저자: 클로이, 체인캐처
3월 23일, 폴리마켓(Polymarket)은 자사의 디파이(DeFi) 플랫폼과 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는 미국 거래소에 동시에 적용되는 개정된 시장 건전성 규정을 공식 발표했습니다. 새로운 규정은 세 가지 유형의 내부자 거래를 명시적으로 금지하고 시장 조작 방지 체계를 강화합니다. 이러한 정책 조정은 갑작스럽게 나온 것이 아니라 일련의 논란과 여론의 압력, 그리고 미국 주류 금융 규제의 영향에 직면한 폴리마켓의 자체적인 규정 준수 강화 조치의 결과물입니다.
하지만 새로운 규정은 진정한 내부자 투자자에게만 영향을 미치는 것은 아닙니다. 차익거래 기회를 활용하는 수많은 사용자들의 이익에도 직접적인 위협이 될까요? 아니면 실제로 유동성을 제공하는 전문 차익거래자들의 이익은 어떨까요?
규칙 변경을 둘러싼 압력의 역사: 베네수엘라 쿠데타부터 이란 전쟁까지
최근 몇 달간 폴리마켓이 직면했던 대중과 규제 당국의 압력을 되짚어보면, 2026년 1월 초 한 익명의 사용자가 "마두로가 1월 31일 이전에 사임할 것"이라는 데 32,537달러를 걸었습니다. 트럼프 대통령이 오전 4시 21분에 트루스 소셜(Truth Social)을 통해 마두로의 체포를 발표하자, 해당 사용자는 즉시 436,000달러를 돌려받아 투자금 대비 13배가 넘는 수익을 올렸습니다.
조사 결과 해당 계좌는 2025년 12월에 개설되었으며, 모든 베팅은 베네수엘라 정치 상황에 정확히 맞춰졌고, 사건 발생 불과 몇 시간 전에 이루어졌다는 사실이 밝혀졌습니다. 베터 마켓츠(Better Markets)의 공동 창립자인 데니스 켈러허는 이 거래가 내부자 거래의 모든 특징을 보여준다고 지적했습니다. 즉, 새로 개설된 계좌, 거액의 자금, 정확한 시점, 그리고 투명성이 부족한 비규제 시장에서 발생했다는 점입니다.
공교롭게도 거의 같은 시기에 "미국의 이란 군사 행동 시점"을 노린 의심스러운 거래가 폴리마켓에 나타났습니다. 일부 계좌는 미국의 군사 공격 전날 정확하게 포지션을 개설하여 수십만 달러의 수익을 올렸습니다.
폴리마켓의 CEO인 셰인 코플란이 CBS 뉴스 인터뷰에서 "시장에서 내부자들이 유리한 위치에 있는 것은 좋은 일이다"라는 의미심장한 발언을 한 적이 있다는 점은 주목할 만하다.
하지만 실제로는 2026년 3월, 애덤 시프 상원의원과 존 커티스 상원의원이 "스포츠나 카지노 게임"과 유사한 예측 시장 거래 계약을 금지하는 초당적 법안을 공동 발의했습니다. 같은 달, 상품선물거래위원회(CFTC)는 예측 시장 플랫폼이 내부자 거래를 방지하기 위한 구체적인 조치를 취하도록 요구하는 지침을 발표했으며, 거래소가 이벤트 계약을 설계할 때 "조작 또는 가격 왜곡 위험"을 파악하기 위해 규제 당국과 적극적으로 협의하도록 권장했습니다.
규제 강화는 이미 본격화되었으며, 폴리마켓의 정책 개선은 이러한 규제 강화에 대한 선제적 대응입니다.
새로운 규정 분석: 세 가지 유형의 금지 사항과 다층적 모니터링 체계
2026년 3월 23일, 폴리마켓은 공식적으로 업데이트된 시장 건전성 규칙을 발표하며 세 가지 금지 사항을 명확히 정의했습니다. 첫째, 기밀 정보 도용에 기반한 거래, 둘째, 불법적인 정보 출처에 기반한 거래, 셋째, 거래 결과에 영향력을 행사할 수 있는 자의 거래입니다.
시장 조작과 관련하여, 규정은 스푸핑, 워시 트레이딩, 허위 거래를 명시적으로 금지합니다. 체인캐처와의 인터뷰에서 체인엑스 에듀케이션은 워시 트레이딩과 일반 거래의 경계는 실제 가치 창출 여부와 거래 비용 발생 여부에 있다고 밝혔습니다. 워시 트레이딩은 동일한 사람들이 단순히 데이터 조작을 목적으로 여러 계좌 간에 자금을 이체하는 행위인 반면, 일반적인 차익거래 또는 시장 조성은 다양한 가격대에 지정가 주문을 내고 포지션 보유 위험을 감수하는 행위입니다. 이러한 거래는 모두 실제 시장 참여자를 통해 이루어지며 철저한 검증이 가능합니다.
실행 아키텍처 측면에서 폴리마켓은 "다층 모니터링" 설계를 채택하고 있습니다. DeFi 플랫폼 측면에서 모든 거래는 폴리곤 체인에 기록되어 누구나 공개적으로 확인할 수 있습니다. 플랫폼은 세계적인 모니터링 기술 전문 기관과 협력하여 온체인 이상 징후를 감지합니다. 의심스러운 행위가 감지되면 지갑 주소 차단 및 사법 당국에 신고하는 등의 제재 조치가 취해질 수 있습니다.
미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는 폴리마켓 US(Polymarket US)의 경우, 모니터링은 세 단계로 나뉩니다. 외부 모니터링 기술 파트너, 실시간 모니터링 부서, 그리고 위반자를 직접 조사하고 제재할 수 있는 미국선물협회(NFA)와의 규제 서비스 계약이 그것입니다. 제재에는 자격 정지, 계정 해지, 벌금 부과 또는 규제 당국에 이관하는 조치가 포함됩니다.
프로모션 혜택을 이용하는 사용자들의 이익은 무엇이며, 관련 스튜디오들이 처한 어려움은 무엇일까요?
폴리마켓의 이번 조치는 내부자 거래자들에게 큰 타격이지만, 법적 허점을 악용하는 사용자나 관련 업체들에게는 다른 영향을 미칠 수 있습니다. 주요 시장 참여자들의 새로운 규제에 대한 반응은 흥미롭습니다. 폴리마켓에서 2억 달러 이상의 거래량을 기록한 플랫폼인 체인캐처는 이번 규제가 예상됐던 것이며, 오래전부터 기대해왔던 것이라고 밝혔습니다. 그들은 이번 규제가 타격이 아니라 시장 성숙의 신호라고 생각합니다. 플랫폼이 수수료를 부과하기 시작했을 때부터 이미 전문가 팀이 수수료가 결국 시장 전체에 부과되고 규제가 강화될 것이라고 예측했었다는 것입니다.
일반 에어드롭 사용자에게 있어, 대규모 온체인 거래 기록을 생성하고 단일 시장에서 두 개의 계정을 이용한 가장매매를 자행하는 '가위매매' 행위는 이제 새로운 규정의 직접적인 감시 대상이 되었습니다. 일부 플레이어는 100개 이상의 지갑을 관리하거나 폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi)를 통해 헤지 거래를 하는 등 더욱 정교한 전략을 구사해 왔지만, 강화된 모니터링 시스템으로 인해 이러한 행위의 위험성이 크게 증가했습니다.
체인러닝은 진정으로 수준 높은 전략은 "이윤 추구"가 아니라 진정한 차익거래에 기반해야 한다고 믿습니다. 차익거래는 가격 차이를 파악하고 시장 비효율성을 바로잡는 과정이며, 이는 시장 예측에 필수적인 건전한 행위입니다. 불법적인 거래가 줄어들면서 시장은 더욱 투명해지고, 전문 차익거래자들은 실제로 더 높은 수익을 올릴 수 있을 것입니다.
유동성 역설: 트래픽을 부풀리는 사용자는 기생충인가, 아니면 인프라의 일부인가?
게다가 이러한 규제 물결 이면에는 폴리마켓이 직면한 피할 수 없는 모순이 존재합니다. 바로 유동성이 자연스럽게 형성되는 것이 아니라는 점입니다. 온체인 데이터에 따르면 플랫폼 사용자 중 80%가 한 번에 500달러 미만을 베팅하며, 지난 한 달간 평균 베팅액은 약 100달러에 불과했습니다. 따라서 시장의 깊이는 극소수의 대형 거래자와 유동성 공급자에 의해 실질적으로 유지되고 있는 것입니다.
에어드롭된 농부들 중 "합법적인 전략"(예: 양방향 유동성 제공 및 플랫폼 간 차익거래)을 채택한 농부 집단이 객관적으로 비공식 시장 조성자의 역할을 수행했는지 여부를 살펴보는 것은 가치가 있습니다.
그들은 호가 스프레드를 좁히고 시장 용량을 확대하여 일반 사용자들이 보다 합리적인 가격으로 포지션을 구축할 수 있도록 했습니다. 한편, 사업적 관점에서 볼 때, 폴리마켓이 미국 시장에 복귀한 후에는 상품선물거래위원회(CFTC)에 시장의 효율성을 입증하기 위해 대규모의 실제 거래량과 심도 데이터가 시급히 필요하며, 이는 향후 규제 승인을 얻는 데 매우 중요합니다.
새로운 규제가 지나치게 강경하여 허점을 악용하는 사용자들을 deterred한다면, 특히 이러한 파밍꾼들이 유일한 거래 상대방인 틈새 시장에서는 단기적으로 유동성 위기가 거의 불가피할 것입니다.
이에 대해 체인뉴스(ChainNews)는 플랫폼이 진정한 유동성을 제공하는 사용자들의 기여를 인정해야 한다고 주장했습니다. 다중 계정 시스템을 예로 들면, 한 사용자가 매일 수백만 달러 규모의 거래량을 올리고, 그 모든 거래가 메이커 리밋 주문이라면, 이는 플랫폼의 메커니즘이 장려하는 행위입니다. 특히 변동성이 낮고 유동성이 부족한 이벤트에서 이러한 주문은 주문장을 풍부하게 만들어 일반 사용자들이 거래를 체결할 수 있도록 합니다. 이러한 행위는 본질적으로 자본과 시간을 투자하여 리베이트를 얻는 동시에 시장에 기여하는 것입니다.
규제 준수 요건이 더욱 엄격해짐에 따라, 이러한 스튜디오들도 전략적 변화를 겪어야 할까요?
폴리마켓의 규정 준수 과정은 일시적인 시장 변동이 아니라 플랫폼의 전략적 변화를 나타내는 신호라고 할 수 있습니다.
라이선스를 보유한 거래소 QCX 인수부터 NFA(미국 금융감독청)와의 협약 체결까지, 이 모든 것은 예측 시장이 전통적인 금융 규제에 더욱 가까워지고 있음을 보여줍니다. 이처럼 투명하고 규제가 엄격한 환경에서 기존의 "저품질 거래량 조작"이 설 자리는 점점 줄어들 것입니다. 체인러닝은 이러한 새로운 규제가 전문 팀에 실제로 도움이 된다고 판단하며, 향후 세 가지 대응책을 마련할 계획입니다. 첫째, 유동성 공급을 늘려 메이커 리베이트를 더욱 확보하고, 둘째, 플랫폼과 더욱 심층적인 시장 조성 솔루션을 적극적으로 논의하며, 셋째, 규정을 준수하면서 수익률을 극대화하기 위해 전략을 지속적으로 최적화할 것입니다.
전반적으로, 폴리마켓을 핵심 수익원으로 삼는 스튜디오들에게는 지금이 전략적 초점을 "양"에서 "질"로 전환해야 할 중요한 시점입니다. 저품질의 가장매매를 위해 100개의 지갑을 조작하고 모니터링 시스템에 의해 적발되어 일괄적으로 계정이 정지될 위험을 감수하는 대신, 여러 지갑을 사용하는 방식을 버리고 소수의 고품질 계정을 관리하는 것이 더 낫습니다. 진정한 시장 조사를 바탕으로 심층적인 거래를 수행하거나 플랫폼 가이드라인에 따라 유동성을 제공하는 데 집중하면 계정 정지 위험을 효과적으로 피할 수 있을 뿐만 아니라 실질적인 가치 창출에 기여했기 때문에 최종 에어드롭 가중치 계산에서 더 유리한 토큰 배분을 받을 가능성도 높아집니다.
