著者: Ltd.

編集：ティム、PANews

「インセンティブを見せてくれれば、結果を見せてやる」というのはチャーリー・マンガーの言葉です。インセンティブは市場にも現れており、取引所は特定の市場参加者に有利な手数料モデルを設定することで、スプレッドや流動性に間接的に影響を与えることができます。また、流動性の規模に応じて対応する価値のローンを提供することで、マーケットメーカーにさらなる流動性を提供するインセンティブを与えることもできます。可能性は無限ですが、重要なのは、注目を集め、目標を達成するためにどのようなインセンティブが必要かを理解することです。

Hiperliquidの大規模なエアドロップ後、トレーダーは機会を逃したくないという気持ちが高まり、特にBinance Alpha 2.0へのアップグレードではそれが顕著でした。Binance取引所の上場前段階として、このプラットフォームは、潜在能力はあるもののメインサイトの上場基準にはまだ達していない新興トークンの育成に特化しています。今回リリースされた2.0バージョンでは、画期的なオークション取引モデルが導入され、初期段階のプロジェクトに前例のない流動性アクセスを提供しました。

本日は、Binance Alphaのオークション機能やその他の機能について議論するためにここにいるわけではありません。私がお話ししたいのは、インセンティブメカニズム、FOMO（取り残される可能性）心理、そして将来のリターンの可能性が、市場に様々なアノマリーを生み出してきたという、ちょっとしたお話です。

この記事の核となるBinance Alphaポイントは、Binance Alphaプラットフォームでの取引活動を通じてユーザーが獲得できるものです。ユーザーは取引量の増加やトークン保有によってポイントを獲得できますが、特に取引量ポイントが決定的な役割を果たしているようです。これらのポイントは、Alphaシリーズのイベント（エアドロップやTGEなど）への参加に使用できます。過去のデータによると、Binance Launchpadに関連付けられたトークンは好調なパフォーマンスを示す傾向があり、このプロジェクトは非常に魅力的です。潜在的な利益の規模がまだ不透明であることから、多くのトレーダーが巨額のリターンを期待してポイント獲得に奔走しています。

さて、本題に入りましょう。仕組みはシンプルで、ユーザーは取引量を増やすことでポイントを獲得できます。その結果、Binance Alphaに関連するほとんどの通貨で取引量が急増しました。同時に、市場では通常では非常に稀な異常なボラティリティパターンも見られました。

例えば、Bedrock（$BR）はPancakeSwapで現在最も人気のあるトークンで、過去24時間の取引量は30億ドルを超えています。チャートを見ると、買い手と売り手の両方が同時に活発に取引を行っており、その結果、膨大な取引量が発生していることがわかります（下の10分間のローリング取引量をご覧ください）。

これは、総取引量が約30億ドルに達しているにもかかわらず、USDTの売買取引における純差額がほぼゼロであることを示しています。この現象は、ヘッジ戦略を実行する市場参加者が存在し、彼らの取引活動によって純ポジションリスクがほとんど発生しないことを示しています。

データの背後にある真実を解読しようとする場合、特に追加のコンテキストがない場合（オンチェーンデータは多くの場合より多くの手がかりを提供しますが、中央集権型取引所はすべてのユーザーに表示される情報のみを公開します）、取引金額、取引頻度、外れ値、市場への影響の分布、注文サイズなど、あらゆる詳細を深く掘り下げる必要があります。取引所だけが持つ完全な情報を把握できない場合は、あらゆる詳細を把握する必要があります。注文サイズの分析に焦点を当てましょう。

このヒストグラムは正規分布に全く従っていません。多くの場合、取引量は指数分布を示しますが、この例ではそうではありません。ほとんどの取引量は12,000～14,000件の範囲に集中しており、これは従来の基準からすると高い値です。この集中は警告サインであり、詳細な分析が必要です。比較基準として、BASEチェーン上の他の資産の取引量データを参照することをお勧めします。

オンチェーンデータをさらに深く掘り下げると、特に興味深い事実が明らかになりました。明らかに何か異常なことが起こっています。人々が将来のバイナンスエアドロップに参加するために、急いでポイントを稼ごうとしている可能性が非常に高いです。この仮説が成り立つかどうか見てみましょう。

この戦略をどのように実行するか？シンプルです。双方向に取引し、損失を最小限に抑え、できるだけ多くのポイントを貯めましょう。これは実に賢いアイデアです。この戦略がうまくいけば、ほとんどのウォレットで売買のトークン数がほぼ同じになるはずです。それでは、分析のためにオンチェーンデータの小さなサンプルを抽出してみましょう。

ご覧の通り、ほとんどのウォレットの純流通量はほぼゼロです。では、このゼロに近い小さな範囲にどれだけの通貨単位が属しているかを定量化してみましょう。

正直に言うと、この結果は予想以上に驚きました。トークン取引に参加しているウォレットの95%以上が、ネットポジションがほぼゼロ（つまり、期間中の売買額がほぼ同じ）に近づいています。この操作の目的は、ポイントを獲得しながらリスクを回避することにあることは明らかです。

これらのウォレットが何ポイントを目指しているのかも気になります。彼らはおそらく戦略を立て、Binance Alphaのドキュメントを研究し、特定のポイント閾値に到達する機会を狙っているのでしょう。それではデータを分析してみましょう。

私のデータセットによると、5つの外れ値を除くすべてのウォレットは、14～20アルファポイントを生成しました。それ以上でもそれ以下でもありません。これは、「ポイントが多いほどエアドロップ額が大きくなる」というルールはなく、トレーダーは特定の閾値に達するだけで済むためだと考えられます。

アルファポイントを生成するにはどれくらいの費用がかかるのか、気になります。同じ取引ブロック内、あるいは近くのブロック内で両方向に取引されることが多いため、損失が発生する可能性は高いのですが、正確な費用はいくらでしょうか？

アルファポイントの平均コストは約 5 ～ 10 セントで、それほど高くはありませんが、最終的なリターンがいくらになるかはわかりません。

私が言いたいのは、人々は常にシステムを「ハッキング」しようとし、最小限の投資で最大のリターンを得ようとします。取引所、DeFiプロトコル、あるいは経営陣を構築する場合でも、合理的なインセンティブ構造を設計するのはあなたの責任です。この例が、この核心を明確に示してくれることを願っています。