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PANews編集部注：この記事は、「 The Money Layer：LATAM Crypto 2025 Report 」の第3部、ステーブルコイン編から抜粋したものです。主にラテンアメリカにおけるローカルステーブルコインの開発状況に焦点を当てています。以下は、その内容をまとめたものです。

ステーブルコインは、ラテンアメリカのオンチェーン経済の基盤となっています。米ドル建ておよび現地通貨建てのステーブルコインは、変動の激しい資産に取って代わり、暗号資産アプリケーションの中核となり、急速な成長を続けています。

重要なポイント:

2025 年 7 月には、USDT と USDC がすべての取引所送金の 90% 以上を占め、2022 年の約 60% から大幅に増加しました。
ブラジルは、アクティブなローカルステーブルコインの数と総取引量の両方でトップを走っています。2025年7月までに、ブラジルレアル建てステーブルコインの取引量は9億600万ドルに達し、2024年の年間取引量9億1000万ドルにほぼ匹敵します。現在の成長率で推移すると、年間取引量は約15億ドルに達すると予想されています。
メキシコペソペッグステーブルコイン（MXNB + MXNe）の時価総額は、2025年7月には約3,400万米ドルとなり、2024年7月の100万ペソ（約53,000米ドル）から年間約638倍の増加となります。
主要ブロックチェーンのネイティブステーブルコイン：Polygon（BRLA、BRZ）、Celo（cREAL）、Base（MXNe）、Arbitrum（MXNB）

文章

ステーブルコインは、ラテンアメリカにおける暗号資産の普及における金融の礎となり、投機の域をはるかに超える幅広い用途で利用されています。地域全体で、ステーブルコインは貯蓄手段、決済チャネル、国境を越えた送金チャネル、インフレヘッジとして機能しており、最も実用的で広く利用されている暗号資産となっています。ラテンアメリカは現在、実世界のステーブルコインの普及において世界をリードしています。Fireblocksの「2025年版ステーブルコインの現状レポート」によると、回答者の71%が国境を越えた決済にステーブルコインを使用しており、企業の100%がステーブルコイン戦略を既に開始、テスト中、または開発中です。同様に重要なのは、回答者の92%が自社のウォレットとAPIインフラがステーブルコインの運用をサポートしていると回答したことです。これは、市場の需要と技術の成熟度の両方を示しています。ラテンアメリカの何百万人もの人々にとって、ステーブルコインは米ドルのデジタル版、容易に利用できるインフレヘッジ、そして資本規制を回避する効果的な手段となっています。多くの場合、それらは人々がドル化された資産を保有する唯一の実行可能な方法です。

アルゼンチン、ブラジル、コロンビアといった国では、ステーブルコインがビットコインを上回り、日常的に利用される暗号資産として好まれています。これは主に価格安定性と米ドルへの直接ペッグによるものです（Fireblocks「ステーブルコインの現状 2025年レポート」）。USDCとUSDTは、取引所送金の90%以上を占めています。例えばアルゼンチンでは、2024年にBitsoプラットフォームにおける暗号資産購入の72%をこれら2つのステーブルコインが占めたのに対し、ビットコインはわずか8%でした（Bitso 2024年データ）。コロンビアでも同様の傾向が見られますが、米ドル建て銀行口座への規制と継続的な通貨変動により、ステーブルコインは購入の48%を占めています。この変化はブラジルでさらに顕著で、現地取引所におけるステーブルコインの取引量は前年比207.7%増加し、他の暗号資産を大きく上回っています（Chainalysis、2024年10月）。送金に加えて、2024年にラテンアメリカで購入された暗号資産の39％にはステーブルコインが関係しており、前年の30％から大幅に増加しました（Bitso 2024）。

ローカルステーブルコイン開発の現状

ラテンアメリカでは、米ドルにペッグされた資産が依然としてステーブルコインの主流（主にインフレヘッジ目的）となっていますが、過去2年間で現地通貨にペッグされたステーブルコインが爆発的に増加しました。ブラジルレアルやメキシコペソといった各国の法定通貨にペッグされたこれらのトークンは、国内決済、オンチェーンコマース、そして現地金融システムとの統合にますます利用されています。米ドルを法定通貨に交換するという煩雑な手続きを省くことで、これらのステーブルコインは加盟店とユーザーのコストを削減すると同時に、現地での貿易決済を迅速化します。企業にとっては、ブラジルのPIXのような決済システムへの直接アクセスを提供し、銀行を介さずに即時送金を可能にすると同時に、税務・税制上のコンプライアンス要件も満たします。インフレ率の高い経済においては、これらのステーブルコインは「ブリッジ資産」としても機能し、ユーザーは安定した現地通貨で取引を行いながら、リスクヘッジのために米ドルやその他の価値貯蔵手段に交換することが可能になります。

ブラジルはこの傾向を最も明確に示す事例であり、ブラジルレアルにペッグされたステーブルコインは前年比で驚異的な成長を遂げています。取引件数は2021年の5,000件強から2024年には140万件を超え、2025年も現時点で120万件と高水準を維持しており、4年前と比較して230倍以上増加しています。ユニーク送金者数も指数関数的に増加しており、2021年の800人未満から2025年には9万人を超え、2023年だけでも11倍に増加しています。オンチェーンのネイティブ送金量は、2021年の約1億1000万レアル（記事執筆時点で約2090万ドル）から2025年7月には50億レアル（約9億ドル）近くまで急増し、2024年通年の合計とほぼ匹敵するようになりました。これまでの8月のデータを含めると、2025年の総送金量はすでに2024年通年の送金量を上回っています。周縁化された実験として始まったこのイノベーションは、わずか数年でブラジルのオンチェーン経済の中核となる柱に急速に成長し、取引量、ユーザーベース、送金額の面で数倍の爆発的な成長を達成しました。

2025年6月現在、ブラジルレアルにペッグされた5つの異なるステーブルコインが活発に流通しており、市場の集中度が低下し、成熟したエコシステムを示しています。これらには、フィンテック企業Transferoが発行するBRZ（ラテンアメリカの銀行や決済機関にブロックチェーンインフラソリューションを提供）、パブリックブロックチェーンCeloが発行するcREAL（モバイルファーストのDeFi統合に注力）、BRLA DigitalとAveniaが開発するBRLA（仮想通貨への橋渡しとなる準拠法定通貨に注力）、Mercado Bitcoin、Bitso、Foxbitなどの取引所コンソーシアムが支援するBRL1（業界標準の確立を目指す）、Braza Groupが開発するBBRL（地域的な貿易・決済シナリオに対応）が含まれます。

市場規模の拡大にもかかわらず、ブラジルレアルのステーブルコインはまだ開発の初期段階にあり、流通額は約2,300万ドルです。

Iporanga Ventures による最新のブラジルレアルステーブルコインレポートの分析によると、状況は急速に進化しており、明確な市場リーダーはまだ現れていないものの、プロジェクトレベルのデータを詳細に調査すると、優位性のある特定の領域が明らかになります。

その中で、BRLAステーブルコインは「ユニーク送金数」指標で1位にランクされており、小売ユーザーの範囲が最も広いことを示しています。

cREAL は送金量の面で優位に立っており、小売および小額決済分野での早期の牽引力を反映しています。

ネイティブ取引量では、BRZが2024年半ばまで圧倒的なリードを維持していましたが、同年後半のcREALの急成長によりその地位は揺らぎました。2025年初頭には、BRLAの着実な成長に伴い、Celoの取引量におけるリードは徐々に縮小しました。そして2025年7月、BBRLが鮮烈な登場を果たしました。アクティブな送信アドレスの数が比較的少ないにもかかわらず、XRPL（XRP Ledger）のローンチによる爆発的な成長により、ネイティブ取引量におけるBBRLのシェアは1ヶ月で約65%にまで急上昇しました。

発行と送金取引がイーサリアム・メインネットに集中している米ドル建てステーブルコインとは異なり、リアル建てステーブルコインの取引活動は主にレイヤー2ネットワークやその他のパブリックチェーンに集中しています。Polygonは、そのネイティブな取引量とアクティブなユーザーベースにより、主要なチャネルとなっています。2025年7月には、約74,000件の取引（ユニークユーザー14,000人）を記録し、月間取引量5億レアル（約5,000万米ドル）という記録を樹立しました。

Celoは2位にランクインし、2024年12月に記録した21万3000件という過去最高の取引件数を維持しています。これは、初期の小売市場やマイクロペイメントにおけるcREALの急速な成長によるものです。2025年にはユニークペイアー数は減少したものの、小売業者、アグリゲーター、資金プールによって形成された大規模な定期決済フローが、Celoの取引量を高い水準に維持しました。

注目すべき新興プレーヤーであるXRPLは、2025年7月にブラジルレアルのステーブルコイン（BBRL）が発売されて以来、爆発的な成長を遂げています。送金量は5月の100件超から7月には約3,000件に急増し、ネイティブトランザクション量は約11億6,000万ブラジルレアルに急上昇し、新しい高価値チャネルの形成を示しています。

ベースチェーンは2025年に着実な成長を示し、6月にピークに達しました。一方、BNBチェーンの市場シェアは、取引量とアクティブアドレスの急激な減少を受け、2022年以降低下を続けています。イーサリアムメインネットは、大規模で低頻度のトランザクションを断続的にしか処理しないため、その用途は限られています。しかし、BRZトークンは2023年後半から2024年初頭にかけて、一時的にネットワーク上のトランザクション活動を支配しました。

Iporanga Venturesのレポートは、生データだけでなく、ブラジルにおけるステーブルコインの実用的活用と高い価値を生み出す要因を明らかにしています。B2B決済が市場を牽引しており、企業はステーブルコインを用いて海外のサプライヤーや従業員に支払いを行い、その後、現地のPIXシステムを用いて決済を行っています。国境を越えた資金流入では、米ドルがブラジルレアルのステーブルコインに換金され、国内決済に利用されています。これらのステーブルコインは、ブラジルのトークン化資産エコシステムにとって重要なインフラとなりつつあり、銀行による保管なしにオンチェーン決済を可能にしています。ギグエコノミーや中小企業においては、ステーブルコインは賃金支払い、リスクヘッジ、資本保全を支援しています。CloudWalkのBRLCやMercado PagoのUSDステーブルコインといった加盟店統合ソリューションが、主流の導入を牽引しています。

ブラジルは最も多様で成熟した現地通貨ステーブルコインのエコシステムを有しています。一方、メキシコペソ建てステーブルコイン市場は、それぞれ異なる発展の軌跡を持つ2つの主要プロジェクト、Juno、BitsoのMXNB、そしてBraleのMXNeを中心に発展しています。MXNBの流通量は、2024年後半の散発的な大規模発行のピークから、2025年以降はより安定的で広範な流通パターンへと進化しています。

MXNBの2025年の成長は、日常的な利用に向けた大きな転換を示しています。2025年7月には、プラットフォームは70人の送金者による179件の送金を完了しました。これは、前年同期の46件の送金と21人の送金者と比較して、前年同期比339%、290%の増加です。

取引量は2025年1月にピークを迎え、1,450万メキシコペソ（執筆時点の為替レートで約75万ドル）と比較的少ない取引で処理されましたが、同年7月には小額決済の増加により、わずか48万メキシコペソ（約2万5千ドル）しか処理されていませんでした。平均取引額は、2024年7月の約2万8,700メキシコペソから3,600メキシコペソに減少しました。この変化は、Arbitrumへの明確な移行の方向性を伴っています。2024年には、取引の約99%がEthereumで発生しましたが、2025年第2四半期以降、取引の約94%がArbitrumに移行し、手数料の低いレイヤー2チャネルがデフォルトの選択肢となっています。

Braleが発行するMXNeは逆の方向に進み、Baseチェーン上でのみ運用することで、最も取引されているメキシコペソペッグのステーブルコインとなった。

この活動は2025年3月にピークを迎え、274の送金者から3,367件の送金が行われました。その後の取引頻度は鈍化したものの、送金総額は増加を続けました。2025年7月には、158の送金者から2,148件の送金が約6億3,770万メキシコペソという過去最高額に達しました。これにより、平均取引額は約29万7,000ペソとなり、大規模な取引や機関投資家による送金の可能性が示唆されました。

その対照は際立っています。MXNBは現在、小口リテール決済を支配しているのに対し、MXNeは大口決済に重点を置いています。ブラジルレアルのより断片化されたエコシステムと比較すると、メキシコ市場は依然としてこれら2つの発行体と少数の決済チャネルに集中しています。しかし、これは流動性の成長を阻害していません。2025年半ば以降、メキシコペソのDEX取引量は急速に増加し、市場構造の成熟を示唆しています。

DEXの流動性と取引モデル

ラテンアメリカでは、ブラジルレアルとメキシコペソに連動するステーブルコインの応用が決済の域を超え、現地通貨とグローバルステーブルコイン間のオンチェーン外国為替チャネルを形成することで、DEX 上での大幅な流動性サポートを確立しています。

BRL連動資産の中で、cREALは中核的な取引ハブとなっています。最大の取引ペアであるCELO-cREALは、CeloのネイティブDEXエコシステムの高い流動性に支えられ、約1億2,600万ドルの取引高を記録しています。cREALはまた、主要なクロスステーブルコイン市場（cREAL-USDT（8,770万ドル）、cREAL-cUSD（5,910万ドル））の基盤となっているほか、cEUR-cREAL（4,860万ドル）、cKES-cREAL（2,490万ドル）といった非米ドル通貨ペアも提供しています。これは、cREALがブラジルレアルへのゲートウェイとして、また複数通貨スワップの基軸通貨として、二重の役割を担っていることを示しています。しかし、2024年11月に月間取引量がピークの8,000万ドルに達して以来（その月のステーブルコイン取引量全体の85%を占める）、cREALの月間DEX取引量は着実に減少し、2025年7月には500万ドルにまで落ち込み、2024年7月の水準に戻りました。

BRLAは主要なUSDゲートウェイとなっており、BRLA-USDC（9,750万ドル）とBRLA-USDT（2,130万ドル）がそれを牽引しています。2025年3月以降、BRLA-USDCは、このデータセットにおいて、ステーブルコインを除くUSD建てDEXペアの中で最も取引量が多いペアであり続けています（2025年5月にMXNBペアに一時的に上回られたのみ）。BRLAはcREALの過去の最高取引量には達していませんが、2025年7月には総取引量が900万ドルに達し、同時期のcREALの取引量のほぼ2倍、2024年7月からは3倍に増加しました。

BRZは安定的に高度に統合されており、流動性は主に3つの取引ペア（BRZ-USDC（1,510万米ドル）、BRZ-USDT（1,470万米ドル）、BRZ-BUSD（約910万米ドル））に分散しています。ブラジルレアル建てステーブルコインの中で、BRZは最も幅広い取引ペアのポートフォリオを誇ります。取引量はcREALやBRLAに比べると低いものの、継続的な成長を遂げており、2024年7月の26,000米ドルから2025年7月には300万米ドルに上昇し、同年4月には477万米ドルのピークに達しました。

2025年5月、大規模な取引と流動性流入の局面において、メキシコペソペッグステーブルコインMXNBの取引量は、主要取引ペアであるMXNB-WAVAX（2,970万ドル）とMXNB-USDC（1,860万ドル）で急増しました。その後もMXNBペアは力強い勢いを維持しており、現在、3つのMXNペアが現地ステーブルコインDEXの取引量上位10位以内にランクインしています。これは、この急上昇が一時的なものではないことを示唆しています。

MXNeはBase上でのみ稼働しており、流動性はMXNe-USDC取引ペア（約1,830万ドル相当）に集中しています。DEX取引量は、2025年3月の113万ドルから7月には660万ドルへと着実に増加しており、ネイティブステーブルコインをUSDプールに統合するというBaseの戦略と一致しています。興味深いことに、MXNeはオンチェーン取引量でMXNBをリードしていますが、DEX取引量はMXNBの方が高くなっています。これは、MXNeが主に高額取引に対応し、USDエコシステムと統合しているのに対し、MXNBはアクティブなオンチェーン取引に重点を置いていることを示唆しています。

BRL1とBBRLのDEX取引量は依然として低水準で、クロスカレンシー・ステーブルコインの取引量も少なく、活発な取引ペアはわずか3つにとどまっています。その中で最も取引量が多かったBRLA-BRZペアは、2025年4月に約40万ドルでピークを迎えました。

ステーブルコインの取引量は、それぞれが特定のローカルステーブルコインエコシステムに結びついた少数のプラットフォームに集中しています。Uniswapは、総取引量4億2,600万ドルで支配的な流動性ポジションを維持しており、イーサリアムとレイヤー2上のブラジルレアルとメキシコペソにペッグされたステーブルコイン市場で中核的な地位を占めています。プロトジェネシスにリンクされた各DEXは、それぞれのステーブルコインセクターで支配的な地位を維持しています。Trader Joe's（5,280万ドル）とPancakeSwap（1,330万ドル）は、AvaxとBNBチェーン上のBRZの流動性を支配しており、Mento（5,080万ドル）はCeloチェーン上のcREAL専用取引プラットフォームとして機能しています。1inch指値注文帳プロトコルは異なる動作メカニズムを利用しており、流動性プロバイダーというよりも集約された決済レイヤーのような位置付けで、深い流動性プールを維持するよりも、主に大規模な1回限りのスワップの処理に重点を置いています。

2025年の最も注目すべき動きの一つは、Aerodromeの台頭でした。同プラットフォームの累計取引量は2,580万ドルに達し、第2四半期以降、ほぼすべてがMXNet-USDC取引によって牽引されています。Base上のネイティブステーブルコインの中核インフラとして、AerodromeはBaseチェーンにおいて、CeloエコシステムにおけるMentoの役割に似ています。Carbon DeFi（480万ドル）、Pharaoh（195万ドル）、Balancer（約180万ドル）といった、小規模ながらも注目すべき取引所は、分散型またはニッチなクロスアセットプールを提供しています。全体として、オンチェーンネイティブステーブルコインの流動性は絶対的な意味で成長を続けており、チェーンネイティブDEXインフラとの統合がますます深まっています。Aerodromeの急速な台頭は、2025年のこのトレンドを最も明確に示しています。

ステーブルコインの流動性モデルは、ネイティブチェーンや主流の分散型取引所（DEX）と深く絡み合っています。Celoは総取引量3億6,300万ドルで1位となり、MentoプラットフォームでのcREAL-cUSDとUSDCの取引が中心となりました。このペアは、2024年7月から2025年2月まで、一貫して米ドル建ての取引量をリードしました。Polygonは1億3,600万ドルで2位となり、UniswapとQuickSwapを通じて多様なブラジルレアルのステーブルコイン流動性（特にBRLAとBRZ）を提供し、ステーブルコイン送金とDeFiおよび決済エコシステムにおける二重の機能性を強調しました。Avalancheは約5,480万ドルで3位となり、主に2025年5月にTrader Joe'sでMXNB-WAVAXの取引が急増したことが要因です。Uniswap、Pharaoh、1inch指値注文帳プロトコルは、ブラジルレアルとメキシコペソ市場の流動性をさらに高めました。これに続き、Baseは約2,620万ドルの取引高を記録しました。その流動性のほぼ全ては、AerodromeプラットフォームにおけるMXNet-USDC取引から得られています。この取引高は、2025年までにローカルステーブルコインを開発するというBaseの戦略と連動して増加しています。

重要なポイントは明確です。DEXにおけるローカル・ステーブルコインの流動性はエコシステムに支えられており、主要なパブリックチェーンはそれぞれ、そのメインネット資産を少数の有力な取引所と連携させています。2025年に爆発的な成長を遂げた2つの事例、Avalancheチェーン上のTrader JoeのMXNBとBaseチェーン上のAerodromeのMXNeは、ローカル・ステーブルコインが戦略的重要性を帯びる際に、オンチェーン・アプリケーション・エコシステムと取引所の優位性が相互に強化し合うことを如実に示しています。

ブラジルとメキシコ以外にも、ラテンアメリカ諸国のいくつかがローカルステーブルコインの導入を試みていますが、そのほとんどはまだ開発の初期段階、または限定的なパイロット段階にあります。アルゼンチンでは、極端な通貨変動により、TransferoのARZやNum FinanceのnARSといったペソペッグトークンの持続的な普及が阻害されています。コロンビアは、送金や国内決済を対象としたnCOP（Num Finance）、cCOP（Celo/Mento）、COPM（Minteo）、COPW（Bancolombia）など、複数のステーブルコインプロジェクトを立ち上げていますが、普及は依然として限られています。チリのBaseベースのCLPD（Chain Peso）、ペルーのnPEN（Num Finance）とsPEN（Stallerチェーンを基盤とするAnclap）も同様にニッチな市場に限定されており、ユースケースは主にパイロットプロジェクトや特定の決済経路に限られています。これらのプロジェクトは、地域への関心の高まりを反映しているものの、取引量は依然として限られており、導入を促進する上で、特に通貨の安定性と規制の明確さといった地域情勢が重要な役割を果たすことが浮き彫りになっています。

Celo基金会任命Eric Nakagawa为执行董事

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