작성자: CryptoSlate
작성자: Deep Tide TechFlow
서론: 이 글에서는 중요한 시장 메커니즘을 설명합니다. 거시경제 데이터가 발표되기 전에 비트코인 파생상품 시장은 자금 조달률, 미결제 약정, 강제 청산이라는 세 가지 측면을 통해 이미 명확한 위험 신호를 보여주고 있습니다. 이러한 논리를 이해하면 특정 시나리오에 휩쓸리기보다 훨씬 더 빨리 시장의 진정한 압력을 파악할 수 있습니다.
전문은 다음과 같습니다.
비트코인 파생상품 시장은 이번 주 우리가 직면한 거시경제적 압박을 가장 잘 설명해 줍니다.
자금 조달 금리가 급격히 마이너스로 전환되고 미결제 약정이 높은 수준을 유지한 후 미국 고용 보고서가 발표되었습니다. 이 세 가지 사건을 종합해 보면, 시장은 실질적인 거시경제적 촉매제가 나타나기 전에 이미 하락 위험에 대한 헤지 전략을 상당히 강화해 놓은 상태였음을 알 수 있습니다.
이러한 일련의 사건들을 이해하는 것은 거시경제 변동이 암호화폐 시장에 어떻게 영향을 미치는지 설명해 주기 때문에 중요합니다.
일반적으로 헤징이 가장 빠르고 레버리지가 가장 높은 무기한 계약에서 처음 나타납니다.
펀딩 비율은 어느 쪽이 포지션을 유지하기 위해 비용을 지불하는지 알려주고, 미결제 약정은 시스템에 남아 있는 포지션 수를 알려주며, 청산 데이터는 이러한 포지션이 언제 붕괴되기 시작할지 알려줍니다.
2월 28일, 비트코인 무기한 계약의 펀딩 비율이 약 -6%까지 떨어져 거의 3개월 만에 가장 낮은 수준을 기록했습니다. 비트코인 표시 계약의 미결제 약정은 연초 이후 약 113,380 BTC에서 120,260 BTC로 증가했습니다.
이러한 조합은 두 가지를 동시에 시사하기 때문에 중요합니다. 즉, 거래자들이 하락에 크게 베팅하고 있으며, 동시에 시장에 진입할 때 레버리지를 높여가고 있다는 것입니다. 시장은 극도로 타이트하면서도 극도로 과밀한 상태입니다.
이는 거시경제적 압력이 암호화폐 시장에 미치는 영향을 이해하는 가장 간단한 방법입니다.
이는 정교하게 짜여진 X 시나리오나 깔끔한 경제학자 보고서가 아니라 파생상품 장부에 나타납니다. 거래자들이 가장 먼저 주목하는 이유는 무기한 계약이 유동성이 높고, 사용 비용이 저렴하며, 쉽게 구할 수 있기 때문입니다.
투자자들은 성장, 금리 또는 전반적인 위험 회피에 대해 우려할 때 무기한 계약을 공매도합니다. 이러한 계약은 현물 가격보다 낮아지고, 공매도 투자자는 포지션을 유지하기 위해 매수 포지션에 대한 비용을 지불해야 하므로 자금 조달 금리가 마이너스가 됩니다.
마이너스 자금 조달률이 지속되는 이유는 무엇일까요?
하지만 마이너스 자금 조달 금리 자체가 바닥을 나타내는 신호는 아닙니다. 단지 시장이 어느 방향으로 기울고 있는지를 알려줄 뿐입니다.
이러한 구분은 중요합니다. 왜냐하면 거래자들은 극단적인 수치를 모두 예측으로 바꾸는 경향이 있기 때문입니다.
극도로 마이너스인 자금 조달 금리는 숏커버링을 시사할 수 있으며, 지난주 시장 움직임은 분명히 이러한 가능성을 만들어냈습니다. 하지만 헤지 수요가 실제로 존재할 경우 예상보다 오래 지속될 수 있습니다.
자금 조달 금리의 극단적인 급등과 급락은 한쪽으로 치우친 포지션을 반영하며, 이러한 현상은 강한 방향성을 가진 시장에서 지속될 수 있습니다.
이러한 끈기는 대개 두 가지 원인에서 비롯됩니다.
일부 트레이더는 실제 현물 노출을 헤지하는데, 이는 정확한 가격 변동을 예측하는 것이 아니라 단순히 포트폴리오를 보호하는 것을 의미합니다. 또 다른 트레이더는 단순히 추세를 따르는 투자자로, 시장이 자신들이 원하는 방향으로 움직이는 한 펀딩 금리를 감수할 의향이 있습니다. 두 유형 모두 초기 패닉이 진정된 후에도 펀딩 금리를 마이너스로 유지할 수 있습니다.
이것이 바로 자금 조달률이 마이너스인지 여부가 진정한 신호가 아닌 이유입니다. 오히려 자금 조달률이 상당히 마이너스인 상태에서 가격이 더 이상 신저점을 경신하지 않을 때가 더 흥미로운 시나리오입니다. 이때부터 표면 아래에서 압력이 쌓이기 시작합니다. 공매도 투자자들은 여전히 포지션을 유지하기 위해 비용을 지불하지만, 시장은 더 이상 그들에게 이전과 같은 보상을 제공하지 않습니다. 이것이 바로 숏커버링 조건이 형성되는 방식입니다.
고용 보고서는 시장에 실질적인 거시경제 정보를 제공했습니다.
이번 주 거시경제 변동의 촉매제는 미국 노동 시장에서 나왔습니다. 3월 6일, 미국 노동통계국은 2월 비농업 부문 고용이 9만 2천 명 감소했으며 실업률은 4.4%를 기록했다고 발표했습니다.
이러한 보고서는 여러 시장 테마에 동시에 영향을 미치기 때문에 광범위한 가격 재조정을 촉발합니다. 노동 시장이 약화되면 투자자들이 연준의 완화적인 정책 기조가 필요하다고 판단할 경우 수익률이 하락할 수 있습니다. 또한 투자자들이 해당 데이터를 실물 경제 약화의 신호로 해석할 경우 위험 선호도가 위축될 수도 있습니다.
암호화폐 시장은 레버리지를 통해 거시경제 문제를 포지션 조정 이벤트로 전환할 수 있기 때문에 이러한 논쟁에 더욱 민감하게 반응하는 경향이 있습니다.
만약 투자자들이 이미 대규모 공매도 포지션을 취한 상태라면, 설령 거시경제 데이터가 일시적으로 금융 여건을 완화하더라도 공매도 투자자들이 포지션을 청산해야 하기 때문에 가격이 급등할 수 있습니다.
데이터가 위험 회피 심리를 심화시킨다면, 유사하게 과밀화된 포지션 구조는 계속해서 하락 압력을 가할 수 있습니다. 공매도 투자자들은 안심하고, 매수 투자자들은 손실을 줄이기 시작할 것이기 때문입니다.
자금 조달률은 압력계이고, 미결제 포지션은 연료이며, 강제 청산은 압력이 시스템을 뚫고 나오기 시작하는 순간입니다.
강제 청산 데이터는 점수판과 같습니다.
강제 청산 데이터는 시장이 질서정연한지 아니면 소극적인지를 알려줍니다.
공매도 포지션의 강제 청산은 일반적으로 가격 조정을, 매수 포지션의 강제 청산은 하락 조정을 나타냅니다. 단기간에 공매도와 매수 포지션이 모두 청산될 경우, 시장은 변동성이 커져 어느 쪽도 포지션을 유지할 여지가 많지 않다는 신호입니다.
이러한 이유로 강제 청산 데이터는 확인 계층으로 가장 적합합니다. 자금 조달률이 조건을 설정하지만, 강제 청산은 이러한 조건이 실제로 가격에 반영되도록 강제되는지 여부를 알려줍니다.
여기서 미결제약정도 마찬가지로 중요합니다. 참여율이 함께 감소한다면 가격 하락이나 마이너스 자금 조달률은 반드시 큰 의미를 갖는 것은 아닙니다.
이는 단순히 거래자들이 한 발 물러서서 상황을 관망하고 있다는 의미일 수도 있습니다. 그러나 자금 조달률이 마이너스인 상황에서 미결제 약정이 증가한다면, 이는 약세 또는 방어적인 메커니즘 하에서 새로운 포지션이 구축되고 있음을 시사합니다.
비트코인(BTC) 기준으로 미결제약정을 추적하면 가격 변동으로 인한 왜곡을 일부 제거할 수 있습니다. 따라서 가격 하락기에 BTC 표시 미결제약정이 증가하는 것은 시장 참여도를 더욱 명확하게 반영할 수 있습니다.
이러한 관점에서 보면 지난주는 비트코인의 강세나 약세에 관한 것이라기보다는 오히려 압력이 어디에 집중되고 있었는지에 관한 것이었다.
고용 데이터가 발표되기 전부터 파생상품 시장에서는 이미 대규모 공매도 또는 헤지 거래 패턴이 나타나고 있었다.
그 후 발표된 고용 보고서는 세계 시장에 실질적인 거시경제적 정보를 제공했습니다.
이 두 가지 요소가 만나면 암호화폐 시장은 늘 그렇듯 모두가 직면하고 있는 거시경제적 불확실성을 더 큰 캔들스틱, 더 빠른 반전, 그리고 더 극적인 포지션 청산으로 표현합니다.
펀딩 비율은 가격을 예측할 수 없습니다. 단지 레버리지가 어느 방향으로 기울고 있는지를 보여줄 뿐입니다. 미결제 약정은 누가 옳은지를 판단할 수 없습니다. 단지 미결제 포지션의 수를 알려줄 뿐입니다. 청산 데이터는 시장 추세 전체를 설명할 수 없습니다. 단지 시장이 통제 불가능해지는 시점을 알려줄 뿐입니다.
이것이 바로 이번 주 파생상품이 거시경제 상황을 가장 잘 해석하는 도구가 된 이유입니다. 혼란이 가라앉기도 전에, 장부는 이미 위험 요소를 명확하게 보여주고 있었습니다. 트레이더들은 공매도를 하고 있었고, 레버리지는 여전히 시장에 존재했으며, 고용 보고서는 시장이 반응할 만한 확실한 목표를 제시했습니다.
그 후 벌어진 모든 일은 가격이 방이 얼마나 붐비는지를 깨닫게 되면서부터였습니다.
