原題: ステーブルコインの罠: 運営インフラなしでステーブルコインを発行する

原作者：カシュ・ラザギ、サークル

編集：ペギー、BlockBeats

編集者注：規制の明確化と機関投資家の参加により、ステーブルコインは単なる技術ツールから重要な金融インフラへと進化しています。この記事では、ステーブルコインの発行は単なる技術的な選択ではなく、信頼性、流動性、コンプライアンスに関する長期的な戦略であると指摘しています。多くのプロジェクトはスケールする前に失敗し、市場は自然に少数の成熟したネットワークに収束しています。多くの企業にとって真の問題は「トークンを発行するかどうか」ではなく、「ステーブルコインを効果的に活用して自社の成長機会を創出する方法」です。

以下は原文です。

ここ数ヶ月、世界有数の企業の幹部の方々と、いつものように何度か会話を重ねてきました。彼らは、米ドルやユーロのデジタル版であるUSDCやEURCなど、国境を越えてほぼ瞬時に移動できるステーブルコインに強い関心を示しています。また、多くの幹部が、独自のステーブルコインを発行すべきかどうかについても検討しています。

この衝動は理解できます。市場は既に真の規模と持続的な成長の勢いを備えています。ステーブルコインの時価総額は、2025年1月1日の約2,050億ドルから、2025年12月31日までに3,000億ドルを超えると予測されています。Circleが発行するUSDCは、このカテゴリーにおける中核資産の一つであり、年末には時価総額が750億ドルを超えました。

しかし、実際に市場に参入する前に、すべての企業は自分自身に質問をする必要があります。ステーブルコインをビジネスに使用したいだけなのか、それとも実際に「ステーブルコインを発行する」ビジネスに参入するつもりなのか。

これは技術的な問題ではなく、戦略的な問題です。通貨の発行はビジネスモデルの中核部分ですか?

比較的簡単に言えば、ブロックチェーン上にステーブルコインを作成するのは、実のところ最も簡単な部分です。基本的には、ブロックチェーンベースのトークンコントラクトを作成してデプロイするだけのソフトウェアエンジニアリングの作業です。エンジニアリングチーム、あるいは場合によってはホワイトラベルパートナーの協力があれば、トークンは比較的短期間でローンチできます。しかし、製品が正式に稼働すれば、ステーブルコインの運用は24時間365日稼働する金融インフラを支えることを意味します。

金融機関、規制当局、そして数百万のユーザーの期待に応える、信頼性が高く規制対象のステーブルコインを運用するには、様々な市場サイクルを網羅したリアルタイムの準備金管理、複数の銀行との日々の照合、独立した監査、そして複数の法域におけるコンプライアンスおよび規制報告が必要です。そのためには、ストレス下でも明確なエスカレーションと対応メカニズムを備え、エラーを一切許容しない、24時間365日体制のコンプライアンス、リスク管理、資金管理、流動性運用システムの構築が不可欠です。これらの機能は一度アウトソーシングしただけで放置することはできません。規模が大きくなるにつれて、コスト、複雑さ、そして風評リスクが蓄積され、増幅していくからです。

システム的な観点から見ると、新しいクローズドループ型の独自ステーブルコインは、流動性と信頼をさらに分断します。各発行者は、準備金、コンプライアンスシステム、償還チャネルを重複して構築しており、最終的には、ストレス時にステーブルコインが依存する全体的な厚みと回復力を弱めています。対照的に、USDCとの統合により、流動性、標準、運用能力が、初日から広く普及している統一ネットワークに統合されます。

この決定を評価する企業幹部にとって、これら 2 つのパスの違いは、運用の観点から見ると特に明確になります。

近道の誘惑

現在、フィンテック企業や決済機関から暗号資産プロジェクトに至るまで、多数の新規参入者が独自のステーブルコインの検討や立ち上げを進めています。2025年のステーブルコイン市場の成長は、規制環境の段階的な明確化と機関投資家の関心の高まりを反映しています。しかしながら、数百ものステーブルコインプロジェクトが立ち上がったにもかかわらず、約95%のプロジェクトが真に持続可能なグローバル規模を達成できていないのが現実です。

多額の運用コストをかけずに、同じ経済的リターンを再現できると考える人もいます。しかし、現実はそれほど楽観的ではありません。ステーブルコインを自ら発行するにせよ、ホワイトラベルサービスを通じて発行するにせよ、信頼、流動性、そして規模が成功の生命線となる業界に足を踏み入れたのです。

ミスのコストは、時に数兆ドル単位に及ぶことがあります。今年初め、ある発行者がオペレーション上のミスにより、300兆ドル相当のトークンを誤って発行したという報道がありました。このミスは数分以内に修正されたものの、大きなニュースとなりました。また別の事例では、著名なステーブルコインが激しい市場変動のさなかに一時的にペッグを外すという事態が発生しました。これは、インフラの小さな欠陥でさえ、圧力によって増幅され、連鎖的に影響が及ぶ可能性があることを改めて示しています。

これらの出来事は、ステーブルコインの持続可能性は、圧力下での運用の厳格さにかかっていることを改めて認識させるものです。市場参加者と政策立案者は、この状況を注視しています。

信頼こそが真のネットワーク効果です。

ブロックチェーン上では誰でもトークンを作成できます。実際、すでに数千ものトークンが存在し、そのほとんどは数分で発行され、あっという間に忘れ去られています。300以上のプロジェクトが立ち上げられているステーブルコインというニッチな市場においてさえ、現実世界での利用と価値のほぼ全てを担うのはごくわずかで、大多数、約95%は真の意味で成功することはありません。

違いは技術ではなく、規模と信頼にあります。ステーブルコインにとって真の課題は拡大段階から始まります。様々な市場やサイクルにおいて取引量が増加する中で、流動性、償還能力、コンプライアンス、そしてシステムの可用性をいかに維持するかということです。

トークンは数分で発行できますが、信頼は数分で築くことはできません。信頼は透明性、規模、そして市場サイクルを通じた一貫した償還可能性から生まれ、時間の経過とともに蓄積されます。だからこそ、ステーブルコイン市場は最終的に少数の発行者に集中するのです。そして、USDCの過去の累計決済額が2026年1月30日時点で60兆ドルを超えているのもそのためです。

車輪を再発明するのではなく、協力を選択してください。

ほとんどの企業にとって、正しい質問は「独自のステーブルコインをどのように発行するか」ではなく、「ステーブルコインをビジネスに統合して新たな成長を実現するにはどうすればいいか」です。

USDC と EURC の助けにより、企業は現在、準備金管理や規制遵守の複雑さを自ら負担することなく、デジタルドルとデジタルユーロを組み込んで、ほぼ即時の決済、世界的なカバレッジ、数十のブロックチェーン間の相互運用性を実現できます。

一緒に次の章を書いていきましょう。

ステーブルコイン業界は新たな段階に入りつつあります。政策立案者はより明確なルールを策定し、金融機関は独自の基準を引き上げ、市場は徐々に「信頼、流動性、そしてコンプライアンスこそが真の防壁」というシンプルなコンセンサスへと収束しつつあります。

目標は、ステーブルコインの数を増やすことではなく、共有された流動性、透明な準備金、そしてサイクル全体にわたる実績のあるパフォーマンスによって現在のニーズに対応できる、より少ないながらも優れたステーブルコインを増やすことです。

ステーブルコイン戦略を策定する機関にとって、最初のステップは「何を作るか」ではなく、「誰と作るか」を決めることです。ステーブルコインでビジネスを強化したいけれど、発行者になりたくないという場合、実績のある選択肢は明らかです。Circleに相談し、USDCをご利用ください。

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