編集： PANews Big Pliers

4月29日（現地時間）、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、最後の連邦公開市場委員会（FOMC）政策会合後に記者会見を開いた。パウエル議長の任期は5月15日に終了するが、FRBをすぐに辞任するのではなく、しばらくの間は理事会メンバーとして留任すると述べた。（関連記事： パウエル議長の「お別れ会」で34年ぶりの意見の相違が明らかに。「影の議長」にはならないと約束）

1. パウエルとは誰ですか？

ジェローム・パウエルは1953年にワシントンD.C.で生まれ、プリンストン大学とジョージタウン大学ロースクールを卒業した。彼は伝統的な経済学者ではなく、弁護士、投資銀行家、そしてプライベートエクイティ投資家である。ジョージ・H・W・ブッシュ政権時代には財務省に勤務し、カーライル・グループでも働いた経験がある。

2012年、オバマ大統領によって連邦準備制度理事会の理事に指名された。2017年にはトランプ大統領によってイエレン氏の後任として連邦準備制度理事会議長に指名され、2018年2月に正式に就任した。2022年にはバイデン大統領によって再び議長に指名された。

これにより、パウエル氏は非常に特別な連邦準備制度理事会議長となった。共和党員であり、トランプ氏によって指名され、バイデン氏によって再指名され、そして最終的にトランプ氏の2期目の任期中に議長としての任期を終えたのである。

II．在任期間中の主な節目

2018年：イエレンの後任として、利上げサイクルを継続。パウエル議長就任後、連邦準備制度理事会（FRB）は金融政策の正常化を継続した。当時、米国経済は依然として拡大しており、FRBは金融危機後の超低金利環境から徐々に脱却しようとしていた。しかし、これは同時にトランプ大統領との対立を招き、トランプ大統領は利上げペースが速すぎると繰り返し公然と批判した。

2019年：利上げから利下げへ　貿易摩擦と世界経済の減速が深刻化するにつれ、連邦準備制度理事会（FRB）は利下げを開始した。パウエル議長の政策スタイルは「正常化」から「リスク管理」へと転換した。

2020年：パンデミックが連邦準備制度に衝撃を与え、大規模な救済策が開始される。新型コロナウイルス感染症の発生を受け、連邦準備制度は金利をほぼゼロまで急速に引き下げ、金融市場と信用システムを安定させるために、大規模な資産購入、信用支援、流動性供給策を開始した。ブルッキングス研究所は、当時、連邦準備制度が信用フローを維持し、パンデミックによる経済的影響を抑制するために広範な措置を講じたとまとめている。

2021年：インフレの誤算、「一時的なインフレ」という判断が汚点となる。パンデミック後の需要回復、サプライチェーンの混乱、そして財政刺激策が重なり、米国では急速なインフレが発生した。パウエル議長と連邦準備制度理事会は当初、インフレを「一時的なもの」と呼んだが、後にその持続性を著しく過小評価していたことが判明した。これは、パウエル議長の在任期間中、最も物議を醸した判断の一つとなった。

2022～2023年：40年ぶりの最悪のインフレに対抗するための積極的な利上げ。連邦準備制度理事会（FRB）は数十年来最速の利上げサイクルに入り、金利をますます引き上げた。パウエル議長の役割は「市場の火消し役」から「インフレキラー」へと変化した。この期間、彼に対する市場の評価は二分された。支持者は彼が最終的にインフレ期待を守ったと信じていた一方、批判者はFRBの対応の遅さが後にさらに積極的な利上げを余儀なくさせたのだと主張した。

2023年：地方銀行危機。シリコンバレー銀行のような地方銀行の破綻により、連邦準備制度理事会（FRB）はインフレ抑制と金融システムリスクの拡大防止を両立させる必要に迫られる。パウエル議長はジレンマに直面する。金融引き締めを継続すれば銀行や経済に悪影響を及ぼす可能性があり、時期尚早な政策転換はインフレの再燃を招く恐れがある。

2024～2025年：利下げを待ちながら、市場は「転換」に繰り返し賭ける。インフレ率は低下するものの2％の目標を上回っているため、市場は引き続き連邦準備制度理事会（FRB）による利下げを期待している。しかし、パウエル議長は、時期尚早に勝利宣言をしないよう、データへの依存を繰り返し強調している。

2025～2026年：トランプ政権との対立が激化し、中央銀行の独立性が核心的な問題となる。トランプ政権の2期目、ホワイトハウスは利下げを求める圧力をかけ続けた。しかし、パウエル議長は連邦準備制度の独立性を主張した。連邦準備制度本部の改修費用をめぐる最近の司法調査は司法省によって取り下げられたものの、パウエル議長は、関連する法的および政治的圧力は「前例のない」ものであり、中央銀行の独立性が危機に瀕していると述べた。

III．なぜ彼の退任に対して、世間はこれほど複雑な反応を示したのか？

パウエル氏が首相を退任した際、世論は単に「お別れ」や「批判」といった感情だけではなく、安堵感、懐かしさ、そしてかなりの不満や懸念といった複雑な感情が入り混じったものだった。

支持者たちは、パウエル議長は確かに間違いを犯したが、最終的には最悪の事態を回避したと主張する。彼はパンデミック、市場暴落、インフレの急騰、銀行危機、そして政治的圧力といった様々な局面において連邦準備制度理事会を率い、最終的に深刻な景気後退を回避した。これは多くの人が「ソフトランディング」と呼ぶ偉業である。ワシントン・ポスト紙も、パウエル議長は深刻な景気後退を引き起こすことなく、40年ぶりの最悪のインフレに対処した功績があると指摘している。

批評家たちは、彼の在任期間中の最大の過ちは、インフレが「一時的なもの」ではないと認識するのが遅すぎたことだと主張している。もしFRBがもっと早く金融引き締めを行っていれば、その後の積極的な利上げは必要なかったかもしれないし、企業、家計、そして銀行システムへの圧力も軽減できた可能性がある。

市場では、彼の退任に関して「これまで慣れ親しんできた不確実性が、新たな不確実性に取って代わられた」という感覚も広がっている。

パウエル議長はすべての人を満足させるわけではないかもしれないが、少なくとも市場が既に認識している変数の一つである。

ケビン・ウォーシュ氏が会長に就任した今、市場は新会長の政策対応を再評価する必要があるだろう。彼はホワイトハウスの意向にこれまで以上に敏感になるだろうか？利下げをより迅速に行うだろうか？成長を維持するためにインフレ目標を犠牲にするだろうか？

IV．パウエル氏は退任後、何をするだろうか？

厳密に言えば、パウエル氏は連邦準備制度理事会を完全に離れたわけではない。

連邦準備制度理事会議長としての任期は5月15日に終了するが、同氏は連邦準備制度理事会には無期限で留任すると述べた。理論的には、理事としての任期は2028年初頭まで延長される可能性がある。

ロイター通信によると、彼は「影の会長」になったり、後任のケビン・ウォーシュに干渉したりするつもりはなく、目立たないようにして新会長を支援するつもりだと強調したという。

これは異例の事態だ。連邦準備制度理事会の議長が任期終了後も理事会に留まるのは、1948年以来初めてのことである。

その実質的な意味合いは、トランプ大統領がすぐに別の理事を任命して空席を埋めることができず、パウエル議長が中央銀行の独立性を維持する象徴として連邦準備制度の中に存在し続けるということである。

V．次期連邦準備制度理事会議長は誰になるのか？

ケビン・ウォーシュ氏は現在、ジェローム・パウエル氏の後任として連邦準備制度理事会議長に就任する最有力候補と目されている。複数のメディアが、ウォーシュ氏が上院銀行委員会によってパウエル氏の後任として承認されたと報じている。ウォール街出身で元連邦準備制度理事会理事のウォーシュ氏は、トランプ大統領の政策嗜好に近い人物と見なされている。

彼に対する市場の期待は主に2つの点に集中している。

まず、彼は利下げに前向きになる可能性が高い。トランプ大統領は、景気刺激と資金調達コストの削減のため、連邦準備制度理事会（FRB）に利下げを加速させるよう一貫して求めてきた。そのため、市場はウォーシュ氏がより緩和的な金融政策を推進するかどうかを注視するだろう。

第二に、彼は連邦準備制度の独立性を維持できるだろうか？これが最大の懸念事項だ。パウエル政権の最終局面は、中央銀行が政治的圧力に耐えられるかどうかにほぼ完全に左右される。もし市場がウォーシュ氏をホワイトハウスに過度に従属的だと認識すれば、米国債、ドル、そしてリスク資産の価格はすべて再評価される可能性がある。

VI. 市場が最も懸念していることは何ですか？

市場が次に注目するのは「人事異動」そのものではなく、以下の3点である。

まず、インフレは完全に終息したわけではない。現在、米国のインフレ率は依然として連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2％を上回っている。新議長が時期尚早に利下げを実施すれば、インフレ期待が再燃する可能性がある。

第二に、連邦準備制度理事会（FRB）内部の意見の分裂がさらに深まっている可能性がある。今回の会合では、重大な意見の相違が明らかになった。AP通信によると、最新の金利決定において複数の反対意見が表明され、利下げの方向性に関して委員会メンバー間で合意が得られていないことが示された。

第三に、中央銀行の独立性が損なわれる。市場が連邦準備制度理事会（FRB）が「データ依存」から「政治依存」へと移行していると認識すれば、長期米国債利回り、ドルの信用力、そして世界の資産価格すべてに影響が及ぶだろう。

やっと

多くの一般の人々にとって、パウエル政権時代の経験は複雑なものではなかった。物価は上昇し、住宅ローンは高額になり、お金を稼ぐのは難しくなったが、経済が本当に崩壊したようには見えなかった。

だから彼が退任したとき、人々が本当に気にしていたのは、次の議長が何という名前になるかではなく、これから先、ようやく少しでも楽な日々が訪れるかどうかだった。

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