a16z: 월가는 30년 만에 최대 규모의 인프라 업그레이드를 진행 중이며, 온체인 마이그레이션은 기정사실입니다.

글로벌 자본 시장 기관(거래소, 청산소 등)은 관망에서 온체인 이전으로 전환 중이며, 전자 거래 이후 가장 큰 인프라 업그레이드입니다.
속도가 핵심 동인으로, 토큰화는 자본 흐름 속도를 크게 향상시켜 1990년대 전자 거래 개혁과 유사한 효율성 향상 및 시장 확대를 가져옵니다.
토큰화 자산은 실물 자산(RWA)의 디지털 표현으로, 프로그래밍 가능, 양도 가능, 즉시 결제 등의 장점이 있습니다.
DTCC, 뉴욕 증권 거래소, Tradeweb 등의 기관이 토큰화 서비스를 추진하며, 실험에서 실제 이전으로의 추세를 보여줍니다.
현재 금융 시스템에는 중개 수수료 및 결제 지연 등의 숨겨진 비용이 있으며, 스마트 계약 및 원자 결제 같은 온체인 기술로 비용 절감과 효율성 향상이 가능합니다.
CLARITY 법과 같은 규제 명확화가 온체인 금융 발전을 가속화하여 새로운 기업이 토큰화 금융 시장 인프라를 구축할 기회를 제공합니다.

저자: 제이슨 로젠탈, a16z 운영 파트너

작성자: Hu Tao, ChainCatcher

월스트리트는 더 이상 블록체인을 단순히 탐색하는 단계에 머무르지 않고, 블록체인으로 완전히 전환하고 있습니다.

수년간 글로벌 자본 시장의 근간을 이루는 거래소, 청산소, 전자 거래 플랫폼 등의 기관들은 관망만 해왔지만, 이제 블록체인에 주목하고 있습니다.

지금 일어나고 있는 일은 30년 전 전자 거래가 등장한 이후 자본 시장의 가장 큰 규모의 인프라 업그레이드입니다.

하지만 대부분의 사람들은 변화가 완료될 때까지 이를 깨닫지 못할 것입니다.

지금 변화가 필요한 이유: 속도가 모든 것을 바꾸기 때문입니다.

이러한 방향으로 나아가는 모든 기관들은 온체인 인프라가 자본 흐름 속도를 크게 향상시킬 것이라고 확신합니다. 역사는 이미 이를 명확히 증명해 왔습니다.

1990년대 전자 거래의 발전 과정을 생각해 보세요. 전자 거래 네트워크(ECN)와 온라인 브로커가 등장하기 전에는 거래 완료에 몇 분이 걸렸고, 스프레드는 소수점 이하로 계산되었으며, 거래 접근성은 지리적 위치와 자본에 따라 제한되었습니다. 그러다 인프라가 바뀌었습니다. 스프레드는 급격히 감소했고, 수수료는 150달러에서 9.95달러로, 결국에는 0달러로 떨어졌습니다. 거래량은 폭발적으로 증가했고, 개인 투자자의 참여도 크게 늘어났습니다. 2000년대 시장은 1990년대와는 완전히 달랐습니다. 가격이 낮아졌을 뿐만 아니라 시장 규모도 훨씬 커졌습니다.

토큰화는 전 세계 금융 시스템 전체에 동일한 논리를 적용합니다. 24시간 연중무휴 시장, 즉시 결제, 원활한 국경 간 유통, 기존의 수십만 달러에 달하는 최소 자산 예치금 상한선 허점, 그리고 야간 유휴 상태가 아닌 실시간 담보 유동성 확보를 가능하게 합니다. 이를 통해 거래 속도가 향상되고, 참여 범위가 넓어지며, 시장 점유율이 확대됩니다.

그렇다면 토큰화란 정확히 무엇을 의미할까요? 토큰화된 자산은 정부 채권, 애플 주식, 부동산 등기 서류와 같은 실물 자산(RWA)을 디지털 형태로 표현한 것으로, 프로그래밍 가능한 토큰 형태로 블록체인에 기록됩니다. 특정 시간대에 중앙 집중식 데이터베이스를 통해 수탁자가 소유권을 추적하는 기존 방식과 달리, 토큰화된 자산은 블록체인 상에 존재하므로 양도 및 프로그래밍이 가능하며 전 세계 어디에서든 언제든지 즉시 결제할 수 있습니다.

이는 파생상품이 아니라 실물 자산이며, 더욱 견고한 기반 구조를 가지고 있습니다.

여러 기관들이 조치를 취하기 시작했습니다.

2025년 12월, DTCC는 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 승인된 블록체인 상에서 실물 자산을 토큰화할 수 있도록 허가하는 이의 없음 서한을 받았습니다. DTCC는 2024년에 3조 7천억 달러 규모의 거래를 처리했습니다. 현재 DTCC의 목표는 2026년 상반기에 미국 국채 토큰화 서비스를 출시하는 것입니다.

2026년 1월 19일, 뉴욕증권거래소(NYSE)는 미국 주식 및 ETF의 24시간 연중무휴 온체인 거래 및 결제 플랫폼 출시를 발표했습니다. 이 플랫폼은 소수점 단위 주식 거래, 즉시 결제, 스테이블코인 펀딩 등을 포함하며, 뱅크 오브 뉴욕(BNY) 및 시티그룹과 협력하여 인터컨티넨탈 거래소(ICE) 청산소에서 토큰화된 예치금을 지원합니다. 세계에서 가장 상징적인 증권거래소가 온체인 거래로 나아가고 있는 것입니다.

Tradeweb은 2025년 8월, USDC로 미국 국채를 실시간으로 전액 결제하는 최초의 거래를 완료했습니다. 이 거래는 기존 결제 시간대를 우회하여 토요일에 완료되었습니다. 참여 기관으로는 Bank of America, Citadel Securities, DTCC, Virtu Financial 등이 있습니다. 이후 이 금융 모델은 분기별로 확대되어 현재는 국경 간 및 당일 결제까지 포함하고 있습니다. 나스닥은 2025년 9월 미국 증권거래위원회(SEC)에 관련 규칙 변경안을 제출했습니다.

이는 개별적인 실험들의 연속이라기보다는 점차 하나의 이주 현상에 더 가까워지고 있다.

현행 시스템의 숨겨진 비용

이 모든 현상을 부추기는 두 번째 요인은 기존 시장이 시장 자체보다는 중개자를 중심으로 구축되어 있다는 점입니다.

일반적인 증권 거래를 살펴보겠습니다. 거래자는 브로커에게 스프레드를 지불합니다. 기관 거래의 경우, 프라임 브로커는 금융 수수료를 부과합니다. 거래소와 주식 명의개서 대행사는 수수료를 받습니다. 수탁기관은 보관 수수료를 부과합니다. DTCC(미국 연방거래위원회)는 청산, 네팅, 결제 과정에서 수수료를 부과합니다. 미국이 수십 년 만에 T+1 결제 시스템을 도입한다고 해도(이전에는 며칠이 걸렸기 때문에 개혁이 필요한 시점입니다), 자금은 여전히 하룻밤 동안 묶여 있게 되므로 사실상 모든 참여자에게 "구조세"와 같은 부담을 지우게 됩니다.

스마트 계약과 원자적 결제는 이러한 교착 상태를 해결했습니다. 이제 양측은 온체인에서 즉시 거래를 완료할 수 있으며, 거래 결과는 최종적인 효력을 갖습니다.

기존 시스템의 이윤, 즉 수익률은 사라진 것이 아니라 새로운 진입자에게 기회가 되었습니다. 다시 말해, 기존 시스템의 이윤은 여러분이 새로운 시스템을 구축할 수 있는 기회입니다.

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궁극적인 돌파구는 규제 명확성에 있으며, 마침내 그 과정이 시작되었습니다. 현재의 흐름이 지속된다면, 명확성 법안(Clarity Act)이 전통 금융에 미치는 영향은 스테이블코인의 대중화와 개발을 가속화했던 천재 법안(Genius Act)의 성과와 유사할 것입니다.

대규모 프로젝트에 필요한 안전장치들이 서서히 모습을 드러내고 있습니다. 그렇다면 이는 건설업자들에게 어떤 의미일까요?

글로벌 금융 인프라가 블록체인으로 이전됨에 따라 완전히 새로운 범주의 제품과 서비스에 대한 수요가 창출될 것입니다.

가장 빠르게 성장하는 기존 사업은 경쟁사가 아니라 고객입니다. DTCC는 미들웨어를 구축하고 싶어하지 않습니다. 뉴욕 증권 거래소는 규정 준수 도구를 구축하고 싶어하지 않습니다. Tradeweb은 국경 간 유통망을 구축하고 싶어하지 않습니다.

이 회사들은 규제를 준수하는 기관급 인프라를 구축하고 있습니다. 창업자들은 그 인프라에서 작동하는 모든 제품을 개발할 책임이 있습니다.

이것은 1990년대와 완전히 똑같은 모델입니다. 거래소는 E*TRADE를 만들지 않았습니다. 블룸버그 터미널도 만들지 않았습니다. 차세대 거래 시스템을 정의한 주문 관리 시스템이나 프라임 브로커리지 플랫폼도 만들지 않았습니다. 이러한 플랫폼들은 미래의 트렌드를 내다본 창업자들에 의해 만들어졌습니다.

참여자가 많을수록 혈액 순환이 빨라지고 마찰이 줄어듭니다.

유동성이 높을수록 시장 규모도 커집니다.

역사는 이 모든 것의 궁극적인 결과를 분명히 보여주었다.

토큰화된 금융 시장을 위한 인프라 구축의 기회가 열렸습니다. 이 기회를 포착하여 꾸준히 발전시켜 나가십시오.