작성자: 샤오빙

CoinGecko가 이전에 발표한 2026년 2분기 암호화폐 산업 보고서에 따르면, 데이터는 참혹합니다: 암호화폐 시장 총 시가총액이 2분기에 12.6% 하락하여 2.4조 달러에서 2.1조 달러로 줄었으며, 이는 2024년 9월 이후 최저 수준으로, 2025년 10월 고점 대비 약 52% 하락했습니다. 이는 이미 3분기 연속 하락세입니다.

이 58페이지 보고서에서 가장 주목할 점은 특정 숫자가 아니라, 여러 추세선이 동시에 같은 방향을 가리키고 있다는 것입니다: 자금이 암호화폐 시장을 떠나고 있으며, 그 방식도 매우 질서정연합니다.

자금 유출의 세 가지 증거

첫 번째 증거는 스테이블코인에서 나옵니다.

2분기 스테이블코인 총 시가총액은 1.6% 감소한 3051억 달러로, 이는 2023년 3분기 이후 처음으로 분기 마이너스 성장을 기록한 것입니다. 스테이블코인은 암호화폐 생태계의 '현금층'으로, 그 축소는 자금이 더 이상 위험 자산에서 시장 내 안전자산으로 후퇴하는 데 만족하지 않고, 직접 이 산업을 떠나고 있음을 의미합니다.

구조적 분화도 심화되고 있습니다. Tether의 USDT는 역대조로 소폭 0.2% 증가하며 시장 점유율을 60%로 끌어올린 반면, Circle의 USDC는 37억 달러(-4.8%) 유출되었고, Sky의 USDS는 20억 달러(-16.4%) 감소했으며, Ethena의 USDe는 14억 달러(-24.4%) 위축되었습니다. 이러한 구도는 두 가지를 시사합니다: 역외 달러 수요는 여전히 견고하지만, 온체인 네이티브 수익형 스테이블코인은 상환 러시를 겪고 있으며, 핵심 원인은 DeFi 수익률이 무위험 금리 아래로 떨어졌기 때문입니다.

두 번째 증거는 거래량에서 나옵니다.

2분기 중앙화 거래소 현물 거래량은 27.9% 감소한 1.95조 달러로, 5월 한 달은 6190억 달러에 불과해 연중 최저점을 기록했습니다. 무기한 계약 거래량은 상대적으로 완만하게 감소했지만(-10%, 12.7조 달러), 이는 좋은 소식이 아닙니다. 이는 투기적 수요가 투자 수요보다 더디게 감소하고 있어 시장 구조가 더욱 취약해지고 있음을 의미합니다.

세 번째 증거는 DeFi에서 나옵니다.

2분기 DeFi 총 예치금(TVL)은 23.4% 급락했습니다. 이더리움은 KelpDAO 공격 사건의 영향을 가장 크게 받아 TVL이 28.7%(-150억 달러) 감소했으며, 시장 점유율은 52.9%로 하락했습니다. 예치금 감소와 함께 온체인 수수료 평균 44.6% 하락이 겹쳐, 온체인 경제 활동이 전반적으로 위축되고 있습니다.

BTC와 ETH, 동시에 뒤처지다

시가총액만 보면 12.6%의 하락폭은 암호화폐 시장의 변동성에 비춰 중간 정도에 불과합니다. 진짜 우려되는 것은 암호자산과 전통적인 위험 자산 간의 디커플링입니다.

2분기 미국 증시는 강력한 반등세를 보였지만, 비트코인(-14.2%)과 이더리움(-25.4%)은 전혀 따라가지 못했습니다.

이는 중요한 구조적 신호입니다: 지난 2년간 '비트코인은 디지털 금/위험 자산/기술주 대체재'라는 내러티브가 이번 분기에 동시에 힘을 잃었습니다. 비트코인은 금과 함께 오르지도, 나스닥과 함께 오르지도, 위험 회피 심리가 고조될 때 안전자산 역할을 하지도 못했습니다.

이더리움의 상황은 더욱 나쁩니다.

2분기는 ETH 역사상 처음으로 3분기 연속 하락한 분기입니다. 비트코인의 시장 점유율이 55% 이상을 유지하는 가운데, 이더리움의 점유율은 약 10%로 떨어져 역사적 평균 18%를 크게 밑돌고 있습니다.

6월은 분기 중 가장 참혹한 달이었습니다. 연준의 매파적 입장, 미국-이란 긴장 재고조, Strategy의 상징적인 비트코인 매도가 겹쳐, 올해 가장 격심한 월간 하락을 촉발했습니다. Strategy의 그 매도 건은 불과 32 BTC(약 250만 달러, 보유량의 0.0038%)에 불과했지만, 세일러의 '영원히 팔지 않는다'는 신념 내러티브를 깨뜨렸고, 이후 12거래일 동안 미국 상장 비트코인 ETF에서 누적 약 40억 달러가 유출되었습니다.

소수의 긍정적 신호

전반적으로 위축된 시장에서 소수의 분야는 여전히 성장하고 있지만, 그 방향이 시사하는 바가 있습니다.

예측 시장의 2분기 명목 거래량은 48.7% 증가한 1138억 달러로, 6월 한 달은 528억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.

Kalshi의 시장 점유율은 42.4%에서 58.9%로 확대된 반면, Polymarket은 35.8%에서 30.2%로 하락했습니다. Robinhood와 SIG의 합작 프로젝트인 Rothera가 5월에 출시되어, 6월에 21억 달러의 거래량으로 4위에 올랐습니다. 이러한 성장을 주도한 것은 주로 스포츠 이벤트로, 6월 기준 Polymarket에서 스포츠 계약이 전체의 81%를 차지했습니다.

Hyperliquid의 HYPE는 새롭게 출시된 ETF, 예측 시장 기능 및 Coinbase 상장 프로토콜을 바탕으로 시가총액 10위권에 진입하여, 2분기 알트코인 중 가장 두드러진 예외였습니다.

토큰화 수집품 시장에 새로운 플레이어가 등장했습니다. Collector Crypt가 월간 거래량 317% 증가(1월 9,700만 달러에서 6월 4억 600만 달러)로 Courtyard를 제치고 1위에 올랐으며, 6월 시장 점유율은 62.8%에 달했습니다. 하지만 보고서는 이러한 플랫폼의 거래량 중 98% 이상이 뽑기식 카드 추첨 메커니즘에서 발생하며, 2차 시장의 진정한 유동성이 아니라고 지적합니다.

7월의 반등이 바꾼 것

CoinGecko의 보고서는 6월 말까지를 다루며, 7월 시장은 이미 부분적인 반응을 보였습니다.

비트코인은 7월에 약 9.8% 반등하여, 월 초 58,000달러 아래로 잠시 내려갔다가 65,000달러 근처로 회복했고, 7월 고점은 67,000달러를 기록했습니다. 하지만 이 반등은 역사적 맥락에서 그리 고무적이지 않습니다: 지난 12년 중 9번의 8월이 하락세를 기록했으며, 중간값 수익률은 -7.49%입니다. 2018년 시나리오가 가장 자주 비교되는 템플릿으로, 당시 7월도 큰 폭 하락 후 21.3% 반등했지만, 8월에 다시 9.4% 하락하고, 9월에 6% 더 하락한 후 11월에 완전히 붕괴했습니다.

비트코인 현재 가격은 약 64,000달러로, 2025년 10월 사상 최고가인 126,000달러 대비 약 49% 하락했으며, 이전 고점으로 돌아가려면 두 배가 되어야 합니다. 고래 주소는 지난 한 달간 약 27만 BTC를 순증가했지만, 장기 보유자의 증가 속도는 47% 둔화되었습니다. ETF 자금은 아직 대규모로 유입되지 않았습니다.

전반적으로 암호화폐 시장은 질서 있는 자본 후퇴를 겪고 있으며, 공포에 의한 붕괴 없이 서서히 썰물이 빠져나가고 있습니다. 썰물이 어디에서 멈출지는 두 가지에 달려 있습니다: 연준이 언제 손을 풀 것인지, 그리고 이 산업이 다음 사이클이 오기 전에 투기 이외의 진정한 수익원을 찾을 수 있을지 여부입니다.

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