記事執筆者：Rana Foroohar

翻訳：Block Unicorn

先週、JPモルガン・チェースが顧客の暗号資産保有を担保に融資を検討しているというニュースを目にし、胸が張り裂ける思いでした。暗号資産が実体経済に参入する日が来ることは誰もが知っていたにもかかわらずです。

銀行が担保として利用できる可能性のあるデジタル資産の一つであるビットコインは、2020年以降、主要指数の4倍近くの変動幅を誇っています。また、テロ資金供与との関連も指摘されており、投機家や犯罪者のための道具以上の存在であると確信させるような証拠は見当たりません。しかし、多額の政治献金者が支援している以上、そんなことはほとんど問題になりません。

ここ数年、暗号資産関連の政治活動委員会は数千万ドルを費やし、共和党議員だけでなく多くの民主党議員にも寄付してきました。この取り組みは数週間前、Genius Actの成立で最高潮に達しました。他の暗号資産を対象とする法案も、今年後半に成立すると予想されています。これは、次の金融危機につながるだけでなく、米国におけるポピュリズムと政情不安をさらに煽ることになると私は予測しています。

こうした状況は、2000年に店頭デリバティブ（OTC）の支持者がワシントンD.C.に集結し、適切な「規制」を求めて金融「イノベーション」を世界にもたらすよう訴えたことを彷彿とさせます。しかし、CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）市場は規制が不十分なまま7倍に成長し、最終的に2008年の金融危機につながりました。

さて、米国財務長官スコット・ベサント氏は、ステーブルコイン市場が今後数年間で10倍に成長し、現在の約2,000億ドル規模の産業から2兆ドル規模にまで成長し、融資引受から国債市場まであらゆるものに浸透すると予測しています。

上院銀行委員会の民主党筆頭理事であるエリザベス・ウォーレン氏は先週、私にこう語った。「私たちは以前にもこのような状況を見てきました」。ロビイストたちは「政府から『安全な』投資であるというお墨付きを得たいがために、『規制をお願いします』と訴えている」一方で、政治家たちは超党派で規制緩和を支持している。

実際、2000年のデリバティブ規制緩和、そして取引と融資の間の障壁を弱めたクリントン政権時代のより広範な規制緩和、そして2018年のドッド・フランク法による地域銀行に対する規制緩和（これが2023年の銀行危機を引き起こした）、そして今や天才法へと、その進化をはっきりと辿ることができる。すべては超党派の努力によるものです。

主流派政治家に裏切られたと感じている有権者によって選出されたウォーレン氏は、共和党による天才法案への支持を拒否するよう民主党を説得しようとしましたが、失敗しました。

しかし、金はものを言います。暗号通貨ロビーは、オハイオ州の上院銀行委員会の元委員長であるシェロッド・ブラウン氏のような批判者を倒すために4000万ドルを費やし、大きな影響力を示しました。上院民主党議員のほぼ3分の2が天才法案に反対票を投じましたが、バージニア州のマーク・ワーナー氏やニューヨーク州のカーステン・ギリブランド氏といった影響力のある民主党上院議員を含む支持者の力で、法案は可決されました。

これには4つの懸念事項があります。

まず、Genius Act（2000年商品先物取引近代化法に類似）は、ステーブルコインを米ドルに1対1で裏付けることで、仮想通貨の安全性を高める手段として推進されています。

しかし、これによってボラティリティの高い資産クラス全体のボラティリティが低下するわけではありません。むしろ、市場全体のボラティリティが高まる可能性があります。支持者たちはビットコインのような仮想通貨を従来の市場に対するヘッジ手段として語りますが、実際にはビットコインは「高ベータ」投資であり、株式市場との相関性が非常に高いことを意味します。つまり、S&P500指数に対する利益と損失の両方が拡大するということです。ベータが1を超える場合、市場よりもボラティリティが高いことを示しています。フィデリティの最近のレポートによると、ビットコインの3年間のローリングベータは2.6です。

第二に、市場、経済、そして金融政策に関する不確実性を考えると、金融「イノベーション」を促進するには今が最悪のタイミングだと私は考えています。

今後数ヶ月、あるいは数年のうちに、インフレのために連邦準備制度理事会（FRB）が金利を大幅に引き上げざるを得なくなったと想像してみてください。金利が上昇するといつもそうであるように、市場は急落するでしょう。暗号通貨はさらに大きく、そして急速に下落するでしょう。暗号通貨を保有する金融機関（多くのシャドーバンクを含む）は経営難に陥り、信用市場が凍結する可能性があります。

突然、2008年の出来事が蘇ってきました。これが私の3つ目の懸念です。Genius Actの支持者たちは、この法案がドルと国債市場を支えると主張しています。しかし、テザー（ドイツよりも多くの米国債を保有）のような暗号通貨企業が、市場の低迷時に償還損失を補填し、安全を求めて米国債を売却せざるを得なくなることは容易に想像できます。そうなれば、米国債は売却され、借入コストが上昇し、一般の人々が投機筋を救済するよう圧力を受けるという、またしても悲惨なシナリオが生まれるでしょう。

しかし今回は、20年以上前に政治への懐疑心が高まった後に起こったのです。これが私の最後の懸念につながります。1990年代後半にクリントン政権が推し進めた金融規制緩和は、2008年の金融危機と、労働者階級からの民主党の支持喪失のきっかけとなりました。そして、これがトランプ氏の台頭への道を開きました。

トランプ氏は今、暗号通貨を推奨（そしてもちろん取引）することで、次の金融危機の舞台を整えているのです。金融危機に陥り、有権者が主流政治への懐疑心を強め、政府が不況への備えに意欲と能力を失っているとき、何が起こるでしょうか？暗号通貨も、そして安定も失われます。