著者: Liam、Deep Tide TechFlow

もし世界で最も熱心な仮想通貨トレーダーを選ぶ投票があったら、韓国人は間違いなくリストに入るだろう。

韓国は長らく仮想通貨に最も熱心な国の一つであり、市場では韓国のトレーダーがビットコインに世界平均より10％多く支払ったという事実を指して「キムチプレミアム」という言葉さえ生まれた。

しかし、2025年までに状況は一変しました。

韓国最大の暗号通貨取引所であるUpbitの取引量は、昨年の同時期と比べて80%減少し、ビットコインと韓国ウォンの取引量も過去数年に比べて大幅に減少しています。一方、韓国の株式市場は活況を呈しており、KOSPI指数は今年70%以上急上昇し、史上最高値を更新し続けています。

カカオトークやネイバーフォーラムでは、かつてはアルトコインについて毎日議論していた個人投資家たちが、今では「AI半導体コンセプト銘柄」について話している。

暗号通貨の世界の幽霊話が聞こえてきそうだ。韓国人でさえ暗号通貨をあまり取引しなくなっている。

取引量が半減し、韓国人は暗号通貨の取引を停止した。

ここ数年、韓国は世界の暗号通貨市場の戦場となってきました。

取引所やプロジェクトチームにとって、ここは富裕層や優良顧客を抱える場所です。簡単に言えば、韓国人はアルトコインの主な購入者であることが多いのです。

メディアや映画、テレビ番組には、夜通し暗号通貨に投機してあっという間に金持ちになり、その後すべてを失う韓国人に関する話が溢れている。

したがって、この「暗号通貨取引国家」の個人投資家はもはや暗号通貨をあまり取引していないと誰かが言うと、あなたはそれを不合理だと思うかもしれない。

しかし、データは嘘をつきません。

韓国最大の取引所であるアップビットの取引量が急落した。

2025年11月、Upbitの1日平均取引量はわずか17億8000万ドルで、2024年12月の90億ドルと比較して80％も急落し、4か月連続で減少しています。

Upbitの史上最高値は、2024年12月3日、韓国が戒厳令を宣言した夜に記録され、取引量は通常の10倍となる274億5000万ドルに達した。

しかし、その夜の熱狂がピークとなり、その後市場は急速に冷え込み、取引量は急落した。

さらに注目すべきは、取引量の変動性も大幅に減少したことです。

2024年末の熱狂期には、1日の取引量が50億ドルから270億ドルの間で大きく変動することがよくありましたが、2025年に入ってからは、取引量はほとんどの場合20億ドルから40億ドルの範囲内で安定し、変動幅は大幅に縮小しました。

韓国第2位の証券取引所Bithumbも同様の運命をたどった。

2024年末（12月）のBithumbの平均日次取引量は約24億5,000万ドルでした。2025年11月までには約8億9,000万ドルにまで減少し、全体で約69%の減少となり、流動性は3分の2近く減少しました。

韓国国内の2大取引所（UpbitとBithumb）はともに同時期に「取引量の減少」を経験しており、これは取引の冷え込みだけでなく、韓国の個人投資家の感情が全体的に後退していることを示している。

検索データがこれを裏付けている。韓国のGoogle検索トレンドでは、ビットコインの最新の検索指数は44で、2024年末のピーク時の100から66%減少している。

韓国の株式市場の熱狂

では、韓国人のお金はどこへ行くのでしょうか？答えは、株式市場です。

今年の韓国株式市場は、2017年のビットコイン強気相場の再現、壮大な強気相場と言えるだろう。

韓国の主要株価指数KOSPIは10月に17日連続で日中最高値を更新し、4,200ポイントを突破した。10月単月では21%近く上昇し、2001年以来の最高値を記録した。

今年初め以来、KOSPI指数は72％以上急上昇し、すべての資産クラスをリードしています。

KOSPIの10月の1日平均売買高は16兆6000億ウォン（約115億米ドル）に達し、1日あたりの最高売買高は18兆9000億ウォンで、9月比44%増加しました。証券会社のアプリでは一時的な遅延が発生しました。

これは指数だけの話であり、個別株はさらに狂乱状態にある。

サムスン電子の株価は年初来で100%上昇しました。一方、メモリチップ大手のSKハイニックスの株価は、今四半期で70%上昇、年初来では240%上昇しました。両社の1日平均取引量は合計4兆5,900億ウォンで、市場全体の28%を占めています。

市場の熱狂はあまりにも高まり、証券取引所も耐えられなくなった。韓国取引所は月曜日の夜、SKハイニックスの株価が急騰したため「投資警告」を発令したと発表した。これがSKハイニックスの株価を火曜日に急落させた。

AIは「国民的信念」となった。

韓国株式市場は10年以上も低迷し、ほとんど成長が見られませんでした。地元メディアは「韓国株式市場には未来がない」と繰り返し市場の衰退を予測していました。そのため、多くの韓国人投資家が仮想通貨への投機や米国株への投資に動きました。なぜ2025年に韓国株式市場は好転したのでしょうか？

最近の韓国株式市場の急騰は「個人投資家が狂った」ケースのように見えるかもしれないが、その根底にある論理は驚くほど明確である。

世界的な AI の波、政策支援、国内資本の回帰などが要因となっています。

この一連の市場活動のきっかけが AI から生まれたことは誰もが知っています。

ChatGPTは世界的なテクノロジーバブルの第2段階に火をつけ、韓国はサプライチェーンの「弾薬庫」に位置することになった。

韓国はメモリチップの分野で世界をリードする国です。SK HynixとSamsung Electronicsは高帯域幅メモリ（HBM）市場をほぼ独占しており、HBMは大規模なAIモデルのトレーニングにおいて最も重要な原材料です。

つまり、Nvidia と AMD の GPU 出荷が増加すると、韓国企業の利益曲線も連動して上昇することになります。

SKハイニックスは10月末に決算報告を発表し、第3四半期の売上高は171億ドル、営業利益は前年同期比62%増の80億ドルで、ともに過去最高を記録した。

さらに重要なのは、SKハイニックスが2026年のDRAMとNANDの生産能力すべてに対する顧客需要を確保しており、その結果、供給不足が発生していることだ。

そこで韓国人は次のことを発見しました。

AIはアメリカの主張だが、韓国が金を稼いでいる。

Nvidia が米国株式市場の魂だとすれば、韓国の個人投資家は SK Hynix に信頼を寄せている。

暗号通貨から株式市場まで、彼らは依然として「10倍の利益の夢」を追いかけているが、サムスンやSKを買収することで「愛国心」の栄冠を得ることもできる。

さらに、重要な背景を見逃してはならない。韓国政府は株式市場の救済に全力を尽くしているのだ。

韓国株は長い間、「韓国ディスカウント」と呼ばれる状況にありました。

家族経営のコングロマリットが市場を独占し、コーポレートガバナンスは混乱し、株主還元も低いため、韓国企業は全体的に過小評価されています。サムスン電子でさえ、世界の同業他社と比較して長らく過小評価されており、SKハイニックスの株価収益率（PER）は240%上昇した後も依然として14倍にとどまっています。

尹錫悦（ユン・ソクヨル）政権が発足した後、同政権は「韓国版株主価値革命」として知られる改革計画を開始した。

企業に配当金の増加と自社株買いを奨励する。

複合企業による株式の持ち合いを取り締まる。

キャピタルゲイン税を引き下げ、年金基金や個人投資家に国内への配分を増やすよう奨励する。

この改革は、メディアによって「韓国を割引の負担から解放するための国家的な取り組み」と評されている。

その結果、海外からの資金が国内に還流し始め、国内の機関投資家や個人投資家も「株を買いに帰国」した。

もちろん、お金を使う場所がないのも現実です。

韓国の住宅市場は高金利サイクルの中で冷え込み、米国の株価は高く、暗号通貨市場は受動的にしか主導権を握ることができない。

投資家には新たなギャンブルのテーブルが必要であり、株式市場は合法的なギャンブルの場を提供しているのです。

韓国銀行のデータによると、今年上半期に国内の個人投資家による新規証券口座が500万件以上開設され、証券アプリのダウンロード数も急増した。

KOSPIに資金が流入するスピードは、2021年に個人投資家が仮想通貨市場に殺到した時よりもさらに速い。

一方、韓国の年金基金や保険基金も国内テクノロジー株の保有を増やしている。

政府から機関投資家、個人投資家まで、誰もが株式市場に殺到しています。これは「国家レベルの強気相場」とさえ言えるでしょう。

憶測は眠らない

価格上昇を「感情」に頼る仮想通貨市場とは異なり、韓国株式市場の現在の「強気相場」は、少なくともいくつかのパフォーマンスデータによって裏付けられている。

最後に、1 つの点を認識しておく必要があります。

この株式市場の強気相場は、本質的には全国的な「感情的共鳴」です。

韓国人は変わっていない。ただ賭けるテーブルを変えただけだ。彼らは賭け方を知っているだけでなく、レバレッジをかける方法も知っている。

ブルームバーグによると、韓国の個人投資家はレバレッジを大幅に高めており、高レバレッジETFやインバースETFに群がっているため、証拠金ローン残高は5年で倍増している。

Gelonghuiのデータによると、2025年に韓国の個人投資家が保有するレバレッジファンドは総保有額の28.7％を占め、前年より9％増加した。3倍レバレッジ商品の保有は5.1％から12.8％に増加し、25～35歳の若年層のレバレッジ利用率は41.2％だった。

この世代の個人投資家には「オールイン遺伝子」が備わっている。

しかし、韓国の個人投資家が株式市場に殺到すると、ある疑問が浮かび上がった。

「韓国人はもう暗号通貨を取引していない。では誰がアルトコインを買い占めるのだろうか？」

ここ数年、韓国市場はアルトコインの購入が最後になることが多かった。

DogecoinからPEPE、LUNAからXRPに至るまで、韓国の個人投資家はほぼすべての強気相場で常に存在してきました。

これらは世界の暗号通貨市場の「究極の感情指標」を表しており、韓国が暗号通貨を購入し続ける限り、バブルはピークに達していないことになる。

しかし現在、UpbitとBithumbの取引量はともに急落し、暗号通貨の世界は最後の信奉者を失い、最大の原動力を失った。

アルトコインには買い手がいない。

おそらく、現在の世界的な AI 株式市場の熱狂が落ち着くまで、あるいは暗号通貨の世界が再び説得力のあるストーリーを語れるようになるまで、私たちは待たなければならないだろう。

その時、眠っているギャンブラーたちは目覚め、チェーンに戻って賭けを続けます。

結局のところ、ギャンブラーは別のカジノにいるだけです。

UpbitはKYC違反ごとに最大71,500ドルの罰金を科される可能性がある

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