過去2年間で、TON（The Open Network）は驚異的なスピードで静寂から爆発への変化を遂げました。 Telegram は何億人ものユーザーベースを頼りに、暗号通貨コミュニティで急速に強力な存在感を確立しました。ゲーム化されたエコロジー、ロボット経済、スターの支払いシステム、公式の声 - TON の物語の緊張感はかつて満ち溢れていました。しかし、コイン価格の変動、市場価値の低下、活動の減少という現実に直面して、TON はチップの集中、均質なエコシステム、脆弱なインフラストラクチャなど、根深い構造上の問題も露呈しました。
この記事では、TONのチップ配布、トークンエコノミー、ユーザーと資本の流れ、開発エコロジー、TACアーキテクチャを体系的に整理し、 「TONの短期的な繁栄は、その長期的な価値を支える構造を持っているのか？」という核心的な疑問に答えます。
TONチップは極めて集中している：大口投資家と個人投資家の亀裂
TON は困難なスタートを切ったプロジェクトです。当初から、巨大なチップ集中や歴史的マイナーのポジション固定といった構造的な問題を抱えており、現在ではこうした「埋没コスト」を抱えながら自らを立て直そうとしている。チップ構造、トークンの動向、資金の流れから、そのエコロジカルな発展の真の姿を垣間見ることができます。
TONの歴史により、チップのほとんどが少数のマイナーの手に渡ることになった。 TON関係者はOTCを通じてこの問題を補ってきた。TONは2018年に作成され、2019年にコインを発行してメインネットワークを立ち上げる準備をしていたときにSECによって禁止された。プロジェクトは2020年5月に正式に終了したが、新しいTONの開発チームによって再開された。 TON コインもこの期間中 (6 月 22 日現在) POW によってマイニングされ、現在は POS に転送されています。
開発チームによる停止と引き継ぎにより、2020年6月には、TONの総供給量の98.55%が、2022年6月28日のマイニング終了時までマイニングに利用可能となり、トークンの大半が初期のマイナーの手に渡ったことになります。 TON プロジェクトは、初期のマイナーからトークンを割引価格で購入するサービスを開始しました。クジラがトークンを長期間（4年間）ロックすると、6〜7％のAPYを得ることができます。
TON のクジラは凍結された/非アクティブなマイナーです。ブロックへのデータによると、総供給量の 1% 以上を所有するクジラのアドレスが 12 個あり、そのうち 6 つは低アクティビティ アドレス (存続期間中のトランザクションが 300 件未満のアドレス) です。コミュニティ TON 投票によると、「凍結」とマークされたクジラ アドレスは、非アクティブな初期マイナーのアドレスを指し、https://tontech.io/stats/#/early-miners で確認できます。合計171のアドレスがあり、10億8100万TONがロックされています。
「TON Believers Fund」と記されたアドレスの資産は、2025年10月12日まで凍結されることが確認されている。 データによると、合計1,317mTON（約52%を占める）がロックされている。売り圧力を安定させるために、これらの凍結資産に与えられる APY は 7.176% と高くなります。
TONチップは著しく不均一に分布している
TON は極端に二極化しており、100 TON 未満を保有するユーザーが約 99.9% を占めています。個人投資家は2024年3月から流入し始めています。 保有アドレスデータによると、現在TONを保有しているアドレスは約1億2,300万で、そのほとんど（1億2,254万）はまだ10TON未満しか保有していません。このうち10万TON以上を保有する者は、2024年3月以前はすべて500人以上でしたが、3月以降は徐々に増加し、2024年8月に1.3Kのピークに達しました。しかし、最新のデータでは、TON人気の低下に伴い大口保有者の数も減少しており、現在は約600人となっています。
ブロック内のデータによると、1K TON 未満のアドレスは多数ありますが、それらはトークン全体の 1% 強を占めるだけです。
トン
ブロックチェーンの状況は他のパブリックチェーンとは異なります。歴史の制約の中で、自分たちに合った発展の道筋を築く必要がある。
TONの評価は下落したが、上昇余地は残る
TONの価格、時価総額、流動性
通貨の価格にはいくつかの主要な上昇ノードがあります。
1⃣️、2⃣️取引所に上場 + 公式サポート: 11月21日、TONは中央集権型取引所に上場し、Telegramの創設者から公式サポートを受けました。
3⃣️: 2月末から3月24日初めにかけて、全体の取引量が大幅に増加し、大規模な資金が流入しました。一方では、Mirana VenturesがTONを支援するために3月に800万ドルを投資し、他方では、TGユーザー数が9億人を超え、IPOのニュースが漏れました。
4⃣️: 6月から7月下旬まで24日間。その後、8月25日にCEOのデュロフが逮捕され、株価が下落しました（約20%）。
CMCデータによると、TONコインの価格は9月21日時点で0.5194ドルでした。 ATH: 6 月 15 日、24 日、8.25 ドル。
過去1年間でTONトークンはピーク時から50%以上下落し、市場価値は大幅に縮小しました。同時に、 TONエコシステムの総ロック価値（TVL）も急激に減少し、最高値の7億7,000万ドル以上から現在は1億4,000万ドルまで減少し、約80％減少しました。
通貨価格は最高値から半減しているものの、市場価値から判断すると、TONにはまだ回復の余地がある。鍵となるのは、エコシステムの人気を長期的な価値に変換できるかどうかです。25年前の5月11日現在、イーサリアムの市場価値は3063.6億ドルです。 ETH が年間 10% の追加成長を達成したい場合、約 300 億米ドルの追加資本流入も必要になります。比較すると、SOLの現在の時価総額は919.3億米ドルです。同じ割合の成長を達成するには、90億ドルが必要になります。 TONの現在の市場価値は86.4億ドルです。過去24年間の最高時価総額251.7億ドルと比較すると65.65%下落しているものの、まだ成長の余地が大きいことが分かります。
TONの時価総額の増加にはいくつかの段階があり、2023年7月中旬の時価総額40億ドルから2024年初頭の時価総額70億ドル、そして人気のピークである2024年8月には時価総額約130億ドル（FDV270億ドル）に達しました。時価総額は6か月ごとにほぼ倍増しました。しかし、現在の市場価値は約 80 億ドル (FDV 170 億ドル) まで下落しています。
2022年11月から2023年6月にかけて、TONエコシステムの構築により市場価値が増加し、約30億ドルでほぼ安定しました。
2023年6月から8月にかけてTGボットが普及し、7月から8月にかけてTONは内蔵ウォレットを統合し、TAPPアプリケーションセンターを立ち上げました。そのため、ボットエコシステムへの熱心な注目とエコシステムの発展は、TON自体のエコロジカルな物語の増加をもたらしました。
3月24日以降、資金調達と継続的なエコ建設により市場価値は急騰しました。
流動性流入・流出履歴：ブロックへのデータによると、全期間を通して、大規模流出のタイムノードは2022年4月～6月、2023年6月、2024年7月、そして現在は2025年4月～5月です。さらに、2022年末から2023年初頭にかけては、TONに大量の資金が流入する時期となります。
24年5月29日、デュロフは2,564,103 TONをOTCで販売しましたが、TONの価格には影響しませんでした。これに先立ち、デュロフ氏は3月中旬からTONを断続的に売却していた。
2024年6月10日以降、コインの価格と短期トレーダーの数は下がり続け、1年未満保有する人が増えました。彼らのほとんどが2023年6月に市場に参入し（TONを出荷で購入）、コインの価格が下落したときにポジションを維持し続けた（トラップされた）ことがわかります。
TONインフレは制御可能であり、適用シナリオを拡大する必要がある
トークン供給量： TONトークンの初期供給量は50億で、上限はなく、年間約0.6％（約3,000万）の割合で増加します。トークンはバリデーターに報酬を与えるために使用されます。バリデーターが不適切に動作した場合、ステークされたトークンは削減されます。現在、TONをステーキングすることで約4.7％のAPYを得ることができます。
トークンユーティリティ: スマートコントラクト取引処理手数料、支払いプラットフォームアプリケーションサービス、ステーキング、クロスチェーン取引、TON ガバナンスおよびストレージサービス、そして将来的には TON プロキシサービスの支払い。現在、TONをクレジットカードで直接購入し、匿名アカウントなどの仮想商品を購入することができます。現在、TGはAppleとGoogleの監視に準拠し、ユーザーの利用を増やすために、 Telegram Starsトランジットソリューションを開始しました。当局は将来のエコロジーの中核（広告、資金移動）をTONエコロジーにリンクします。Telegram Starsは、Telegramエコシステム全体でデジタル商品やサービスの支払いをサポートするために開始されました。ユーザーは、AppleやGoogleのアプリ内購入、またはPremiumBotを通じてスターを獲得することができ、そのスターを使って、電子書籍、オンラインコース、Telegramゲームのアイテムなど、ボットが提供するデジタル商品を購入することができます。
TG スターは、Web2 ユーザーを徐々に暗号通貨に移行するための TON のソリューションであり、クレジットカードで直接チャージできます。
ユーザーにとって：使いやすく、クレジットカードでの購入のみが必要で、暗号化は必要ありません。
販売者の場合: 現金の引き出しは TON を使用して行う必要があります (これを暗号通貨詐欺と呼ぶ人もいますが、これは現金化の場合にのみ役立ちます)。
TG の場合: Google Play/App Store のルールに従うために実際の通貨の代わりにスターを使用しますが、一方で TON に変換することもできます。
App Store は将来これをサポートし、デジタル商品に対する公式の唯一の支払いチャネルとなります。公式声明によれば、Telegram Stars は単なる始まりに過ぎないということです。今後のアップデートでは、コンテンツ クリエイターへのギフトやマイクロペイメントなど、より多くの機能や特徴がスターに追加される予定です。
しかし、TG の役員は、MKT の最も重要な 2 つの部分、つまりトラフィック生成と撤退を TON と関連付けました。1) 広告を掲載する前にトンを補充する必要があります。 2) 開発者はTONを通じて収益を引き出す必要があるため、製品の「始まり」と「終わり」はTONに囲まれていることになります。
TONトラフィック減少後の現実：生態系の変化の痛み
TONの現在のトラックは集中していて混雑しています。公式はもはやゲームエコロジーに注意を払わず、支払い側に焦点を当てています。1,000以上のプロジェクトに対して20の小さなカテゴリしかありませんが、実際にはNFT関連（120以上）、700以上のゲーム関連（ギャンブルを含む）、取引（CEX、ウォレット、ブリッジ）、ソーシャル（チャネル、チャットなど）、ツール（エクスプローラー、開発ツール、VPN、ランチパッド）など、5つの主要カテゴリしかありません。また、TON は現在、以前人気があったゲーム エコシステムに重点を置いていないこともわかります。ゲームカテゴリは、公式サイトの分類ページでも最後から2番目のカテゴリです。
しかし、他のカテゴリーでは製品が不足しています。ゲームとミームを除いて、他のトラックは基本的にあまり知られていません。ショッピングのカテゴリーでも、ユーザーベースが単一（ロシア語圏のみをサポート）や基本的な機能（主にTON決済をサポート）などの問題があります。
TON チェーン上の活動が継続的に減少していることは、そのエコシステム内の経済活力が低下していることを明確に示しています。ユーザーの参加と取引頻度はともに減少しており、エコシステムの成長勢いが大幅に弱まっていることを反映しています。
このジレンマは複数の要因が絡み合って生じています。一方、TONは初期にはTelegramのトラフィック配当に頼り、ミニプログラムや「Tap to Earn」ゲームでユーザーを素早く獲得したが、効果的なユーザー維持と価値沈殿のメカニズムを確立できなかった。富を生み出す効果が薄れてくると、ユーザーの関心は急激に低下し、トラフィックの配当は急速に枯渇しました。
一方、TONのエコシステムの物語は比較的単一で、主にソーシャルとゲームに焦点を当てており、DeFi、AI、DePINなどの多様なトラックの詳細なレイアウトが欠けています。 DeFiLlamaのデータによれば、TONにはTVLが1,000万米ドルを超えるプロジェクトが12件しかなく、その中でもTonstakersが際立っています。生態プロジェクトの集中度が高く、不均衡な発展の問題が顕著です。
さらに、TON の独自の開発アーキテクチャとプログラミング言語は開発者に優しくないため、プロジェクトのインキュベーションとイノベーションの効率が制限され、エコシステムの活力がさらに弱まります。ミニアプリはシームレスな認証および支払い統合機能を備えており、理論上は9億5000万人のTelegramユーザーに到達できますが、エコシステムは実際にはゲームとNFTに大きく集中しており、ツール、支払い、インフラストラクチャなどの一般的なアプリケーションはまだ不足しています。
TONが短期的な人気へのパス依存から脱却し、TONトークンに基づいて実現可能なアプリケーションシナリオを拡大できない場合、持続可能なオンチェーン価値に急速に浸透することは困難です。トラフィック配当が消滅すると、エコシステムを真にサポートできるのは、プロジェクトの構造的な健全性と多様な機能になります。現在のTONの生態構造から判断すると、変革への圧力が徐々に現れ始めています。
TON のユーザーと開発者はどこにいますか?
TONユーザーは急増するも、活動は減少
TON ユーザーは急速に増加しています。tonscan データによると、2024 年5月中旬から 9 月上旬にかけて、TON のアドレスは 2,000 万ユーザーから 7,000 万ユーザーに増加し、そのうちの数は 8 月だけで倍増しました (4,500 万から 7,000 万)。 2024年9月から現在までに、TONのアドレスは再び倍増し、現在1億5000万人のユーザーがおり、非常に急速な増加となっています。
TONはユーザーの定着率が非常に高いですが、エコシステムの人気の低下に伴い、アクティブアドレスの数は大幅に減少しています。Binanceの24年間のレポート「Web3：The Household Name in the Making」によると、各チェーンの平均定着率は5.4％で、TONはすべての有名なパブリックチェーンの中で最も高い定着率を誇っています。理由は簡単です。強力な消費者エコシステムの構築に重点を置いており、製品と市場の適合性がしっかりしているからです。現在、 TONの先月のアクティブアドレス数は200万（1日あたりアクティブアドレス3万）です。 24年末の月間アクティブアドレス数が1,000万を超えたことと比較すると、現在のデータは大幅に減少しています。市場の注目と資金が他のエコシステムに移行していることを考慮すると。
TONの取引量は以前と比べて大幅に減少しているが、概ね安定している。tonscanのデータによると、TONの取引量は24年末時点で1日平均400万件だったが、現在は2.5件に減少している。これと比較すると、 BTCチェーン上の1日あたりの取引数は30万〜40万件、 ETHは110万〜130万件と非常に安定しています。
TON開発者エコシステムは圧力にさらされており、インフラの強化が必要
TONバリデーターの数が少ないため、ある程度の中央集権化が進んでいます。現在、TONバリデーターの数は400で、24年後の361から増加しており、26か国に分散されています。保有しているTONは約7億TONで、総トークンの12%、流通トークンの28%を占めています。
TON ネットワークの問題は次のとおりです。1) TON ではバリデーターに対するハードウェアとネットワークの要件が高く、バリデーターになるには少なくとも 300,000 TON をステークする必要があります。 2) バリデータが不足しています。他の PoS パブリック チェーンと比較すると、TON のバリデーターは大幅に少なくなっています。現在、TONネットワークにはバリデータノードが400個しかありませんが、Ethereumバリデーターの数は100万を超えており、Solanaバリデーターの数もTONをはるかに上回っています。
バリデーターの数の違いにより、各バリデーターはより多くのトランザクション要求を処理する必要があります (集中化)。また、取引量が急増すると、バリデーターがすべての取引を時間内に処理できず、ブロックの遅延や中断が発生する場合があります (これが、デュロフ氏の逮捕後に TON ブロックが停止された理由である可能性があります)。8 月 28 日、TON ブロックチェーンでは 1 日で 2 回の中断が発生し、合計で 10 時間に及んでいました。
開発者の数は安定していますが、減少しています。多くの開発者はTelegramから来ており、コア開発者は主に韓国とロシア出身です。技術的能力は高いが、製品経験は平均的。 開発レポートのデータによれば、2025年5月時点でTonにはフルタイム開発者が30人（毎日のコード増減は10以上）、月間アクティブ開発者は150人以上となり、24年後よりも100人少なくなる見込みです。他のエコシステムと比較すると、その数は平均的です（ETH は最大 2000 以上、Polygon、Arbi、Solana などは 500～600 の間）。
TON Connect SDK は、開発者が TON エコシステムに接続 (TonConnect プロトコルを介してアプリを TON ウォレットに接続) するために必要な SDK です。ダウンロード数は、エコシステムが活況を呈していた2024年初頭の週平均1万件から、2024年8月には週平均2万5千件を超え、現在は週平均1万2千件に増加しています。
TONの成長は典型的な「ユーザーファースト」の特徴を示していますが、これは不安定なエコシステム基盤と不十分な開発者サポートという問題を隠蔽しています。 TONがTGアプリケーションに適応できる持続可能な開発の方向性を見つけ続けなければ、他のパブリックチェーンと競争することは難しくなるだろう。
TONの未来：互換性と接続性に向けて
TON には巨大な潜在的ユーザーベースがあるものの、そのエコシステムの開発は、主流の Ethereum 仮想マシン (EVM) アプリケーションとの非互換性という大きな障害に直面しています。その中で、TAC は、EVM dApp 専用に設計された独立プロジェクトとして、TON と Telegram の 10 億人を超えるユーザーのエコシステムにアクセスするためのチャネルを提供することに取り組んでいます。
TAC は、TON を EVM 互換アプリケーションに接続し、ユーザーと開発者に統一されたエクスペリエンスを提供する TON ネットワーク拡張機能です。 TAC を使用すると、ユーザーは TON ウォレットを使用して任意の EVM アプリケーションと対話でき、開発者はコードを書き直したり新しいフレームワークを学習したりすることなく EVM アプリケーションを TON に移行できます。
その中核は互換性レイヤーではなく、Cosmos SDK + Ethermint によって構築された独立した EVM パブリック チェーンであり、dPoS コンセンサスを使用し、Babylon を通じて BTC ステーキング セキュリティを実現します。このチェーンは完全な EVM スマート コントラクトの実行をサポートし、TON 上の「EVM ネイティブ ゾーン」となります。
クロスチェーン通信は、TAC のソーター ネットワークによって処理されます。各クロスチェーントランザクションは、まずソーターグループ内で 66% の合意に達し、その後グループ間の検証を経て、メッセージが安全に配信され、プロセスが改ざんされないことを確認する必要があります。
プロセス全体はプロキシ スマート コントラクト システムによってサポートされています。TON 上のプロキシ コントラクトはメッセージの開始と資産のロックを担当し、EVM 側のプロキシ コントラクト (Solidity で記述) はメッセージを受信して対話を完了します。ユーザーにとって、クロスチェーンプロセス全体が透明化され、ネイティブ DApp を使用するのと同じようなエクスペリエンスが得られます。
TAC は、ステーキング メカニズムを通じて経済的安全性も強化します。ソーターとバリデーターは検証に参加するために資産を担保にする必要があります。良い行動に対しては報酬が与えられ、悪い行動に対しては罰が与えられるため、ネットワークの安定した効率的な運用が保証されます。
一般的に、TAC はブリッジではなく、TON から EVM へのネイティブの高速チャネルのようなもので、TON のエコシステムの境界を拡大し、Web3 ユーザーが複数のチェーン間で「1 つのウォレットだけを持ち歩いて世界中を旅する」ことを可能にします。TAC の実際のアプリケーション ロジックは複雑ではありません。以下は、ユーザーが TON ウォレットを介して EVM DEX でトークン交換操作を完了する方法を示した実際のシナリオです。TON ユーザーは EVM DEX でトークンを交換します。1) ユーザーは DEX フロントエンドを TON ウォレットに接続し、トークンの交換を選択します。 2) TON プロキシ コントラクトは資産をロックし、クロスチェーン メッセージを生成します。 3) シーケンサー ネットワークは検証とコンセンサスを実行します。 4) EVM プロキシ コントラクトは検証パス メッセージを受信し、交換ロジックを完了します。 5) トランザクションの結果は逆のパスを通じてユーザーのウォレットに返されます。
TONの物語は単純な「好況」や「不況」ではありません。その過去は SEC の禁止後の分散型再起動の沈殿であり、チップ構造は複雑で、エコシステムの物語は Telegram のプラットフォーム機能に大きく依存しています。現在、ユーザー数は爆発的に増加していますが、活動や開発サポートの面でボトルネックも発生しています。その将来は、TAC アーキテクチャによって開かれた互換性パスに依存します。 EVM の主流の世界にアクセスし、堅牢な開発者エコシステムを構築し、支払いとシナリオ実装のボトルネックを打破できるかどうかによって、TON がプラットフォームの配当から独自のパラダイムを真に抜け出せるかどうかが決まります。
トラフィックが減った後、実際に残るのはチェーンの自己生成能力です。 TON、まだ岐路に立っている。
参考文献
TON のオープンネットワークの夢は TAC に隠されているhttps://www.techflowpost.com/article/detail_25132.html
Telegramの創設者が自由を取り戻し、TONが4億ドルの資金調達を正式に発表、開発のジレンマが好転の兆しとなる可能性https://www.techflowpost.com/article/detail_24472.html
