ハイパーリキッドは四方八方から包囲されている：王座の喪失と必死の反撃

フランク、PANews

Hyperliquidは最近、激しい競争圧力に直面しています。中央集権型デリバティブ取引所としてのトップの座を失っただけでなく、1日あたりの取引量も競合他社のAsterの約10倍にまで減少しています。一方、エコシステム内ではセキュリティインシデントが頻発し、ステーブルコイン構想もまだ初期段階にあります。外部および内部の課題を抱える中、Hyperliquidは生き残りに苦戦しているのでしょうか、それとも大きな転換を準備しているのでしょうか。

冬が来る：失われた王座と「データブラックホール」

Hyperliquidは最近、厳しい状況に陥っています。分散型デリバティブ市場とHYPEトークンの好調なパフォーマンスを受けて、競合他社が急増しています。

中でも、BNBチェーン上のAsterが最も強力です。分散型デリバティブ市場シェアにおいて、長年Hyperliquidが保持してきた地位を瞬く間に奪っただけでなく、日次取引量などのデータにおいても約10倍の差をつけています。

今年7月、Hyperliquidは分散型デリバティブ取引所の市場シェアの約65%を占めており、2024年末のメインネット立ち上げ以来、この地位を維持している。しかし、9月22日時点のデータによると、Asterの市場シェアは70%に達し、Hyperliquidのシェアはわずか8.3%にまで縮小した。

しかし、この市場シェアのシフトは既存市場によるものではありません。Hyperliquidの取引量は比較的安定しており、むしろ増加傾向にありました。Asterの参入により、取引インセンティブが市場全体の大幅な成長をもたらしました。例えば、9月22日から29日までの期間、Hyperliquidの取引量は800億ドルに達し、これはサービス開始以来の高水準を維持しています。しかし、同期間におけるAsterの2,700億ドルという驚異的な取引量と比べると、その規模は見劣りします。

ユーザーデータに関して言えば、Asterのユーザーベースは現在までに300万人を超えているのに対し、Hyperliquidは開発開始から1年でユーザー数が71万9000人に達したに過ぎません。比較すると、AsterのトラフィックパフォーマンスはHyperliquidをはるかに上回っています。

10月1日のデータによると、Asterの過去24時間の永久契約取引量は約728億ドルで、約6万人のユーザーが参加し、各アドレスの平均取引量は121万ドルでした。同期間、Hyperliquidの永久契約取引量はユーザー1人あたり約16万5200ドルでした。

Aster以外にも、LighterやedgeXなどの競合他社も最近好調な業績を上げており、Hyperliquidは四方八方から包囲される状況に直面している。

複合的な反撃：文化、インフラ、エコロジー

厳しい課題に直面しながらも、Hyperliquidは単なるデータ不安に陥ることなく、長期的な価値を強化するための「コンビネーションパンチ」も打ち出しました。

9月28日、Hyperliquidは「Hypurr」NFTシリーズ4,600ユニットを初期ユーザーと貢献者にエアドロップしました。この動きは瞬く間にコミュニティを活性化させ、わずか24時間でNFTシリーズの取引量は4,460万ドルを超え、最低価格は68,700ドルに達しました。最も希少なユニットは、なんと75,000ドルで落札されました。

Hypurr NFT の発行は市場ですぐに白熱した議論を引き起こし、市場は再び Hyperliquid の利益追求の可能性を探り始めました。

NFTがコミュニティを席巻したまさにその日、Hyperliquidはメインネット上で「パーミッションレス・スポット・クォート・アセット」機能を正式にリリースしました。一見技術的な動きに見えるこの動きは、実際には広範囲にわたる戦略的意義を秘めています。

この機能により、厳格なオンチェーン基準を満たすあらゆるステーブルアセットが、許可なしにプラットフォームのクォート通貨となることが可能になります。この機能を利用するには、20万HYPEトークン（3年間ロック）をステークし、USDCおよびHYPEとのステーブルコイン取引ペアに極めて高い流動性を提供する必要があります。

この動きは、最近激化しているHyperliquidステーブルコイン争いに新たな視点をもたらすものです。Native MarketsによるUSDHの発行は、Hyperliquidにとってもはや危険な賭けとはみなされなくなりました。この仕組みにより、ステーブルコイン競争における複数の主要プレイヤーがHyperliquidと競争できるようになります。重要なのは、USDCのエコシステムにおける独占状態をさらに弱めることです。10月1日、Ethena Labsの創設者であるGuy Young氏は、EthenaがLiminalと提携し、Hyperliquid上に新たなステーブルコインを発行することを明らかにしました。

さらに、世界各地で主要な暗号資産イベントが急増していることから、Hyperliquidも大きな注目を集めています。ソウルで開催されたオフラインハッカソンでは、Hyperliquid Copilot、Edgescan、HODL Botの3つのプロジェクトが優勝しました。これらの優勝プロジェクトは、概ね取引ツールのカテゴリーに分類されます。これは、Hyperliquidがエコシステム開発に重点を置いていることを反映している一方で、その多様性が依然として限定的であることを示唆しています。

堀の議論: 誇大宣伝の後、Hyperliquid に何が残るのか?

アスターのエアドロップ期待によってもたらされたトラフィックとデータは、間違いなく驚異的ですが、より根本的な疑問が浮かび上がります。この高額なインセンティブへの熱狂が収まり、取引量が実需に戻ったとき、市場はハイパーリキッドに戻るのでしょうか？それとも、分散型デリバティブ取引のあり方を完全に書き換えてしまうのでしょうか？

この質問に答えるには、両者の根本的な違いを深く比較し、Hyperliquid の真の強みを明らかにする必要があります。

まず第一に、運用上の考え方から言えば、両者はまったく異なる開発哲学を表しています。

Hyperliquidは「技術的理想主義者」であり、これまでのエコシステム構築は究極の取引体験を中心に据えてきました。パブリックチェーンであるHyperliquidは、本質的にはHyperliquidサービスを支えるインフラに過ぎないとさえ言えるでしょう。

しかし、Asterの事業は異なる論理に基づいています。BinanceとBSCチェーンの分散型デリバティブ市場における主要プレーヤーであるAsterの主な役割は、Hyperliquidのような分散型デリバティブ取引所の影響に対抗するために、Binanceエコシステム全体を代表することです。その結果、Asterは設立以来、より大きな圧力とリソースに直面しており、Binanceの「代理戦争」とさえ呼ばれています。

製品競争力の面では、Asterはマルチチェーン互換性、経済モデル、エコシステムリソースにおいて他をリードしており、これが同社の急速な台頭を物語っています。Hyperliquidの主な優位性は、1秒未満のレイテンシと10万TPSのパフォーマンスにあると言えるでしょう。しかし、BSCチェーンのパフォーマンス向上に伴い、この優位性は徐々に縮小しています。9月23日、BNB Chainは、暗号資産分野で最速のブロックチェーンとの競争力を維持するため、ブロック生成間隔を750ミリ秒から450ミリ秒に高速化すると発表しました。

では、Hyperliquidの核となる強みとは一体何でしょうか？こうした表面的な技術や製品機能に加え、Hyperliquidは以下の分野で大きな優位性を持っていると考えられます。

1. 質の高いユーザー維持率。取引量データではAsterが明らかにリードしているものの、未決済建玉（OI）に関しては両プラットフォームの間に大きな差があります。9月29日時点で、Hyperliquidの未決済建玉は129億ドルに達したのに対し、Asterはわずか2億ドルで、その差は60倍以上です。この高いOIは、Hyperliquidの方がより本格的で長期的な大型取引ポジションを保有していることを示しています。Hyperliquidのユーザー質と維持率は、主に取引量操作や裁定取引を行う短期ユーザーをはるかに上回っています。

2. より高い固定価値。HyperliquidのTVLは約57億7000万ドルであるのに対し、Asterは約22億ドルです。両者の差は2倍強のように見えますが、これはAsterのTVLがエアドロップによって刺激されたのに対し、Hyperliquiquitの数値は比較的安定しているという仮定に基づいています。結局のところ、Asterは現在、より投機的な投資を象徴しているのに対し、Hyperliquiquitは明らかに長期的なバリュー投資を蓄積しています。

3. 独立したエコシステム。Hyperliquidの独立性は、Binanceの膨大なリソースと比較すると孤立しているように見えるかもしれませんが、意思決定の独立性も高いことを示しています。特に危機的状況においては、Hyperliquidエコシステムは、過去に発生した数々の取引操作事件が示すように、取引システムの安定性のみに基づいて意思決定を行う可能性が高くなります。外部からの監視に直面しても、Hyperliquidは取引の安定性を維持することに断固とした姿勢を崩していません。一方、Asterではそのような事件は未だ発生していません。しかし、同様の事件が発生した場合、BSCチェーンはHyperliquidと同様の緊急措置を講じ、Asterのユーザーや財務の利益を守ることができるでしょうか？その可能性は低いでしょう。

全体的に見て、Hyperliquidは依然として複数の防御策を講じているものの、状況は依然として厳しい。市場ではAster以外にも多くの競合相手が控えており、まるでBright Summitを包囲する6つの主要宗派のように、それぞれが順番を待っているかのような状況だ。現時点では、Hyperliquidはトラフィックの減少に対処するための革新だけでなく、意思決定においても慎重さを欠くことができない。たった一つの大きなミスが、壊滅的な状況につながる可能性があるのだ。

この戦いの最終的な結末は、市場が「短期的な興奮」を優先するか、「長期的な内部の強さ」を優先するかによって決まる。Hyperliquidにとって、真の試練は始まったばかりだ。