출처: HashKey

HashKey가 IPO 이후 처음으로 재무 보고서를 발표했습니다. 시장의 논의를 보면, 가장 많이 거론되는 이슈들이 정작 가장 중요한 이슈들은 아닌 것으로 보입니다. 현재 많은 해석들이 피상적인 수준에 머물러 있는데, 단기적인 데이터에 지나치게 집중하거나 전통적인 거래소 평가 방식을 그대로 적용하는 등, HashKey의 핵심적인 문제점들을 제대로 다루지 않고 있습니다. 이러한 문제점들에 대해서는 더 심도 있는 논의가 필요합니다.

이 질문에 대한 답은 샤오펑 CEO가 기자회견에서 거듭 강조한 "한 몸 두 날개" 성장 전략을 살펴보면 알 수 있습니다. 이 전략은 해시키가 현재 어떤 사업을 개발하고 있는지뿐만 아니라, 더 중요하게는 회사가 어떤 비즈니스 모델로 성장하려 하는지, 그리고 시장이 이러한 구조의 성장 논리를 얼마나 제대로 이해하고 있는지를 보여줍니다.

I. HashKey의 IPO 이후 시장이 HashKey의 가격 책정 방식을 해석하는 데 왜 뒤처졌을까요?

지난해 말 해시키(HashKey)의 기업공개(IPO)는 아시아는 물론 전 세계 디지털 자산 산업에 있어 중요한 이정표가 되었습니다. 상장 속도는 홍콩 증권거래소의 기록을 경신했을 뿐만 아니라, 주요 투자자들의 면밀한 참여 또한 시장을 놀라게 했습니다. 이번 상장을 통해 주류 자본 시장이 보다 공식적인 접근 방식을 취하고, 규정을 준수하는 디지털 자산 플랫폼을 관찰 대상에 포함시키기 시작했다는 사실이 분명해졌습니다.

그럼에도 불구하고, HashKey에 대한 시장의 인식은 여전히 ​​비교적 구시대적인 관점에 머물러 있는 듯합니다. 즉, 규정을 준수하기에는 충분하지만 사업 잠재력은 제한적이고, 보안성은 충분하지만 수익 창출 논리가 강력하지 않다는 것입니다.

이러한 이유로 여전히 많은 논의는 HashKey를 홍콩에서 라이선스를 취득한 거래소로 보는 것에서 시작하며, 거래량, 사용자 규모, 단기 수익 실적, 해외 플랫폼과의 직접 비교 등 기존 거래 플랫폼의 틀을 사용하여 그 가치를 평가합니다.

전통적인 기업 분석 틀을 적용한다면 이러한 관점은 분명 타당성이 있습니다. 하지만 문제는 HashKey가 전통적인 의미의 단순한 라이선스 거래 플랫폼을 넘어 더 큰 무언가로 성장하려 한다는 점입니다.

샤오펑 CEO의 실적 발표 컨퍼런스 콜 발언을 통해 해시키가 단순히 규정을 준수하는 거래 플랫폼에 기반한 사업 구조를 제시하는 데 그치지 않고, 온체인 인프라, 자산 토큰화, 스테이블코인 시나리오, AI 기능, 지역 네트워크 등으로 지속적으로 확장해 나가는 새로운 형태의 디지털 금융 플랫폼을 구축하고 있음을 알 수 있습니다. 더 나아가, 이번 컨퍼런스 콜 전체는 시장에서 아직 완전히 인식되지 않은 차세대 디지털 금융 인프라의 윤곽을 보여주는 듯합니다.

시장은 여전히 ​​IPO 이전 웹3 거래소의 논리를 사용하여 AI 물결과 자산 토큰화 물결 속에서 새로운 금융 인프라에서 자리를 잡으려는 플랫폼을 이해하려고 애쓰고 있습니다.

II. 규정 준수 및 라이선스의 진정한 가치, 그리고 자산 토큰화의 물결 속에서만 그 가치가 극대화될 수 있는 이유.

지난 2년간 암호화폐 업계에는 중요한 외부 변화가 발생했습니다. 바로 주류 규제 기관들이 암호화폐 부문에 더욱 적극적으로 개입하기 시작한 것입니다. 이러한 배경 속에서 바이낸스와 같은 세계적인 플랫폼은 물론, 이전에는 규정 준수에 큰 비중을 두지 않았던 거래소들조차 전략을 재조정할 수밖에 없게 되었습니다. 라이선스를 취득하고, 규정 준수 관련 기관을 설립하며, 역내외 운영을 구분하는 등 새로운 규제 현실에 대응하는 움직임이 점차 확대되고 있습니다.

하지만 이러한 변화를 단순히 규제 강화로 인해 모두가 면허를 따려고 서두르는 것으로만 해석한다면, 문제의 진정한 본질을 과소평가하는 것입니다.

순수 암호화폐 기반 거래 시대에 라이선스 보유는 방어적인 조치에 가깝습니다. 정책적 위험을 줄이고 생존 가능성을 높이는 수단이지만, 사업 확장 역량을 강화한다는 것을 의미하는 것은 아닙니다.

라이선스의 가치를 진정으로 변화시킬 것은 규제 그 자체가 아니라 자산 토큰화 물결의 도래일지도 모릅니다.

이유는 복잡하지 않습니다. 지난 몇 차례의 시장 사이클 동안 암호화폐 기반 자산은 매우 빠른 속도로 성장하여 놀라운 부의 창출 효과를 가져왔습니다. 그러나 돌이켜보면, 이러한 사이클을 진정으로 견뎌내고 장기적인 가치 창출자로 자리매김한 것은 소수에 불과합니다. 수많은 프로젝트와 자산은 유동성이 감소하면서 결국 시장에서 퇴출되었습니다. 보다 현실적으로 말하자면, 암호화폐 기반 자산 시장은 엄청난 폭발적 잠재력을 지니고 있지만, 장기적인 공급의 안정성, 지속 가능성 및 검증 가능성은 본질적으로 한계가 있습니다.

반면 자산 토큰화는 완전히 다른 논리를 따릅니다. 더 이상 온체인 기반의 스토리텔링이나 관심 유도 게임에 얽매이지 않고, 이미 현실 세계에 존재하며 장기적이고 지속적인 공급이 보장되는 자산 유형, 즉 머니마켓 상품, 채권, 펀드 지분, 부동산 수익권, 매출채권, 그리고 미래에는 더욱 표준화되고 검증 가능하며 거래 가능한 전통적인 금융 자산에 초점을 맞춥니다.

다시 말해, 자산 토큰화는 새로운 자산 세계를 창조하는 것이 아니라, 이미 규모가 크고 성숙하며 안정적인 자산 세계를 새로운 기술적 형태를 사용하여 블록체인에 다시 연결하는 것입니다.

이는 플랫폼 기능에 대한 요구 사항이 두 시대에서 완전히 다르다는 것을 의미합니다. 순수 암호화폐 자산 시대에는 플랫폼이 우선적으로 해결해야 할 과제가 거래 효율성, 상장 속도, 트래픽 확보 및 시장 활동입니다. 그러나 자산 토큰화 시대에는 플랫폼이 우선적으로 해결해야 할 과제가 규정 준수, 자산 소유권 확인, 수탁 계약, 투자자 적합성, 발행 구조, 거래 규칙, 청산 및 결제, 지속적인 정보 공개 등 전통 금융에 더 가까운 일련의 협업 문제들입니다.

바로 이 지점에서 라이선스와 규정 준수의 가치가 진정으로 부각되기 시작합니다. 플랫폼이 더 이상 암호화폐 사용자들의 거래 욕구만을 충족시키는 데 그치지 않고, 발행사, 기관 투자자, 수탁기관, 시장 조성자, 그리고 규제 시스템 간의 더욱 복잡한 협력 관계를 다루게 되면, 라이선스와 규정 준수 체계는 전략적 방어 수단이 아니라 사업 설립의 필수 조건이 되기 때문입니다.

따라서 HashKey로 돌아가 보면, 샤오펑 CEO가 실적 발표에서 RWA와 그 주변에 구축된 전체 온체인 인프라를 강조한 이유를 쉽게 이해할 수 있습니다.

만약 시장이 미래에 자산 토큰화의 가속화 단계에 진입한다면, 플랫폼 간의 진정한 차이는 더 이상 거래 활동을 더 잘 수행하는 플랫폼이나 단기적인 트래픽을 더 잘 확보하는 플랫폼이 아니라, 자산 토큰화, 거래 및 유통, 보관 및 결제, 규정 준수 관리, 기관 서비스 등을 하나의 완전한 비즈니스 루프로 통합하여 제공하는 플랫폼이 될 것입니다.

이러한 관점에서 RWA가 HashKey에 갖는 의미는 단순히 새로운 이야기를 들려주는 것 이상의 의미를 지닙니다. HashKey는 단순히 라이선스를 보유한 거래 플랫폼에 그치는 것이 아니라, 자산 토큰화 시대의 핵심 요구 사항을 충족할 수 있는 디지털 금융 인프라 플랫폼으로서의 위상을 구축하고자 하는 장기적인 목표를 향해 나아가고자 하는 것입니다.

샤오펑 CEO가 실적 발표에서 거듭 강조한 것은 바로 후자였습니다. RWA(실질자산가치) 방향의 원스톱 솔루션이든, 스테이블코인, 온체인 청산, 자산의 디지털 트윈과 같은 키워드든, 모두 동일한 핵심 논리를 가리킵니다. 즉, HashKey는 장기 라이선스로 인해 발생한 규제 장벽을 비즈니스 지향적이고 서비스 지향적이며 확장 가능한 조직 역량으로 전환하고자 한다는 것입니다.

이는 매우 중요합니다. 많은 플랫폼이 RWA, 온체인 자산 토큰화, 스테이블코인에 대해 이야기할 수 있습니다. 하지만 이러한 개념들이 실제 사업으로 이어질 수 있는지 여부를 결정짓는 것은 단순히 그럴듯한 이야기를 들려주는 능력이 아니라, 다음과 같은 조건들을 동시에 충족할 수 있는지 여부입니다. 강력한 기관 투자, 성숙한 규정 준수 운영 역량, 고객 기반, 온체인 인프라, 자산 흡수 및 유동성 관리 역량, 그리고 온체인과 오프체인 협업 프로세스를 간소화할 수 있는 능력입니다.

전 세계적으로 이러한 플랫폼은 실제로 매우 드뭅니다. 코인베이스는 비교적 명확한 기준점으로 볼 수 있으며, 아시아 시장에서는 해시키가 유사한 기능들을 결합하려 시도하고 있다는 점에서 반복적으로 논의할 가치가 있습니다.

III. 인공지능이 규정 준수 및 통제 가능성을 갖추게 될 때 미래 전망은 무엇일까요?

온체인 인프라와 자산 토큰화가 차세대 금융 요소 재편과 더 밀접한 관련이 있다면, HashKey에게 있어 AI의 의미는 다음과 같은 질문에 대한 해답과 같습니다. 디지털 금융 플랫폼이 더욱 복잡하고, 빈번하며, 지능화된 시대로 접어들 때, 규정 준수와 통제 가능성을 전제로 플랫폼의 조직 효율성, 위험 관리 능력, 서비스 모델을 어떻게 재정의할 수 있을까요?

이것이 바로 샤오펑이 실적 발표에서 AI를 매우 중요한 위치에 놓은 이유입니다. 표면적으로 AI는 거의 모든 산업에서 논의되는 키워드가 되었고, 유행에 편승하는 이야기도 드물지 않습니다.

이러한 이유로 시장은 인공지능(AI)에 대해 이야기하는 기업에 대해 자연스럽게 경계심을 갖게 되며, 이러한 경계심 자체는 문제가 되지 않습니다. 그러나 HashKey의 AI를 전체적인 전략적 틀 안에서 살펴보면, 이는 단순히 투자자들에게 들려주는 이야기에 그치는 것이 아니라 플랫폼의 기능 범위를 바꿀 수 있는 중요한 변수가 될 수 있습니다.

여기서 가장 중요한 점은 HashKey가 언급한 AI가 규제 및 위험 관리 경계에서 벗어난 개방형 AI가 아니라, 라이선스 플랫폼 시스템 내에 내장되어 규정 준수 및 통제 가능성을 전제로 운영되는 기능 시스템이라는 것입니다.

HashKey는 단일한 비즈니스 시나리오에만 직면하는 것이 아닙니다. 향후 규정 준수 거래, 자산 토큰화, 스테이블코인 시나리오, 온체인 청산, 지역 네트워크 협업, 기관 서비스 등을 동시에 처리해야 한다면 플랫폼의 복잡성은 크게 증가할 것입니다. 이 경우 AI의 가치는 단순히 효율성 향상에 그치지 않고, 세 가지 더 심층적인 차원에서 드러날 가능성이 높습니다.

첫째, 이는 내부 효율성을 재구조화하는 것에 관한 것이지만, 이러한 효율성은 통제 가능성을 기반으로 해야 합니다.

엄격한 규제 요건, 복잡한 비즈니스 프로세스, 그리고 수많은 협업 단계를 고려할 때, 연구 개발, 위험 관리, 보안 및 조직 프로세스에 AI를 도입하는 것은 궁극적으로 개별적인 효율성보다는 플랫폼이 복잡성 증가에도 불구하고 통제력과 확장성을 유지할 수 있는 능력에 영향을 미칩니다. 이러한 관점에서 HashKey는 규제 및 위험 관리 체계를 준수하면서 라이선스가 부여된 플랫폼 프로세스에 깊이 통합될 수 있는 AI 시스템이 필요합니다.

둘째로, 이는 위험 관리 및 규정 준수 기능을 강화하는데, 이는 라이선스 플랫폼에 있어 AI의 가장 큰 가치일 수 있습니다.

HashKey와 같은 라이선스 플랫폼의 경우, AI의 진정한 의미는 상당한 양의 인력을 대체하는 데 있는 것이 아니라, 모니터링, 식별, 조기 경보 및 규정 준수 관리 기능을 더욱 강력하고 체계적으로 구축하는 데 있을 수 있습니다. 다시 말해, AI를 규정 준수 및 위험 관리 체계에 통합하면 단순히 비용을 절감하는 것을 넘어 플랫폼의 핵심 기능을 더욱 강화할 수 있습니다.

셋째, 서비스 범위를 확장하는 것을 의미하지만, 이는 통제된 상태로 유지되어야 합니다.

AI 에이전트, 스마트 결제, 자동 거래 실행 및 온체인 신원 시스템이 성숙해짐에 따라 디지털 자산 플랫폼은 사람들이 자산을 거래하는 방식뿐만 아니라 지능형 에이전트가 가치 교환, 결제 및 정산에 참여할 수 있는 방법에 대한 질문에 직면하게 될 수 있습니다.

이러한 점에서, HashKey가 현재 AI 에이전트 결제 및 기타 분야에 대해 논의하고 있는 것은 아직 대규모 사업 실현과는 거리가 멀지만, 적어도 회사가 AI를 부수적인 도구로 취급하는 것이 아니라 AI 시대에 디지털 금융 플랫폼의 새로운 역할을 이해하려고 노력하고 있음을 보여줍니다.

HashKey와 같은 라이선스 플랫폼의 경우, AI가 중요한 변수인 이유는 바로 AI가 규제 시스템 밖에서 자유롭게 성장할 수 없고, 규정 준수, 위험 관리, 감사, 그리고 권한과 책임의 경계와 함께 발전해야 하기 때문입니다. 샤오펑은 디지털 금융 플랫폼이 점점 더 복잡해짐에 따라 어떤 종류의 AI가 금융 시스템에 진정으로 통합되어 그 가치를 발휘할 수 있을지에 대해 더 깊이 고민하고 있을지도 모릅니다.

IV. "하나의 몸, 두 개의 날개"라는 전략적 목표를 이해하고, 그것이 미래 금융 인프라에 대한 중요한 판단을 담고 있는 이유를 살펴봅니다.

이번 실적 발표에서 장기적인 관점에서 가장 주목할 만한 문장을 꼽으라면, 샤오펑 CEO가 반복적으로 언급한 "한 몸에 두 날개"일 것입니다. 이는 회사가 구축하고자 하는 사업 구조를 명확하게 보여줍니다.

"하나의 본체"는 전 세계적으로 규정을 준수하는 거래 플랫폼을 의미합니다. "두 개의 날개"는 온체인 인프라와 인공지능(AI)을 의미합니다.

앞서 분석했듯이, "하나의 몸체"는 HashKey의 핵심 사업 현실을 나타내고, "두 개의 날개"는 사업 및 역량의 경계 문제를 다룹니다. 그러나 자산 토큰화 열풍이나 AI 혁명과 같은 흐름 속에서 여러 거래소들이 이러한 트렌드 이면에 있는 사업 전략을 언급했지만, 이를 핵심 전략으로 직접 구현한 곳은 드뭅니다. 이는 HashKey의 전략이 단순한 사업 확장 프레임워크가 아니라, 더 높은 차원의 자기 포지셔닝 전략일 수 있음을 시사합니다.

HashKey가 하려는 것은 단순히 "더 큰 거래소"를 만드는 것이 아니라, 더 근본적인 질문에 대한 답을 찾는 것입니다.

온쇼어 거래, 자산 트윈, 온체인 금융, 지능형 서비스와 같은 트렌드가 동시에 발생하는 상황에서 차세대 플랫폼은 어떤 모습이어야 할까요?

이 주장이 사실이라면, "하나의 몸체, 두 개의 날개" 전략은 단순히 매출 성장을 위한 로드맵일 뿐만 아니라 차세대 디지털 금융 인프라를 위한 프로토타입 플랫폼과도 부합합니다. 더욱이, 이 전략적 목표의 가장 주목할 만한 점은 단순히 새로운 이야기의 수에 있는 것이 아니라, 기존에 분산되어 있던 여러 트렌드, 즉 규정 준수 거래, 자산 토큰화, 온체인 금융 기능, 그리고 AI 기반 조직 혁신을 하나의 플랫폼 프레임워크 안에 통합하려는 시도에 있습니다.

만약 이 프레임워크가 지속적으로 홍보되고 향후 점진적으로 검증된다면, HashKey의 가치 평가 논리는 기존 거래 플랫폼과의 비교 수준에 머무르지 않고, 더 높은 차원의 플랫폼 진화 논리 내에서 재검토될 필요가 있을 것입니다.

보다 근본적인 관점에서 볼 때, 블록체인의 가장 근본적인 혁신은 비트코인이나 이더리움과 같은 단일 자산 그 자체가 아니라, 그 이면에 있는 분산 원장 시스템 그 자체에 있습니다. 자산 토큰화 물결과 분산 원장의 결합은 단순히 자산을 블록체인으로 복제하고 이전하는 것에 그치지 않고, 자산 소유권 확인, 거래, 결제 및 가치 이전 방식을 근본적으로 재구성하는 것입니다.

따라서 이러한 변화는 단순히 하나의 거래 플랫폼을 업그레이드하거나 몇몇 신규 사업을 확장하는 것에 그치는 것이 아니라, 자산 토큰화와 스마트 경제를 중심으로 한 금융 시장 인프라의 업그레이드를 의미합니다.

이러한 관점에서 볼 때, HashKey가 추진하는 "하나의 몸, 두 개의 날개" 전략은 단순히 사업 영역을 확장하는 것이 아니라, 금융 인프라 업그레이드의 흐름 속에서 핵심 플랫폼 위치를 확보하려는 시도라고 볼 수 있습니다. 그리고 바로 이 점이 시장에서 재평가될 가치가 있는 HashKey의 전략적 야망의 가장 중요한 측면일 것입니다.

하지만 장기적인 가치 평가 관점에서 볼 때, 시장의 진정한 불균형은 인공지능과 온체인 기술을 기반으로 차세대 금융 인프라를 구축하려는 플랫폼의 장기적인 성장 잠재력을 단기적인 상승 또는 하락 지표로 측정하는 데서 비롯되는 경우가 많습니다. 아마도 이것이 이번 실적 발표에서 가장 주목할 만한 부분일 것입니다.