Bitwise 최고투자책임자 인터뷰: 여러 요인이 복합적으로 작용하여 시장 폭락을 초래했지만, 향후 기관 투자자들의 매수세에 대해서는 낙관적이다.

출처: Miles Deutscher, YouTube

작성: 펠릭스, PANews

암호화폐 분석가 마일스 도이처는 최근 자신의 팟캐스트에서 비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO)인 맷 호건과 최근 시장 변동성, 금과 비트코인, 위험가중자산(RWA), 인재 유출 등에 대해 이야기를 나눴습니다. PANews는 이 대화의 주요 내용을 정리했으며, 자세한 내용은 다음과 같습니다.

진행자: 오늘 게스트는 Bitwise의 최고투자책임자(CIO)인 Matt Hougan입니다. Bitwise는 암호화폐 업계에서 가장 큰 자산운용사 중 하나입니다. 현재 Bitwise의 자산운용 규모는 어느 정도입니까?

맷 호건: 현재 미국과 유럽에서 ETP(상장지수펀드), 스테이킹, 알파 사업을 합쳐 약 150억 달러 규모입니다 . 저희는 이 분야에서 가장 큰 규모의 업체 중 하나이며, 전통적인 금융(TradFi) ETF부터 볼트 및 스테이킹에 이르기까지 모든 서비스를 제공하는 몇 안 되는 자산운용사 중 하나입니다.

진행자: 비트코인 외에 다른 암호화폐 시장(예: 알트코인)에는 어느 정도 참여하고 계신가요?

맷 호건: 저희는 암호화폐 시장에 깊이 관여하고 있습니다. 2017년에 상위 10개 암호화폐 자산을 보유하는 첫 번째 암호화폐 인덱스 펀드를 출시했고, 현재까지도 해당 펀드를 운용하고 있습니다. 그 외에도 DeFi 인덱스 펀드, NFT 인덱스 펀드를 운용하고 있으며, 액티브 운용 사업을 통해 소형주 자산 부문에도 투자하고 있습니다.

이번 시장 폭락에는 여러 요인이 복합적으로 작용했습니다.

진행자: 바로 본론으로 들어가죠. 최근 비트코인 가격 변동에 대한 당신의 생각은 어떻습니까? 제가 본 것 중 가장 급격한 매도세였던 것 같습니다. 바이낸스와 코인베이스의 주문량은 지난주에 겨우 회복했을 뿐입니다. 이제 상황이 진정되었는데, 이 모든 상황에 대해 어떻게 생각하시는지 말씀해 주시겠습니까?

맷 호건: 다행히 모든 것이 안정된 것 같습니다. 하지만 무슨 일이든 일어날 수 있죠. 장기 투자 관점을 가지고 있다면 지금은 분명 좋은 기회이며, 바닥을 찍을 가능성도 있다고 생각합니다. 언론에서는 이런 시장 변동을 보도할 때 항상 원인을 단 하나의 요인으로 돌리려고 합니다. 하지만 이번 폭락은 단 하나의 요인 때문이 아니라 여섯, 일곱 가지 요인이 복합적으로 작용한 결과라고 생각합니다.

간단히 말해서, 초기 암호화폐 투자자들이 4년 주기성에 대한 우려로 매도에 나선 것이 한 가지 이유입니다. 그들은 2025년까지 1,000억 달러에서 1,500억 달러 상당의 암호화폐를 매도했을 것으로 추정됩니다. 이러한 매도세는 진정되기 시작했지만, 4년 주기가 반복될 것이라는 그들의 예측이 맞았기 때문에 일부 투자자들은 매도를 선택했습니다. 10월 10일 청산 사태의 영향 도 여전히 남아 있습니다. 당시 사태로 영향을 받은 일부 헤지펀드나 브로커들이 강제로 매도에 나섰다는 소문이 아직도 돌고 있는데, 이것이 하나의 요인이라고 생각합니다.

또 다른 이유는 케빈 왓슨 신임 연준 의장이 다른 의장 후보들보다 더 매파적이라는 우려 때문 입니다. 거시경제 상황 전반도 한몫했다고 생각합니다. 어제 투자자들은 비트코인뿐만 아니라 팔란티어, 아마존, 금, 은까지 매도했습니다 . 이러한 모든 요인이 복합적으로 작용하여 급격한 하락을 초래했습니다. 특히 장기적인 비트코인 강세론자인 우리로서는 비트코인에 대해 낙관적이지만, 비트코인 ETF 승인이나 탈중앙화 금융(DeFi)의 부상처럼 가격 폭락을 예측할 수 있는 특정한 계기는 없습니다 . 그저 그러한 설명을 찾으려고 노력할 뿐입니다. 따라서 이러한 모든 요인이 복합적으로 작용한 결과라고 생각합니다. 어제 가격 변동성은 정말 놀라웠습니다. 공포·탐욕 지수는 사상 최저치를 기록했습니다. 어쩌면 이것이 시장 바닥을 예고하는 것일지도 모릅니다. 좀 더 지켜보겠습니다.

진행자: 공포와 탐욕 지수가 5까지 떨어졌는데, 정말 믿기 힘든 수치입니다.

맷 호건: 여러 요인 중 공포·탐욕 지수가 5까지 떨어진 것이 오히려 저에게는 낙관적인 신호입니다. 저는 항상 비대칭적인 거래 기회를 찾는데, 이 지수는 더 떨어질 여지는 적지만 상승할 여지는 큽니다. 현재 시장 상황을 고려했을 때, 공포 심리는 바닥을 쳤고, 앞으로 긍정적이거나 균형 잡힌 소식이 나오기 시작하면 실제로 비대칭성이 형성될 것입니다. 따라서 이 수치는 저에게 매우 고무적입니다.

진행자: 앞서 비트코인과 암호화폐 전반의 장기적인 전망에 대해 매우 낙관적이라고 말씀하셨습니다. 하지만 가격 하락으로 인해 개인 투자자뿐 아니라 업계 베테랑과 리더들조차 비트코인의 '디지털 금'으로서의 지위에 의문을 제기하기 시작했습니다. 비트코인은 금처럼 움직이지 않았고, 심지어 위험 자산보다도 저조한 성과를 보였습니다. 이에 대한 당신의 견해는 어떻습니까?

금값은 오르는데 비트코인값은 오르지 않는 이유는 무엇일까요?

맷 호건: 제 핵심 주장은 변함이 없습니다. 비트코인은 디지털 금이며, 금보다 우월합니다. 금은 다중 통화 환경에서 물리적 운송 및 결제에 상당한 어려움을 겪는데, 비트코인은 이 문제를 해결합니다. 미국 달러는 지난 10년간 26% 하락한 반면, 비트코인은 20,000% 상승하여 디지털 금으로서 놀라운 성과를 보여주었습니다. 코로나19 팬데믹 당시 최저점을 기준으로 시장을 살펴보면, 오늘날 비트코인 가격은 팬데믹 초기 인플레이션 충격 당시 최저점보다 20배나 높습니다. 금을 10년 또는 20년 동안 살펴보면, 금이 가치를 완벽하게 저장하지 못하는 매우 긴 기간을 경험한다는 것을 알 수 있습니다. 장기적인 관점에서 봐야 합니다. 따라서 저는 비트코인의 이론이 여전히 유효하다고 믿습니다. 기술은 여전히 작동하며 , 자체 보관 방식으로 결제할 수 있는 유일한 디지털 자산입니다. 사람들이 제도에 대한 신뢰를 잃은 세상에서 이는 엄청난 힘입니다. 저는 여전히 비트코인이 옳다고 믿습니다.

진행자: 금값은 오르는데 비트코인값은 오르지 않는 이유에 대해 이야기해 봐야 할 것 같네요.

맷 호건: 2022년 금값 급등은 통화 평가절하 때문이 아니라, 미국이 러시아 국채를 동결하면서 중앙은행의 금 매입량이 연간 400톤에서 1,000톤으로 150% 급증했기 때문입니다. 이러한 추세는 수년간 지속되었습니다. 이는 중앙은행들이 미국 국채 보유자를 쉽게 몰수할 수 있다는 사실을 깨닫고 이를 달갑지 않게 여겼기 때문에 발생한 일회성 급등 현상입니다. 중앙은행은 비트코인을 보유하지 않기 때문에 이러한 이점은 비트코인에 직접적으로 반영되지 않았습니다. 흥미롭게도 금값은 2022년에 실제로 상승하지 않았습니다. 중앙은행의 금 매입량 증가에도 불구하고 가격은 몇 퍼센트 포인트만 올랐습니다. 그러다가 2023년에 약 11% 상승했고, 2024년에는 더욱 좋은 성과를 보였습니다. 중앙은행들은 매입량을 늘렸지만, 초과 공급량을 흡수하는 데 4년이 걸렸고, 결국 공급 고갈로 인해 2025년에 가격이 급등했습니다.

저는 비트코인도 장기적으로 비슷한 흐름을 보일 것이라고 생각합니다. 1년 단위로 ETF를 살펴보면, 최근 몇 달간 자금 유출이 있었지만, 2024년에는 ETF가 공급량의 약 두 배에 달하는 비트코인을 매입했습니다. 2025년에도 ETF는 당시 공급량보다 더 많은 비트코인을 매입했습니다. 이러한 수요는 결국 금처럼 공급을 고갈시킬 것입니다.

여러 기관과의 대화를 바탕으로 판단했을 때, 비트코인 가격은 계속 상승할 것으로 예상됩니다. 이번 주에 플로리다 남부 지역의 금융 자문가들을 만났는데, 그들은 여전히 비트코인에 큰 관심을 보였습니다. 많은 이들이 지금이 새로운 매수 기회, 즉 진입 시점이라고 믿고 있습니다. 이전에 비트코인을 매수한 사람들은 계속해서 보유할 것입니다. 따라서 ETF는 결국 비트코인의 공급량을 소진하게 될 것이며, 이는 금의 공급량이 결국 고갈되는 것과 마찬가지입니다. 다만 시간이 걸릴 뿐입니다. 금의 흐름을 살펴보면, 저는 가치 저장 수단 시장이 그 어느 때보다 커졌으며, 비트코인이 결국 그 시장에서 상당한 비중을 차지하게 될 것이라고 생각합니다.

비트코인의 차세대 대형 매수 후보

진행자: ETF에 대한 긍정적인 소식은 이제 시들해진 것 같습니다. 이제 모두가 다음 비트코인 매수자는 누구일까 궁금해하는 것 같아요. 방금 말씀하신 것처럼 많은 기관 투자자들이 관심을 표명했는데요. 아직 비트코인에 투자하지 않은 기관은 얼마나 될까요? 패밀리 오피스일까요? 아니면 국가일까요?

맷 호건: 아주 좋은 질문입니다. 현재 시장이 직면한 과제는 긍정적인 소식이 매우 더디게 나오고 있다는 점입니다. 따라서 다음 잠재적 매수자들은 여전히 금융 자문가, 모건 스탠리와 같은 대형 증권사, 패밀리 오피스, 보험 회사, 그리고 국가들이 될 것입니다.

왜 이런 상황이 벌어지고 있는지 설명하기 위해 예를 하나 들어보겠습니다 . 비트와이즈(Bitwise)의 고객은 자산 배분 전에 평균 8번의 미팅을 거칩니다. 보통 분기별로 미팅을 진행하기 때문에 "8번의 미팅"은 의사결정 주기가 최대 2년까지 걸린다는 것을 의미합니다. 모건 스탠리는 2025년 4분기가 되어서야 비트코인 ETF를 승인했습니다. 그들의 "8번의 미팅 경고"는 이제 막 시작된 것이며, 실제 자금 유입은 2027년이 되어서야 나타날 수 있습니다. 이는 2004년 금 ETF 출시 당시 자금 유입이 매년 증가하여 첫 번째 정점에 도달하는 데 8년이 걸렸던 것과 유사합니다. 현재 대부분의 전문 운용 펀드는 비트코인을 보유하고 있지 않습니다.

물론 모든 사람의 상황은 다르고 자본 유입 시기도 제각각입니다. 이것은 평균적인 사례이지 특정 사례가 아니지만, 지속적인 자금 유입을 촉발할 것입니다. 제 주장을 뒷받침하기 위해 몇 가지 추가 데이터를 제시하겠습니다.

저는 이전에 ETF 업계에서 근무했습니다. Bitwise의 최고투자책임자(CIO)가 되기 전에는 ETF.com의 CEO로서 최초의 ETF 데이터 및 분석 사업과 최대 규모의 ETF 컨퍼런스를 구축했습니다. 저는 이 분야에 15~20년 동안 깊이 관여해 왔습니다. 가장 비슷한 사례로 2004년에 출시된 금 ETF를 들 수 있습니다. 금 ETF는 출시 첫 해에 약 30억 달러의 자금이 유입되어 역사상 두 번째로 큰 규모의 ETF 출시로 기록되었고, 모두가 들떠 있었습니다. 하지만 유입액은 2년 차에 50억 달러, 3년 차에 80억 달러, 그 후 100억 달러, 120억 달러, 그리고 최종적으로 180억 달러까지 증가했습니다. 실제로 금 ETF는 첫 번째 유입 정점을 찍는 데 8년이 걸렸고, 이후 약간 감소세를 보이다가 18년 차에 역대 최고 유입액을 기록했습니다. 당시 거래 시장은 매우 변동성이 컸습니다.

제가 이 이야기를 꺼내는 이유는 전 세계 자본의 대부분이 전문 투자자들의 손에 있기 때문입니다. 그 자본의 상당 부분은 현재 비트코인을 보유하고 있지 않습니다. 언젠가는 누군가 비트코인을 보유하게 되겠지만, 그러기 위해서는 오랜 시간이 걸리고 수많은 만남과 광범위한 교육이 필요할 것입니다. 하지만 제 채널 조사와 내부 프로세스를 통해 볼 때 이러한 움직임은 분명히 일어나고 있으며, 앞으로 몇 년 동안 계속될 것이라고 생각합니다.

양자역학 위협은 분명 문제이며, 개인정보 보호는 최우선 과제입니다.

진행자: 양자 컴퓨팅의 위협이 최근 언론의 주요 관심사로 떠올랐고, 일부 펀드는 이 때문에 비트코인을 매도하기도 했습니다. 마이클 세일러는 한 컨퍼런스에서 이 문제를 해결하기 위한 특별 태스크포스 또는 그룹을 구성하려는 노력이 진행 중이라고 밝혔습니다. 이것이 정말로 심각한 문제가 될까요? 아니면 단순한 언론의 과장이라고 생각하시나요?

맷 호건: 확실히 문제입니다. 대형 기관들이 때때로 이를 핑계로 의사결정을 미루기도 합니다. 양자 컴퓨팅 위협이 현실화되기까지는 아직 오랜 시간이 걸릴 수 있지만, 비트코인 코어 개발자들이 실질적인 진전을 보여줘야 합니다. 양자 컴퓨팅 저항 문제를 해결하는 것은 큰 이점이 될 것입니다. 아직 논의되지 않은 자산들의 상대적 수익률을 살펴보십시오. 비트코인이 양자 컴퓨팅 문제를 해결하기 시작한 이후로 비트코인 캐시는 꾸준히 비트코인보다 높은 수익률을 기록했습니다. 저는 이런 결과가 마음에 들지 않을 수도 있지만, 이는 객관적인 사실입니다. 양자 컴퓨팅 위협 때문에 일부 베테랑 투자자들이 시장에서 이탈한 것은 사실입니다. 양자 컴퓨팅 위협이 정말로 우려스러운 것인지, 아니면 임박한 것인지는 중요하지 않습니다. 중요한 것은 이 문제를 해결해야 한다는 것입니다.

진행자: 저는 비트코인 캐시(BCH)에 대해 자세히 살펴보지 않아서 이렇게 좋은 성과를 내고 있다는 게 놀랍습니다.

맷 호건: 저도 크게 관심을 두지는 않았지만, 며칠 전에 한번 살펴봤습니다. 2025년 초부터 비트코인, 비트코인 캐시, 지캐시, 모네로의 추이를 비교해 보면 꽤 흥미로운 점이 눈에 띕니다. 암호화폐 커뮤니티의 일부 베테랑들은 비트코인과 양자 컴퓨팅에 대해 우려하는 것 같습니다. 규제 준수를 추구하는 코인들, 즉 "수트 코인"들이 비트코인을 규제 시장으로 끌어들일까 봐 걱정하고 있으며, 지캐시 같은 프라이버시 코인의 미래에 대해서도 우려하고 있습니다. 2018년 초중반 비트코인 캐시가 양자 컴퓨팅에 저항적인 반응을 보인 것도 일부 펀드의 자금 이동을 촉발하기도 했습니다. 매우 흥미로운 양상입니다. 저는 여전히 비트코인이 궁극적으로 승리할 것이라고 주장하지만, 현재 데이터는 몇 가지 흥미로운 변화가 일어나고 있음을 시사합니다.

진행자: 이러한 문제들에 대해 긍정적인 견해를 가지고 계신가요? 특정 사례들뿐만 아니라 개인정보 보호와 관련된 전반적인 상황에 대해서 말입니다.

맷 호건: 저는 프라이버시 코인에 대해 매우 긍정적으로 생각합니다. 비트코인이 주류 규제 영역에 편입되면서 프라이버시 코인에 대한 실제 수요가 증가했습니다. 모네로가 규제 때문에 기관 투자 시장에 진입하기는 어렵지만, 프라이버시 커뮤니티는 여전히 규모가 크고 활발하게 활동하고 있습니다. 프라이버시는 많은 참여자들에게 매우 중요한 요소라고 생각합니다.

RWA(위험가중자산)의 광범위한 도입으로 인해 고품질 DeFi 프로젝트는 100배 이상의 성장을 보일 것으로 예상됩니다.

진행자: 그럼 RWA는 어떻습니까?

맷 호건: 위험가중자산(RWA)의 잠재력은 심각하게 저평가되어 있습니다. 현재 RWA 시장 규모는 약 250억 달러에 불과한 반면, 전 세계 주식 및 채권 시장 규모는 수조 달러에 달하므로 RWA의 시장 침투율은 0.01% 미만입니다. 이는 L1(레벨 1)에는 좋은 소식이지만, 가장 흥미롭고 쉽게 간과되는 점은 DeFi(탈중앙화 금융)에도 엄청난 호재라는 사실입니다. 실제로 토큰화의 핵심적인 활용 분야는 결제 속도 향상이 아니라, DeFi에서 이러한 자산을 스테이킹하여 대출 및 레버리지를 활용할 수 있게 하는 능력입니다. 따라서 잘 조직된 DeFi 프로젝트, 특히 올바른 토큰 경제 모델을 가진 프로젝트는 토큰화가 널리 보급됨에 따라 100배 성장할 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다. 이들이야말로 진정한 100배 성장의 수혜자입니다. 반면 이더리움(ETH)과 살라나(Salana)는 10배 성장을 가져올 가능성이 있습니다.

진행자: 네, 메이플(Maple)이 좋은 예입니다. 메이플의 매출은 사상 최고치를 경신했는데, 적어도 지난 12개월 동안은 매우 어려운 시장 상황에서도 최고치를 유지했습니다. 이는 토큰 가격 변동이 실제 수익 및 유동성 유입보다는 다른 구조적 위험 요인과 다소 동떨어져 있음을 시사합니다. 가격 하락에도 불구하고 계속해서 최고가를 경신하는 스테이블코인에도 같은 논리가 적용된다고 생각합니다. 따라서 가격 변동과 실제 시장 점유율 확대를 구분하는 것이 중요하다고 생각합니다.

진행자: 최근 멀티코인 창립자 카일 사마니를 비롯한 여러 저명한 인사들이 회사를 떠났습니다. 벤처 캐피털로부터의 이른바 '두뇌 유출'에 대해 어떻게 생각하십니까? 또한, 개발자 계정은 2022년 이후 성장이 정체되었고, 많은 개발자와 채굴자들이 인공지능 분야로 옮겨가고 있습니다. 이러한 혁신의 부재와 정체성 위기에 대한 당신의 의견은 어떻습니까?

맷 호건: 인재 유출은 사실이지만, 이는 2018년과 2022년에 발생했던 현상입니다. 지금의 차이점은 인공지능 자체가 매우 강력해졌고, 시장의 관심을 사로잡았다는 점입니다.

미래의 주요 사용자는 AI 에이전트이며, 저는 미래 암호화폐 금융 시장의 대다수 사용자 역시 AI 에이전트가 될 것이라고 확신합니다. AI는 은행 계좌를 개설할 수는 없지만, 단 한 번의 클릭으로 스테이블코인 지갑을 생성할 수 있습니다. AI는 잠을 자지도 않고, 휴식도 필요 없으며, 수억 건의 소액 결제를 처리할 수 있습니다. 에이전트 기반 AI에 대해 낙관적이라면 지갑, 스테이블코인, 그리고 DeFi에 대해서도 낙관적이지 않을 수 없습니다.