オプション市場で最も安定した利益モデルは何ですか? VRP（ボラティリティ・リスク・プレミアム）がその答えの1つになります。

この指標は単純に見えるかもしれませんが（暗黙のボラティリティから実現ボラティリティを引いたもの）、その背後には市場のゲームの最も基本的なルールがあります。人々は常に「パニック」に対して高すぎるプレミアムを支払うのです。

火災保険を購入する人が自分の家が火事になると常に信じているのと同じように、株式投資家は株式市場が明日は急騰するか、あるいは急落するかを常に信じています。この集団的不安により、オプション売り手は「パニック税」の徴収者​​となる。

たとえば、2020 年 3 月の米国株式市場のサーキットブレーカーの期間中、S&P 500 指数オプションのインプライド ボラティリティは 85% まで急上昇しましたが、実際のボラティリティは 60% にとどまり、VRP は 25% にも達しました。慌てずに冷静に売却すれば、１ヶ月で通常の収入の半年分に相当する保険料を稼ぐこともできる。

VRP収穫の実践姿勢

主なゲームプレイ: 「パニック税」組立ラインを構築する

アット・ザ・マネー水準付近でコール＋プット・オプション（ストラドル）を売り、同時に「保険」として、大幅にアウト・オブ・ザ・マネーのプット・オプションを買います。たとえば、S&P 500 指数が 4,000 ポイントのときに、権利行使価格 4,000 のストラドルを売り、権利行使価格 3,400 のプット オプションを買います。

この組み合わせの背後にあるロジックは、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションを使用して最も極端なブラックスワンシナリオ（15%の市場暴落など）をカバーし、中間セグメントのボラティリティプレミアムを確実に獲得することです。それはカジノを経営するようなものです。たまにジャックポットを当てる人がいても、長期的に安定した利益を得られる可能性は低いのです。

上級者向けプレイ：ボラティリティのタイミング

VRP が急騰すると (決算シーズン前や地政学的紛争が起こりつつあるときなど)、市場は怯えた鳥のような状態になります。この時にストラドルの組み合わせを売ることは、群衆が最もパニックに陥っているときに「救命浮輪」を高値で売ることに等しい。

Nvidiaの2023年度財務報告前は、オプションのインプライド・ボラティリティは実際の値より40%高かった。その後、株価の変動は予想よりもはるかに小さかったことが判明し、売り手は2日間でプレミアムの30％を獲得しました。

落とし穴を避ける：VRP取引のダークフォレストの法則

罠1：VRPを永久機関として扱う

VRPがプラスであれば、何も考えずにオプションを売ることができると多くの人が考えていましたが、2022年9月にポンドのフラッシュクラッシュに遭遇しました。インプライドボラティリティは1日で2倍になり、実際のボラティリティはすべてのモデルを直接突破しました。

解決策は常に「逃げ道」を確保しておくことです。私の習慣では、総資金の 10% を超えないポジションを保持し、少なくとも 10% がアウト オブ ザ マネーである保護オプションと一致させる必要があります。綱渡りのときに命綱を着けるのと同じように、大胆な演技をしても落ちて死ぬことはありません。

罠2：短期的なボラティリティ予測への執着

明日の IV または RV のどちらが高くなるか低くなるかを予測することは、本質的にはコインを投げるようなものです。本当にお金を稼ぐ人がやることはただ一つ、長期的な統計的優位性に焦点を当てることです。

データは嘘をつきません。過去 20 年間、S&P 500 オプションの VRP がプラスになる確率は 70% を超え、月平均 0.8% の超過収益をもたらしました。これは、市場が毎年無料で「パニックの赤い封筒」を提供しているのと同じです。赤い封筒の中にいくらお金が入っているかを推測する代わりに、手を伸ばしてそれをキャッチするだけです。

ブロンズからキングへ：VRP思考の3つの段階

ボラティリティの嘘を見抜く方法を学ぶ

「ボラティリティの急上昇」の見出しに怖気付かないでください。取引ソフトウェアを開き、IV 曲線と RV 曲線を重ね合わせます。2 つの線が分岐すると、市場に参入して利益を獲得するタイミングになります。

ヘッジを利用して人間の貪欲さを解決する

多くの初心者はプット オプションを全ポジションで裸で売りますが、1 日で 7% の急落に遭遇すると、すぐに清算されてしまいます。今では、私が行うすべての取引には「ヘッジ遺伝子」が組み込まれています。つまり、プレミアムを得るためにアット・ザ・マネーのオプションを売り、暴落を防ぐためにアウト・オブ・ザ・マネーのオプションを買うのです。それはまるで戦場で槍と盾の両方を持ち、攻撃と防御のリズムを自分でコントロールするようなものです。

VRPをボラティリティ・アービトラージ・ネットワークに変える

本当のトッププレーヤーはすでに単一市場から脱却しています。例えば、昨年の第3四半期には、一部のトレーダーは原油オプションのVRPがマイナスに下落した一方で、米国株のVRPは依然として高いことに気づき、すぐに米国株のポジションを減らし、原油のボラティリティのロングに転じました。 2か月後、ロシアとウクライナの紛争が激化し、原油価格の変動率は300%急騰した。この事業は年間利益の60%を直接的に貢献しました。

つまり、市場は常に合理的なトレーダーに報酬を与えるのです。 VRP インジケーターの最も魅力的な点は、人間の弱点を定量化できる数値に変換することです。画面の前で他人が株価の上昇や下降に騒いでいるとき、あなたはただ冷静に、暗示された価値と実際の価値の差を計算しなければなりません。0.5%のプレミアムの差が、初心者と専門家の違いになるかもしれません。

次回取引をするときは、自分自身に次の質問をしてください。「現時点でのボラティリティ価格はパニックのバブルなのか、それとも合理的な評価の結果なのか？」この疑問を解決すれば、持続的な収益性への鍵が見つかります。