오늘(3월 10일) 오라클은 월가에서 호평을 받은 재무 보고서를 발표했습니다.
총 매출은 172억 달러에 달해 전년 대비 22% 증가했습니다. 클라우드 사업은 44% 성장했고, 잔여 수주 잔고(RPO)는 5,530억 달러로 전년 대비 무려 325% 급증했습니다. 오라클은 매출과 이익이 동시에 20% 이상 성장한 것은 15년 만에 처음이라고 밝혔으며, 주가는 시간외 거래에서 10% 이상 상승했습니다.
하지만 같은 주에 또 다른 소식이 퍼지기 시작했습니다.
여러 은행들이 오라클의 데이터센터 프로젝트에서 조용히 철수하고 있다.
한 사모펀드 회사가 오라클의 수십억 달러 규모 데이터센터 프로젝트에 대한 자금 지원을 거부했습니다.
오라클은 수만 명의 직원을 해고할 준비를 하고 있습니다.
이 두 메시지는 같은 회사에서 발송되었으며 동일한 기간에 발생했습니다.
01. 오라클의 재정 문제
첫째, 잉여현금흐름이 마이너스이며, 그것도 상당히 마이너스입니다.
지난 12개월 동안 오라클의 잉여현금흐름은 마이너스 131억 8천만 달러를 기록했습니다. 영업현금흐름은 235억 달러로 흑자였지만, 자본 지출이 훨씬 더 많이 소진되었습니다. 연간 자본 지출 예상치는 500억 달러로, 2년 전보다 7배 이상 증가했습니다. 매출은 증가하고 있지만, 현금 소진 속도 또한 함께 가속화되고 있습니다.
둘째, 부채가 계속 증가하고 있습니다.
이번 분기에 오라클은 투자 등급 채권과 전환 우선주 발행을 통해 300억 달러를 추가로 조달하여 총 부채가 1,000억 달러를 넘어섰습니다. 재무제표 각주에는 훨씬 더 큰 금액이 숨겨져 있는데, 바로 2,480억 달러에 달하는 장외 리스 약정액입니다. 다시 말해, 오라클은 현재 1,000억 달러 이상의 대출금과 10년 이상 장기 리스 계약으로 발생한 2,480억 달러의 부채를 안고 있으며, 이 금액은 아직 상환되지 않았습니다.
컨퍼런스 콜에서 오라클은 2026년에는 신규 부채를 발행하지 않겠다고 약속했습니다. "올해 신규 차입을 하지 않겠다"는 이러한 공개적인 약속은 상당한 의미를 지닙니다. 채권자들은 이미 불안해하고 있었고, 오라클은 이들을 안심시키기 위해 직접 나서야 했습니다.
셋째, 그 칩들은 데이터센터가 건설되자마자 수명이 다했습니다!
5,530억 달러 규모의 RPO(Return to Purchase, 신규 도입 계약)는 전체 재무 보고서에서 가장 매력적인 수치로, 전년 대비 325% 증가했습니다. 그러나 오라클은 컨퍼런스 콜에서 이러한 계약의 출처를 설명했습니다. 대부분의 장비는 고객이 선불로 구매했거나, 고객이 GPU를 사용하여 오라클에 직접 제공한 것이라고 밝혔습니다.
쉽게 말해, 오라클은 자체 자금으로 데이터센터를 건설하고 임대하는 방식에서 벗어나 점차 "데이터센터 운영업체"로서의 역할을 강화하고 있습니다. 이러한 사업 모델의 변화는 재무제표상의 부담을 완화했지만, 동시에 오라클이 더 이상 자본 집약적이고 수익성이 높은 컴퓨팅 파워 임대업체가 아니라, 본질적으로 "완다 상업 관리"와 같은 데이터센터 자산 관리 회사로 변모했음을 의미합니다. 한편, 오라클의 최대 고객사인 오픈AI는 텍사스 데이터센터 확장 계약을 취소했습니다.
그 이유는 오라클이 블랙웰 칩을 사용하는 반면, 엔비디아의 차세대 베라 루빈은 블랙웰보다 추론 성능이 5배나 뛰어나기 때문입니다. 오픈AI는 시대에 뒤떨어진 인프라에 얽매이고 싶지 않습니다. 데이터센터 구축 주기는 12~24개월인 반면, 젠슨 황이 칩 업그레이드 주기를 12개월로 단축시킨 탓에 칩은 생산되는 즉시 구식이 되어버립니다. 이러한 모순을 해결할 쉬운 방법은 없습니다. 이는 데이터센터 사업에 집중하면서도 칩 기술을 통제하지 못하는 오라클에게 큰 문제입니다.
02. "인간을 AI로 대체": 오라클의 재정 자립 전략
재정난을 어떻게 해결할 것인가? 오라클은 현 상황에서 정치적으로 올바른 해답을 찾았다. 바로 정리해고인데, 그 대안으로 인공지능(AI)을 제시했다.
오라클은 현재 약 16만 2천 명의 직원을 보유하고 있습니다. TD Cowen의 연구 보고서에 따르면 오라클은 3만 명의 직원을 해고할 것으로 예상되며 , 이를 통해 80억 달러에서 100억 달러에 달하는 현금 흐름을 확보할 수 있을 것으로 보입니다. 이 자금은 특히 데이터 센터 확장으로 인한 자금 부족분을 메우는 데 사용될 예정입니다.
논리는 아주 명확합니다. 직원들을 해고하고 절약한 돈으로 인공지능을 구동하는 데이터 센터를 구축하는 것입니다.
03. IT 대기업들도 앞다투어 직원들을 해고하고 있다.
오라클만 그런 것은 아닙니다. 인공지능 경쟁에 과도하게 투자했다가 현금 흐름에 압박을 받는 모든 기술 기업은 똑같은 문제에 직면해 있습니다. "인간을 인공지능으로 대체하는 것"은 재정적으로 타당하고, 그럴듯하게 포장되며, 주주들도 받아들일 수 있는 해결책을 제시합니다.
현재 아마존과 메타 같은 북미 거대 기업들이 이러한 전략을 사용하고 있으며, 자본 시장은 이를 환영하고 있습니다.
결국 인공지능 군비 경쟁에 대한 비용은 누군가 부담해야 할 것이다.
노동계층이 다시 그 비용을 부담하게 될 줄은 전혀 예상하지 못했습니다.
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