24時間年中無休の先物取引が承認：Coinbaseのコンプライアンスへの道のり

著者: 林宏林、鄭宏徳

この「シーズン」では、トランプ政権下でデジタル資産に対する米国の厳格な規制環境が変化したにもかかわらず、世界の暗号資産取引プラットフォームの1日の取引量の大部分を占める世界で最も人気のある商品である永久スワップは、米国の投資家には立ち入り禁止のままです。世界の主要な暗号通貨取引プラットフォームは、CFTCとSECの規制要件により、米国ユーザーによるデリバティブサービスへのアクセスを制限し続けています。

しかし、ほんの数日前の2025年5月9日に、Coinbaseは次のような発表をしました。

Coinbaseは、米国商品先物取引委員会（CFTC）によって承認され、24時間365日ビットコインおよびイーサリアムの先物取引を提供する初の準拠プラットフォームとなり、正式にサービスを開始したことを発表した。この革新により、従来の米国デリバティブ市場の取引時間制限が打ち破られ、投資家はいつでも契約を取引できるようになります。

さらに注目に値するのは、Coinbase の公式ウェブサイトでの発表で、「24 時間 365 日の先物取引は始まりに過ぎず、永久契約はまもなく開始される」と強調されていることです。 Coinbase は永久契約の導入に積極的に取り組んでおり、米国の小売トレーダーが規制された環境で暗号通貨分野で最も広く使用されているデリバティブの 1 つを取引できるようにしています。すべてがうまくいけば、Coinbaseは米国の個人投資家に規制された永久契約サービスを提供する最初の取引所にもなる。

マンキュー弁護士の公式アカウントをフォローしている方はご存知でしょうが、マンキュー弁護士は最近、「マンキュー・リサーチ | 暗号通貨の無期限契約取引はギャンブルか金融デリバティブか？」という記事で、世界の主要国・地域における暗号通貨取引所の無期限契約に関する規制状況を比較しています。そのため、アメリカ版のコンテンツは近々更新する必要があります。

さらに、暗号通貨の世界では、「セキュリティとコンプライアンス」に関して言えば、Coinbase はほぼ避けられない名前です。この取引所は、厳格な規制遵守と透明性の高い運営により、個人投資家や機関投資家の信頼を獲得しています。まさに「仮想通貨界の優等生」と言えるでしょう。このニュースが発表されるとすぐに、Coinbase は再び新たな業界基準を設定しました。

本記事では、マンキュー弁護士が Coinbase のコンプライアンスの歴史を視点として取り上げ、「暗号通貨業界におけるコンプライアンスのトップランナー」がどのようにして今日の地位を築いたのかについてお話ししたいと思います。また、米国の暗号デリバティブ市場における規制動向の最新情報を皆様に提供し、24時間365日取引の動向についてお話しし、中国本土および世界の主要国と地域における永久契約の規制状況について議論したいと考えています。

仮想通貨界の優等生がCoinbaseの歴史を振り返る

Coinbaseの物語は、2012年に米国カリフォルニア州サンフランシスコで始まりました。当時、暗号通貨市場はまだ初期段階にあり、ビットコインの価格はまだ2桁で推移し、業界は投機とグレーゾーンに満ちていました。創設者のブライアン・アームストロング氏とフレッド・アーサム氏は、異なる未来を思い描いていました。彼らは、暗号通貨が主流になるためには、規制に準拠した道を歩まなければならないと信じていました。そのため、Coinbaseは創業以来、「合法的な運営」という軍事命令を出し、積極的に監督を受け入れ、業界全体のベンチマークを設定しようと努めてきました。

Coinbase のコンプライアンスへの道は、米国銀行秘密法の厳格な遵守から始まりました。同社は包括的なKYCおよびマネーロンダリング防止プロセスを導入した最初の企業であり、ユーザーに身元情報の提出と資金源の確認を義務付けている。このアプローチは当時は人気がなかった。結局のところ、暗号通貨の初期のユーザーのほとんどは匿名性と分散化を追求する「リベラル派」だったからだ。しかし、Coinbase はコンプライアンスが主流市場への足がかりであることを理解しています。

2015 年、Coinbase は重要な節目を迎え、ニューヨーク州金融サービス局 (NYDFS) から「BitLicense」を取得しました。この仮想通貨事業の「出生証明書」は当時最も厳格な規制ライセンスであり、企業はマネーロンダリング対策、消費者保護、ネットワークセキュリティの分野で高い基準を満たすことが求められた。 BitLicenseを取得したCoinbaseは、コンプライアンス競争で競合他社を引き離し、機関投資家や慎重な投資家に好まれるプラットフォームとなった。同じ時期に、多くの競合他社は規制圧力により米国市場から直接撤退を余儀なくされたり、グレーゾーンで苦戦したりしていました。

2021年4月14日、Coinbaseはナスダックに直接上場し、世界初の上場暗号通貨取引所となりました。これは Coinbase の商業的成功を示すだけでなく、暗号通貨業界が主流の金融へと移行していることを象徴するものでもあります。上場前のロードショーで、Coinbase は投資家に対し、印象的な財務データだけでなく、コンプライアンス業務の透明性も示した。公開された財務報告、厳格な監査プロセス、そしてPayPalやVisaなどの伝統的な金融大手との協力により、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、ARKインベストなどウォール街の多くの機関投資家が和解の手を差し伸べている。

当然ながら、個人投資家も Coinbase を支持しています。多くのユーザーはこれを「最も安全な取引所」と呼んでおり、そのコンプライアンスイメージにより、新規参入者や従来の投資家が暗号通貨市場を試すための「安全な避難場所」にもなっています。

同僚と比較して、誰が間違いを犯したかを確認します

コンプライアンスは簡単な作業ではなく、Coinbase のような強力な企業でさえもこれまでに問題に直面してきました。 2023年、米国SECは、ステーキングサービスを証券として登録しなかったとしてCoinbaseに対して訴訟を起こした。規制圧力に直面して、Coinbase は回復力を発揮しました。一方では、訴訟に積極的に対応し、SEC に対抗するために一流の弁護士チームを雇いました。一方で、業界にとってより明確な規制の枠組みを確立するため、規制当局との対話を促進し続けています。

それと比較すると、他の取引所の経験は Coinbase のコンプライアンス戦略の先見性を反映した鏡のようなものになります。

BitMEX: 登録しないことのコスト

BitMEX はかつてデリバティブ取引の王者であり、永久契約自体も BitMEX 創設者のアーサー・ヘイズによって発明されました。高レバレッジ契約は無数の投機家を引きつけてきました。しかし、積極的な運営戦略は多くの隠れた危険をもたらしました。 BitMEXは長らく米国で合法的な取引プラットフォームとして登録されておらず、商品取引法および米国商品先物取引委員会（CFTC）の規制に違反しながら、米国のユーザーにサービスを提供していた。

2020年10月、CFTCと米国司法省はBitMEXに対し、違法な運営とマネーロンダリング防止規制違反の疑いで共同執行措置を開始した。その結果、BitMEXは1億ドルの罰金を科せられ、創業者兼幹部のアーサー・ヘイズ氏、ベン・デロ氏らは刑事訴追された。その後、BitMEX は深刻なユーザー喪失に見舞われ、その市場シェアは Binance と FTX によって急速に侵食されました。

Binance：コンプライアンス違反による壊滅的な打撃

世界最大の暗号通貨取引所であるBinanceは、長年にわたり「国境を越えた」運営で知られています。しかし、規制がますます厳しくなる環境においては、この戦略は諸刃の剣にもなっている。 2023年11月、米国司法省、CFTC、財務省の金融犯罪取締ネットワークなどが共同でBinanceに対する調査を開始し、AML規制に違反し、違法な資本の流れを助長し、さらにはマネーロンダリングやテロ資金供与に関与しているとして非難した。

調査の結果は衝撃的なものでした。Binanceは43億ドルの罰金を科せられ、暗号通貨業界における罰金の記録を樹立しました。創業者の趙長鵬CZ氏はCEOを辞任し、5000万ドルの個人罰金を支払うことを余儀なくされた。致命的なのは、バイナンスが米国市場から撤退を求められ、米国子会社のBinance.USの事業が大幅に縮小し、急落したことだ。

取引所は、発展の過程で 2 つの道筋を形成してきたように見えます。

最初の方法は、まず行動し、後で報告することです。 CZ がかつて言ったように、「事前に許可を求めるよりも、事後に許しを求める方が良い」のです。

一部の地域では監督がまだ不完全であり、一部の取引所は拡大を目指してすぐに市場に参入し、その後コンプライアンス問題を解決することを選択しています。規制が強化されると、これらの取引所は巨額の罰金、事業制限、さらには市場からの撤退に直面することになります。

2 番目の方法は、コンプライアンスを最優先することです。本日の記事で言及されているのは、コンプライアンスを戦略の中核とみなす Coinbase を代表したものです。

Coinbase Heroの見解と同様に、香港の取引所Hashkeyも規制を積極的に受け入れている。 2020年、HashKeyは香港証券先物委員会（SFC）が発行する仮想資産取引プラットフォームのライセンスを取得し、香港で最初の準拠取引所の1つとなりました。香港が2023年に暗号通貨の小売取引を解禁した後、HashKeyはすぐに多数の現地ユーザーを獲得し、市場シェアは無認可の競合他社をはるかに上回りました。

ますます成熟する世界的な規制環境において、コンプライアンスを最優先する取引所が常に何らかの優位性を持つことは、誰もが知っています。ここにいくつかの簡単なポイントを挙げます:

1. 競合他社よりも先に規制当局の承認を取得し、合法的に市場を獲得する。

2. 伝統的な機関から支持されやすくなり、「旧資金」が暗号通貨サークルに参入する際の第一選択肢となる。

3. 小規模鉱山を避け、大規模鉱山を避け、持続可能な開発を確立します。

BitMEX と Binance から得られる教訓は明らかです。コンプライアンスを無視すると短期的には利益が得られるかもしれませんが、長期的には地雷原で踊るようなものになります。対照的に、Coinbase と Hashkey のコンプライアンス戦略にはより多くの検討と投資が必要であるものの、規制当局の信頼を獲得し、持続可能な開発の確実性を高めています。

暗号通貨市場は年々徐々に注目を集めるようになってきましたが、まだ道のりは長く、時には遅い方が速いこともあります。

ハイライト：Coinbaseが「コンプライアンス準拠のエコシステム」を構築

マンキュー弁護士は、コインベースにとって今回もう一つのハイライトがあったと指摘した。発表の中で、Coinbase は多くのパートナーを次々に紹介しました。

「当社は、初日の清算パートナーであるNodal Clear、大手マーケットメーカーのVirtu Financial、そして大手先物取引業者であるABN AMRO、Wedbush Securities Inc.、Coinbase Financial Marketsと協力して、初めて規制対象の米国先物市場に24時間365日取引を提供します。」

取引の清算に関しては、Coinbase は Nodal Clear と提携して、すべての取引が CFTC 規制の清算機関を通じて清算され、強力な透明性とコンプライアンスが確保されるようにしています。

信頼できる流動性を確立することを期待して、Coinbase は Virtu Financial などの経験豊富なマーケットメーカーと提携し、成長するデジタル資産エコシステムを支援し、継続的な流動性をもたらします。

Coinbase は金融市場に加えて、ABN AMRO や Wedbush Securities Inc. などの主要な FCM を通じて 24 時間 365 日の取引を提供し、CDE 製品をサポートし、可用性を拡大し、米国のあらゆるタイプのトレーダーにシームレスなオンボーディングエクスペリエンスを提供します。

コンプライアンスの承認により、より優れたパートナーが集まり、より強力なエコシステムが構築され、Coinbase の開発は好循環に入りました。

ウェドブッシュ証券の執行副社長ボブ氏は次のように述べています。

米国先物の24時間365日取引開始は、現代市場におけるアクセス、柔軟性、そして応答性を再定義する画期的な出来事です。Coinbase Derivativesと協力し、規制された取引所の安全対策を備えつつ、暗号通貨のグローバルかつ常時接続という特性にようやく応えられるような構造を構築できることを大変嬉しく思います。

このエコシステムは、暗号デリバティブ市場の成熟度を示す縮図です。千里の道も一歩から始まる。コンプライアンスを最優先する Coinbase は、ステップを踏むごとにますます安定しています。

全天候型取引と永久契約がトレンド

興味深いことに、24時間365日取引できる魅力は、すでに暗号通貨の世界を超えて広がっています。従来の証券取引所はもはやじっとしていることはできない。

ニューヨーク証券取引所のアルカプラットフォームは、2024年に1日22時間に拡大する計画を発表した。
ナスダックは規制当局に対し、週5日、24時間取引を申請した。
シンガポールの伝統的な取引所は、機関投資家やプロの投資家を対象に、暗号通貨の永久先物のテストを開始した。

これらの行動は、全天候型取引が暗号通貨の世界だけの特別なお祭りではなく、金融市場の将来の方向性であることを示しています。従来の取引所は、機関投資家の24時間取引に対する高まる需要に応えるため、調査を加速させている。トレンドの先駆者として、暗号通貨市場は従来の追随者を歓迎してきました。 Coinbase は、この波の最前線に立って、CFTC の規制とコンプライアンスのエコシステムにより、従来の金融の模範となり続けています。全天候型取引がトレンドであり、永久契約もトレンドです。

レビュー：永久契約の世界的な規制状況

マンキュー弁護士は以前の記事で体系的な水平比較を行っています。中国本土では、永久契約は依然として一部の司法当局によって「カジノの開設」とみなされており、これは世界の主要国や地域の規制スタイルとは異なります。

EUのMiCA法およびMiFID IIは、永久契約を「暗号資産デリバティブ」と定義し、従来のデリバティブと同じように規制しています。
シンガポール通貨庁（MAS）は、永久契約を金融デリバティブとみなしており、参入障壁が高く、認可を受けた取引所でのみ運用できるものとしています。
香港では現在スポット取引が解禁されており、永久契約の規制は保留中となっている。金融商品として位置付けられる傾向にあり、暗号デリバティブが徐々にテストされていくだろうという声も…
米国では、暗号デリバティブは CFTC と SEC によって別々に規制されています。 Coinbaseは、CFTCから24時間ビットコインおよびイーサリアム先物取引の開始を承認された最初の企業であり、規制された永久契約を導入する予定です。これにより、市場はさらなる進歩を遂げ、標準化に向かうことになります。

要約すると、世界的な規制スタイルは概ね一貫しており、永久契約は金融デリバティブであり、先物やオプションと同じファミリーに属します。

Coinbase の「遅いことは速い」という道のりを見ると、同社は先見の明を示したと言える。積極的に規制を受け入れることは、信頼を獲得するだけでなく、地域の暗号デリバティブ市場の成熟を促進することにもつながる。コンプライアンスは、監督に積極的に協力し、暗号デリバティブ監督の発展を導く中核戦略です。

マンキュー弁護士の要約

Coinbaseは今回、大きな動きを見せ、CFTCに承認された初の準拠プラットフォームとなり、24時間年中無休のビットコインおよびイーサリアム先物取引を開始し、米国デリバティブ市場の「9時から5時まで」の制限を打ち破った。さらにエキサイティングなのは、永久契約も登場していることです。これは、米国の暗号デリバティブ規制の新たな動向を反映しているだけでなく、この「コンプライアンスマスター」の光をさらに明るく輝かせています。

取引所の中で「優秀な生徒」であるCoinbaseは、コンプライアンスを真剣に受け止めている。2012年に誠実にKYCとマネーロンダリング対策を実施し、2015年にBitLicenseを取得し、2021年にナスダックでベルを鳴らすまで、常に規制当局を友人とみなしてきた。今回、当社は Nodal Clear や Virtu Financial を含む数多くの優れたパートナーを招き、透明性とコンプライアンスを遵守した取引エコシステムを構築しました。 Coinbase の「Slow is fast」と「コンプライアンス第一」は、地雷原を回避できただけでなく、機関投資家や個人投資家の信頼を獲得し、市場シェアをしっかりと掌握することにも役立ちました。

永久契約はトレンドであり、世界の規制当局はそれを「金融デリバティブ」に分類しています。しかし、中国本土の規制は遅れているようだ。 Coinbase の成功は、Web3 起業家に大きなインスピレーションを与えています。コンプライアンスを遵守し、規制を受け入れることによってのみ、彼らはさらに前進できるのです。