柄には、DeFi融資プロトコルのCompound、デリバティブプラットフォームのdYdXとLighter、そしてSolana、Optimism、Blast、Zero Gravityという4つのパブリックブロックチェーンへの直接投資が含まれる。

これは、トランプ氏が連邦準備制度理事会議長に指名した人物の初の公の場での登場であり、15年ぶりに政策の中心に復帰することを意味する。市場は、これらの役職を売却するという彼の約束よりも、彼が残りの任期中に自ら設定した3つの主要な課題をどのように克服していくのかという点に、より関心を寄せている。

利下げの前提条件は満たされるだろうか？

2006年から2011年までの5年間、連邦準備制度理事会の理事を務めたウォーシュ氏は、インフレ優先政策の提唱者として知られていた。

金融危機がピークに達し、失業率が10％を超えた時期にも、彼はFOMC会合でインフレ上昇のリスクについて13回も公に警告を発した。

2010年、彼は第2次量的緩和に最も強く反対した人物の一人だった。2011年の連邦準備制度理事会（FRB）議長辞任は、無制限の資産購入に反対したことへの直接的な反応だった。

しかし、変革は2025年に始まった。2025年5月の公開インタビューで、彼は「我々はAIの活用事例の最前線に立っており、テクノロジーが関わるあらゆるものが安価になるだろう」と述べた。

11月、彼はウォール・ストリート・ジャーナルのコラムで、AIは生産性を向上させ、アメリカの競争力を高める可能性のある、重要なデフレ要因であると明確に定義した。

2025年後半から2026年初頭にかけて、彼は複数のポッドキャストやインタビューで、AIは「私たちの生涯で最も生産的な波」であると繰り返し強調し、連邦準備制度理事会が生産性向上を裏付ける公式データを待ってから行動を起こすのであれば、「手遅れになる」と率直に述べた。

民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員は公聴会で彼を攻撃する際に「立場をひっくり返した」という言葉を用い、彼がトランプに媚びを売っていると主張した。

ウォルシュ氏はこれに対し、1990年代のグリーンスパン氏の例を挙げて反論した。1995年から2000年にかけて、米国の非農業部門の労働生産性の年間平均成長率は2.5%で、それまでの8年間の1.4%のほぼ2倍だった。非金融企業部門の1時間当たりの平均生産量成長率は3.5%に達した。

当時、労働市場は極めて逼迫しており、失業率は数十年来の低水準にあったが、コアインフレ率は2％を下回り安定しており、経済成長に連動して上昇することはなかった。グリーンスパン議長は金融引き締め政策を急ぐことを避け、最終的に経済成長と物価安定のバランスを取ることに成功した。

ウォルシュ氏は、現在も同じ判断を下していると考えている。つまり、AIこそが今回のインターネットの時代なのだ、と。

しかし、この評価は現実世界で深刻な圧力に直面している。2026年3月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.3%上昇し、2月の2.4%を上回り、2024年5月以来の最高値を記録した。コアCPIは前年同月比2.6%上昇した。イラン情勢によりエネルギー価格が上昇し、ガソリン価格は前月比18.9%、燃料油価格は44.2%上昇し、インフレ率全体が2022年6月以来最大の月間上昇率となった。

公聴会の中で、彼は現在のインフレデータに関して「まだやるべきことがある」と認めつつも、具体的な金利の方向性や時期については明言を避けた。

独立性が侵食されている

公聴会の冒頭、ウォーレン議員は冒頭陳述でトランプ氏を「操り人形」と呼び、先週トランプ氏がソーシャルメディアで「ケビンが大統領に就任すれば金利は下がる」と発言したことを引用した。そして、トランプ氏に対し、具体的な金利政策を約束したのか、またインフレ率が再び上昇した場合にホワイトハウスからの利下げ圧力に耐えられるのかどうかを繰り返し問い詰めた。

ウォルシュ氏は、大統領からいかなる会話においても、金利の決定を事前に設定したり、約束したり、固定したりするよう求められたことは一度もなく、また、そのような約束をするつもりもないと答えた。

彼は、独立性とは法律によって自動的に与えられる防壁ではなく、連邦準備制度が物価安定を維持し、権限を逸脱しないことで獲得するものであると述べた。連邦準備制度が過ちを犯し、権限を逸脱し続けるならば、国民や政治家からの厳しい監視は当然の代償であり、その独立性は内部から蝕まれていくだろう。政治的圧力は単なる外部要因に過ぎない。

彼の見解では、2021年から2022年にかけてのインフレは単なる判断ミスではなく、連邦準備制度理事会（FRB）がその信頼性を利用して財政拡大を支持し、金融政策と財政政策の境界線を積極的に曖昧にした結果である。これこそが、トランプではなくFRB自身によって引き起こされた、真の独立性の危機だと彼は主張する。

この論理は2010年には既に確立されていた。同年、彼は「独立への頌歌」と題した講演を行い、その後、フーバー研究所でのインタビューやウォール・ストリート・ジャーナルのコラムなどで繰り返し取り上げられた。この議論の核心は同じで、連邦準備制度に対する最大の脅威は外部からの政治的圧力ではなく、制度的権限の段階的な縮小にあるというものだ。

独立性の試練は、トランプ大統領自身から来るものだけではない。共和党のトム・ティリス上院議員は会合で、ウォーシュ氏への支持を一時的に停止すると発表した。その理由はウォーシュ氏自身に疑問を呈しているからではなく、司法省が連邦準備制度理事会本部の改修費用の過剰支出をめぐり、現議長のパウエル氏に対する刑事捜査を行っているためだ。

パウエル議長と連邦判事はともに、これは金融政策に関する政治的圧力だと考えていた。ティリス議員は、このような状況下で承認手続きを進めることは、プロセス全体を政治的な色彩で汚染するものだと主張した。そのため、ウォルシュ氏の法廷での証言内容に関わらず、承認手続きは停滞することになった。

量的引き締めと利下げは同時に実施できるのか？

ウォーシュ氏が2011年に連邦準備制度理事会を退任した際に形成したバランスシートに関する見解は、過去15年間で最も一貫した見解である。

彼は、連邦準備制度理事会の現在のバランスシート約6兆7000億ドルを「膨張している」と表現した。当初は2008年の金融危機時の一時的な緊急措置であった量的緩和（QE）は、過去10年間で半恒久的な手段となり、その変化は2つの構造的な結果をもたらしている。

こうして金融政策と財政政策の境界線は曖昧になり、連邦準備制度理事会は事実上、財政機能の一部を担うようになった。大規模な資産購入は金融資産価格を体系的に押し上げ、株式や不動産を保有する人々に利益をもたらしたが、一般家庭は同様の恩恵を受けていない。

したがって、この表は大幅に縮小する必要があるが、市場に不必要な混乱をもたらさないよう、いかなる縮小も慎重に、秩序正しく、かつ十分な情報共有のもとで行われなければならないことを強調しておく。

これは市場を不安にさせる組み合わせだ。彼は量的引き締めと利下げを同時に推し進め、一方ではバランスシートから流動性を引き出し、他方では金利を通じて緩和シグナルを発信する可能性があり、その両方の方向が同時に市場価格に影響を与えることになる。

彼の説明によれば、金利は再び金融政策の主要な手段となるべきであり、資産購入は危機時の一時的な役割に戻し、誤用されてきた手段を本来の目的に戻し、適切な手段が再び機能するようにすべきだという。

公聴会後、米国債利回りは上昇し、市場は実際の取引を通じて、この複雑なシナリオの不確実性を織り込んだ。

会議の中で彼は、もう一つの具体的な改革についても言及した。それは、既存の消費者物価指数（CPI）統計枠組みのうち、過去のデータに基づくサンプリングに依存している部分を置き換えるため、数十億品目規模のリアルタイム価格を追跡するデータプロジェクトを開始するというものだ。

彼は、当局者が金利の推移を公に予測する頻度を減らすべきだと主張した。なぜなら、一度予測を行うと、当局者は信頼性を維持するために状況が変わってもその予測に固執することが多く、それが政策の停滞の原因となっているからだ。彼は、あらかじめ決められた結論に向けて用意されたシナリオに従うのではなく、穏やかな内部議論が行われるようなFOMCのあり方を理想としていると述べた。

彼はこの方向性を要約するために「システム転換」という言葉を用いたが、これは単に1つか2つのパラメータを変更するのではなく、政策システム全体の転換を意味する。

彼はまた、ステーブルコインやオンチェーン価格データが、既存の統計フレームワークの欠点を補うための、よりリアルタイムな補助指標になり得るとも述べた。

これはまた、彼が暗号資産について抱いているより深い論理を明らかにしている。つまり、暗号資産は規制が必要な単なる資産クラスではなく、政策判断の質を向上させるために活用できる情報インフラでもあるという考え方だ。彼が1億3000万ドル相当の暗号資産を保有していることも、この観点から理解できるだろう。

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