チェーン上の米国株：トークン化の波の下での機会、課題、そして経済的論理

著者：張無極wepoets

ブロックチェーン技術の急速な発展と世界金融市場のデジタル変革に伴い、最先端の金融イノベーションである米国株のトークン化は、概念から現実へと徐々に移行しつつあります。従来の株式資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換することで、トークン化は地理的・時間的制約を打ち破り、世界中の投資家により効率的で便利な投資チャネルを提供します。しかし、この新興分野は大きな可能性を秘めている一方で、コンプライアンス、技術、市場の受容といった面で多くの課題に直面しています。本稿では、米国株のトークン化のロジックと意義を、現状、潜在的可能性、コンプライアンスへの道筋、市場への影響、投資上の留意点という4つの側面から考察し、投資家や業界関係者に包括的な視点を提供します。

パート1：米国株の時価総額、トークン化プロジェクトの概要と潜在的分析

米国株の時価総額

2025年6月現在、米国株式市場の総時価総額は55兆米ドルを超え、世界の株式時価総額の約50%を占め、世界資本市場のトップに位置しています。この規模は、米国経済の着実な成長、テクノロジー産業の継続的なイノベーション、そして成熟した金融インフラによるものです。

Apple、Microsoft、NVIDIAなど、NASDAQとニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場するテクノロジー大手は、時価総額が数兆ドルに達し、米国株式市場の中核を担っています。米国株は高い流動性、透明性、そして世界的な影響力を有しており、トークン化された資産にとって理想的な投資対象となっています。

米国株式トークン化プロジェクトとプラットフォームの概要

米国株のトークン化は、ブロックチェーン技術を通じて従来の株式をデジタルトークンに変換するものです。投資家はトークンを保有することで、間接的に原資産となる株式の権利と利益を保有することになります。これらのトークンは通常、実際の株式に1:1の比率で固定されており、24時間365日取引、部分的な株式投資、分散型決済をサポートします。現在、主要なトークン化プロジェクトとプラットフォームは以下のとおりです。

1. Kraken ：2025年5月、Krakenは米国以外の顧客向けに、AppleやTeslaなどの人気銘柄を対象とするトークン化された米国株取引サービスを開始すると発表しました。このプラットフォームはブロックチェーン技術を活用し、24時間年中無休の取引を実現し、従来の株式市場の取引時間制限を打破しました。
2. Coinbase : Coinbase は SEC と交渉し、オンチェーンの米国株取引サービスを開始する承認を求めており、スポット、契約、分散型取引所 (DEX) 機能をカバーし、Robinhood などの従来の証券会社に挑戦する予定です。
3. Bybit ：Bybitは5月19日、TradFiプラットフォーム上でUSDTベースの株式CFD取引を開始しました。ユーザーはMT5アカウントを作成するだけで、USDTを担保として米国株を直接取引できます。現在、対象銘柄は78銘柄です。
4. Ondo Finance ：Ondo Financeは、トランプ一族のプロジェクトWLFIと提携した、機関投資家向けの分散型金融プロトコルです。2月5日には、RWAトークン取引プラットフォーム「Ondo Global Markets（Ondo GM）」の立ち上げを発表しました。このプラットフォームでは、ユーザーは実物資産に裏付けられた株式、債券、ETFトークンを1:1の比率で売買できるようになります。
5. MyStonks ：MyStonksは、分散型デジタル資産取引プラットフォームです。2025年5月にオンチェーンの米国株トークン市場を立ち上げました。世界的な資産運用機関と提携し、Apple、Amazon、Googleなどの人気銘柄を網羅した、カストディ担保の米国株トークン取引サービスを提供しています。ユーザーはUSDCまたはUSDTを通じて株トークンを購入できます。このプラットフォームでは、ステーブルコインを米ドルに換算し、実株を購入し、1:1の比率でERC-20トークンを発行します。

さらに、Backed、Dinari、Helix、DigiFTなど、米国の株式トークン化プラットフォームやプロジェクトもあり、いずれも注目に値します。

オンチェーン米国株の潜在的規模と発展の見通し

ボストン コンサルティング グループ（BCG）などの予測によると、株式、債券、不動産などの資産を含む実世界資産（RWA）のトークン化市場規模は、2030年までに2兆米ドルから30兆米ドルに達すると予想されています。現在、トークン化された資産の市場規模は約120億米ドル（ステーブルコインを除く）であり、その中核となる米国株のトークン化は大きな可能性を秘めています。

開発の見通し：

1. グローバルなアクセス性: トークン化により地理的障壁がなくなり、米国以外の投資家は従来の証券口座を持たずに米国株に投資できるため、参入障壁が大幅に下がります。
2. 全天候型取引：ブロックチェーンは24時間365日の取引をサポートし、従来の株式市場の取引終了時間の欠点を補い、市場の柔軟性を向上させます。
3. コスト効率：分散型決済は仲介業者を減らし、取引コストを削減します。例えば、MyStonksの取引手数料はわずか0.3%と、従来の証券会社よりもはるかに低くなっています。
4. 流動性の向上: 部分所有により、アマゾンなどの高価格株（1株あたり約4,000ドル）が中小規模の投資家にとってより魅力的になり、市場の流動性が促進されます。
5. 金融イノベーション：トークン化された株式は DeFi プロトコルの担保として使用でき、オンチェーン融資やデリバティブ取引などの新しい製品を生み出します。

米国株のトークン化は、ブロックチェーン技術を通じて仲介業者を削減し、決済プロセスを最適化することで、情報の非対称性と取引摩擦コストを低減し、より多くのグローバル投資家の参加を促し、市場規模と流動性の向上につながります。しかし、トークン化の規模実現は、技術の成熟度、規制の明確さ、そして市場の信頼度に依存します。今後5～10年の間に、ブロックチェーン技術の最適化と規制枠組みの改善により、米国株のトークン化はグローバル投資の主流の一​​つになると予想されます。

パートII：コンプライアンスリスク、開発障壁、コンプライアンスパス

コンプライアンスリスクと開発障壁

米国株のトークン化は革新的である一方で、重大なコンプライアンスリスクと開発上の障壁にも直面しています。

1. 規制の不確実性: SEC はトークン化された証券に対して厳格な規制姿勢をとっており、1934 年証券取引法の対象となる証券資産とみなす可能性があります。ICO に対する過去の厳しい施行は、SEC がトークン化されたプロジェクトの監視に非常に厳格であることを示しています。
2. マネーロンダリング防止と KYC 要件: トークン化プラットフォームは、資金源の合法性を確保するために、KYC (顧客確認) と AML (マネーロンダリング防止) 規制を厳格に実装する必要があります。
3. 国境を越えた規制上の課題: 米国株のトークン化は世界市場を対象としており、国や地域ごとの規制の違いに対処する必要があります。
4. 技術的およびセキュリティ上のリスク: スマート コントラクトの脆弱性、ハッカー攻撃、または不適切な秘密鍵管理により、資産の損失が発生する可能性があります。
5. 市場の受容: 従来の投資家はブロックチェーン技術に対する信頼が低く、一部の投資家はオンチェーン取引に馴染みがないため様子見の姿勢を取っています。

コンプライアンスパスの探索と設計

米国株のトークン化の発展を促進するために、プラットフォームは明確なコンプライアンスパスを設計する必要があります。

1. ブローカーディーラーライセンス: 米国の株式トークン化プロジェクトであるDinariの場合と同様に、SEC承認のブローカーディーラーとして登録することがコンプライアンスの鍵となり、トークン化された株式の合法的な発行と取引を保証します。
2. 規制当局との協力：証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）、その他の機関と連携し、証券規制に準拠したトークン化の枠組みを構築します。例えば、Coinbaseは、トークン化された株主が従来の株主と同じ権利を有することを確保するために、SECと交渉を進めています。
3. 標準化されたテクノロジー: トークンの透明性と監査可能性を確保するために、Polymath の ERC-1400 または Securitize のコンプライアンス フレームワークを採用します。
4. KYC/AMLプロセス：ブロックチェーン分析企業と協力して、取引の透明性を高め、マネーロンダリングのリスクを軽減します。
5. 国境を越えたコンプライアンス調整：香港金融管理局、欧州連合のESMAなどの機関と協力して、国境を越えたトークン化取引の標準を策定します。

制度経済学によれば、明確な規制枠組みと財産権保護は市場発展の礎となります。トークン化プラットフォームは、コンプライアンス体制を通じて制度上の不確実性を軽減し、投資家の信頼構築に役立ち、ひいては市場の摩擦を軽減し、資本フローと市場拡大を促進します。

パート3：米国株のトークン化による多面的な影響

暗号通貨の世界への影響

1. 資本流入：トークン化は伝統的な金融投資家を暗号資産市場への参入へと誘い、暗号資産の流動性と市場価値を高めます。世界の暗号資産市場全体の時価総額は2025年に3.3兆米ドルに達しており、トークン化された株式の導入はさらなる資本流入を促進するでしょう。
2. エコシステムの統合：米国株のトークン化は、DeFiと従来型金融の統合を促進し、オンチェーンレンディングやデリバティブといった新たな商品を生み出します。例えば、トークン化された株式は、DeFiプロトコルへの参加における担保として利用でき、資産活用を向上させることができます。
3. 競争の激化: Coinbase、Kraken、MyStonks などの暗号通貨取引所は、従来の証券会社との競争の激化に直面しており、業界の状況が変化する可能性があります。

伝統的な金融市場への影響

1. 取引モデルの革新: 24 時間 365 日の取引と部分株式モデルは、従来の証券会社のビジネス モデルに挑戦し、Robinhood などの証券プラットフォームにデジタル変革の加速を迫っています。
2. コストと効率: ブロックチェーン決済は仲介業者を減らし、取引コストを削減しますが、従来の証券会社の利益率を圧迫する可能性があります。
3. 規制圧力: トークン化の普及により、SEC は新しい規制の策定を加速し、従来の金融機関のコンプライアンス コストを増加させることになります。

米国経済への影響

1. 金融センターとしての地位の強化：米国株のトークン化により、米国資本市場の世界的な魅力が高まり、金融センターとしての地位が強化されます。
2. イノベーション主導：トークン化は、金融分野におけるブロックチェーン技術の応用を促進し、科学技術と金融の協調的な発展を促進します。
3. 潜在的リスク: 規制の遅れにより市場操作や流動性危機が発生し、金融の安定性が脅かされる可能性があります。

世界経済の発展パターンへの影響

1. 米ドル覇権の拡大：米国株の米ドル建てトークン化とステーブルコインの世界的な流通が相まって、世界金融システムにおける米ドルの支配的地位を強化します。
2. 新興市場の機会: トークン化により投資のハードルが下がり、新興市場の投資家に米国株に参加する機会が提供され、世界的な資本の流れが促進されます。
3. 地政学的経済ゲーム：米国によるトークン化の推進は、中国、欧州連合、その他の国々にデジタル資産の配置を加速させ、世界の金融競争の状況を変える可能性がある。

技術革新は経済成長の重要な原動力です。米国株のトークン化は、テクノロジーと金融の融合として、米国経済のデジタル変革を促進し、長期的な成長ポテンシャルを高めるでしょう。しかし、過度なイノベーションは規制の空白を招く可能性があり、イノベーションと安定性のバランスを取る必要があります。米国株のトークン化は、米ドルステーブルコイン（USDCやUSDTなど）を通じて米ドルの世界的な利用を拡大し、準備通貨としての地位を強化します。同時に、トークン化は世界的な資源配分の効率化を促進する一方で、新興市場における金融ボラティリティのリスクを高める可能性があります。

第4部：投資チェーンにおける米国株の検討事項、課税、リスク管理

投資に関する考慮事項

1. 準拠したプラットフォームを選択する: 準拠していないプラットフォームによる法的リスクを回避するために、Dinari や MyStonks などの SEC 認定プラットフォームを優先します。
2. トークンの仕組みを理解する: トークンが実際の株式に 1:1 で固定されているかどうか、また償還の仕組みが透明かどうかを確認します。
3. 技術的リスク評価: スマート コントラクト監査、マルチ署名ウォレットなど、プラットフォームのブロックチェーン セキュリティを確認します。
4. 市場の変動性：トークン化された株式は、米国株式市場と暗号市場の二重の変動の影響を受けており、市場全体のリスクに注意を払う必要があります。

税金の問題

米国では、トークン化された株式取引は証券取引とみなされ、IRS の税規制の対象となります。

1. キャピタルゲイン税: 取引利益には、短期（保有期間 ≤ 1 年、税率 10% - 37%）または長期（保有期間 > 1 年、税率 0% - 20%）のキャピタルゲイン税が課されます。
2. 取引記録: 投資家は、税務申告のために、売買の時間と価格を含む完全な取引記録を保持する必要があります。
3. 国境を越えた課税：米国以外の居住者は、それぞれの国の税法を遵守する必要があります。専門の税務アドバイザーにご相談されることをお勧めします。
4. ステーブルコイン課税: USDC または USDT を使用した取引では、取引ごとにキャピタルゲインの報告が必要になる場合があり、税金の複雑さが増します。

トークン化された株式の税務上の複雑さは、投資家のコンプライアンスコストを増大させ、市場参加に影響を与える可能性があります。明確な税務ガイダンスと自動化された税務ツールは、コンプライアンス負担を軽減し、市場の発展を促進する可能性があります。

リスク管理

1. 投資を分散する: 非体系的なリスクを減らすために、単一のトークン化された株式またはプラットフォームへの投資は避けてください。
2. ストップロス戦略: プラットフォームが提供するストップロス機能を使用して、市場の変動による損失を制御します。
3. セキュリティ対策: アカウントのセキュリティを定期的に確認し、秘密鍵とマルチ署名ウォレットのセキュリティを確保します。
4. 規制動向: SEC やその他の機関の政策変更に注意し、投資戦略をタイムリーに調整します。

和

ブロックチェーン技術と伝統的な金融の架け橋として、米国株のトークン化は世界の資本市場を再構築する可能性を示しました。取引コストの削減、流動性の向上、市場へのアクセス拡大を通じて、トークン化は金融市場の効率性と包摂性を促進します。

しかし、コンプライアンスリスク、技術的課題、そして市場での受容は、依然としてその発展における主要な障害となっています。経済的な観点から見ると、トークン化は取引の摩擦を軽減し、資源配分を最適化し、技術革新を促進することで、米国経済、ひいては世界経済に新たな刺激を与える可能性があります。しかし、規制の遅れや市場の変動がもたらすリスクには注意が必要です。

投資家にとって、オンチェーン米国株は新たな投資機会を提供しますが、規制に準拠したプラットフォームを慎重に選択し、税制要件を理解し、効果的なリスク管理戦略を実行する必要があります。DinariやMyStonksといったプラットフォームの台頭は、トークン化市場の急速な成熟を示しており、そのコンプライアンスとセキュリティの仕組みは業界のベンチマークとなっています。今後、規制枠組みの改善とブロックチェーン技術の進歩により、米国株のトークン化は世界の金融市場において重要な位置を占め、投資環境を再構築し、デジタル金融の新たな時代を到来させると期待されています。

最後の文、オンチェーン米国株のリスクは比較的高い、NFA、DYOR！