あなたが利益または損失だと考えているものは、永久契約アルゴリズムによって作り出された幻想である可能性があります

無期限契約の損益アルゴリズムは、取引所のインターフェースに表示されるほど単純ではありません。

これには、資金調達率、マーク価格、強制清算メカニズム、未実現損益の表示ロジックなど、複数の変数が絡み合っています。ユーザーは「利益を保有している」と考えているかもしれませんが、実際には高リスクゾーンにいる可能性があります。そして、皆さんが「軽微な浮動損失」と考えているものは、単に清算モデルが起動しているものの、まだ実装されていないというだけのことです。

浮動損益の計算原理と心理的影響を検証し、損益を決定する真の根拠は何なのか、そしてアルゴリズムの落とし穴は何なのかを明らかにしようとします。

読書ガイド

以下の疑問をお持ちの方は、第1章からお読みいただくことをお勧めします。

永久契約は先渡し契約と逆指値契約に分かれていることをご存知ですか？

以下の質問がある場合は、第2章からお読みになることをお勧めします。

ポジションは利益が出ているように見えるのに、決済後に利益が画面に表示されているほど大きくないのはなぜですか？手数料や資金を追加した後、損失が出る可能性もあるのでしょうか？
ポジションをオープンした時点では、証拠金は10%の変動に対応できるほど十分でした。しかし、3日後、5%の変動があったため、ポジションをクローズせざるを得ませんでした。

上記の点についてご質問がない場合は、この記事を離れる前に「いいね！」して転送してください。🤣🤣

第1章：損益計算の仕組み

暗号デリバティブ市場で最も人気のある商品である無期限契約は、トレーダーが満期日のない資産価格を投機することを可能にします。損益（PnL）の計算方法を理解することは、取引を成功させるための基礎となります。損益計算ロジックは契約の種類によって異なり、主にUSDT証拠金契約（フォワード契約）とコイン証拠金契約（インバース契約）の2つのカテゴリーに分類されます。 1.1 USDT証拠金契約（フォワード契約）：標準線形モデル USDT証拠金契約（フォワード契約とも呼ばれます）は、証拠金および決済通貨としてステーブルコイン（USDTやUSDCなど）を使用します。直感的で線形な損益計算により、現在主流の選択肢となっています。現在、ほとんどの主要取引所（BinanceやBybitなど）は、主にUSDT証拠金契約を提供しています。直感的な損益構造と自動化された資金管理の容易さから、個人投資家と機関投資家の両方に人気があります。

1.1.1 未実現損益

未実現損益とは、保有期間中の変動損益を指し、取引所が清算リスクを評価する際に用いる主要な指標です。

重要な要素 - マーク価格：未実現損益は、最終取引価格ではなくマーク価格に基づいて計算されます。マーク価格は、資産の「真の」公正価値を反映し、短期的な価格変動を平滑化し、市場操作を防止するために設計された複合指数です。通常、マーク価格は指数価格（主要スポット取引所の価格の加重平均）と資金調達レートベースで構成され、単一の取引所における価格変動による不必要な強制清算を防止します。
計算式:
ロングポジションの未実現損益 = (マーク価格 - 平均始値) × 保有ポジション数
1.1.2 実現損益（実現損益）

実現損益は、ポジションを決済した後に確定する最終的な損益です。これには、取引中に発生したすべてのコストが含まれます。
- 計算式:実現損益 = (終値 - 平均始値) × 終値 - 取引手数料 - 保有期間中に発生した資金
- 主要変数 - 想定元本：トレーダーにとっての大きな落とし穴は、証拠金と想定元本を混同することです。契約の想定元本は、価格×数量で計算されるポジションの総額です。取引手数料と資金調達手数料は、証拠金の額ではなく、ポジションの想定元本に基づいて計算されます。
例えば、トレーダーが100ドルの証拠金を用いて100倍のレバレッジでロングポジションを開き、想定元本10,000ドルのポジションを保有しているとします。テイカー手数料が0.06%の場合、トレーダーの開設手数料は証拠金の0.06%（つまり0.06ドル）ではなく、想定元本の0.06%、つまり10,000ドル×0.0006=6ドルとなります。

同様に、0.01%の資金調達手数料は0.01ドルではなく、10,000ドル × 0.0001 = 1ドルです。これは、高いレバレッジがトレーダーの実際の証拠金に対する様々な手数料の浸食を劇的に増幅させることを示しています。横ばい相場であっても、この継続的な「緩やかな流出」は強制清算のリスクを大幅に高めます。

1.2 コインマージン（インバース）契約：非線形リターン構造

コインマージン契約（インバース契約とも呼ばれます）では、取引対象となる暗号通貨（BTCやETHなど）を証拠金および決済通貨として使用します。このタイプの契約の損益計算は、証拠金自体の価値が市場価格に応じて変動するため、非線形です。
- 損益計算：損益計算式は、契約数（通常は1契約あたり1ドルまたは100ドルなど、米ドル建て）と価格の逆数に基づいています。この構造は「非線形逆数契約」とも呼ばれます。
- 計算式:
- ロングポジションの損益（通貨単位）= (終値 - 始値) * ポジション数量 - 手数料
- 非対称リスク分析：この非線形ペイオフ構造は、トレーダーにとって非対称なリスクエクスポージャーを生み出します。これは重大でありながら、しばしば見落とされがちな落とし穴です。トレーダーがBTC/USDインバース契約でロングポジションを取ると、BTC価格が上昇するにつれて、BTC建ての利益はUSDに換算した際に価値が高まり、凸状の加速利益カーブを形成します。逆に、BTC価格が下落すると、BTC建ての損失が増加する一方で、証拠金として使用されているBTCも下落します。この二重の効果により、ロングポジションの場合、市場価格が10%下落するとUSD価値で10%以上の損失が発生し、線形契約よりも早く強制決済が発生します。ショートポジションの場合は逆のことが当てはまります。価格が10%上昇しても、米ドル建ての損失は10%未満となり、強制決済のリスクは比較的低くなります。この固有のコンベクシティは、弱気相場ではロングトレーダーにとって主要なリスクとなりますが、強気相場では長期保有者が原資産を蓄積する上で構造的な利点となります。そのため、この契約は「ホーディング」契約とも呼ばれています。
  
  第2章：目に見える利益、目に見えない損失 ― 無期限契約の隠れたリスク
  
  一般的な先渡契約を例に挙げます。基本的な損益計算に加え、無期限契約取引には多くの隠れたコストとリスクが伴い、トレーダーにとって予期せぬ損失の主な原因となります。
  
  2.1 マーク価格と最終取引価格：最大の落とし穴
  
  取引所はマーク価格を用いて未実現損益を計算し、清算を促しますが、トレーダーの注文は最終取引価格で執行されます。この二重価格システムは市場操作を防ぐために必要な仕組みですが、チャート上の最終取引価格のみに注目するトレーダーにとっては大きなリスクをもたらします。
  - シナリオ1：不要なストップロス
    市場のボラティリティが極めて高い時期には、悪意のある大口注文や「ファットフィンガー」エラーによって、最終取引価格が瞬時に非常に長い下ヒゲを表示することがあります。トレーダーのストップロス注文が最終取引価格に基づいて発動されると、ポジションが不必要に決済される可能性があります。この時点で、複数のデータソースの平均価格であるマーク価格の変動は最小限に抑えられ、ポジションは実際の強制決済リスク閾値をはるかに下回る可能性があります。
  例：ある暗号通貨の1分足ローソク足チャートが急上昇し、個人投資家に衝撃を与えた。
  
  トレーダーAはBTCを31,500ドルでロングポジションを取り、ストップロスを30,800ドルに設定しました。通常の市場環境では、価格は31,400ドルから31,600ドルの間でわずかに変動します。しかし、突然大量の売り注文が入り、価格は30,780ドルまで急落しました。その水準はわずか2秒後に31,500ドルまで反発しました。
  
  現時点では：
  - 複数の取引所データとの統合により、マーク価格は31,400ドルを上回っています。
  - 実際には、強制清算にはほど遠い状況です。ゾーンです。
  - しかし、Aは30,900ドルの価格を見た時点で、すでにストップロスを設定していました。
  結果：トレーダーAは流動性ショックによって市場から完全に追い出されました。市場は変化していませんでしたが、彼自身の感情が彼を市場から追い出しました。シナリオ2：予期せぬ強制決済。逆のシナリオも発生する可能性があります。トレーダーは、取引プラットフォームで最新の取引価格が安定していることを確認し、自分のポジションは安全だと信じます。しかし、インデックス価格に寄与する他の主要スポット取引所の価格が同時に下落した場合、インデックス価格とマーク価格は急落します。現在の取引所の直近の取引価格に大きな変化がなくても、マーク価格が強制清算ラインに達した場合、強制清算が発動されます。
ケーススタディ：プラットフォーム価格は安定、アカウントは突然清算

トレーダーBはETHを空売りし、小規模な取引所で市場が2,000ドルで安定するのを観察しました。この価格に基づくと、彼らのショートポジションには依然として安全マージンが残っていました。

しかし、システムが使用するインデックス価格には、Binance、OKX、Coinbaseなどのスポット市場が含まれています。この時点で、これらのプラットフォームの価格は1,900ドルまで急落し、マーク価格が清算水準を下回りました。

結果：彼は「自分の取引所」を監視していたにもかかわらず、彼の口座は即座に清算されました。

トレーダーは「目の前のろうそく」だけに注目するのではなく、「舞台裏の温度計」にも注意を払う必要があります。マーク価格は「死の線」なのです。

2.2 資金調達：高レバレッジにおける投資の慢性的な損失

資金調達とは、無期限契約におけるロングポジションとショートポジションがスポット価格を固定するために定期的に交換する手数料です。資金調達の真の危険性は、高レバレッジとの相互作用にあります。資金調達手数料は、トレーダーが預託した証拠金ではなく、ポジションの想定元本全体に基づいて計算されます。高頻度の資金調達手数料は、レバレッジによって複利的に増加します。例えば、8時間ごとに0.01%の場合、1日の保有コストは0.03%です。10日連続で保有すると、証拠金は約0.3%減少します。レバレッジ50倍のポジションの場合、これは実質資本の15%（0.3% × 50）の減少に相当します。横ばい相場では、これらの手数料は目に見えない時間の浪費となります。

ケーススタディ：慢性出血の実例計算

トレーダーCは、50倍のレバレッジを使用し、証拠金をわずか2,000ドルしか投資せずに、100,000 USDTのBTCのロングポジションを取得しました。
- 資金調達手数料は8時間ごとに0.01%、1日あたり0.03%です。
- 10日間保有した場合、累積資金調達率は0.3%です。
結論:
- 市場が横ばいの場合、損失は出ていないように見えるかもしれませんが、資金調達手数料は毎日「出血」しています。
- レバレッジが高いほど、時間は長くなり、市場のボラティリティが高いほど、資金調達手数料による慢性的な損失は大きくなります。
「高レバレッジ + ボラティリティの高い市場 + 長期取引」＝目に見えない肉挽き機。

2.3 カスケード決済と取引スリッページ

レバレッジのかかった大きなポジションが決済されると、そのポジションを決済するための大量の成行注文がトリガーされます。これはドミノ効果を引き起こし、1つの決済が別の決済をトリガーし、「カスケード決済」または「市場圧迫」につながる可能性があります。流動性の低い市場では、清算エンジンによって発行される多数の成行注文が注文板の厚みを急速に消費し、大きなスリッページを引き起こし、価格をさらに清算へと押し上げる可能性があります。この急激な価格変動は、次の価格レベルで集中的なレバレッジポジションの清算を誘発し、自己強化的な負のフィードバックループを形成する可能性があります。例：20xx年5月19日の「スリッページ地獄の日」この日、ビットコインは1時間足らずで42,000ドルから30,000ドルへと急落しました。次のような連鎖反応が発生しました。
1. 高レバレッジのロングポジションは強制的に決済されました。
2. システムは大量の成行注文を発行しました。
3. 注文板が引き裂かれ、大きなスリッページが発生します。
4. レバレッジの高いロングストップロスまたは清算注文が発動されます。
5. より深く価格下落 → 新たな清算サイクル → 悪循環。
トレーダーDはロングポジションを取る際に38,000ドルにストップロスを設定しました。しかし、流動性が完全に消失したため、システムのマーケットストップロスは最終的に34,500ドルで執行されました。

スリッページはこうやって取引を台無しにします。大きな損失を覚悟しているからではなく、システムが制御不能になった際に選択肢を与えてくれないからです。

注：「ストップロスリミット」を設定することで、スリッページを部分的に防ぐことができます。流動性が高く、注文板の厚みが深いプラットフォームを選択することが特に重要です。

2.4 自動デレバレッジ（ADL）：勝者の呪い

自動デレバレッジは、保険基金が枯渇した際に最後の手段となるリスク管理策です。市場で最も収益性の高い反対ポジションを強制的にクローズし、破産したトレーダーの損失を相殺します。伝統的に、利益を上げる人が勝者となりますが、ADLメカニズムの下では、これらの利益を上げる人が犠牲者となり、システム的な市場崩壊のリスクを受動的に負う可能性があります。これは構造的な不公正であり、運命を逆転させる中央集権的な設計の一形態です。

ケーススタディ：空売り業者の「棚ぼたの夢」は瞬く間に崩壊

トレーダーEは市場暴落時にLUNAを空売りし、20ドルでオープンしました。価格は1ドルまで急落し、空売りポジションで95%の利益を得ました。しかし、この暴落により、多くのロングポジションが清算・破産し、保険基金が枯渇し、自動清算（ADL）システムが作動しました。

Eの空売りポジションは、市場価格の1ドルではなく、2.5ドルで自動的に決済されました。

結果:
- 利益が大幅に減少しました。
- ポジションを再開できません。
- あなたは市場の崩壊をただ見守るしかなく、何もできない。
天から地へはシステムの判断に委ねられ、あなたの「戦利品」はシステムによって即座に奪われ、「混乱を片付ける」ことになる。

第3章：実践演習：BTCUSDTトランザクションのライフサイクル

この章では、完全なトランザクションの例を用いて、前述のすべての概念を統合します。

3.1 ポジションの確立と初期計算
- シナリオ: Binanceのトレーダーは、BTC価格が60,000ドルのときに、20倍のレバレッジで1BTCのロングポジションを開くことにしました。
- 初期計算:
- 額面金額: 1BTC × $60,000 = $60,000
- 維持証拠金：BinanceのTierルールによると、想定元本60,000ドルはTier 1に該当し、維持証拠金率（MMR）は0.40%です。したがって、必要な維持証拠金は60,000ドル × 0.40% = 240ドルとなります。
- 推定清算価格: 清算価格は「マーク価格 + 手数料、資金、スリッページバッファー」に基づいて計算されます。そのため、トレーダーが始値とレバレッジのみに基づいて単純に推定した価格よりも低くなることがよくあります。手数料を考慮しない場合、許容損失は$3,000 - $240 = $2,760です。したがって、推定清算価格は約$60,000 - $2,760 = $57,240となります。
3.2 シナリオA：利益を生む取引
- 市場の変化： BTC価格が65,000ドルに上昇。
- 未実現損益：この時点での浮動利益は、(65,000 - 60,000) × 1 = + $5,000です。
- 保有コスト：保有期間中に資金調達手数料の決済が発生し、資金調達率がプラス0.01%であると仮定します。トレーダーが支払う必要のある資金調達手数料は、$65,000 × 0.01% = $6.50です。
- 決済操作: トレーダーはテイカー注文を使用して、市場価格の65,000 USDTでポジションを決済します。
- 開設手数料（テイカー、0.05%）: $60,000 × 0.05% = $30.
- 清算手数料（テイカー、0.05%）: $65,000 × 0.05% = $32.50.
- 実現純損益：純利益 = (65,000 − 60,000) × 1 − 30 − 32.50 − 6.50 純利益 = 5,000 − 69 = 4,931ドル。表面上の利益は5,000ドルですが、注文受付時に発生する取引手数料と、特に高レバレッジの状況では保有期間中の資金調達コストが利益の大部分を食いつぶし、実際に受け取る金額は報告された利益よりもはるかに少なくなります。
3.3 シナリオB：損失を出す取引と強制決済
- 市場の変化： BTC価格が下落し始めました。
- 証拠金の減少：価格が下落すると、未実現損失が蓄積され、当初証拠金の3,000ドルから差し引かれます。
- 強制決済発動：マーク価格が推定強制決済価格の57,240ドルまで下落すると、トレーダーの証拠金残高は維持証拠金要件の240ドルに近づき、強制決済プロセスが発動しました。多くのトレーダーは、強制決済価格付近であっても、市場が反転しようとしているという幻想に固執し、マーク価格メカニズムを無視して、早期決済を引き起こす可能性があります。これは、損失につながる最も一般的な心理的落とし穴の一つです。
- 最終結果:ポジションは清算エンジンに引き継がれ、市場価格で強制決済されました。トレーダーは当初証拠金3,000ドルを全額失いました。清算にスリッページが伴い、最終約定価格が破産価格を下回った場合、その差額は保険基金によって補填されます。
結論と提言：リスク管理こそがサイクルを生き抜く鍵

暗号デリバティブ市場において最も魅力的でありながら最もリスクの高い商品である永久スワップは、高いレバレッジ、無担保、そして24時間365日取引の柔軟性を特徴としています。しかし、リスクは損益メカニズムや取引システムの細部に潜んでいます。この記事で明らかにされているように、多くのトレーダーは、一見管理可能な取引をしているにもかかわらず、マーク価格メカニズム、資金調達手数料の累積、システムによる強制清算ロジック、そしてADLメカニズムの理解不足のために、最終的に不必要な損失を被ったり、清算を経験したりしています。

要点：
- 損益計算は目に見える未実現利益とは一致しない：未実現利益と未実現損失は、取引価格ではなくマーク価格に基づいています。心理的な期待のギャップは、多くの場合、ポジションのクローズに関する誤った判断につながります。
- 取引手数料と資金調達手数料は利益を侵食する：高いレバレッジは、特に「慢性的な出血」が最も深刻な変動の激しい市場では、少額の取引手数料と資金調達手数料をマージンキラーへと増幅させます。
- マーク価格こそが真の死線です：これを無視することは、取引において盲目であることに等しいのです。
- 強制清算メカニズムは、しばしばスリッページやシステム全体の連鎖反応を伴います。システムからの圧力下では、個人の判断力はしばしば無力となります。
- ADLメカニズムでは、利益は安全ではありません。安定を維持するために、勝者もシステムによって「犠牲」にされる可能性があります。これはトレーダーが受け入れなければならない厳しい現実です。
実践的（そして実践的な）アドバイス：
1. 上記の記事を読んでも、契約取引の仕組みが複雑で理解しにくいと感じた場合は、契約取引は行わないでください！
2. プラットフォームのルールをマスターする：各プラットフォーム（Binance、Bybit、Bitgetなど）は、手数料体系、清算メカニズム、資金調達頻度など、微妙な違いがあります。これらの違いを理解することが、より洗練された運用の基礎となります。
3. 過剰なレバレッジを避け、適切なポジション管理を維持する：これはレバレッジを使えないという意味ではありませんが、レバレッジが倍増するごとに未実現利益と損失が指数関数的に増加し、誤差の許容範囲が大幅に減少することを理解することが重要です。
4. 市場のストップロスではなく、ストップロスリミットを設定する：市場のボラティリティが高い状況では、ストップロスリミットを設定することで、スリッページによる二次被害を効果的に防ぐことができます。（これは非常に重要です。損失を最小限に抑えるには、ストップロスを設定することが重要です。）
5. マーク価格とインデックス構成を継続的に監視する：ローソク足チャートの最新取引価格だけに頼るのではなく、プラットフォームが提供する「マーク価格」と「強制決済警告」ツールを活用しましょう。
6. 資金調達のピーク時を避け、ポジション構造を最適化する：短期トレーダーでない場合は、資金調達レートが大幅に変動しているときにポジションを長期間保有することは避けてください。ポジションを一括でオープンしたり、ヘッジしたりといった戦略を検討し、純手数料を削減しましょう。
7. ボラティリティの高い市場では取引サイクルを短縮しましょう：不確実性が高いほど、市場に留まる時間は短くする必要があります。方向性を予測するよりも、柔軟性が重要です。
私たちは常に市場への敬意を持ち続けられますように。

流動的な利益や損失を、一時的な幻想にしないでください。

さらに重要なのは、流動的な利益や損失が満足のいくものではないと分かったときに、心の平安を見つけることです。

心の平安こそが究極の目的です。