최근 앤트로픽의 제품 출시와 시트리니의 "종말 보고서"로 투자자들이 공황에 빠졌지만, 인공지능(AI) 붐은 직접적인 검증을 견뎌냈으며, 엔비디아는 AI가 창출하는 강력한 수요가 지속되고 있음을 보여주는 놀라운 성과를 거두었습니다.

엔비디아는 미국 동부 시간으로 1월 25일 수요일, 2026년 1월 31일로 마감되는 2026 회계연도 4분기(Q4) 매출이 681억 달러로 사상 최고치를 경신했다고 발표했습니다. 이는 전년 동기 대비 약 70% 증가한 수치입니다. 매출의 90% 이상을 차지한 핵심 데이터센터 사업 부문 역시 분기별 매출 신기록을 세웠으며, 두 부문 모두 애널리스트들의 예상치를 3% 이상 상회했습니다.

엔비디아의 4분기 실적 또한 호조를 보였습니다. 비GAAP 기준으로 조정 주당순이익(EPS)은 전년 동기 대비 80% 이상 증가했으며, 이는 애널리스트 예상치보다 약 5.9% 높은 수치입니다. 또한 매출총이익률 역시 예상치를 상회하며 75.2%를 기록, 1년 반 만에 최고치를 경신했습니다.

투자자들에게 더욱 고무적인 소식은 엔비디아가 2027 회계연도 1분기에 대해 예상보다 강력한 실적 전망을 제시했다는 점입니다. 매출은 사상 최고치를 경신할 것으로 예상되며, 가이던스 범위의 중간값은 애널리스트들의 중간 추정치보다 7.1% 높고, 매수 측 애널리스트들의 낙관적인 전망치보다도 4% 높습니다. 전년 동기 대비 성장률은 4분기 대비 거의 77%까지 가속화되었습니다. 엔비디아는 이 실적 전망치에 중국 시장의 데이터센터 컴퓨팅 매출은 포함되지 않았다고 밝혔습니다.

수요일 실적 발표에서 엔비디아 CEO 젠슨 황은 기존에 발표했던 칩 매출 전망치를 상향 조정하며 "5천억 달러 목표를 초과 달성할 것"이라고 밝혔습니다. 그는 또한 내년에는 공급이 수요를 충족할 것이라고 덧붙였습니다. 황 CEO는 지난해 10월 GTC 컨퍼런스에서 차세대 루빈 칩을 포함해 2025년과 2026년에 걸쳐 총 5천억 달러 규모의 칩 수주 계약을 확보했다고 발표한 바 있습니다. 루빈 칩은 올해부터 양산에 들어갈 예정입니다.

젠슨 황은 고객들이 AI 컴퓨팅에 투자하기 위해 경쟁적으로 나서고 있다고 밝혔습니다. 컴퓨팅 수요는 급속히 증가하고 있으며, 기업의 에이전트 도입 또한 급증하고 있습니다. "우주 데이터 센터"에 대해서는 현재 경제성이 "불황"이지만 시간이 지나면서 상황이 바뀔 것이라고 말했습니다.

실적 발표 후, 수요일 종가 기준으로 이미 1% 이상 상승했던 엔비디아 주가는 시간외 거래에서 급등하며 한때 4% 이상까지 상승폭을 확대했습니다. 분석가들은 이러한 시장의 긍정적인 반응을 이끈 주요 요인으로 데이터 센터 매출과 총 매출 모두 예상치를 상회했다는 점, 차세대 블랙웰 아키텍처 칩 생산 확대에 따라 총 마진이 지속적으로 개선되었다는 점, 그리고 중국 시장 매출 일부를 제외하더라도 이번 분기 실적 전망치가 상향 조정되어 AI 컴퓨팅 수요의 견조한 흐름을 뒷받침했다는 점을 꼽았습니다.

하지만 컨퍼런스 콜이 진행되는 동안 엔비디아의 주가는 상승분을 반납하며 시간외 거래에서 한때 1% 이상 하락하는 등 하락세로 돌아섰습니다. 일부 전문가들은 주가 하락이 투자자들이 최근 발표된 실적 전망에 크게 영향을 받지 않았음을 시사하며, 과열된 AI 경제에 대한 시장의 우려가 엔비디아에 지속적인 부담을 줄 것이라고 분석했습니다. 다른 분석가들은 1분기부터 영업 비용의 높은 증가세와 비GAAP 재무 지표에 주식 기반 보상(SBC)이 포함된 점이 단기적으로 투자자들의 "이익 성장"에 대한 인식을 바꿀 수 있다고 지적했습니다.

4분기 매출은 분기별 최고치를 경신했고, 총마진율은 1년 반 만에 최고치를 기록했습니다.

엔비디아의 4분기 매출은 전년 동기 대비 73% 증가한 681억 2,700만 달러를 기록하며, 전 분기의 62% 증가율을 크게 웃돌았습니다. 이는 엔비디아가 제시한 매출 가이던스 중간값인 650억 달러를 상회하는 수치입니다. 애널리스트들은 659억 1,000만 달러의 매출 증가(전년 동기 대비 약 68% 증가)를 예상했습니다. 엔비디아의 연간 매출 또한 2,159억 3,800만 달러로 사상 최고치를 경신하며 전년 동기 대비 65% 증가했습니다.

4분기 실적의 또 다른 주목할 만한 점은 총마진율이었습니다. 비GAAP 기준 총마진율은 75.2%로 전년 동기 대비 1.7%포인트, 전분기 대비 1.6%포인트 상승했으며, 이는 2025 회계연도 2분기 이후 분기 최고치로, 시장 예상치인 74.7%와 낙관적 예상치인 75.0%를 모두 상회하는 수치입니다.

엔비디아의 최고재무책임자(CFO)인 콜레트 크레스는 전년 대비 매출총이익률 개선은 "재고 상각 감소"에 기인하며, 직전 분기 대비 개선은 블랙웰 칩 생산량 증가에 따른 "더 나은 제품 및 비용 구조" 덕분이라고 설명했습니다.

그러나 2026 회계연도 동안 비GAAP 기준 매출총이익률은 전년도 75.5%에서 71.3%로 4.2%포인트 하락했는데, 이는 플랫폼 전환 및 공급 확대 단계에서 연간 이익률이 여전히 구조적 변동에 영향을 받을 수 있음을 시사합니다.

데이터 센터: 컴퓨팅 성능 증가세 안정화, 네트워크 점유율 확대 가속화

엔비디아의 데이터센터 사업 부문은 4분기 매출이 623억 1,400만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 75% 증가했다고 발표했습니다. 이는 전 분기의 66% 증가율보다 높은 수치입니다. 애널리스트들은 전년 동기 대비 약 70% 증가한 603억 6,000만 달러를 예상했었습니다.

데이터 센터 내부에서 엔비디아는 주목할 만한 두 가지 수치를 더 공개했습니다.

• 데이터센터 컴퓨팅(컴퓨팅) 매출은 513억 3,400만 달러로 전년 동기 대비 58% 증가했으며, 이는 3분기의 56% 성장률보다 약간 높은 수치입니다.
• 데이터센터 네트워킹 매출은 109억 8천만 달러에 달해 전년 동기 대비 263% 증가했으며, 이는 3분기 성장률인 162%를 훨씬 웃도는 수치입니다.

NVIDIA는 네트워킹 매출 급증의 원인을 GB200 및 GB300 시스템용 NVLink 컴퓨팅 패브릭의 "출시 및 지속적인 판매량 증가"에 있다고 밝혔으며, 이더넷 및 InfiniBand 플랫폼의 성장세도 지속되고 있다고 덧붙였습니다.

다시 말해, 시장은 GPU 자체의 출하량 증가 속도에만 집중해서는 안 되며, 엔비디아가 "컴퓨팅 성능, 인터커넥트, 시스템"을 더욱 대체 불가능한 종합 솔루션으로 패키징하고 있다는 점, 그리고 네트워크 매출의 높은 성장률이 이러한 전략의 재정적 결과라는 점을 고려해야 합니다.

고객 구조와 관련하여 회사는 4분기에 하이퍼스케일 클라우드 공급업체로부터의 매출이 데이터센터 사업 전체 매출의 50%를 약간 웃도는 수준으로 가장 큰 고객 범주를 유지했다고 밝혔습니다. 그러나 해당 분기의 매출 성장은 다른 데이터센터 고객으로부터 더 많이 발생했으며, 이는 매출원이 다변화되고 있으며 고객 집중 위험이 완화되고 있음을 나타냅니다.

블랙웰의 게임 수요 증가세는 단기적인 공급 및 유통 차질의 영향을 받을 수 있습니다.

엔비디아의 4분기 게임 매출은 37억 2,700만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 47% 증가했습니다. 이는 애널리스트들의 예상치인 40억 1,000만 달러와 전 분기의 전년 동기 대비 30% 증가를 상회하는 수치입니다.

엔비디아의 게임 사업 부문은 블랙웰 칩에 대한 강력한 수요에 힘입어 4분기에 전년 동기 대비 성장세가 가속화되었습니다. 그러나 "연휴 시즌 이후 재고 감소"로 인해 해당 부문의 매출은 전분기 대비 13% 감소했습니다. 특히 엔비디아는 향후 1분기와 그 이후에 공급 제약이 게임 사업에 악영향을 미칠 것으로 예상된다고 명시적으로 경고했습니다.

전문 시각화 부문 매출은 4분기에 13억 2,100만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 159% 증가했습니다. 이는 애널리스트들의 예상치인 7억 7,070만 달러와 전 분기의 전년 동기 대비 56% 증가율을 크게 웃도는 수치입니다.

블랙웰이 주도하는 전문가용 시각화 시장은 전년 대비 매출이 두 배 이상 증가하고 분기 대비 74% 성장하며 데이터 센터를 제외한 사업 부문 중 가장 인상적인 성장세를 보였습니다. 하지만 이 사업은 여전히 ​​데이터 센터 시장 규모에 비하면 훨씬 작습니다.

1분기 중간 매출 전망치는 중국 데이터센터 컴퓨팅 매출을 제외하면 전년 동기 대비 약 77% 증가할 것으로 예상됩니다.

엔비디아는 실적 전망과 관련하여 1분기 매출이 780억 달러(±2%), 즉 764억 4천만 달러에서 795억 6천만 달러 사이가 될 것으로 예상한다고 발표했습니다. 이는 엔비디아의 1분기 매출이 4분기에 세운 역대 최고치를 경신할 것임을 의미합니다.

매출 전망치의 중간값을 기준으로 볼 때, 엔비디아는 1분기 매출이 전년 동기 대비 76.9% 성장할 것으로 예상하며, 이는 4분기의 73% 성장률보다 더욱 가속화된 수치입니다.

엔비디아의 매출 전망치는 애널리스트들의 중간 예상치인 727억 8천만 달러를 넘어섰을 뿐만 아니라, 낙관적인 매수 측 예상치인 740억~750억 달러까지도 상회했습니다.

엔비디아의 1분기 매출총이익률은 월가 투자자들의 낙관적인 기대에 부합했으며, 2025년 회계연도 2분기 이후 최고치를 경신할 것으로 예상됩니다.

1분기 비GAAP 기준 조정 총마진율은 75%로 예상되며, 50bp(베이시스 포인트) 변동폭은 74.5%에서 75.5% 사이입니다. 매수자들의 낙관적인 예상치는 75%이고, 매도자들의 평균 예상치는 74.7%입니다.

1분기부터 비GAAP 인센티브가 주식 인센티브 계획에 포함되었습니다.

엔비디아는 실적 발표와 함께 1분기부터 비GAAP 재무 지표에서 주식 기반 보상(SBC)을 더 이상 제외하지 않을 것이라고 발표했습니다. 이러한 조정으로 인해 1분기 비GAAP 영업 비용이 약 19억 달러 감소할 것으로 예상됩니다.

이러한 변화는 시장이 오랫동안 이익률과 비용 비율을 비교하는 데 사용해 온 "일반적인 접근 방식"을 직접적으로 바꿀 것입니다. 단기적으로는 시장 합의 기대 모델을 재조정하고 투자자들이 엔비디아가 인재와 연구 개발 리더십을 유지하기 위해 지불한 실제 비용을 더욱 명확하게 파악할 수 있도록 할 수 있습니다.