作者：Nancy、PANews

先週末、ローンチから2カ月足らずのRobinhood Chainは再びオンチェーン活動のピークを迎えた。取引高、アクティブユーザーなど複数の中核指標が相次いで記録を更新し、プロトコル収入も明確に増加して、より早くスタートした多くのL2を上回った。

まだ初期段階にあるネットワークにとって、この成長スピードと持続性は珍しい。Robinhood Chainが短期間で急速に巨大なトラフィックを集めた背景では、資金・ユーザー・資産が異なる入口から同じチェーンへと流れ込んでいる。

Launchpadが新アセットを生み、Ponsがトラフィックの看板に

Robinhood Chainの最初のトラフィック入口はLaunchpadであり、新アセットを継続的に発行して取引需要を生み出し、資金と流動性をエコシステム内に留めている。現在のLaunchpad競争において、Ponsが最も注目されるプレイヤーになりつつある。

一方で、Pons自体のオンチェーンデータは高値を更新し続けており、すでにRobinhood Chainの主要な取引トラフィック入口の1つとなり、市場の注目を奪い続けている。

Duneのデータによると、Ponsの直近の1日あたりトークン展開数は2.2万件を超え、ローンチ以来の最高を記録し、Robinhood Chainの当日のトークン展開数の67.8%を占めた。1日あたり取引高は3.08億ドルを超え、同じく過去最高を更新し、チェーン全体の取引高の78.2%以上を占めた。同期間において、Ponsの1日あたりアクティブウォレット数は11.5万に達し、2位のPoolsの6倍以上となった。

それだけでなく、Ponsはクリエイターインセンティブを通じて自らのエコシステム上の地位をさらに固めている。プラットフォームは取引手数料の70%をトークン作成者に分配し、発行者の収益期待を高め、より多くの発行活動を刺激している。公式データによると、過去47日間でPonsはトークン作成者に約2093万ドルを支払った。

もう一方で、取引トラフィックがPonsに流れ続けるにつれて、プラットフォームが捕捉する手数料も増加を続け、買戻し・バーン（焼却）メカニズムを通じてPONSトークンに還元され、成長のフライホイールとなっている。

Ponsが公開している経済メカニズムによると、プロトコル収入の80%はTWAPメカニズムを通じてPONSを継続的に買い戻し、永久にバーンする。DeFillamaのデータによると、Ponsの累計収入は1014万ドルを超え、1日あたり収入は一時100万ドルを突破し、現在Robinhood Chainで2番目に収入の高いプロトコルとなっている。

プロトコル収入の継続的な成長に伴い、PONSの買戻しとバーンの規模も拡大し続けている。現時点で、公式が開示した累計バーン量はすでに総供給量の約29%を占めている。

この仕組みは、プラットフォームトークンPONSに対する市場の価格付けロジックを変え始めている。特にMeme分野のトップLaunchpadであるPump.funと比較すると、Ponsはプロトコル収入の買戻し比率、トークンバーン、そして直近の収入成長などの面でより強い価値捕捉力を示している。PUMPがすでに高い時価総額を持つ中で、PONSの相対的に低いバリュエーションも市場により大きな想像余地を残している。

PONSトークンは直近、持続的に上昇し始めた。GMGNのデータによると、PONSの時価総額は1週間前の3000万ドル未満から急騰し、一時4億ドルを突破して、Robinhood Chainで時価総額が最も高いトークンとなった。

つまり、PonsはRobinhood Chain上で新アセットを継続的に生み出せる主要な入口となっている。

取引ターミナルが増分を開拓し、Fomoがユーザー境界を広げる

Launchpadがアセットと初期流動性の創出を担うとすれば、取引ターミナルが受け止めるのは、それらのアセットから生まれる取引需要である。

現在、Robinhood Chain上の取引ターミナルはネットワーク全体の取引高のほぼ半分に貢献している。Duneのデータによると、取引ターミナルの1日あたり取引高はネットワーク全体の47%を占め、1日あたり取引額は約2.8億ドル、1日あたりアクティブウォレットは11万を超え、いずれもローンチ以来の最高を記録した。

中でもFomoは最も成長が速いプロダクトの1つである。Robinhood Chainのメインネットローンチ後、Fomoは急速にチェーン上の重要な取引入口となった。Fomoチームは以前、Robinhood Chainではアクティブウォレットの2つに1つがFomoから来ていると明かした。一部の人気トークンの取引アドレスでも、Fomoユーザーが上位の利益獲得者の前列に現れるのをよく見かける。

Fomoは複雑なオンチェーン取引を、よりソーシャルアプリに近い体験へと作り変えようとしている。ユーザーはトークンをスワイプし、取引を見て、コピートレードし、情報フィード上で直接取引を完了できる。この設計はオンチェーン取引への参加ハードルを下げ、取引自体により強いソーシャル属性を持たせた。

そしてプラットフォーム上の高リターン事例が、ユーザーを引き付ける力をさらに強めている。Fomoの公式発表によると、現時点でプラットフォーム上で100万ドル以上の利益を累計したトレーダーは26名に達し、過去30日間の利益ランキングでは25名のユーザーが100万ドルを超える利益を実現した。また、@0xAvastの分析によると、過去30日間でPumpアプリにおいて100万ドルを超えるPNL（未実現利益）を達成したウォレットは1つだけだった。一方Fomoでは、ユーザーは100万ドル以上のPNLに達しなければ利益ランキングのトップ30に入れない。

ユーザー構造から見ると、Fomoの意義は取引高への貢献だけではなく、Robinhood Chainのユーザー境界を広げることにある。

取引規模から見ると、Duneのデータによれば、GMGNのRobinhood Chainにおける直近の1日あたり取引高は11.15億ドルに達し、ネットワーク全体の41.2%を占めて1位となった。Fomoの1日あたり取引高は約1.01億ドルで、約36%を占めた。

取引額だけを見れば、GMGNの方が明らかに大きい。しかしアドレス数をさらに分解すると、両者のユーザー像は同じではない。GMGNの1日あたりアクティブアドレスは約1.77万で、1アドレスあたりの1日平均取引額は約6.28万ドルとなり、主にプロトレーダー、高頻度トレーダー、資金規模の大きいユーザーが中心である。これに対し、Fomoの1日あたりアクティブアドレスは6.4万を超えるが、1アドレスあたりの1日平均取引額は約1565ドルにすぎず、GMGNの端数にも満たない。これは一般ユーザーのカバレッジがより広いことを意味する。

ただし、FomoのCEOであるSe Yong氏が最新で明かしたところによると、既存のオンチェーンデータはプラットフォームの実際の規模を約20%から40%過小評価している可能性がある。理由は、6〜7本のチェーンのデータを同時に完全収集するのが難しいためだ。それだけでなく、FomoはApp Storeから毎日約4万人の新規ユーザーを獲得している。同氏は、この規模がすべて既存の暗号資産ユーザーから来るとは考えにくく、そのかなりの部分はこれまで暗号資産市場で活発でなかった新規ユーザーかもしれないと見ている。

Robinhood Chainにとって、Fomoがもたらすのは取引高だけではなく、オンチェーン取引をプロトレーダーからより広範な一般ユーザーへとさらに拡大することである。

富の効果が拡散し、上場期待が資金の駆け引きを増幅する

初期のパブリックチェーンにとって、富の効果はしばしば最高の看板となり、資金とユーザーを継続的に呼び込みやすい。

ここ数日、Robinhood Chain上のPONS、AI、NETなどのトークンが上昇を続け、一部のアセットは史上最高値を更新した。Duneのデータによると、Robinhood Launchpadの上位100トークンの合計時価総額はすでに10億ドルを突破し、過去6日間で123%上昇した。

チェーン上にはすでに多くの高リターン事例が現れている。例えば、オンチェーンアナリスト@ai_9684xtpaのモニタリングによると、あるアドレスは46日前の安値でPONSを購入し、わずか11.5万ドルを投じただけで、現在の含み益は282万ドルを超え、リターン率は2456.6%に達した。同アドレスが全売却したCASHCATでは、約59.8万ドルの利益を得た。

また、KOLの保有も市場の注目度をさらに高めている。例えば、暗号資産KOLのBonkguyは以前、67,304枚のUSDGを使って1096万枚のPONSを購入し、現在も売却しておらず、保有価値は380万ドル近くに達している。Ansemは約5.76万ドルを投じてDeFiプロトコルNetNet CapitalのNETを購入し、さらに2.1万ドル超のArtificial InトークンAIを買い付けた。himはコミュニティトークンCOPPERINUの約40%のトークン配分を受け取り、ANSEMトークンの手法を模倣してコミュニティに手動エアドロップを行い、短時間で時価総額を急速に押し上げた。

そしてRobinhoodへの上場に対する市場の期待が、チェーン上のトークンへの注目度を押し上げ続けている。以前RobinhoodがCASHCATを上場させた後、同トークンの時価総額は一時大きく上昇した。市場にとって、あるトークンがRobinhoodの注目を集め、さらにはその取引プラットフォームに上場すれば、より大きなユーザートラフィック、取引入口、ブランド露出を得られる可能性があり、資金が先回りして賭ける動機となっている。この点は、かつてBSCチェーン上のMEMEがバイナンスに上場した際の市場の期待と一致している。

株式Memeが流動性プールに入り、RWAがプログラマブルな構成要素に

株式ミームはRobinhood Chainの新たな差別化戦略になりつつあり、トークン化株式に新たな流動性の入口を開いている。現在、Robinhood Chain上のCASHCAT、STONKBROKER、INDEX、microduckなどの関連トークンはすでに一定の市場の注目を集めており、一部の主要資産はすでにかなり高い時価総額規模に達している。

従来のMemeコインが主にナラティブ、コミュニティのセンチメント、資金の投機に依存していたのとは異なり、一部の株式MemeはMeme資産とトークン化株式を組み合わせることを試み始めており、もともとユースケースに乏しかった株式トークンに新たなオンチェーントラフィックを導入している。

暗号アナリストのQinbafrank氏は、Robinhood Chain上で株式トークンとMemeコインでLPプールを組成する手法がすでに登場していると指摘する。これらのMemeを取引すると、株式トークンの出来高が直接発生し、同時に一部の株式トークンがLPプールにロックされる。これも、Robinhood Chain上のトークン化米株の取引高が後にSolana上の一部の競合を上回ることができた理由の一つだ。

注目すべきは、Robinhood公式が「株式でMemeを発行する」ことを公式プロダクト化したわけではない点だ。RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は以前ポッドキャストで、開発者たちがチームが当初想定していなかった流動性プールを作り、Meme・暗号資産・株式トークンを組み合わせたことで、Memeがユーザーを実際の株式トークンへ導く入口になったと語っており、この発展は会社の予想を超えるものだったという。

この観点から見ると、これはオンチェーンのパーミッションレスな展開がもたらした自然な結果と言える。qinbafrank氏は、その意義は主にいくつかの側面に表れていると考えている。

第一に、RWAがようやく実際に使えるコールドスタートを見つけたことだ。これまで株式はオンチェーン化された後もユースケースが限られていたが、今ではMemeが先にユーザー・手数料・注目を集め、その出来高を株式トークンへ還元している。

第二に、株式トークンが真に「プログラマブルな構成要素」になり始めたことだ。これまでトークン化株式の多くは「売買できる、チャートを見られる」段階にとどまっていたが、今ではより多くのオンチェーン上の組み合わせ方が登場しており、将来的にはレンディング、指数、Agentなどのプロダクトと組み合わせることも可能だ。業界も「株式をオンチェーンに載せて展示する」ことから、「株式をDeFiプリミティブとして使う」方向へ転換し始めている。これこそがトークン化が本来向かうべき方向性だ。つまり、オンチェーン証券のページをもう一つ作るのではなく、コンポーザブルであることだ。

第三に、オンチェーン流動性のペアとなる資産がより多様化しつつあることだ。今後、Memeの見積もり資産は必ずしもETH、SOL、BNB、ステーブルコインだけとは限らず、株式、国債、金など現実世界の資産も新たな流動性ペア資産になり得る。

さらに重要なのは、暗号資産と株式市場の境界が薄まりつつあることだ。本当に刺激的なのはTVLではなく、ユーザーのマインドシェアかもしれない。ユーザーは初めて、同じプールの中で暗号ネイティブの高ボラティリティな投機と、米国株という伝統的な価格のアンカーに同時に触れることができ、投機的なフローと現実の金融資産が結びつく。これは「優良な金融資産がトークンへ分解され、オンチェーンで再価格付け・再分配・再構成され続ける」というトレンドも強化するだろう。

同氏は、Robinhood Chainは今回、他の伝統金融に対しても参考に値するサンプルを提供したと指摘する。TradFiがオンチェーンに参入する場合、必ずしも最初から厳格な金融特区を作る必要はない。まずチェーンを活性化させ、その後に自社資産を既存の投機やDeFiの行動に組み込む方が、「まずコンプライアンス、それから人を待つ」よりも速い可能性がある。

こうして見ると、Robinhood Chainの最近の持続的な高熱度も理解しやすい。トークン発行が絶えず新たな資産を生み出し、取引が継続的にトラフィックをもたらし、富の効果がより多くの資金を引き寄せ、RWAが新たな資産の組み合わせ方を提供する。これらの手法がより多くのユーザーと資金をRobinhood Chainに呼び込み、徐々に成長のフライホイールを形成しつつある。

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