최근 개최된 컨센서스 홍콩 컨퍼런스에서 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 마진 거래, 무기한 계약 및 관련 시장 조성자 시스템의 도입을 촉진하고, 허가받은 가상자산 거래 플랫폼의 시장 메커니즘과 도구 시스템을 더욱 개선하겠다는 일련의 긍정적인 신호를 발표했습니다.
이번 일련의 정책 조치는 단순한 규제 완화가 아니라, 홍콩의 가상화폐 개발 로드맵인 "ASPIRe"에 대한 실질적인 대응이자 이행책입니다. 또한 , 홍콩의 인가된 거래소들이 유동성 격차 문제를 체계적으로 해결하고 , 규정을 준수하는 경로를 통해 글로벌 유동성에 접근하며, 시장 효율성과 가격 품질을 개선하고, 차세대 상업 발전을 위한 기반을 마련하기 시작했음을 의미합니다.
"접근성" 전략 심화 : 규정 준수 체계 내에서 유동성 사일로 해소 .
지난해 11월, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 엄격한 준수 조건 하에, 허가받은 가상화폐 거래 플랫폼이 자격을 갖춘 글로벌 계열사와 주문장을 공유할 수 있도록 허용하는 내용의 공문을 발표했습니다. 이러한 조치는 홍콩 시장이 글로벌 유동성에 접근할 수 있는 제도적 기반을 마련했습니다.
ASPIRe 로드맵에서 A(접근성)는 접근성과 연결성을 의미합니다. 이 목표는 추상적으로 보일 수 있지만, 거래소 입장에서는 매우 구체적인 질문을 던집니다. 즉, 규정을 준수하는 프레임워크 내에서 유동성을 어떻게 확대하여 시장을 진정으로 활용 가능하게 만들 수 있을까 하는 것입니다.
오랫동안 홍콩에서 허가받은 가상화폐 거래 플랫폼은 현지 허가 기관 간의 거래만 지원하도록 제한되어 왔습니다. 이러한 제한으로 규정 준수와 보안은 보장되지만, 특히 대규모 거래 시 거래량 부족, 높은 스프레드, 불안정한 거래 연속성 등의 문제가 실제 거래 환경에서 발생할 수 있습니다. 이는 기관 자금의 유입 및 유출 효율성을 저해할 뿐만 아니라, 허가받은 플랫폼의 상업적 지속가능성에도 어느 정도 제약을 가합니다.
지난해 11월 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 회람을 통해 플랫폼 운영사가 엄격한 조건을 충족하는 경우 자사 글로벌 계열 플랫폼의 주문장과 통합할 수 있다고 명시했습니다. 이는 향후 홍콩 투자자들이 HashKey Exchange와 같은 인가된 플랫폼에서 거래할 때, 주문이 더욱 폭넓은 적법한 유동성 풀 내에서 체결될 수 있는 기회를 갖게 되어, 글로벌 주류 시장에 더욱 가까운 깊이와 가격 연속성을 확보하고 거래 경험 및 시장 가격 품질을 향상시킬 수 있음 을 의미합니다. 글로벌 규제 준수 체계를 갖춘 기관들에게 이러한 조치는 규제 차원의 획기적인 발전일 뿐만 아니라, 내부 유동성 조정을 위한 더욱 명확한 규제 준수 경로를 제공합니다.
도구와 메커니즘 강화: 다차원적인 시장 심층 지원 시스템 구축
공유 상장 등록 제도가 유동성 심도라는 근본적인 문제를 해결했다면, 오늘 회의에서 발표된 나머지 세 가지 주요 정책, 즉 마진 거래, 무기한 계약, 그리고 계열 시장 조성자 제도는 유동성 효율성과 지속가능성 문제를 더욱 심화시킬 것입니다.
이 세 가지 정책을 앞서 발표된 유동성 공유 정책과 결합하면 홍콩 증권선물위원회(SFC)의 전반적인 접근 방식을 더욱 명확히 이해할 수 있습니다. 즉 , 기존 유동성 접근성을 기반으로 유동성을 지원하는 시장 메커니즘과 도구를 더욱 개선하는 것입니다. 하지만 이번에는 단순히 접근 경로를 제시하는 데 그치지 않고, 상품별로 맞춤형 보완책을 포함하고 있습니다.
1) 마진 거래의 혁신은 담보의 확대에 있습니다. 이를 통해 증권뿐 아니라 비트코인, 이더리움과 같은 주요 가상화폐를 담보로 활용할 수 있게 되었습니다. 즉, 투자자들은 자산군 간 자본 활용 효율성을 높이고, 자산 배분의 유연성을 강화하며, 리스크 관리 효율성을 개선하는 동시에 규정을 준수할 수 있습니다. 현재 가상화폐 담보는 비트코인과 이더리움에만 적용되고, 전통적인 금융 기준에 따라 신중한 공제율(현재 최소 60%의 할인율 요구)이 적용되지만, 이는 전통 금융과 가상화폐가 계좌 수준에서 진정한 시너지를 창출하기 시작했음을 의미하며, 향후 더욱 심층적인 자산 통합을 위한 토대를 마련하고 있습니다.
2) 무기한 계약에 대한 고위급 규제 체계는 전문 기관 투자자를 위한 위험 관리 체계의 공백을 메워주는 오랫동안 기다려온 긍정적인 발전입니다. 홍콩 증권선물위원회(SFC)가 발표할 고위급 규제 체계는 인가받은 플랫폼이 무기한 계약 상품을 제공할 수 있도록 허용할 것입니다. 현재 이 서비스는 전문 투자자에게만 제공되며 변동성, 자동 청산 위험 관리 및 투명성 측면에서 플랫폼에 매우 높은 수준의 요구 사항을 부과하지만, 그 중요성은 매우 큽니다. 이는 홍콩 인가 시장의 파생상품 부문에서 부족했던 부분을 어느 정도 보완하여 기관 투자자들이 규정을 준수하는 환경에서 효과적인 헤지 및 차익 거래를 수행할 수 있도록 하고 시장의 가격 발견 메커니즘을 개선할 것입니다.
특히, 해당 정책은 마진 담보가 법정화폐 또는 홍콩통화청(HKMA)의 규제를 받는 스테이블코인 및 토큰화된 예금이어야 한다고 명시적으로 규정하고 있습니다. 이는 고위험 토큰의 마진 담보 사용을 배제할 뿐만 아니라, 홍콩의 스테이블코인 라이선스 및 프로젝트 앙상블(토큰화된 예금) 프로그램과 연계된 정책입니다. 또한, 플랫폼이 투명한 자금 조달 비율 메커니즘, 보험 기금 및 자동 레버리지 부채(ADL) 메커니즘을 구축하도록 요구하고, 고객에게 마진 대출을 제공하는 것을 금지하여 극심한 변동성 속에서도 시장 안정성을 확보합니다.
3) 연계 시장 조성자 제도는 허가받은 플랫폼이 엄격한 이해 충돌 관리 및 기능적 독립성을 확보하는 조건으로 독립적인 시장 조성 사업을 수행할 수 있도록 허용합니다. 이는 시장 안정성을 위한 중요한 보완책입니다. 이러한 자체적인 시장 조성 능력은 제3자 시장 조성자와 효과적으로 협력하여 극단적인 시장 상황이나 거래량이 저조한 시기에도 주문장 연속성을 유지하고 유동성 부족 현상을 방지할 수 있습니다. 동시에 규제 당국은 고객 우선 원칙을 강조하여 동일 가격대에서 고객 주문이 시장 조성자 주문보다 우선하도록 하고, 플랫폼이 독립적인 전문 기관에서 발행한 검토 보고서를 제출하도록 요구함으로써 시장 공정성을 더욱 확보하고 있습니다.
이 세 가지 요소는 서로 보완적인 역할을 하며, 거래의 깊이와 지속가능성을 모두 고려하는 동시에 전문적인 거래에 필요한 도구와 메커니즘을 더욱 정교하게 다듬습니다. 홍콩 시장의 경우, 이는 인가받은 거래 플랫폼이 단순한 규정 준수 거래 게이트웨이에서 점차 성숙한 금융 시장에 필요한 거래 및 위험 관리 기능을 갖춘 플랫폼으로 발전하여, 장기적인 관점에서 전문적이고 규정을 준수하는 기관 투자자들에게 더욱 매력적인 투자처가 되고 있음을 의미합니다.
신중하고 선제적인 정책 접근 방식: 투자자 보호와 안전하고 안정적인 운영은 홍콩 규제 시스템의 핵심 특징입니다.
유동성 개선을 장려하는 동시에 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 위험 관리 요건을 완화하지 않았다는 점을 강조할 필요가 있습니다. 작년에 발표된 지침은 공유 유동성에 대한 명확하고 신중한 준수 기준을 설정했습니다. 예를 들어, 공유 유동성 상장에 참여하는 해외 계열 플랫폼은 자금세탁방지기구(FATF) 회원국 또는 이에 준하는 관할권에 위치해야 하며, 국제자금조달기구(IOSCO) 원칙 및 홍콩 규제 기준과 유사한 규제 체계를 갖추어야 합니다. 모든 거래는 전액 선불되어야 하며 직접결제(DVP) 방식을 통해 결제되어야 합니다. 동시에 플랫폼은 잠재적인 극단적 결제 위험에 대응하기 위해 신뢰 기반 준비금 약정 및 이에 상응하는 보험 메커니즘을 구축해야 합니다.
최근 도입된 마진 거래, 무기한 계약 및 관련 시장 조성자 메커니즘에도 동일한 규제 접근 방식이 반영되어 있습니다. 마진 거래에 설정된 신중한 공제율, 무기한 계약에 대한 전문 투자자 기준, 관련 시장 조성자에 대한 엄격한 이해 충돌 관리 요건 등은 가상 자산을 주류 금융 규제 시스템에 편입시키려는 홍콩 증권선물위원회(SFC)의 의지를 보여줄 뿐만 아니라, 홍콩의 규제가 투자자 보호와 건전한 시장 운영을 일관되게 우선시한다는 것을 나타냅니다.
이는 홍콩이 다른 시장의 고레버리지 또는 공격적인 모델을 단순히 모방하는 것이 아니라, 성숙한 금융 규제 경험을 바탕으로 관련 메커니즘을 점진적으로 도입하여 시장이 지속 가능하고 예측 가능한 발전 경로를 유지하는 동시에 효율성과 유동성을 개선하고자 한다는 것을 의미합니다.
요약하자면, ASPIRe 의 지속적인 도입으로 홍콩의 가상자산 시장은 더욱 성숙한 단계로 나아가고 있습니다.
요약하자면, 홍콩 증권선물위원회(SFC)의 이번 정책 조치는 단기적인 거래량 증대를 위한 대책이 아니라, 가상화폐 시장 구조의 근본적인 개선을 위한 시스템적 조치입니다. 엄격한 위험 관리 및 시장 감시 체계를 구축하고, 규제 준수 하에 글로벌 유동성을 촉진함으로써 홍콩은 가상화폐 시장의 장기적인 발전을 위한 더욱 견고하고 확장 가능한 인프라를 구축하고 있습니다.
렁 펑이 위원장은 토큰화 자산이 지난 한 해 동안 여러 분야에서 상당한 진전을 이루며 빠르게 발전해 왔다고 지적했습니다. 또한 규제 로드맵과 관련하여 홍콩 증권선물위원회는 가상화폐 거래 및 보관에 대한 의견 수렴 결과를 발표했으며, 올해 홍콩 특별행정구 정부와 협력하여 관련 입법안을 제출할 계획입니다.
HashKey Exchange에게 있어 이러한 정책 환경의 변화는 오랜 기간 동안 지속해 온 규정 준수 노력이 결실을 맺기 시작했음을 의미합니다. 홍콩과 글로벌 확장을 병행하는 이중 전략을 통해 HashKey는 현물 및 선물 거래, 법정화폐 및 토큰 거래, 거래 및 금융 등 포괄적인 역량을 갖춘 금융 허브로 더욱 발전해 나갈 것입니다. 이는 사업 범위를 확장할 뿐만 아니라 기반 역량을 강화하는 효과를 가져옵니다. 이를 통해 HashKey는 업계의 다음 폭발적 성장 단계, 즉 전통적인 금융 자산의 실물 온체인 전송의 대규모 구현을 선도적으로 활용하고 규정을 준수하는 글로벌 자본의 진입 수요를 충족할 수 있게 될 것입니다.
ASPIRe 로드맵이 계획 단계에서 실행 단계로 전환되고 있습니다. 보안과 효율성을 모두 우선시하는 규제 논리 하에 홍콩의 가상자산 시장은 더욱 성숙하고 지속 가능한 발전 단계로 꾸준히 나아가고 있습니다.
저자: 팀 선, 해시키 그룹 선임 연구원
참고: https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/TC/circular/intermediaries/supervision/doc?refNo=25EC56
https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/EN/news-and-announcements/news/doc?refNo=26PR24
