本日は、構造とアルゴリズムにのみ焦点を当てます。強制清算の背後にある真のロジックとは何でしょうか？清算モデルはどのようにして市場全体の安全性を守るのでしょうか？

議論に関する免責事項：私の意見が間違っていると思うなら、その通りです。

娯楽に関する免責事項：数字にこだわりすぎず、論理に焦点を当ててください。ざっと見て楽しんでください！

パートI：無期限契約のコアリスク管理フレームワーク

複雑な金融デリバティブである無期限契約は、トレーダーが資本をレバレッジすることで、初期資本をはるかに超えるリターンを生み出す可能性を秘めています。しかし、この高いリターンの可能性には、同等、あるいはそれ以上のリスクが伴います。レバレッジは潜在的な利益だけでなく潜在的な損失も拡大するため、リスク管理は永久契約取引において不可欠かつ中核的な要素となります。

このシステムの中核は、高レバレッジ取引から生じるシステミックリスクを効果的に管理・軽減することにあります。これは単一のメカニズムではなく、複数の相互接続された、段階的に発動される防御層で構成される「階層型」リスク管理プロセスです。このプロセスは、個々の口座の清算によって生じる損失を制御可能な範囲に制限し、損失が拡大して取引エコシステム全体に影響を及ぼすのを防ぐように設計されています。

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リスク軽減の3つの柱

取引所のリスク管理フレームワークは、主に3つの柱に基づいており、これらが組み合わさって、個別的なものからシステム的なもの、日常的なものから極端なものまで、包括的な防御ネットワークを形成しています。

1. 強制清算：

   これは、リスク管理における最初の、そして最も一般的に使用される防御線です。市場価格がトレーダーのポジションに不利に働き、証拠金残高がポジション維持に不十分になった場合、取引所のリスク管理エンジンが自動的に介入し、損失ポジションを強制的に決済します。

2. 保険基金：これはシステミックリスクに対するバッファーとして機能する第二の防衛線です。市場が大きく変動する時期には、強制決済の執行価格がトレーダーの破産価格（損失により証拠金が全額枯渇する価格）よりも低くなる場合があります。その結果生じる追加損失（いわゆる「証拠金損失」）は、保険基金によって補填されます。

3. 自動デレバレッジ（ADL）: これは最終防衛線であり、めったに発動されません。ADLメカニズムは、極端な市場状況（いわゆる「ブラックスワン」イベント）によって大規模な強制清算が発生し、リスク保護基金が枯渇した場合にのみ発動されます。リスク保護基金でカバーされない損失は、市場で最も収益性が高くレバレッジの高い反対ポジションを強制的に削減することで補填され、取引所の支払い能力と市場全体の最終的な安定性を確保します。

これら3つの柱は、論理的に厳密なリスク管理チェーンを形成します。システム全体の設計哲学は、経済学における「社会契約」として理解でき、レバレッジ取引という高リスク環境における段階的なリスク配分の原則を明確に示しています。

トレーダーのリスク ——> リスク保証基金 ——>自動レバレッジ削減（ADL）

当初、リスクは個々のトレーダーが負担し、各トレーダーは自身の口座に十分な証拠金を確保する責任を負います。個々のトレーダーが責任を果たせない場合、リスクは（清算手数料などを通じて）共同で資金を調達したバッファープール、すなわちリスク保証基金に移管されます。この共同バッファープールが影響に耐えられない極端なケースにおいてのみ、自動ポジション削減を通じて、リスクは最も収益性の高い市場参加者に直接移管されます。この階層化されたメカニズムは、リスクを可能な限り分離・吸収し、取引エコシステム全体の健全性と安定性を維持するように設計されています。

パート2：リスクの基礎：証拠金とレバレッジ

パーペチュアルスワップ取引において、証拠金とレバレッジはトレーダーのリスクエクスポージャーと潜在的な損益を決定する最も基本的な2つの要素です。これら2つの概念とその相互作用を十分に理解することは、リスクを効果的に管理し、強制決済を回避するために不可欠です。

初期証拠金と維持証拠金

証拠金とは、トレーダーがレバレッジポジションを保有・維持するために預託・ロックしなければならない担保です。これは2つの主要なレベルに分かれています。

• 初期証拠金:これは、レバレッジポジションを建てるために必要な最低担保額です。これはトレーダーにとってレバレッジ取引への「エントリー」となり、通常はポジションの想定元本額をレバレッジ係数で割って計算されます。例えば、10倍のレバレッジで10,000 USDTのポジションを建てるには、トレーダーは初期証拠金として1,000 USDTを預け入れる必要があります。維持証拠金: これは、ポジションを維持するために必要な最低担保額です。これは初期証拠金よりも低い、動的に変化する閾値です。市場価格が不利な方向に動いてトレーダーの証拠金残高（初期証拠金プラスまたはマイナス未実現利益または損失）が維持証拠金レベルを下回ると、強制清算手続きが開始されます。

• 維持証拠金比率（MMR）：最低担保比率を指します

証拠金モデル分析：比較分析

取引所では通常、様々なトレーダーのリスク管理ニーズに対応するために、複数の証拠金モデルを提供しています。主なタイプは3つあります。

• 分離証拠金： このモデルでは、トレーダーは各ポジションに特定の金額の証拠金を割り当てます。各ポジションに関連するリスクは分離されています。強制決済が発生した場合、トレーダーが負担できる最大損失は、そのポジションに割り当てられた証拠金に限定され、口座内の他の資金や他のポジションには影響しません。

• クロスマージン： このモデルでは、トレーダーの先物口座の利用可能残高全体が、すべてのオープンポジションの共有マージンとして扱われます。つまり、あるポジションの損失は、口座内の他の利用可能資金、または他の利益のあるポジションの未実現利益で相殺できるため、単一ポジションの強制決済のリスクが軽減されます。ただし、強制決済が発生した場合、トレーダーは単一ポジションの証拠金だけでなく、口座内のすべての資金を失う可能性があります。

• ポートフォリオ証拠金：これは、経験豊富な機関投資家またはプロのトレーダー向けに設計された、より複雑な証拠金計算モデルです。このモデルは、ポートフォリオ全体（スポット、先物、オプションなどの複数の商品を含む）の総合的なリスクに基づいて証拠金必要額を評価します。ポートフォリオ証拠金モデルは、様々なポジションのヘッジ効果を特定して計算することで、ヘッジが適切に行われ分散化されたポートフォリオの証拠金必要額を大幅に削減し、資本効率を大幅に向上させることができます。

段階的証拠金システム（リスク制限）

一人のトレーダーが過度に大きなポジションを保有し、強制清算の際に市場流動性に重大な影響を与える可能性を防ぐため、取引所では通常、段階的証拠金システム（リスク制限とも呼ばれます）を導入しています。このシステムの基本的な考え方は、ポジションの規模が大きければ大きいほどリスクが増大し、より厳格なリスク管理措置が必要になるというものです。

具体的には、このシステムはポジションの想定元本を複数の段階に分割します。トレーダーのポジションの価値が下位層から上位層に増加すると、プラットフォームは自動的に以下の2つの調整を実施します。

1. 利用可能な最大レバレッジの削減: ポジションが大きいほど、許可される最大レバレッジは低くなります。

2. 維持証拠金比率（MMR）の引き上げ：ポジションが大きくなるほど、ポジションを維持するために必要な証拠金（ポジション価値の割合）も高くなります。

この設計により、トレーダーが高レバレッジを利用して市場の安定性にシステム的な脅威をもたらす可能性のある大きなポジションを構築することを効果的に防止できます。これは組み込みのリスク削減メカニズムとして機能し、大口トレーダーはリスクエクスポージャーを積極的に削減することを余儀なくされます。

段階的証拠金制度は単なるリスク指標ではありません。取引所が市場流動性を管理し、「清算カスケード」を防ぐために用いる中核的なツールです。1件の大規模な清算注文（例えば、高レバレッジのクジラ口座からの注文）は、注文板上の複数の価格帯の流動性を瞬時に枯渇させ、長い下ヒゲを伴う急激な価格下落を引き起こす可能性があります。この急激な価格下落は、それまで安全だった他のトレーダーの清算を誘発し、ドミノ効果を引き起こす可能性があります。（取引所では、これをマージンコールリスクと呼びます。）

取引所は、大口ポジションに対して低いレバレッジと高い維持証拠金要件を課すことで、単一の主体がこのような連鎖反応を引き起こすほどの大規模で脆弱なポジションを構築することを著しく困難にしています。より高い証拠金要件は、より大きなクッションのように機能し、より激しい価格変動を吸収することで、集中ポジションによって引き起こされるシステミックリスクから市場エコシステム全体を保護します。

BitgetのBTCUSDT無期限契約向け段階的証拠金システムを例に挙げると、このリスク管理メカニズムの実際的な適用例が明確に示されます。

表1：BTCUSDT無期限契約の段階的証拠金の例（出典：Bitget）

マーク価格と最終価格

パーペチュアルスワップ取引インターフェースでは、トレーダーは通常、2つの主要な価格を確認します。

• 最終価格:

  これは、取引所の注文板で最後に執行された取引の価格を指します。これは現在の市場の売買行動を直接反映しており、単一の大口取引や短期的な市場センチメントの影響を受けやすいです。

• マーク価格：これは、取引所が強制清算を発動するために算出する価格であり、契約の「公正価値」または「真の価値」を反映することを目的としています。最終取引価格とは異なり、マーク価格は複数のデータソースを統合して算出されます。その主な目的は、短期的な価格変動を平滑化し、市場流動性の不足、価格操作、または急激な市場高騰によって引き起こされる不必要かつ不公平な強制清算を防ぐことです。 （マーク価格は現在、損益計算の基礎として使用されています）

マーク価格の計算方法は各取引所で共通しており、一般的に以下の主要要素が含まれます。

1. 指数価格：

   これは、世界中の複数の主要スポット取引所の資産価格を加重平均して算出される複合価格です。

2. ファンディング・ベーシス：パーペチュアル契約価格をスポット価格に近づけるために、契約価格とインデックス価格の間には価格差が存在します。これをベーシスと呼びます。

この包括的な計算方法により、マーク価格は資産の本質的価値をより安定的かつ確実に反映できるようになり、強制清算を発動するための唯一の基準となります。 （詳細なマークアップ価格については、こちらをご覧ください:

ht tps://x.com/agintender/status/1944743752054227430,

ht tps://x.com/agintender/status/1937104613540593742%EF%BC%89 (data-text="true">https://x.com/agintender/status/1937104613540593742)

清算価格と破産価格

マーク価格制度では、トレーダーの運命を左右する2つの価格閾値があります。

• 清算価格:

  これはマーク価格の具体的な値です。マーク価格がこの価格に達するか、この価格を上回った場合、トレーダーのポジションは強制的に決済されます。この価格は、トレーダーの証拠金残高が維持証拠金要件を下回った時点に相当します。（清算価格は清算のトリガーとなります。）

• 破産価格: これはマーク価格の別の値であり、トレーダーの初期証拠金が完全に失われた時点を表します。つまり、マーク価格が破産価格に達すると、トレーダーの証拠金は残高はゼロになります。（破産価格とは、清算に用いられる価格です。）

強制清算価格は常に破産価格よりも先に発動される点にご注意ください。

強制清算価格と破産価格の間の価格帯は、取引所のリスクエンジンの「運用上のバッファーゾーン」を構成します。清算システムの効率性は、まさにこの狭い範囲内でテストされます。

簡単に言うと、レバレッジ比率が高く、初期証拠金比率が低いほど、このバッファーゾーンは狭くなります。例えば、レバレッジ100倍のポジションの場合、初期証拠金率はわずか1%ですが、維持証拠金率は0.5%になる場合があります。つまり、ポジションを保有してから強制決済が発動されるまでの間、トレーダーが持つ価格変動の余地はわずか0.5%しかありません。

例えば、100倍のロングポジションを保有した場合、直感的には価格が1%下落した場合にのみ「破産」すると考えられます。しかし、証拠金率は0.5%であるため、価格が0.5%下落すると強制決済が発動され、破産価格が1%下落した時点で決済されます。

レバレッジと脆弱性の間にあるこの直接的な因果関係こそが、高レバレッジ取引が極めてリスクが高く、直感に反します。

清算エンジンがこの範囲内で効率的に清算を完了でき、取引価格が破産価格よりも良い場合、残りの「利益」はリスク保護基金に注入され、ユーザーは取引所に「負債」を負うことはありません。

逆に、極端な市場変動や流動性の枯渇により清算価格が破産価格よりも悪い場合、ポジションの損失はリスク保護基金によって補填されるか、ユーザーが損失の一部を補填する必要があります。

パート4：強制清算プロセス：手順詳細

トレーダーのポジションリスクが臨界点に達すると、つまりマーク価格が強制清算価格に達すると、取引所のリスクエンジンは標準化された完全自動化された強制清算プロセスを直ちに開始します。このプロセスは、市場への影響を最小限に抑えながら、リスクの高いポジションを秩序正しく決済するように設計されています。

もう一つ、いわゆる富の創出効果に惑わされないでください。清算メカニズムは取引所の良心であり責任です。

清算メカニズムのプロセス

強制清算トリガー

プロセスの開始点は、強制清算条件の成立です。つまり、マーク価格が事前に計算された強制清算価格に達するか、それを下回ることです。システムレベルでは、これはポジションの維持証拠金比率（MMR）が100%に達することに相当します。強制清算条件が成立すると、トレーダーはポジションの管理権を失い、その後のすべての操作はリスクエンジンによって引き継がれます。 強制清算条件が成立すると、ユーザーのポジションは清算エンジンによって引き継がれ、内部的に決済されます。 「破産価格」で。（破産価格は強制清算価格よりも低い。）この2つの価格の関係は、強制清算メカニズムの中核となるロジックを明らかにしている。取引所のリスクエンジンは、強制清算価格に達すると常に清算プロセスを開始し、破産価格に達する前にポジションの清算を完了するよう努める。

強制清算の連鎖は、ごくわずかまで減少した。

リスクエンジンが引き継いだ後、通常は以下の操作を事前に設定された順序で実行する（これは取引所によって異なる場合があります）。

1. 未約定注文のキャンセル：

   このプロセスの最初のステップは、リスクの高いポジションに関連するすべての未約定注文を直ちにキャンセルすることです。独立マージン取引では、システムはその取引ペアのすべての新規ポジションまたは増加ポジションをキャンセルします。クロスマージン取引では、システムはリスクエクスポージャーを高める可能性のある口座内のすべての注文をキャンセルする場合があります。

2. 部分決済または段階決済： 大きなポジションと高いマージンティアを持つトレーダーの場合、リスクエンジンはすべてのポジションを一度に市場に投入するのではなく、より慎重な「段階的清算」または「部分清算」戦略を採用しています。システムは、口座の維持証拠金比率（MMR）を100%未満の安全な水準に戻すために必要なポジション数を計算し、それらのポジションに対してのみ清算注文を市場に発行します。この段階的な清算プロセスは、大規模な清算注文を複数の小規模な注文に分割することで、市場価格への即時的な影響を大幅に軽減し、連鎖反応を防ぐように設計されています。（部分清算をADL操作と考える人もいますが、そうではありません。）

3. 完全清算： 部分清算後も口座のMMRが100%以上、またはポジションが既に最低証拠金の範囲内にある場合段階的な清算（段階的な清算は不要）の場合、リスクエンジンが残りのポジションをすべて引き継ぎます。その後、システムは成行注文を用いて、注文簿上のこれらのポジションを最良価格で決済し、ポジションが完全に決済されるまで処理します。

段階的な強制清算メカニズムは、現代の暗号通貨デリバティブ取引所におけるリスク管理の成熟度を示す重要な指標です。初期のプラットフォームでは、「オール・オア・ナッシング」の清算モデルが採用されることがよくありました。この単純で粗雑なアプローチは導入が容易ですが、大きなリスクを伴います。大規模なポジションが瞬時に市場で清算されると、価格が急騰し、他のトレーダーの強制清算注文が引き起こされ、壊滅的な「連鎖清算」につながる可能性があります。

強制清算に関するもう1つの重要なポイントは、ポジションが清算されます。市場への清算ですか？内部清算ですか？口座内ですか？それともリスク保証基金内で清算されますか？

清算手数料を設定する主な目的は2つあります。

• 積極的なリスク管理の促進：

  手数料の引き上げは、トレーダーがシステムによる執行を受動的に待つのではなく、ストップロス注文の設定や清算価格付近でのポジションの手動決済など、ポジションリスクを積極的に管理するよう促すことを目的としています。

• リスク保証基金への資本注入：強制清算手数料は、リスク保証基金の主な資金源です。取引所は、マージンコールによる将来の損失を軽減し、リスク管理システム全体の健全な運用を維持するために、これらの手数料を基金に注入しています。

第5部：セーフティネット：リスク保証基金と自動ポジション・デレバレッジ（ADL）

強制清算が開始されると、システムが直面する最大の課題は、トレーダーの証拠金が枯渇する前に、破産価格よりも有利な価格でポジションを決済することです。しかし、極端な市場状況では、これが常に可能であるとは限りません。結果として生じる損失を軽減するため、取引所は、リスク保証基金と自動ポジション・デレバレッジ（ADL）メカニズムという、2つの重要なシステムレベルのセーフティネットを構築しています。

リスク保証基金

• 主な目的:リスク保証基金は、取引所によって設立・管理される資金プールです。その基本的な目的は、強制清算によって生じた損失を補填することです。強制清算ポジションの最終取引価格が破産価格を下回った場合、トレーダーの損失が証拠金投資総額を上回ったことを意味します。この時点で、リスク保証基金が介入し、プールの資金を用いてこの不足分を補填します。

• 資金源：リスク保証基金の資金は、主に以下の2つの経路から調達されます。

1. 強制清算手数料：取引所は、すべての強制清算ポジションに対して追加の清算手数料を請求します。この手数料は、基金プールの最も安定した主要な収入源です。

2. 清算利益：ポジションが強制清算され、最終取引価格が破産価格を上回った場合、清算手数料を差し引いた残りの証拠金もリスク保護基金に投入されます。

• 透明性と重要性：取引所のリスク保護基金の規模と健全性は、そのリスク耐性の重要な指標です。そのため、評判の良い取引所は通常、リスク保護基金のウォレットアドレスと資産残高を公表しています。

BinanceOKXやBybitBitgetといった大手取引所は、リスク保護基金を設立しています。この戦略的な決定は、市場の信頼を高めることを目的としています。

これにより、市場が暴落した際に（まさに最も必要とされる時期に）基金自体の価値が大幅に下落するリスクが軽減されます。したがって、トレーダーはプラットフォームを選択する際に、取引手数料や商品機能だけでなく、リスク保護基金の規模、過去の実績、資産構成も検討する必要があります。これらは、プラットフォームの長期的な安定性とユーザー保護への取り組みを示す重要な指標です。

自動レバレッジ削減（ADL）— 最後の防衛線

• 発動条件：自動レバレッジ削減（ADL）は、取引所のリスク管理システムにおける最後の防衛線であり、極めて深刻な状況でのみ発動されます。発動条件は、大規模かつ急激な市場変動により、マージンコールによる損失総額がリスク保護基金の残高全体を超えた場合のみです。

• コア機能：ADLメカニズムは、本質的には強制清算メカニズムです。リスク保護基金が枯渇すると、システム損失を相殺するために、取引所のリスクエンジンは、破産したポジションと反対のポジションを保有する、市場で最も利益が高く、最もレバレッジの高いトレーダーを自動的に選択し、彼らの利益のあるポジションの一部またはすべてを強制的に清算します。選択された利益のあるポジションは、破産したポジションの破産価格で決済され、得られた利益はシステム損失の相殺に使用されます。

ADLメカニズムの存在により、最も極端なケースであっても、清算の損失によって取引所自体が返済危機に陥ることがなくなり、プラットフォーム全体の存続が保護されます。選択された利益のあるトレーダーにとっては損失となりますが、 「社会化損失」モデルは、損失をすべてのユーザーに無差別に分配するものであり、二つの悪を天秤にかける究極の解決策と考えられています。

注：スペースの制約により、自動清算メカニズムの詳細は付録に掲載しています。興味のある読者はご自身でご確認ください。

結論：リスク管理とトレーダーの責任に関する包括的な考察

無期限契約のリスク管理システムは、綿密に設計された多層防御構造であり、その主な目的は、高レバレッジ取引環境において市場の公平性、安定性、継続的な運営を維持することです。個々のトレーダーの証拠金管理から、リスク保護基金に至るまで、集団的なバッファーから、極端な場合には最後の防衛線であるADLに至るまで、この「ウォーターフォールテラス」型リスク管理プロセスは密接に連携し、システミックリスクに対する強固な障壁を構築します。

システミック防御の論理レベル：フレームワーク全体は、リスクが個人から集団へと段階的に移転・解決されることを反映しています。強制清算は、まず個人トレーダーのリスクを制限し、トレーダー自身のポジションに責任を負わせます。個々のリスクが制御不能になり損失が発生した場合、リスク保護基金が発動され、過去の清算イベントで蓄積された集団資金を用いて影響を吸収し、他の市場参加者を保護します。

両方の防御線が破られた極端なケースのみ、ADLメカニズムが介入し、最も収益性の高いトレーダーのカウンターパーティ清算を実行することで、取引プラットフォーム全体の最終的な支払い能力を確保します。この一連のメカニズムの存在は、急激な変動の中でも無期限契約市場が機能し続けるための基盤となっています。

トレーダーの主な責任：取引所は強力な自動リスク管理ツールを提供していますが、トレーダーはリスク管理の最終的な責任が自身にあることを明確に理解する必要があります。プラットフォームのリスク管理システムは、収益戦略の一部ではなく、最終的な安全策です。システムにより強制される清算を「最終的なストップロス」として頼りにすることは、追加の清算手数料によって資本が減少するだけでなく、極端な市場状況でトレーダーを ADL の潜在的リスクにさらすことになります。

推奨される（責任ある）レバレッジ取引方法：

• リスク管理ツールを有効活用する：レバレッジポジションを開く前に、事前に適切なストップロスを設定する必要があります。これは、損失を積極的に抑制し、強制決済ラインへの到達を回避するための最も効果的な方法です。

• レバレッジは慎重に選択する：レバレッジはリスクを増幅させます。トレーダーは、リスク許容度、取引戦略、市場状況に基づいて適切なレバレッジ比率を選択し、高いレバレッジによってもたらされる名目リターンを盲目的に追い求めることは避けるべきです。名目レバレッジと実質レバレッジの重要性と影響を理解することは非常に重要です。

• 証拠金要件を理解し、監視する：段階的証拠金システムを完全に理解し、異なるポジションサイズにおける維持証拠金率の変化を明確に把握する必要があります。ポジションを追加する際には、より高いレベルでのエントリーが強制決済価格に与える影響を予測する必要があります。

• 常に警戒を怠らず、積極的に監視する：トレーダーは、自身のポジションの強制決済価格と現在のマーク価格の乖離に常に注意を払う必要があります。市場のボラティリティが高まった場合は、ADLリスク指標の変化に特に注意を払う必要があります。リスクレベルが上昇した場合は、レバレッジの引き下げや利益確定などの断固たる措置を講じる必要があります。

最終注記

強制清算は罪ではなく、先物市場の秩序を維持するための代償です。清算は罰ではなく、システムの存続に必要なメカニズムです。ADLは偏見ではなく、取引を継続するための最後の手段です。

感情を持つことは構いませんが、ルールを理解しなければなりません。なぜなら、トレードというゲームにおいて真に重要なのは、「価値があると感じるか」ではなく、「その価格を支払える」瞬間だからです。

永久契約は「永遠」ではありません。時間軸上でのリスクの再配分に過ぎません。

永久契約とは何か、そしてなぜそうなのかを理解しましょう。

市場に対する畏敬の念を常に持ち続けましょう。

——————————以下は付録です————————

付録：自動レバレッジ解消（ADL）メカニズムの詳細な説明 - 取引所の無敵性への自信

自動レバレッジ解消（ADL）は、取引所にとって究極のリスク管理手段です。その動作メカニズムは複雑ですが、高レバレッジ・高利益のトレーダーにとって不可欠です。そのソートルール、執行プロセス、そしてリスク回避方法を理解することは、すべての熟練した永久契約トレーダーにとって不可欠な知識です。

ADLランキングシステム

ADLが発動されると、システムはポジションをクローズする相手をランダムに選択するのではなく、リスクとリターンに基づいた厳格なランキングルールに従います。反対のポジションを保有するすべてのトレーダーは優先キューに配置され、最も高いランクのトレーダーから自動的に最初に削減されます。

• ADLランクの計算式：取引所によって計算式は若干異なりますが、基本的なロジックはほぼ一貫しています。ランキングスコア（ADLランク）は、主に利益率（PnL Percentage）と実効レバレッジ（Effective Leverage）という2つの変数によって決定されます。

利益が出るポジションの場合：ランキングスコア = 利益率 × 実効レバレッジ

損失が出るポジションの場合（ただし、選ばれる確率は極めて低い）：ランキングスコア = 実効レバレッジ利益率

計算式の主要構成要素の分析：

• 利益率（損益率）：ポジションの未実現損益がポジションの開始価格に占める割合を示します。利益率が高いほど、この値は大きくなります。

• 実効レバレッジ：これは、計算式全体の中で最も重要でありながら、最も誤解されている部分です。これは、ユーザーがポジションを開く際に選択したレバレッジ倍率ではなく、ポジションの現在の実際のリスクエクスポージャーを反映する動的レバレッジです。計算式は以下のとおりです。

実効レバレッジ = (ウォレット残高 + 未実現損益) | ポジション想定元本 |

この式は重要な現象を示しています。ポジションの未実現利益が増加すると、分母が増加し、それに応じて実効レバレッジが減少します。逆に、ポジションが清算に近づくと、未実現損失によって分母が急激に減少し、実効レバレッジが非常に高くなります。そのため、ADLシステムは、現在利益を上げており、初期レバレッジが高いトレーダーを優先します。

ADLリスクインジケーター

トレーダーがADLのリスクを直感的に理解できるように、取引プラットフォームでは通常、ポジションインターフェース上にリスクインジケーターが表示されます。このインジケーターは通常、5つのレベル（または5つの小さなライト）で構成されています。ライトの点灯数が多いほど、ポジションはADLキュー内で上位に位置し、自動減額されるリスクが高くなります。5つのライトすべてが点灯している場合、ポジションは最高リスクレベルにあることを意味します。

ADL執行プロセス

急激な市場下落により、多数のロングポジションが清算され、リスク保護基金が枯渇する損失が発生したとします。ADLシステムが起動し、執行プロセスは以下のようになります。

1. カウンターパーティ識別:

   システムは、ショートポジションを保有するすべてのトレーダーをスキャンします。

2. ランキングの計算: 上記のADLランキング計算式に基づいて、各ショートポジションのランキングスコアを計算し、優先順位の高い順にキューを生成します。

3. ポジション削減の実行: システムは、キューの先頭のトレーダー（ランキングスコアが最も高いトレーダー）からポジションの削減を開始します。補填対象となる損失が100BTCのポジションに相当し、トップランクのトレーダーが利益のある20BTCのショートポジションを保有していると仮定します。システムはこの20BTCのポジションを強制的に決済します。

4. 価格と手数料:清算されるポジションは、ADLイベントをトリガーしたロングポジションの破産価格で決済されます。ADLが執行されたトレーダーは、取引手数料を支払いません。

5. ループ実行:最上位トレーダーのポジションが損失を完全にカバーするには不十分な場合（例えば、まだ80BTCの不足がある場合）、システムは2位と3位のトレーダーのポジションを減らし続け、損失が完全にカバーされるまで続けます。

これを読んでいる皆さんはきっと混乱しているでしょう。例を以下に示します。

表2：ADLのカウンターパーティランキングキューの例

この表は、ADLランキングの中核となるロジックを明確に示しています。トレーダーCは利益率（500%）が最も高いものの、実効レバレッジ（5倍）が低いため、ADLランキングスコア（2500）は、利益率は低いものの実効レバレッジが高いトレーダーA（250% * 15倍 = 3750）とB（150% * 20倍 = 3000）よりも低くなっています。これは、ADLメカニズムが、高いレバレッジで高い利益を上げるトレーダーをリスクテイカーとして優先するように設計されていることを直感的に示しています。

ADLリスクの軽減方法

トレーダーは、ADLランキングを下げ、自動ポジション削減のリスクを回避するために、積極的な対策を講じることができます。

1. レバレッジの削減: これは最も直接的で効果的な方法です。レバレッジを削減すると、ランキング計算式における「実効レバレッジ」係数が直接的に減少し、ADLランキングスコアが大幅に低下します。

2. 利益の出るポジションを部分的に決済する：利益率の高いポジションを部分的に決済すると、「利益率」の要素が減り、ADLランキングが実質的に下がる可能性があります。また、浮動利益を実際のリターンに変換することで、全体的なリスクエクスポージャーを軽減することもできます。

3. ADL指標を注意深く監視してください。市場のボラティリティが高い時期には、ポジションのADLリスク指標を常に監視する必要があります。指標レベルの上昇に気付いた場合は、上記のリスク管理対策を直ちに実施してください。