글쓴이: 농부 프랭크

2026년 3월, 마스터카드는 스테이블코인 결제 회사인 BVNK를 최대 18억 달러에 인수할 것이라고 발표했으며, 해당 거래는 연말까지 완료될 것으로 예상됩니다.

재무 데이터만 놓고 보면 이 거래는 결코 저렴하지 않습니다. BVNK는 2025년에 300억 달러 규모의 스테이블코인 결제를 처리했지만, 연간 매출은 4천만 달러에 불과했습니다. 따라서 전통적인 매출 배수를 사용해 이 기업 가치를 설명하기는 분명히 어렵습니다.

마스터카드는 BVNK의 현재 수익에 관심이 없는 것이 분명합니다.

이번 거래를 통해 BVNK는 차세대 결제 네트워크에서 확고한 입지를 확보하게 되었습니다. 스테이블코인이 암호화폐 시장 내 거래 도구에서 벗어나 실세계의 국경 간 결제, 기업 간 정산, 글로벌 자금 이체 시스템으로 확장됨에 따라, 진정한 희소성은 더 이상 "새로운 스테이블코인을 발행할 수 있는 자"가 아니라, 법정화폐 계좌, 결제 기관, 가맹점의 요구사항, 그리고 온체인 정산 채널을 진정으로 연결할 수 있는 자에 달려 있을 것입니다.

이 연결 다리를 장악하는 자가 기존 결제 네트워크에서 새로운 결제 네트워크로의 전환 과정에서 글로벌 결제 시스템의 "호르무즈 해협"을 선점할 가능성이 더 커진다.

1. 왜 BVNK이고, 왜 지금인가요?

이번 인수의 의미를 이해하려면 먼저 BVNK가 실제로 무엇을 하고 있는지 알아야 합니다.

엄밀히 말하면 BVNK는 일반적인 암호화폐 회사가 아닙니다. BVNK 의 핵심 자산은 스테이블코인을 발행하거나 개인 투자자에게 암호화폐 상품을 제공하는 것이 아니라, 실제 상업용 결제 네트워크에 온체인 결제 기능을 통합하는 데 있습니다.

다시 말해, 법정화폐 결제 세계와 온체인 스테이블코인 시스템을 연결하는 다리와 같은 역할을 합니다.

이를 통해 고객 프로필이 핀테크 기업, 결제 서비스 제공업체(PSP), 그리고 월드페이, 딜, 플라이와이어와 같은 해외 결제 기업으로 구성되어 있음을 알 수 있습니다. 이러한 기업들은 실질적인 글로벌 결제 및 수금 수요가 많고, 더 빠르고 저렴한 자금 이체를 필요로 합니다. 하지만 이들은 대부분 온체인 시스템에 직접 연결할 수 있는 역량을 갖추고 있지 않습니다. 지갑 시스템, 온체인 라우팅, 스테이블코인 수신 및 송신, 거래 프로세스, 규정 준수 위험 관리 및 시스템 통합 등은 대부분의 기업이 자체적으로 구축하고 유지 관리하려는 부분이 아닙니다.

BVNK는 이러한 복잡성을 통합하여 스테이블코인 결제를 중심으로 한 완벽한 솔루션을 제공하고, 이러한 기능을 기업의 기존 결제 프로세스에 통합합니다. 다시 말해, 기업이 스테이블코인 트랙을 사용할 수 있도록 하는 인터페이스 기능을 판매하는 것입니다.

출처: BVNK

그리고 이것이야말로 마스터카드가 가장 원하는 것입니다.

스테이블코인 결제에 대해 이야기할 때, 많은 사람들은 "더 빠르고 저렴하다"와 같은 표면적인 장점에만 집중하는 경향이 있습니다. 그러나 마스터카드, 비자, 은행, 그리고 해외 결제 네트워크 에게 있어 스테이블코인이 가져오는 진정한 과제는 단순히 "더 빠르고 저렴한 결제 방식의 등장"이 아니라, 결제 네트워크 내부에서의 스테이블코인으로의 이동 가능성입니다.

과거에는 상당수의 국경 간 결제가 실제로 환거래 은행 네트워크를 통해 처리되었습니다. 이 네트워크는 은행 계좌 관계, 결제 채널 및 현지 금융 기관으로 구성된 여러 계층의 글로벌 송금 네트워크입니다. 이 시스템의 장점은 성숙하고 광범위한 적용 범위를 가지고 있다는 것이지만, 문제점은 경로가 길고 경유지가 많으며 자금 도착이 느리고 비용이 높다는 것입니다. 특히, 국경 간 연결의 각 계층은 자체 수익을 창출해야 합니다.

전통적인 은행과 결제 기관에게 있어 이러한 "느리고 비용이 많이 드는" 과정은 바로 수익의 원천입니다. 왜냐하면 과정이 충분히 복잡할수록 국경 간 결제는 자연스럽게 거래 수수료, 환율 스프레드, 포지션 점유 비용, 청산 서비스 수수료, 그리고 기업 재무 관리와 관련된 일련의 추가 수익을 창출하기 때문입니다.

다시 말해, 기존의 국경 간 결제 시스템은 단순히 "송금 수수료"만을 얻는 것이 아니라, 해당 송금과 관련된 모든 금융 기관의 권리를 획득해 왔습니다. 이것이 바로 이번 경쟁의 핵심적인 부분입니다. 스테이블코인이 실제 상업 결제 시나리오에 도입되기 시작하면, 기존 시스템의 핵심 가치 구성 요소들이 완전히 재편될 것입니다.

은행, 카드사, 기존 결제 네트워크가 확고하게 장악해왔던 지위를 재고해야 합니다. 누가 가맹점과 자금을 연결하고, 누가 국경 간 결제를 조직하며, 누가 결제 게이트웨이와 유동성 공급원을 통제할 것인가?

이러한 관점에서 볼 때, 스테이블코인이 카드 회사에 미치는 영향은 사실상 치명적입니다. 마스터카드와 같은 회사의 사업 모델은 전 세계 가맹점과 카드 발급 시스템 간의 연결을 장악하고, 지역, 통화, 기관을 넘나드는 결제 흐름에서 필수적인 역할을 수행하는 데 기반을 두고 있기 때문입니다.

따라서 마스터카드의 BVNK 인수는 본질적으로 기존 세계와 새로운 세계를 연결하는 "다리"를 인수하는 것과 같습니다. 마스터카드 는 단기적인 이익을 추구하는 것이 아니라, 스테이블코인 결제가 점차 주류로 자리 잡기 전에 가장 중요한 "호르무즈 해협"을 장악하여 "카드사 우회" 가능성을 완전히 없애려는 것입니다.

이것이 바로 마스터카드가 투자자 컨퍼런스 콜에서 유사한 블록체인 기반 금융 기능을 구축하는 데 "상당한 시간"이 걸릴 것이라고 인정한 이유입니다.

즉, 구매하는 것이 건설하는 것보다 빠르다는 뜻입니다.

출처: BVNK 블로그

결론적으로, 매출 배수, 이익률, 기업 성숙도와 같은 전통적인 인수합병 관점에서만 본다면 BVNK의 이러한 가격은 정당화하기 어려울 것입니다. 그러나 미래 결제 시장에서 입지를 확보하기 위한 전략적 움직임으로 이해한다면 모든 것이 완벽하게 맞아떨어집니다.

BVNK는 최근 공식 블로그 게시물에서 양사 간 향후 협력에는 BVNK가 마스터카드의 결제 단말기에 스테이블코인 기능을 제공하고, 결제 처리업체 및 인수 기관에 24시간 스테이블코인 정산을 지원하며, 마스터카드 결제 게이트웨이에 스테이블코인 정산 기능을 통합하는 내용이 포함될 것이라고 명시적으로 밝혔습니다. 또한 BVNK는 이러한 시너지 효과를 통해 수십억 달러의 신규 수익이 창출될 것으로 기대한다고 덧붙였습니다.

II. 결제 대기업들 간의 "청산 및 네트워크 통제권"을 둘러싼 경쟁

흥미롭게도 마스터카드는 이러한 시장 선점 경쟁에 참여한 최초의 기업이 아니었습니다. 사실상 가장 늦게 행동에 나선 기업이라고 할 수 있습니다.

이번 인수 계약이 최종 확정되기 전인 2025년 10월 초, 코인베이스는 이미 BVNK 인수를 위한 협상을 시작했으며, 인수 금액 범위는 15억 달러에서 25억 달러 사이로 설정되었습니다. 여러 소식통에 따르면, 코인베이스는 한때 인수 경쟁에서 우위를 점했고 BVNK와 독점 계약까지 체결한 것으로 알려졌습니다.

그러나 양측은 결국 그 달에 협상 결렬을 발표했고, 이는 마스터카드가 경쟁에 뛰어드는 계기가 되었습니다.

출처: 포춘

흥미로운 비교점은 2024년 10월, 글로벌 결제 기업 스트라이프(Stripe)가 스테이블코인 API 서비스 제공업체 브리지(Bridge)를 11억 달러에 인수하며 당시 암호화폐 분야 최대 인수 기록을 세웠다는 점입니다. 그리고 1년 반 후, 마스터카드(Mastercard)는 스트라이프보다 7억 달러를 더 지불하며 그 기록을 경신했습니다.

한편, 비자와 브리지는 이달 초 파트너십을 확대하여 스테이블코인 연동 카드를 100개국 이상으로 확대할 계획이라고 발표했습니다.

이들은 모두 카드 업계의 거물들이며, 스테이블코인 결제 서비스 제공업체들을 인수하고 있습니다. 이러한 움직임을 하나의 지도에서 살펴보면, 스트라이프와 마스터카드의 인수, 그리고 비자와 페이팔이 예정보다 몇 년 앞서 PYUSD를 출시한 것은 단순히 특정 기업의 개별적인 투자가 아니라, 결제 산업 전반에 걸친 전략적 포지셔닝을 위한 조직적인 노력이라는 점이 분명해집니다.

스테이블코인은 단순히 결제 경험에만 영향을 미친 것이 아니라, 전통적인 금융 시스템 내의 더 깊은 수익 및 권력 구조에도 영향을 미쳤습니다. 그 결과 , 글로벌 결제 대기업들은 온체인 계정, 스테이블코인 자산, 그리고 가맹점 결제 단말기를 연결하여 기존 결제망의 카드 발급사 및 카드 기관을 우회하거나 우회하지 못하도록 적극적으로 노력해 왔습니다.

이것이 바로 Bridge나 BVNK 같은 회사들이 갑자기 희귀해진 이유입니다. 이들의 진정한 가치는 중요한 교차점에 있다는 데 있습니다. 한편으로는 온체인 계정과 스테이블코인 자산을 연결하고, 다른 한편으로는 가맹점, 기업, 결제 서비스 제공업체, 그리고 법정화폐 결제 네트워크를 연결하는 역할을 하는 것입니다.

다시 말해, 업계는 이미 "누가 스테이블코인을 발행하는가"라는 초기 단계를 넘어 "누가 스테이블코인을 실제로 작동하는 네트워크로 조직할 수 있는가"라는 후반 단계로 접어들었다는 것이다.

동시에, 이러한 "스테이블코인 네트워크"의 가치는 인공지능 시대에 더욱 증폭될 가능성이 높습니다.

오랫동안 과소평가되어 온 추세 중 하나는 미래에 결제를 시작하는 주체가 더 이상 사람이 아닐 수 있다는 점입니다. 에이전트, 로봇, 자동화 시스템이 점점 더 많이 등장할 가능성이 높습니다. 전통적인 카드 회사들은 사람들의 소비, 카드 매입, 카드 발급, 은행 카드 계좌 시스템을 중심으로 결제를 관리하는 데 가장 적합합니다. 그러나 AI 에이전트의 확산이 가속화됨에 따라, 소액 결제, 빈번한 거래, 그리고 기계 간 자동화된 결제에 대한 수요가 증가하고 있으며, 이는 소비자 금융 시대를 위해 설계된 카드 네트워크 아키텍처에 더 이상 적합하지 않을 수 있습니다.

반면, 온체인 결제와 스테이블코인은 이러한 새로운 요구에 더욱 적합합니다. 스테이블코인은 본질적으로 24시간 운영이 가능하고, 프로그래밍이 가능하며, 고빈도 소액 결제를 지원하고, 전 세계적으로 통합된 결제 시스템을 제공하며, 복잡한 중개 기관의 승인이 필요하지 않기 때문입니다. 다시 말해, 스테이블코인은 기존의 국경 간 결제 시장뿐만 아니라 미래에 훨씬 더 큰 규모의 신규 결제 시장에서도 경쟁력을 갖출 수 있습니다.

전통적인 거대 기업들도 이 신흥 분야에 대한 투자를 늘리고 있습니다. 예를 들어, 비자 크립토 랩(Visa Crypto Labs)은 인공지능 에이전트가 코드를 작성하는 동안 필요한 수수료를 안전하게 지불할 수 있도록 하는 첫 번째 실험 제품인 비자 CLI(Visa CLI)를 출시했습니다. 이를 통해 API 키 없이도 프로그래밍 방식으로 카드 결제가 가능해집니다.

출처: 𝕏

궁극적으로 스테이블코인 결제는 기존 시스템의 임시방편이 아니라 차세대 글로벌 결제 네트워크의 지형도를 새롭게 그리려는 시도입니다.

이러한 논리에 따르면, 앞으로 지속적으로 관찰해야 할 대상은 단순히 "스테이블코인 발행자"와 유사한 단일 사업 역할을 수행하는 주체가 아니라, 거래, 규제 준수, 기관 유동성, 결제 네트워크 확장 등 여러 측면이 교차하는 지점에 위치하여 스테이블코인 시대에 플랫폼형 노드로 성장할 가능성이 더 높은 참여자들입니다. 단기적으로는 가장 주목받지 못할 수도 있지만, 장기적인 경쟁의 핵심에 더 가까운 주체들이 바로 이들입니다.

이번 판결의 이면에는 더욱 거대한 현실이 서서히 드러나고 있다.

III. 동일한 지도에 대한 두 가지 해결책: 해결책을 넘어선 새로운 아이디어

객관적으로 볼 때, 마스터카드의 BVNK 인수는 시장에 또 다른 차원의 이해를 더했습니다. 스테이블코인의 가치는 발행 측면뿐만 아니라 연결 측면에도 있으며, 규정 준수 여부뿐만 아니라 유동성과 결제 네트워크의 조직적 역량에도 있다는 것입니다.

이것이 바로 스트라이프나 마스터카드 같은 거대 기업들이 끊임없이 인수합병을 추진하는 근본적인 이유입니다. 그들이 진정으로 원하는 것은 스테이블코인 기술 역량뿐만 아니라, 그 역량을 기반으로 네트워크를 구축할 수 있는 가능성입니다. 결국 온체인 계정, 스테이블코인 유동성, 가맹점 시나리오, 법정화폐 결제, 그리고 규제 준수가 진정으로 통합될 때 비로소 스테이블코인 결제는 '새로운 도구'에서 '새로운 네트워크'로 변모할 수 있을 것입니다.

하지만 한 가지 주목할 점은 마스터카드나 스트라이프 같은 거대 기업들이 택한 행보가 본질적으로 전통적인 금융 방식에서 벗어난다는 것입니다. 이들은 온체인 기능을 확보한 후 기존 유통망을 활용하여 스테이블코인의 확장성을 확보하고 있습니다. 이러한 방향은 분명해 보이지만, 과거의 무거운 짐에서 벗어나 블록체인과의 관계를 재정립해야 하는 과제를 안고 있습니다.

이는 기존 방식에서 출발하여 스테이블코인으로 적극적으로 이동하는 것 외에도, 방향은 같지만 출발점이 다른 또 다른 해결책이 있다는 것을 의미합니다.

네, 블록체인의 본고장에서 처음부터 성장해 온, 규정을 준수하는 플랫폼들은 스테이블코인에서 트래드파이(TradFi)를 역으로 확산시킨 형태입니다. 이미 같은 길을 가고 있기 때문에 "방향을 바꿀" 필요가 없습니다.

전 세계 암호화폐 규제 분야에서 가장 빠른 진전을 보이는 지역 중 하나인 홍콩을 예로 들면, OSL, HashKey와 같이 라이선스를 취득하고 규정을 준수하는 플랫폼들이 수년에 걸쳐 등장했습니다. 스테이블코인을 새로운 사업으로 취급하는 기존 결제 플랫폼과 비교했을 때, 디지털 자산과 온체인 유동성 시스템에서 출발하여 자연스럽게 규정을 준수하는 이러한 플랫폼들은 스테이블코인 시대의 진정한 핵심 요소인 거래, 보관, 유동성, 규정 준수 접근성, 그리고 결제 시나리오로의 확장 가능성에 더욱 가깝습니다.

홍콩의 스테이블코인 규제 속도가 빨라짐에 따라, 일부 허가받은 플랫폼들은 이미 이러한 잠재적 기능을 실제로 활용하기 시작했습니다. 예를 들어, OSL은 작년에 스테이블코인 결제 및 정산 인프라에 초점을 맞추기 시작했으며, 올해 1월에는 글로벌 웹3 결제 서비스 제공업체인 Banxa를 인수했고, 2월에는 미국 연방 규정을 준수하고 홍콩에서 합법적으로 유통될 수 있는 기업용 USD 스테이블코인인 USDGO를 출시했습니다. USDGO는 국경 간 전자상거래, 대량 상품 거래, 인터랙티브 엔터테인먼트와 같은 시나리오에 중점을 두고 있습니다.

이는 "TradFi + 디지털 금융"을 결합한 일반적인 구현 경로입니다. 기업들은 USDGO를 국경 간 결제에 사용합니다. 여기에 OSL BizPay의 원스톱 스테이블코인 결제 및 정산 기능을 추가하면, 법정화폐와 스테이블코인 간의 자유로운 교환 및 유통이 가능해지고, 여러 시장에서 라이선스를 취득하고 규정을 준수하는 네트워크를 활용할 수 있습니다. 이를 통해 전체 블록체인은 기존 SWIFT 시스템에 의존하지 않고도 법정화폐 입력, 온체인 스테이블코인 정산, 계좌 관리 및 자금 수집, 재무 최적화, 법정화폐 출금 등을 완료할 수 있으며, 동시에 규정 준수, 규제 및 감사 추적성 요건을 충족할 수 있습니다.

이는 Stripe의 Bridge 인수와 Mastercard의 BVNK 인수와 흥미로운 대조를 이룹니다. 두 회사 모두 "온체인 계정 + 스테이블코인 + 글로벌 결제 네트워크"라는 목표를 향해 나아가고 있습니다. 한쪽은 기존 생태계에서 출발하여 적극적으로 방향을 전환하는 반면, 다른 한쪽은 이미 존재하는 경로를 따라가면서 더 많은 트래픽, 다양한 시나리오, 그리고 규제 환경이 성숙하고 자연스럽게 확장되기를 기다립니다.

두 가지 해결책은 각각 고유한 논리와 시간적 제약을 가지고 있습니다.

출처: OSL

바로 이러한 이유 때문에 마스터카드의 BVNK 인수와 거의 동시에 홍콩에서 스테이블코인 발행사 라이선스 승인 1차 발표가 임박했다는 점이 매우 흥미롭습니다.

글로벌 금융 시스템에서 스테이블코인의 장기적인 가치는 궁극적으로 자금이 더 빠르고, 저렴하고, 안정적으로 흐를 수 있도록 하는 실질적이고 제대로 작동하는 네트워크가 얼마나 많이 구축되어 기업과 개인이 실제로 스테이블코인을 활용할 수 있게 되는가에 달려 있습니다.

그러므로 다음 단계에서 진정으로 주목할 만한 것은 어떤 기업들이 "진입점"을 "트래픽"으로, "트래픽"을 "네트워크"로, 그리고 "네트워크"를 새로운 글로벌 결제 인프라로 더욱 발전시킬 수 있느냐 하는 점입니다.

결론적으로

결과적으로 마스터카드는 사업체를 인수하기 위해서가 아니라, 하나의 지위를 얻기 위해 18억 달러를 지출한 것이다.

이번 판결을 더 넓은 맥락에서 살펴보면 글로벌 결제 네트워크가 스테이블코인으로의 전환이 불가피하다는 점이 더욱 분명해집니다. 속도와 경로는 다를 수 있지만, 궁극적으로는 모두 같은 목표를 놓고 경쟁하고 있습니다.

온체인 계정, 유동성, 결제 시나리오 및 규정 준수 체계를 진정으로 하나의 네트워크로 연결할 수 있는 사람은 누구일까요?

이는 바로 다음 단계에서 우리가 지속적으로 관심을 기울여야 할 질문입니다. 특히 스테이블코인이 더 이상 미국 달러의 온체인 대체재에 그치지 않고 전통적인 금융 시스템에 침투하기 시작할 때 더욱 그렇습니다.

진정한 변화는 이제 막 시작되었을지도 모릅니다.