작성: 펠릭스, PANews
거래량이 1.5배 증가하고 연중 매출도 소폭 상승했음에도 불구하고, 코인베이스는 대규모 투자 지출로 인해 4분기에 6억 6,700만 달러의 순손실을 기록하며 주가에 다시 압박을 가하고 있습니다.
미국 암호화폐 거래소 코인베이스는 2월 12일 저녁, 2025 회계연도 4분기 및 연간 재무제표를 발표했습니다. 4분기 총 매출은 17억 8천만 달러로, 당초 예상치인 18억 3천만 달러에 미치지 못했습니다. 조정 주당 순이익은 0.66달러로 시장 컨센서스인 0.86달러보다 낮았으며, 순손실은 6억 6천7백만 달러를 기록했습니다. 재무 보고서 발표 후, 주가는 시간외 거래에서 최대 7.9%까지 급락했습니다.
단기적인 실적 압박에도 불구하고, 코인베이스의 총 거래량은 2025년에 5조 2천억 달러를 넘어섰으며, 이는 전년 대비 156% 증가한 수치입니다. 연간 순이익은 약 12억 6천만 달러에 달했습니다. 한편, 코인베이스의 현물 시장 점유율은 2024년 말 3.2%에서 2025년 6.4%로 두 배 이상 증가했습니다.
분기별 매출은 감소했지만, 연간 매출은 9.6% 증가했습니다.
4분기 총 매출은 17억 8천만 달러로 전분기 대비 5% 감소했으며, 당초 예상치인 18억 3천만 달러에도 미치지 못했습니다. 2025년 연간 매출은 약 71억 8천만 달러로 예상되며, 이는 2024년의 65억 6천만 달러보다 약 9.6% 증가한 수치입니다.
1. 거래 수익은 전월 대비 6% 감소했으며, 개인 및 기관 현물 거래 모두 전월 대비 감소세를 보였습니다.
4분기 총 거래 수익은 9억 8,300만 달러로 전분기 대비 약 6% 감소했으며 , 이는 예상치인 10억 2,000만 달러는 물론 2024년 이전 예상치인 3분기 10억 4,600만 달러와 4분기 15억 5,600만 달러에도 못 미치는 수치입니다.
개인 투자자 대상 현물 거래량은 560억 달러로 전분기 대비 6% 감소했습니다. 4분기 개인 투자자 대상 거래 수익은 7억 3,400만 달러로 전분기 대비 13% 감소했는데, 이는 낮은 수수료의 프리미엄 거래로의 거래 이동과 코인베이스 원(Coinbase One) 구독자 수 증가(100만 명에 육박하며 3년 만에 3배 이상 증가) 등이 부분적인 원인입니다.
기관 현물 거래량은 2,150억 달러로 전분기 대비 13% 감소했습니다. 기관 거래 수익은 1억 8,500만 달러로 전분기 대비 37% 증가했습니다. 현물 시장 거래량 부진과는 대조적으로 파생상품 사업, 특히 데리빗(4분기 사상 최고 매출 달성)은 견조한 실적을 이어갔습니다.
또한, 기타 거래 수익은 6,400만 달러로, 시장 상황 악화로 인한 즉시 이체 활동 감소로 전분기 대비 6% 감소했습니다.
연간 실적을 살펴보면 매출은 여전히 성장세를 보였습니다. 2025년 총 거래 매출은 약 4억 5백만 달러였습니다. 2024년(39억 8천만 달러)과 비교했을 때, 총 거래량이 두 배로 증가했기 때문에 매출은 안정적인 수준을 유지했습니다.
2. 구독 및 서비스 수익은 3% 소폭 감소한 반면, 스테이블코인 수익은 견조한 흐름을 유지했습니다.
거래 수익을 제외한 구독 및 서비스 수익은 7억 2,700만 달러를 기록했는데, 이는 전 분기의 7억 4,670만 달러보다 소폭 감소(3% 감소)한 수치이지만, 작년 동기의 6억 4,110만 달러보다는 증가한 것입니다. 이러한 감소는 주로 암호화폐 자산 가격 하락에 기인합니다.
스테이블코인 관련 수익은 견조한 실적을 이어갔습니다. 스테이블코인 수익은 3억 6,400만 달러를 기록하며 전분기 대비 3% 증가했는데, 이는 주로 USDC 평균 보유량 증가에 힘입은 결과입니다. USDC 평균 보유량은 전분기 대비 18% 증가한 178억 달러로 사상 최고치를 경신했습니다. 플랫폼 외부의 USDC 평균 잔액도 11% 증가한 584억 달러를 기록했는데, 이는 플랫폼 내 증가폭보다 상대적으로 작은 수치입니다. 4분기 USDC 평균 시가총액은 전분기 대비 약 84억 달러 증가한 762억 달러를 기록했습니다.
블록체인 보상 수익은 1억 5,200만 달러로 전분기 대비 18% 감소했습니다. 이러한 감소는 주로 암호화폐 자산의 평균 가격 하락(특히 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)는 각각 전분기 대비 13%와 16% 하락)과 솔라나 프로토콜의 보상률 하락(약 17%)에 기인합니다.
연간 전체를 살펴보면, 구독 및 서비스 매출은 28억 달러에 달했으며, 이는 이전 강세장 최고점이었던 2021년 대비 5.5배 증가한 수치입니다.
4분기 순손실 6억 6,700만 달러, 비트코인 보유량 3,900만 달러 증가.
4분기 총 영업 비용은 15억 달러로 전분기 대비 9% 증가했습니다. 기술 개발, 일반 관리, 판매 및 마케팅 비용을 합산한 금액은 1억 5,600만 달러 증가하여 전분기 대비 14% 증가했습니다.
거래 수수료 총액은 2억 1,900만 달러로 전분기 대비 14% 감소했습니다. 이러한 감소의 주요 원인은 자산 가격 하락으로 인한 블록체인 보상 수수료 감소와 결제 처리 및 계정 인증 수수료 감소입니다.
기술 및 연구 개발 지출은 4억 9,700만 달러로 전분기 대비 16% 증가했습니다. 이러한 증가는 주로 데리빗(Deribit)과 에코(Echo) 인수의 분기별 영향과 거래 관련 상각비 증가를 포함한 인건비 상승에 기인합니다.
일반 관리비는 4억 5,300만 달러로 전분기 대비 8% 증가했습니다. 판매 및 마케팅 비용은 3억 1,500만 달러로 전분기 대비 21% 증가했습니다. 주식 기반 보상 비용은 2억 3,000만 달러로 전분기 대비 4% 증가했습니다.
이 회사는 4분기에 6억 6,700만 달러의 순손실을 기록했는데, 이는 주로 암호화폐 자산 포트폴리오에서 발생한 7억 1,800만 달러의 손실 (대부분 미실현 손실)과 전략적 투자(CRCL 투자 포함)에서 발생한 3억 9,500만 달러의 손실 때문입니다. 조정 순이익은 1억 7,800만 달러였으며, 조정 EBITDA는 5억 6,600만 달러였습니다.
2025년 말 기준으로 회사는 113억 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있었으며, 자사주 매입을 지속했습니다. 2월 10일 기준으로 약 17억 달러 상당의 자사주를 매입했습니다.
또한, 4분기 재무 보고서에 따르면 코인베이스는 작년 4분기 동안 정기적인 주간 매입을 통해 비트코인 보유량을 3,900만 달러 늘렸습니다. 2025년 12월 31일 기준, 코인베이스가 자체 투자에 사용하는 암호화폐 자산과 담보로 사용하는 암호화폐 자산의 공정 시장 가치는 각각 20억 달러와 8억 2,300만 달러였습니다.
2025년 연간 영업 비용은 57억 달러로 전년 대비 35% 증가했습니다. 기술 개발, 일반 관리, 판매 및 마케팅 비용은 총 43억 달러로 전년 대비 27% 증가했습니다. 정규직 직원 수는 전년 대비 31% 증가한 4,951명으로, 고객 지원 및 제품 팀에서 가장 큰 폭의 인력 증가를 보였습니다.
CEO가 9개월 만에 5억 달러 상당의 주식을 매각했습니다.
코인베이스의 주가는 실적 발표 이후 급락했다.
해당 회사의 주가는 시간외 거래에서 약 4% 하락하여 135달러 부근까지 떨어지며 거의 2년 만에 최저치를 기록했습니다. 투자자들이 실적 보고서를 소화하는 동안 주가는 시간외 거래에서 반등하여 141달러 부근까지 상승했지만, 연초 대비 여전히 37.61% 하락한 상태입니다.
하지만 주가 하락의 원인이 재무 보고서가 기대에 미치지 못했기 때문만은 아닐 수 있습니다. 앞서 코인베이스 창업자의 지속적인 주식 매도 또한 시장의 불만을 야기한 요인이었습니다.
VanEck에 따르면, 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱은 지난 9개월(2025년 4월~2026년 1월) 동안 150만 주 이상의 코인베이스 주식을 매각하여 약 5억 5천만 달러를 현금화했습니다. 이처럼 경영진의 지속적인 주식 매각은 시장 신뢰를 약화시키고 주가에 상당한 압력을 가할 뿐만 아니라, 경영진 간의 장기적인 이해관계 일치에 대한 의문을 제기할 수도 있습니다.
하지만 코인베이스는 암호화폐의 장기적인 전망에 대해 여전히 "낙관적"이며, 제품 제공 범위를 지속적으로 확대할 계획입니다. "암호화폐 시장은 주기적이며, 경험상 시장 상황이 보이는 것만큼 좋거나 나쁜 경우는 없습니다. 자산 가격은 변동할 수 있지만, 표면적으로는 그렇지 않더라도 기술 변화와 암호화폐 제품 도입이라는 흐름은 계속될 것입니다."
