記事出典: Liについて語る
7月以降、ビットコインは史上最高値に挑戦し続け、イーサリアムも大幅な上昇を記録しました。さらに、以下のグラフに示すように、XRPやADAといった既存通貨でさえ、過去1ヶ月で40%以上の上昇を記録しています。
1. 現在、このサイクルのどの段階にあるのでしょうか？
最近の市場センチメントの回復により、弱気相場を示唆する声は以前に比べて減少しているように見受けられます。しかし、依然として強気相場であることを認めたくない人もおり、新たなジレンマに陥り続けています。弱気相場と強気相場の定義については、人によって意見が分かれるかもしれません。すべてはそれぞれの視点次第です。3月13日の記事で述べたように、ビットコインがMA200を下回ったときに弱気相場になると考える人もいれば、50,000を下回ったときに弱気相場になると考える人もいます。これは、弱気相場で損失を出し、強気相場で利益を上げるという意味ではありません。実際には、強気相場であれ弱気相場であれ、市場と流動性が維持されている限り、チャンスは存在します。トレンドに従うことも、逆らうことも、どちらもすべきです。7月以降の新たな周期的な成長は良好ですが、ビットコインが最高値を更新しただけでなく、TOTAL2も約1.56兆米ドルに達しました（下図参照）。しかし、アルトコイン全体の時価総額は、これまでの最高値を突破していません。過去2回の強気相場と比較すると、個人投資家のセンチメントは比較的悲観的で、大規模な強気相場で見られるような無謀なFOMO（収益化への恐怖）には至っていないように感じます。もちろん、これはあくまで私の個人的な経験に基づくものです。
2023年から現在までの現在のサイクルを見ると、確かに個人投資家が短期間で富を築いた事例は数多くありますが、それらは主にMemeCoinに集中しているようです。また、投資家全体の割合で見ると、その割合は比較的小さいです。つまり、今回の暗号通貨サイクルで生み出された利益は、今のところそれほど広範囲に及んでいないということです。過去2回の個人投資家による資産創出の規模と比較すると、やや小規模に見えます。NewTradingのレポートによると、世界の仮想通貨ユーザー数は2025年までに8億6100万人に達すると予想されています。しかし、私たちの地域の人口の方が気になるかもしれません。最近のデータレポートを見ました。CoinLawが2025年7月に発表した最新の統計によると、下図に示すように、中国本土の成人の推定5.2%（約5000万人～6000万人）が仮想通貨を所有または使用しています。続いて、最も代表的なMemeCoinローンチプラットフォームであるPumpFunの例を見てみましょう。この記事の執筆時点で、このプラットフォームには2200万を超えるアクティブアドレス（ウォレットアドレス）があり、そこで作成されたMemeCoinの累計数は1200万を超えています。しかし、下図に示すように、これによって誕生した億万長者（ウォレットアドレス数で）は数百人にすぎません。
さらに、これらのいわゆる数百人の億万長者のうち、本当に個人投資家である人はどれくらいいるのでしょうか？ これも疑問視されるべきです。
では、真の強気相場とはどのようなものなのでしょうか？ 誰もが今にも金持ちになりそうな気分になり、お金を稼ぐのは息をするのと同じくらい簡単だと感じるような時です。市場は毎日上昇し、金はどこにでもあるかのように見えます。この時期、ファンダメンタルズやKラインなどに注目したり、研究したりする人は誰もいません。人々の狂ったFOMO（取り残されることへの欲求）だけが目につきます。
今のところ、実際にこのようなことが起こるのを見たことがありません。これは2つのことを意味している可能性があります。
まず、市場は完全に変化し、もはや過去のサイクルに沿って動いておらず、個人投資家はもはや市場の重要な部分ではありません。第二に、市場はまだ最終的な熱狂期に入っていないため、真の強気相場バブルには突入していない（時系列から推測すると、まだこのサイクルの中期から後期にあると言えるだろう）。
最近、多くのKOL（インフルエンサー）が、市場が循環パターンを打破し、長期的な強気相場に突入すると示唆している。私は今のところ、この件については中立の立場をとっている。1月17日の記事で述べたように、循環パターンを打破し、長期的な強気相場に突入する最も重要なロジックは「変化」である。すでに目にしてきた変化としては、暗号資産ETFの継続的な人気、大手機関投資家（MicroStrategyなど）の関与の増加、ビットコインの国家（米国）戦略準備金への組み入れなどが挙げられます。しかし、私はこれらの現状の変化は不十分だと考えています。長期的な強気相場の基盤はまだ整っていません。しかし、ビットコインのパフォーマンスから判断すると、私たちはこの変化の時代の転換点にいるように見えます。私の推測では、このサイクルは一定の確立されたパターンを辿り続けるでしょうが、少し時間がかかるかもしれません。おそらく、次のサイクルで初めて、私たちは真に新たな変化の時代を先導し、その出発点に立つことができるでしょう。
2.強気相場には、より大きなバブルが必要
上記で、強気相場のバブルという概念について触れました。7月19日の記事でも述べたように、「バブル」という言葉は、必ずしも軽蔑的な意味で捉えるべきではありません。最も高度な価格操作は、実際にはバブルの形成であり、強気相場に最も必要なのは、より多くのバブルです。MicroStrategyは、優れた戦略を通じて、710億ドル以上のビットコインを保有しています。ビットコイン価格は、過去最高値を更新し続けています。マクロ経済環境において新たなブラックスワンイベントが発生しない限り、ETHや一部のアルトコインは上昇を続ける可能性が高いでしょう。お金を稼ぐということは、要するにバブルを受け入れ、楽しみ、遠ざかり、そして次のバブルを待ち望むプロセスです。
歴史的なサイクルを振り返ると、強気相場のたびに新たな暗号資産バブルが発生します。このプロセスは莫大な富を生み出す機会を生み出す一方で、悲劇に終わることも少なくありません。例えば、2021年の強気相場の後には、当時「暗号資産界の茅台石」と呼ばれていたTerra（LUNA）バブルを経験しました。もう一つの例は、2017年の強気相場後のICOバブルです。しかし、このサイクルでは今のところ、上記のようなバブルの兆候は見られません。しかし、MicroStrategyのような企業が彼らの戦略を模倣するケースが増えているため、状況は変化しつつあるようです。特にSharpLink Gamingのような企業がビットコインからアルトコインへと重点を移し始めていることで、バブルの可能性を感じ始めています。ますます多くの企業が自社株をBTC/ETHに連動させ、盛り上げています。こうした購入は、仮想通貨の価格と市場心理に大きなプラスの影響を与えています。BTCとETH以外にも、他のアルトコインの盛り上がりに追いつき、加速させようとしている企業もあります。例えば、Bit OriginはDOGE買収のために5億ドルの資金調達を計画しており、UpexiはSOL買収のために2億ドルの資金調達を計画しています。Nano LabsはBNB買収のために2億ドルの資金調達を計画しています。ますます多くの企業が仮想通貨投機の仲間入りをしていることは非常に明白です。機関投資家が主導するCoinsharesのデータによると、今月（7月）の流入額はこれまでに過去最高の112億ドルに達し、下図に示すように、2024年12月の米国大統領選後の76億ドルを大きく上回っています。
アルトコインに限って見ると、年初来でETHは77億9000万ドル（昨年の総流入額を上回る）、SOLは84億3000万ドル、XRPは72億1000万ドル、SUIは12億6000万ドルの流入がありました。 （下のチャートをご覧ください。）しかし、ここにはもう一つ興味深い現象があります。最近、一部のアルトコインが巨額の資金流入を集めている一方で、他のアルトコインは資金流出を経験しています。このことから、いくつかの結論（または推測）を導き出すことができます。現在のアルトコインの上昇は、センチメントとは無関係のように見えますが、主に潜在的なETFへの期待によって推進されています。私たちは最近の記事で、アルトコインETFの問題を何度か議論し、言及してきました。例えば、7月19日の記事では、ビットコインとイーサリアムのスポットETFが承認されたことで、他の主要なアルトコインETFの道筋がますます明確になりつつあると述べました。過去の経験に基づくと、今年の第4四半期（10月頃）は暗号資産ETFの歴史における新たな転換点となる可能性があり、より多くのアルトコインETFが承認される可能性があり、必然的に外部流動性が増加するでしょう。
現在の上昇は、このETFへの期待をさらに高めているように思われ、ファンドは投資している可能性があります。 SolやXRPのようなアルトコインは、早期投資やETFによる積み増し投資の対象として優先される可能性が高いでしょう。言い換えれば、6月末以降の周期的な上昇は、従来の広範なアルトコインシーズンではなく、ミニアルトコインシーズン、あるいは政策やETFへの期待（米国発）に牽引されたシーズンと言えるでしょう。 時間軸をもう少し広げると、次のような結論（推測）も導き出せます。これは、より多くの機関投資家が暗号通貨の盛り上がりに加わり始めたばかりの初期段階、あるいはこのサイクルにおける大規模なバブル形成の初期段階に過ぎないということです。既にBTCで規模を拡大しているMicroStrategyであれ、現在50億ドルを調達し、さらにETHの購入を計画しているSharpLink Gamingであれ、あるいは現在、そして今後もETF候補となる可能性のあるアルトコインを盛り上げ続ける可能性のある他の機関投資家であれ、彼らは暗号通貨を通じて、私たちにとって新たな巨大な循環的バブルを生み出しています。この新たなバブルゲーム（機会）がどれくらい続くかは、現時点では分かりません。短期から中期的な視点で見ると、機関投資家の熱狂的な行動は、一部の暗号通貨の価格を必然的に押し上げ続け、個人投資家にとっては常軌を逸した水準にまで達するでしょう。長期的な視点で見ると、このバブルは急速に狂気じみたものになりつつあり、過去のバブルと同様に、定期的に崩壊する可能性が高いと考えられます。上記の見解（または推測）が正しいとすれば、新たな仮説を立てることができます。今年後半も市場のボラティリティは引き続き上昇するでしょうが、こうした変動はすべて、市場の変動をさらに刺激し、誇大宣伝を煽ることを目的としています。今年の第4四半期には、市場は再び個人投資家に衝撃を与えるような機会を提示し、FOMO（取り残されることへの不安）が蔓延する可能性があります。結局のところ、このような機関投資家の熱狂的な行動は、最終的には個人投資家に取って代わられる必要があるでしょう。もちろん、バブル崩壊時には、一部の機関投資家もその流れに乗るでしょう。この市場で最終的な勝者はごくわずかです。私たちはすでにこのゲームに参加しており、大きなバブルが発生する可能性をすでに認識しています。このゲームがいつ終わるのか正確に予測することはできませんが、以下の観点から注視していくことは可能です。 今後数週間、数ヶ月で大量の暗号通貨を保有する企業はどれでしょうか？そして、具体的に何を購入するのでしょうか？
これらの企業の株式市場価値の変動を考えると、これらの企業の株式はプレミアム価格で取引され続けることができるでしょうか？急速な拡大から瞬時のバブル崩壊までのプロセスは、しばしば最も美しい瞬間です。十分な忍耐と確固たる信念を持つ者に、チャンスは常に訪れます。私たちはこのサイクルに4年以上（2022年から2025年）耐えてきたので、このサイクルの最後の束の間の美しさを楽しみに待ちましょう。本日は以上です。本文で参照されている画像とデータはNotionに追加されています。上記の内容はあくまでも私の個人的な見解と分析であり、学習およびコミュニケーション目的のみであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
