저자: Climber, CryptoPulse Labs

지난 몇 년 동안 DeFi는 수많은 거래 상품을 탄생시켰지만, 블록체인에 진정한 전문 거래를 구현한 프로젝트는 극소수에 불과했습니다. 하이퍼리퀴드의 등장은 이러한 상황을 어느 정도 변화시켰습니다.

이더리움 기반의 계약 중심 탈중앙화 거래소(DEX)를 만드는 대신, 거래에 특화된 레이어 1 플랫폼을 구축했습니다. 주문장 관리, 매칭, 체결, 결제 등을 최대한 온체인에서 처리하면서 사용자 경험을 중앙 집중식 거래소 수준에 가깝게 개선했습니다. 이로써 기존에 중앙 집중식 거래소(CEX)가 주도하던 무기한 계약 시장이 온체인 기술을 통해 본격적으로 활성화되기 시작했습니다.

하이퍼리퀴드는 온체인 계약의 왕좌로 여겨지지만, 위험 관리, 탈중앙화 정도, 시스템적 위험 등으로 인해 논란의 여지가 많습니다. 과연 하이퍼리퀴드는 디파이(DeFi)의 다음 도약을 의미하는 것일까요, 아니면 더욱 복잡하고 위험한 실험일까요? 이 글에서는 제품 논리, 토큰 가치, 잠재적 위험이라는 세 가지 주요 관점에서 하이퍼리퀴드의 진정한 강점과 약점을 분석합니다.

I. 하이퍼리퀴드: 온체인 계약을 "거래소처럼 사용하기 쉽게" 만들기

탈중앙화 금융(DeFi)의 발전 역사를 중심으로 살펴보면 매우 냉혹한 현실을 발견하게 됩니다. 대부분의 온체인 금융 상품은 개념 자체의 문제 때문이 아니라 사용자 경험 때문에 실패한다는 것입니다.

온체인 대출, 탈중앙화 거래소(DEX) 거래, 수익률 집계는 본질적으로 느린 처리 ​​속도와 낮은 빈도의 거래에 더 적합합니다. 사용자는 느린 거래 확인, 더 큰 슬리피지, 더 높은 수수료를 감수할 수 있습니다.

하지만 무기한 계약은 완전히 다릅니다. 무기한 계약은 전형적인 고빈도 금융 상품으로, 거래자들은 밀리초 단위의 빠른 응답 속도, 안정적인 유동성, 원활한 주문 취소 및 체결 과정, 그리고 극한의 시장 상황에서도 시스템이 다운되지 않는 안정성을 필요로 합니다.

Hyperliquid의 핵심 가치는 바로 여기에 있습니다. 일반 사용자가 중앙거래소(CEX) 수준에 가까운 주문장 기반의 무기한 계약을 온체인에서 경험할 수 있도록 하는 거의 최초의 플랫폼이라는 점입니다.

Hyperliquid를 처음 사용하는 사람들은 다소 혼란스러움을 느낄 수 있습니다. Binance나 OKX처럼 DeFi 거래소와는 많이 다르기 때문입니다. 인터페이스, 주문 체결 방식, 시장 심도, 체결 속도 모두 중앙 집중식 거래소와 유사한 경험을 제공합니다.

더 중요한 것은, 투명성을 희생하지 않고 이러한 성과를 달성했다는 점입니다. 오히려 주문장 관리, 매칭, 실행, 결제와 같은 핵심적인 작업들을 최대한 온체인에서 처리하여 거래 과정의 검증 가능성을 높였습니다. 이것이 바로 하이퍼리퀴드가 2024년에서 2026년 사이에 갑자기 등장하게 된 이유입니다.

파생상품 시장은 암호화폐 업계에서 가장 큰 현금 흐름의 원천입니다. 중앙 집중식 거래소(CEX)의 거래 수수료 대부분은 선물 계약 거래에서 발생하지만, 탈중앙화 금융(DeFi)은 오랫동안 이러한 수요를 충족할 수 있는 상품이 부족했습니다.

과거에는 온체인 무기한 계약의 주류 접근 방식은 유동성 풀 가격 책정을 통해 거래를 성사시키는 GMX와 같은 AMM 모델을 따르거나, 매칭 과정이 오프체인에서 이루어지는 주문장 모델을 따르는 것이었습니다. 이로 인해 사용자 경험이 단편화되고 탈중앙화가 저해되었습니다.

AMM의 문제점은 전문 트레이더에게 사용자 친화적이지 않다는 것입니다. 대규모 포지션의 경우 거래량, 가격, 슬리피지가 만족스럽지 못한 경우가 많습니다. 오프체인 매칭의 문제점은 투명성 부족입니다. 사용자들은 플랫폼이 불법적인 행위를 하고 있는지 항상 의심하게 됩니다.

그래서 Hyperliquid는 가장 급진적인 방법을 택했습니다. 온체인 시스템이 주문장의 고빈도 동작을 처리하기 어렵기 때문에, 거래에 특화된 체인을 만드는 것이 낫겠다고 생각한 것입니다.

이는 거래 애플리케이션을 범용 블록체인에 억지로 끼워 넣는 것이 아니라, 거래소를 블록체인의 핵심 요구 사항으로 간주합니다.

사용자 경험 외에도 Hyperliquid가 잘한 또 다른 점은 주문장 기반 분산형 거래소(DEX)의 고전적인 문제인 유동성 문제를 성공적으로 해결했다는 것입니다.

Hyperliquid의 HLP(Hyperliquid Liquidity Provider) 메커니즘은 본질적으로 시장 조성 기능을 상품화하여 사용자가 시장 조성 풀에 자금을 예치할 수 있도록 합니다. 그러면 시스템이 시장 조성 전략을 실행하고 거래 수수료와 스프레드 수익을 플랫폼과 공유합니다.

이를 통해 플랫폼의 유동성은 더 이상 외부 시장 조성자에 전적으로 의존하지 않고 내생적인 순환 구조를 형성하게 됩니다. 거래량이 많을수록 거래 수수료가 높아지고 시장 조성 수익이 증가합니다. 더 많은 자금이 유입될수록 시장 깊이가 깊어지고 사용자 경험이 향상되며 거래량은 지속적으로 증가합니다.

따라서 하이퍼리퀴드의 성장은 불가사의한 일이 아닙니다. 이는 본질적으로 디파이(DeFi) 세계에서 보기 드문 제품 중심 프로젝트로서, 실제 거래자들의 참여를 통해 거래량을 창출하는 방식입니다.

II. HYPE의 폭발적인 인기 비결 – 온체인 거래소의 주식 투자 이야기

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)를 논할 때 '과대광고(HYPE)'라는 단어를 빼놓을 수 없습니다. 많은 사람들이 하이퍼리퀴드를 단순히 또 다른 플랫폼 토큰으로만 이해하고 있지만, 플랫폼 토큰이라는 관점에서만 본다면 그 가치 평가 논리는 상당히 평범해 보입니다.

따라서 HYPE는 하이브리드 자산에 더 가깝습니다. 거래 플랫폼의 가치 포착 기대와 퍼블릭 체인 네이티브 자산의 네트워크 효과 기대를 모두 지니고 있으며, 주로 파생상품 거래에 의존합니다.

파생상품은 암호화폐 세계의 원동력입니다. 현물 시장은 자산 매매에 더 중점을 두는 반면, 선물 시장은 거래 빈도가 높고 수수료가 안정적이며 사용자 충성도가 높아 지속적으로 수수료를 걷어가는 시장입니다.

중앙거래소(CEX)의 지배력은 주로 선물계약에서 비롯되지만, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 선물계약 거래가 반드시 중앙거래소에서만 제공될 필요는 없다는 것을 최초로 입증했다는 점에서 의미가 있습니다. 충분히 좋은 사용자 경험, 충분한 시장 깊이, 그리고 안정적인 유동성만 있다면 온체인 플랫폼도 대규모 무기한 선물계약 거래 수요를 처리할 수 있습니다.

이로써 HYPE의 시장 잠재력이 드러났습니다. Hyperliquid가 온체인 계약 점유율을 높여간다면 "온체인 바이낸스"와 같은 역할을 하게 될 것이며, HYPE는 자연스럽게 BNB와 같은 자산과 비교될 것입니다.

하지만 하이퍼리퀴드는 단순한 계약 플랫폼에 만족하지 않습니다. 2025년에서 2026년 사이에 HyperEVM을 개발하여 거래소를 넘어 온체인 금융 생태계로 확장하고자 합니다.

EVM 호환성의 의미는 간단합니다. 이는 이더리움 생태계의 개발자들을 끌어들여, 다양한 금융 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼들이 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 체인에서 성장할 수 있도록 해줍니다.

거래소는 트래픽과 자본을 제공하고, 생태계는 애플리케이션과 사용자 충성도를 제공합니다. 이는 지난 10년간 중앙 집중식 거래소(CEX)의 가장 성공적인 전략이었습니다. 즉, 거래소를 진입점으로 삼고, 그 후 생태계를 활용하여 경쟁 우위를 확대하는 것입니다. 하이퍼리퀴드는 이제 이러한 전략을 블록체인에 적용하고 있습니다.

또한, 하이퍼리퀴드의 배포 방식은 제품, 트레이더, 커뮤니티 중심의 접근 방식을 강조하는 "암호화폐 근본주의"에 가깝습니다. 따라서 사용자 프로필에는 에어드롭 혜택만을 노리는 개인 투자자보다는 전문 트레이더와 고빈도 거래자가 다수 포함되어 있습니다.

이러한 사용자 구조는 이것이 보조금에 기반한 허구적인 번영이 아니라 진정하고 지속 가능한 시장이라는 강력한 신호를 보냅니다. 수많은 거품 프로젝트를 경험한 후 이러한 진정성은 매우 귀중한 자산입니다.

III. 하이퍼리퀴드의 딜레마 : 탈중앙화의 모순, 시스템적 위험, HLP 메커니즘 및 규제

하이퍼리퀴드의 성장 곡선만 보면 많은 사람들이 온체인 계약의 왕좌가 나타났다고 생각할 수 있습니다. 그러나 하이퍼리퀴드를 둘러싼 논란은 주로 사업 전략에서 비롯된 내재적인 모순 때문에 집중적으로 발생하고 있습니다.

가장 큰 모순은 탈중앙화 문제에 있습니다. 하이퍼리퀴드는 흔히 "블록체인 위의 바이낸스"라고 불리는데, 이는 칭찬인 동시에 비판이기도 합니다. 칭찬은 뛰어난 사용자 경험에 있지만, 비판은 위험 관리, 차단, 주소 제한 등 특정 측면에서 중앙 집중식 플랫폼과 유사한 경향이 있다는 데서 비롯됩니다.

하이퍼리퀴드는 현재 실용적인 중도적 접근 방식을 취하고 있습니다. 거래 시스템의 안정성을 확보하고 공격 및 비정상적인 자금 흐름을 줄이기 위해 더욱 강력한 위험 관리 조치를 도입할 수 있습니다.

문제는 위험 관리가 강화될수록 중앙 집중식 거래소(CEX)와 유사해지고, CEX와 유사해질수록 탈중앙화라는 정체성이 약해진다는 점입니다. 이러한 모순은 사라지지 않고 플랫폼 규모가 커질수록 더욱 심화될 것입니다. 플랫폼의 거래량이 증가하고 영향력이 커질수록 위험 관리의 필요성이 커지고 외부 기관의 책임을 물을 가능성도 높아지기 때문입니다.

두 번째 위험은 파생상품 시스템 자체에서 비롯됩니다. 무기한 계약은 매우 복잡한 금융 상품이며, 극단적인 시장 상황, 연쇄 청산, 불충분한 보험 기금, 부실 채권, 강제 청산 메커니즘의 실패 등과 같은 시스템적 위험이 항상 존재합니다. 이러한 요소 중 어느 하나라도 문제가 발생하면 신뢰 위기를 초래할 수 있습니다.

Hyperliquid의 과제는 극한의 시장 상황에서도 안정적인 유동성을 보장하면서 온체인 투명성을 유지하는 것입니다.

중앙거래소(CEX)는 블랙 스완 사태에 직면했을 때 거래 중단, 위험 관리 조정, 강제 청산, 규칙의 일시적 변경 등 다양한 "오프체인 방식"을 사용하여 상황에 대처할 수 있습니다.

온체인 시스템은 이러한 측면에서 훨씬 더 큰 어려움에 직면해 있으며, 더욱 견고한 메커니즘 설계와 뛰어난 복원력이 요구됩니다. 하이퍼리퀴드는 과연 충분히 극한의 스트레스 테스트를 거쳤을까요? 이는 신중하게 고려해야 할 질문입니다.

세 번째 위험은 HLP에서 비롯됩니다. 많은 신규 투자자들이 HLP를 보고 "안정적인 수익률 풀"이라고 오해하지만, 실제로는 시장 조성 펀드에 더 가깝습니다.

HLP의 수익은 수수료 분배와 시장 조성 스프레드에서 발생하지만, 위험은 거래자의 거래상대방 우위와 극단적인 시장 상황의 일방적인 영향에서 비롯됩니다. 시장 조성은 결코 위험이 없는 사업이 아니며, 전문적인 분야입니다. HLP의 핵심은 시스템에 자금을 맡겨 시장 조성 결정을 내리도록 하는 동시에, "전문가"에게 "수익을 챙길" 위험을 감수하는 것 입니다.

상승장에서는 거래량과 거래 수수료가 높아 HLP가 매력적인 수익률을 제공하는 것처럼 보입니다. 그러나 특정 시장 상황에서는 상당한 손실을 경험할 수도 있습니다. 일반 투자자에게 가장 큰 위험은 손실 그 자체가 아니라 위험을 제대로 이해하지 못하고 HLP를 저위험 투자로 여기는 것입니다.

마지막으로 규제와 현실 세계 사이의 충돌이 있습니다. 파생상품은 전통 금융에서 엄격하게 규제되는 영역이며, 무기한 계약은 많은 국가에서 특히 민감한 상품입니다.

온체인 플랫폼인 하이퍼리퀴드는 단기적으로는 회색지대에 있을 수 있지만, 충분한 규모에 도달하고 주류 시장에 진입하게 되면 규제 압력은 거의 불가피할 것입니다.

결론

하이퍼리퀴드는 허구가 아닙니다. 이는 DeFi의 "거래 시대"의 시작을 알리는 신호입니다.

하이퍼리퀴드가 중요한 이유는 특정 토큰의 가격 상승을 이끌었기 때문이 아니라, 온체인 파생상품이 "사용은 가능하지만 사용자 친화적이지는 않은" 단계에 영원히 머물러 있을 필요가 없으며, 중앙 집중식 거래소와 유사한 사용자 경험을 제공하고 실제 거래자들이 이동하도록 유도할 수 있음을 입증했기 때문입니다.

하지만 투자 관점에서 볼 때, 이 플랫폼은 여전히 ​​고위험 파생상품 시스템입니다. 탈중앙화 관련 논란에 직면해 있으며, 규모를 확장함에 따라 극심한 시장 상황과 규제 현실에 대처해야 합니다.

과거 디파이 시대가 프로토콜 중심이었다면, 하이퍼리퀴드는 디파이가 시장으로 이동하는 시대를 상징합니다. 이것이 끝은 아니지만, 중요한 전환점이 될 수 있습니다.