NDVがタイガー・レジームのインタビューを受ける：暗号通貨市場の暴落、今後の見通しは？

編集者: Wu Shuo Blockchain

暗号資産市場は最近、急落を経験し、ビットコインは9万ドルを下回りました。Alliance DAOの共同創設者であるQwQiao氏は9月、市場が堅固な基盤を築き、超強気相場サイクルに再び突入するには、さらに50%の下落が必要になる可能性があると警告しました。

このポッドキャストは、Tiger Brokersが実施したNextGen Digital Venture（NDV）の創設パートナーであるジェイソン・フアン氏への最新インタビューを特集しています。対談は、ビットコインが最近9万ドルを割り込んだ重要なポイントを中心に展開されます。ジェイソン氏は、資産クラスとしてのビットコインの長期的なロジック、短期的な調整の引き金、そして機関投資家の視点からの市場センチメントを分析します。ETFが資産特性に与える影響、マクロ経済要因（流動性、利下げ期待、トランプ大統領の政策など）とテクニカル指標（デスクロスやレバレッジ取引など）の相関関係、暗号資産と金やナスダックなどの伝統的資産との関係、そして資産ローテーション、ヘッジ、ポジション管理に関する機関投資家の戦略など、様々なトピックを取り上げます。

NDVファンドI（2023年3月から2025年2月）は、コンプライアンスフレームワークに基づいて運用され、約275.5%の累積リターンを達成し、秩序ある清算を完了しました。同期間中、ビットコインと比較してプラスの超過リターンを生み出しました。9月1日にウー氏とのインタビューで、ジェイソン氏は市場が30%から50%調整する可能性があると警告しました。

ジェイソンによるビットコイン暴落の分析：短期的な変動、楽観的な見通し。

Tiger Brokers：ビットコインの価格は一時9万ドルの水準を下回りました。9万ドルを下回ったのは今年4月が最後です。実質的に2025年の上昇分がすべて帳消しになったため、ビットコインの今年の総リターンは約-2%となっています。過去6週間、つまり10月から現在までを振り返ると、ビットコインは10月7日に12万6000ドルの高値を付けましたが、10月10日には7%近くの急落を経験しました。この日は仮想通貨史上最大の清算日として知られ、約200億ドル相当の仮想通貨が清算されました。その後、ビットコインは11万ドルを超えるまで回復しましたが、ここ1ヶ月半は下落傾向にあり、全体で約30%の調整となっています。

ジェイソンはこの分野で私が知る中で最もプロフェッショナルな投資家の一人だと知っているので、今日わざわざ連絡を取りました。ジェイソンはできるだけ早く彼の見解を共有したいと考えていました。今週、昨日からビットコインの下落が加速しています。テクニカル分析によると、価格は200日移動平均線を下回り、いわゆる「デッドクロス」を引き起こしました。また、トランプ政権がアメリカ人の海外暗号資産を対象とした新たな増税ルールを検討しているという噂もあり、市場センチメントに影響を与えています。また、短期的な世界的な流動性問題と機関投資家からの資金流入の減少が相まって、この下落につながったという見方もあります。この現象について、ジェイソンの見解をお聞かせください。昨日の9万ドルへの下落は大きな転換点を意味するのでしょうか、それとも単なる循環的な現象なのでしょうか？

ジェイソン：市場で極端な出来事が起こると、人々は過剰解釈し、過剰反応する傾向があると思います。まず、当社の観点からお話しさせてください。まず、2024年1月にビットコインETFが承認された後、ビットコインは正式に資産クラスとなり、金融市場の主流となりました。ETFの立ち上げ当時、ビットコインは約10万ドルでしたが、現在は9万ドルまで下落しています。2年半のリターンは許容範囲内であり、約1兆ドルの資産クラスにおいて、このリターンは非常に良好です。私の個人的な見解としては、長期的にはビットコインがデジタルゴールドスタンダードであり続けると考えています。金は約23兆ドルから25兆ドルの資産クラスであり、ビットコインの総供給量は2100万枚です。したがって、長期的にはビットコインは10倍に成長する可能性があると考えています。

本日の下落にはいくつかの理由があります。まず、ビットコインの発行メカニズムは4年ごとに大きなサイクルを迎え、新規発行量は4年ごとに半減します。2008年から2012年にかけて1,000万枚の新規ビットコインが発行されましたが、現在のサイクルではわずか60万枚にとどまっており、新規発行量が徐々に減少していることを示しています。そのため、売り圧力もサイクルごとに減少しています。

ビットコインETFの承認により、ビットコインの価格は供給ではなく需要によって決まるようになると私は考えています。今日の不安定な世界政治経済情勢において、ビットコインは実際には非常に価値のある資産です。しかし、4年周期の慣性により、この時点では売り圧力が高まっていることも明らかです。同僚が先ほど述べたように、10月11日のビットコインの急落は、トランプ大統領が第2弾の関税と貿易戦争の可能性についてツイートしたことがきっかけとなり、大幅な下落となりました。その日、約200億ドル相当の仮想通貨が清算され、多くの人がレバレッジを利用していました。トランプ大統領のツイートがなければ、ビットコインは今日13万ドルから15万ドルの間だっただろうと私は考えています。

さらに、最近注目すべきもう一つの要因は、英国が6万ビットコインを押収したことです。これらのビットコインは市場に流入し、投げ売りされると予想されており、市場の憶測を呼んでいます。私の見解では、ビットコインは過去24年間で2回、約30%の調整を経験しています。1回目は円キャリートレードによるもので、2024年の4月か5月頃に発生しました。2回目は今年4月、トランプ大統領の最初の関税戦争後のことです。どちらの急落も30%から35%の調整が続き、いずれの場合も最初の下落から数ヶ月以内に最高値を更新しました。

本日の下落率は約30%でしたが、個人的にはかなり楽観的です。ビットコインは資産クラスとして依然として大きな長期的価値を有しており、特にトランプ大統領の関税戦争後、将来的に投資家を惹きつけることは間違いありません。多くの人がデジタル通貨の「ゴールド」として、金とビットコインに資産を配分しているため、金とビットコインはナスダックよりも明らかに速い回復を見せています。しかし、こうした配分のタイミングは、通常、価格が高騰している時ではなく、安値圏にある時です。そのため、今日から先を見据えると、私はかなり楽観的です。

さらに、先ほど2つのチャートを掲載しました。ご覧の通り、現在多くの空売り筋がいます。たとえ自然なレバレッジ解消のプロセスだとしても、短期的には9万8000ドルから9万9000ドルへの反発は妥当でしょう。これが私の現在の短期的な見方です。長期的には、既に述べたように、目標価格は100万ドルです。

テクニカル分析とマクロ経済要因：ビットコインとナスダックの相関分析

Tiger Brokers：この「デッドクロス」シグナルが暗号資産市場で有効かどうか、完全には確信が持てません。4月にも同様の「デッドクロス」を目撃しました。50日移動平均線が200日移動平均線を上抜けたのですが、今日再びこのシグナルが現れました。このパターンは有効でしょうか？

ジェイソン：個人的には、テクニカル分析は市場動向において確かに重要だと考えています。しかし、2兆ドル近くの資産規模を持つビットコイン市場は、既にマクロ経済要因の影響を大きく受けており、その中で最も重要なのは流動性だと考えています。例えば、米国の失業率データが数日中に発表されますが、これは12月の利下げに関する市場の期待に影響を与える可能性があり、重要な論点となっています。さらに、NVIDIAの決算発表も間近に迫っています。ナスダックの影響によるビットコインの最近の下落は、ナスダックの反発によってある程度相殺されると考えています。

Tiger Brokers: しかし、ここ数日のビットコインの大幅な下落にもかかわらず、ナスダックはそれに追随していません。これは、両者の価格差が追いついていないことを示しています。ナスダックは再び下落する可能性はあると思いますか？

Jason: NVIDIAの決算発表次第だと思います。当社のバックテストでは、極度のパニック状態において、ビットコインの動きは金と約30%、ナスダックと約70%の相関関係にあることが示されています。しかし、最近ではビットコインのボラティリティはナスダックの2倍の速度で推移しています。これは主に、4年周期に対する市場の懸念によるもので、多くの長期ビットコイン保有者が徐々に保有を減らしていますが、これは極めて正常なことです。結局のところ、ビットコインは徐々に主流の金融市場に受け入れられる資産となり、ウォール街と従来のビットコイン保有者間の資産移転は避けられないでしょう。

これは、ビットコインが今年他の資産を下回っている理由の一部も説明しています。数日前、私はWeChatモーメンツでアンケートを投稿し、現在1.8兆ドルのビットコインと4.5兆ドルのNVIDIAのどちらが投資収益率が高いかを尋ねました。AIが大きなトレンドになると私は非常に強気ですが、それでも4.5兆ドルというNVIDIAの金額は相当に巨額だと思います。

ボラティリティに対する機関投資家の対応：資産ローテーションとリスク管理戦略

タイガー・ブローカーズ：私も5兆ドルというのは確かに少し恐ろしいと思います。では、プロの投資家として、このような不安定な市場において、機関投資家はどのようなヘッジ戦略を採用しているのでしょうか？それとも、単にポジションを保有しているだけでしょうか？例えば、過去6週間の大幅なボラティリティ、そして特に12月のFRBの金利会合までボラティリティが続くと予想されることを踏まえ、どのような行動を取るお考えでしょうか？

ジェイソン：実は、私たちのスタイルと目標は、ビットコインが継続的にアウトパフォームし続けることです。そのため、ブラックスワンイベントや市場の下落に直面した際には、ビットコインのトレンドに追随するだけで十分だと考えています。しかし、そのプロセスにおいては、より慎重な検討を重視しています。暗号資産が全体的に下落している局面では、通常、株式はビットコインよりも急激に下落します。しかし、小型株、革新的株、レバレッジ株に関しては、どの資産クラスの方がアルファが高いかを検討する必要があります。そのため、質の高いアルファ資産を厳選することで、着実にパフォーマンスを向上させています。全体として、私たちの戦略は、ビットコインとイーサリアムのポジションを暗号資産関連株にいつ置き換えるかを検討することです。おおよそこれだけです。

Tiger Brokers: ということは、まだ個別株に切り替えず、暗号通貨のポジションを維持しているということですか?

ジェイソン：市場が底を打つまではまだ待つ必要があると思います。私たちの全体的な戦略は、3つの資産クラスをローテーションさせることです。1つはビットコインやイーサリアムといった暗号通貨のネイティブトークンを保有すること、もう1つはビットコイン関連銘柄への投資、そして最後に、米ドルではなく、資産クラスとして金を保有することを優先しています。長期的には、金は米ドルよりも価値の保存手段として優れていると考えているからです。金は今年大幅に上昇しましたが、今後は地政学的な不確実性、国際競争、米ドルによる通貨発行の継続といった状況に関わらず、金は米ドルよりも価値を維持する可能性が高い長期的な選択肢であり続けると考えています。そのため、私たちは主にこれら3つの資産クラス間で資産配分をローテーションさせています。

Tiger Brokers：あなたの主張をまとめさせていただきます。今のお話から、ビットコインは長期的には好調であり、35%を超える下落は必ず反発して最高値を更新する可能性が高いとお考えだと理解しました。しかし、最近の急落はレバレッジなどの要因によるものかもしれません。しかし、これは市場が既に多くのマイナス要因や流動性の問題を織り込んでいることも反映しています。したがって、短期的にはこれ以上の下落は考えにくく、むしろ見通しは楽観的で、ボラティリティの高い反発の可能性もあると考えています。このパターンを辿って暴落が起こる可能性はあるのでしょうか？

ジェイソン：私の見方は、楽観的というか、むしろ強気で変動の激しい見通しに傾いていると思います。もちろん、何も決まっているわけではありません。ですから、流動性が潤沢であり、金利引き下げが実施される限り、大幅な下落を予想する理由はないと考えています。ビットコインは流動資産の頂点を極めます。米国が紙幣を刷り続ける限り、ビットコインは有限で、限定的であり、再生不可能で、唯一無二の存在であるため、有利な立場を維持するでしょう。これは金の特性と非常に似ていますが、ビットコインにはハイテク株との関連性という要素が加わっています。以前はビットコインを受け入れず、理解せず、何も知らなかった人々も、徐々に理解し、受け入れるようになっているのです。