著者: Tindorr 、Crypto KOL
編集：フェリックス、PANews
USDe はわずか 1 年余りで、最大の暗号通貨ドルの 1 つに成長し、現在の供給量は約 60 億ドルと過去最高額に近づいています。
しかし、おそらくこれは驚くべきことではないかもしれません。
Ethena Labs とその創設者が行ったすべての設計上の選択は、指数関数的に拡張できるシステムの構築に重点を置いています。
- CEX の流動性にアクセスして、数十億ドル規模の製品を構築します。
- 永久契約資金調達率を収益エンジンとして活用: これは、数十億ドル規模と年間 10% を超える利回りを維持できる数少ない収益源の 1 つです。
- この保管方法は、大規模な資金配分を行う投資家も安心してUSDeを保有できるように設計されています。USDeは、複数の大規模な清算イベントやBybitへのハッカー攻撃といった試練にも耐えてきました。
USDe が優良資産に成長するにつれ、チームはすでに製品決定の次の段階を計画しており、USDe を数百億ドル規模に拡大し、数百万人の新規ユーザーを引き付け、暗号通貨ネイティブおよび外部資本の新たな波を解き放つことを目指しています。
基礎的な統合が完了したため、Ethena は次の成長ラウンドですべての主要なステーブルコイン需要チャネルをターゲットにしています。
Ethena は今後数年間で市場シェアを獲得するために 4 つの主要分野をターゲットにする予定です。
1. Telegramとの統合：10億人のユーザーを獲得
Ethena のこれまでで最も影響力のあるリリースの 1 つは、10 億人を超えるユーザーを抱える Telegram アプリに USDe を直接統合したことです。
EthenaはTelegramの公式ブロックチェーンTONと提携し、USDeとその利回り生成バージョンtsUSDe（TON担保型USDe）をTelegramのウォレットエコシステムにネイティブに展開します。
この目的のために、Ethena は tsUSDe に対して年利 18% の 16 週間のインセンティブ プログラムを開始しました。このプログラムの一部は TON 財団によって提供されました。
さらに、プロトコル収益は約 8% の基本利回りも提供し、初期の Telegram ユーザーは 2 桁の収益を得ることもできます。
この統合により、特にTelegramがすでに大きな浸透を見せているアジア、アフリカ、ラテンアメリカの新興市場では、日常的なユーザーにスムーズな米ドル節約がもたらされます。
ドル貯蓄ツールへのアクセスによって生活が安定し、変化がもたらされる地域では、Ethena の戦略はシンプルです。それは、ユーザーがすでにいる場所と関わることです。
現在、Telegram ユーザーは簡単に USDe を取得し、ワンクリックで tsUSDe としてステークし、メッセージを送信するのと同じくらい簡単に友人に送信できます。
シームレスで使い慣れたユーザーエクスペリエンスは、特に DeFi ネイティブではないユーザーにとって、暗号通貨貯蓄への参入障壁を大幅に下げることができます。
さらに重要なのは、この統合によりステーブルコイン需要の新たなチャネルが開かれることです。潜在的に何億人もの人々が USDe を使用して Telegram 内で送金、使用、貯蓄することになります。
既存ユーザーの使用ニーズを満たすことで、Ethena はこれまで一部のステーブルコイン プロジェクトでは無視されてきた、個人投資家が使用するステーブルコインのシェアのかなりの部分を獲得することができます。
この主流の影響力により、Ethena は典型的な DeFi ユーザーベースをはるかに超えてユーザーベースを拡大する上で差別化された優位性を獲得する可能性があります。
2. 収束： TradFiをチェーンに導入
Converge は、従来の金融機関の潜在能力を解き放つ方法です。
Converge は、Securitize と提携して構築された新しいブロックチェーンであり、TradFi 資本をオンチェーン化し、トークン化された資産と規制されたステーブルコインの世界をつなぐことを目的としています。
Securitize は 20 億ドル以上の現実世界の資産をオンチェーンで展開しており (顧客には BlackRock、Apollo、KKR など)、これらのトークン化された資産 (USDtb など) と新しい KYC 対応ステーブルコイン (iUSDe、機関投資家向け sUSDe) は Converge 上でネイティブに実行されます。
Ethena は、ブロックチェーンの長期的な使用例が 2 つあると考えています。
- 投機のための決済
- ステーブルコインとトークン化された資産の保管および転送レイヤー
2 番目のユースケースは、今後 10 年間でより大きなチャンスとなる可能性があり、Ethena と Securitize はこの分野で独自の利点を持っています。
Converge は、数十億ドル規模の TradFi 資本をチェーンに投入し、RWA と DeFi の統合を促進することを目指しています。
Ethena と Securitize の合計ロック価値/AUM は約 100 億ドルであり、Converge は最大規模のブロックチェーン ネットワークの 1 つになる可能性があります。
Converge でトークン化されたすべての iUSDe または現実世界の資産のすべてのドルは、最終的に Ethena エコシステムに価値を追加します。
現在、機関レベルの DeFi 製品を構築および配布することで Converge をサポートすることを約束しているプロトコルは 5 つあります。
- ペンドル
- モルフォ
- メープル
- エーテルのような
- アーヴェ
Converge は sENA によって保護されたバリデーターのネットワーク上で実行され、バリデーターは $ENA をステークする必要があります。
オペレーターと委任者の両方がプロトコル手数料とエコシステム報酬を獲得できます。これにより、機関投資家の取引量と$ENA保有者の価値上昇が直接的に結びつきます。
CircleのIPOの成功により、ステーブルコインや暗号資産商品に対する機関投資家の需要が高まっています。今重要なのは、これらの機関投資家がコンプライアンスを遵守した形で実際に取引できるインフラを構築することです。
Converge は、この問題の解決に取り組んでおり、業界全体で最大のチャンスの 1 つを獲得することを目指しています。
3. DeFiの統合が成長を促進
Ethena は DeFi をベースにしており、過去 1 年間で DeFi スタックに深く統合されてきました。
Ethena x Pendle x Aave DeFiスタック
PendleやAaveなどのプロトコルとの統合は、$USDeの需要と供給の拡大の中心的な原動力となっています。
Ethenaの最後の大きな急騰は2024年11月に発生し、そのほぼすべての要因は2つのDeFi統合によるものでした。
- 12億ドル以上のsUSDeがAaveに送金されました
- ペンドルのピーク時使用量は23億ドルを超える
そして、この成長の勢いは衰えていません。AaveはPendleのPTトークンを統合することで、わずか1ヶ月でUSDeの取引量を15億ドル以上増加させ、利回りは約8%に達しました。
現時点では：
- ペンドルプラットフォームの取引額が26億ドルに達する
- Aaveプラットフォームの取引量が22億ドルに達する
- Spark/Skyプラットフォームの取引量が6億ドルに達する
4.取引所の採用： Bybitと600億ドル規模のCEXの機会
Ethena の拡大におけるもう 1 つの重要な手段は、中央集権型取引所 (CEX) です。
Ethena x Bybit :証拠金担保としてのUSDe
Ethena の最初の大きな動きは、Bybit と統合して USDe を証拠金担保として利用できるようにすることであり、初期の結果は有望です。
Bybitの統合は2024年5月に開始され、トレーダーはUSDeを証拠金として使用し、取引しながら利回りを得ることができるようになりました。
USDTやUSDC（利回りゼロ）とは異なり、USDeは平均年利11%で、毎日支払われます。ユーザーは、ロングポジションを取る際に取引手数料や資金調達レートコストを相殺するために、USDeを担保として保有するだけで済みます。
わずか数か月で、BybitのUSDe残高は7億ドル以上に急騰し、プラットフォーム上のUSDCを上回り、Bybitのステーブルコイン市場で大きなシェアを獲得しました。
Bybit で達成された成功は、他の主要な取引所がこのモデルを模倣するためのテンプレートを提供しました。
Binance、OKX、KrakenなどのCEXは600億ドル以上のステーブルコインを保有していますが、USDeは現在そのうちの約1%を占めるに過ぎません。
他の取引所でBybitレベルのシェア（10%）を達成できれば、それだけで50〜60億ドルの新たなUSDe供給が実現する可能性があります。
この取り組みをサポートするために、Ethena は Chaos Labs や他のバリデーターと提携し、USDe の準備金をリアルタイムで公的に検証するリアルタイムの準備金証明システムを立ち上げました。
この措置は、市場のボラティリティが高い時期であっても、USDeの支払い能力と米ドルへのペッグに対する取引所とユーザーの信頼をさらに高めることを目的としている。
USDe と世界の主要な取引所の統合は、Ethena の最大の成長要因の 1 つです。
これらの統合には時間がかかりますが、明確なユーザーメリットが採用を後押しするでしょう。Bybitの成功事例は、他の取引所にとってのモデルケースとなり、新たな取引所との統合はUSDeに新たなユーザー基盤を追加するだけでなく、EthenaがCEX無期限契約市場における主要な証拠金トークンとなることにも繋がります。
結論は
Ethena の 2025 年ロードマップの各進歩と既存の DeFi 統合が相まって、Ethena が TradFi、DeFi、CeFi の融合を推進するツールとなる道筋がより明確になります。
TelegramとConvergeはそれぞれ個人投資家と従来の金融機関からの新規ユーザーと資金を仮想通貨業界に引きつけており、一方DeFiとCEXはUSDeが業界のベンチマーク担保資産となるのに貢献した。
