비달러 스테이블코인을 이용해 가장 쉽게 만들어낼 수 있는 착각 중 하나는 달러 표시가 사라지는 순간부터 통화 질서가 약화되기 시작한다는 것입니다.

유로 스테이블코인이든 현지 통화 스테이블코인이든, 모두 "탈달러화" 방향으로 나아가고 있는 것으로 보입니다.

하지만 라벨에서 "달러"라는 단어를 지운다고 해서 시스템에서 달러 질서가 완전히 사라지는 것은 아닙니다.

집 번호를 바꾸는 것과 같아요. 집주인이 바뀌는 건 아니잖아요.

차체만 바꾼다고 해서 엔진이 바뀐 것은 아닙니다.

많은 비달러 스테이블코인들이 바로 이러한 방식을 채택했습니다. 통화 자체는 바뀌었지만, 자금 흐름의 핵심, 즉 밸브와 메인 스위치는 그대로 유지되었습니다.

그러므로 이 문제는 단순히 어떤 통화에 연동되어 있는지만으로 판단할 수 없습니다.

특히 살펴보아야 할 3개 층은 다음과 같습니다.

• 가격 책정 방식 : 가격을 표시하는 데 사용되는 통화는 무엇입니까?

• 청산 단계 : 최종적으로 돈은 어느 쪽으로 가게 되나요?

• 동결층 : 누가 이 돈을 막을 수 있을까?

통화 주권은 단일한 용어가 아닙니다.

건물처럼 보이네요.

1층을 되찾았다고 해서 건물 전체가 복구된 것은 아닙니다.

첫째, 가격 책정 부분은 가장 눈에 띄는 부분이며, 동시에 과대평가하기 가장 쉬운 부분이기도 합니다.

시장은 항상 가격 요소를 먼저 고려합니다.

유로화 스테이블코인이 출시되었을 때, 제 첫 생각은 '드디어 더 이상 달러가 아닌 유로화를 지배하게 됐구나'였습니다.

현지 통화를 기반으로 하는 스테이블코인이 출시되면 가장 먼저 떠오르는 반응은 "현지 통화가 블록체인에 올라갔구나"라는 것입니다.

이 층은 가장 눈에 잘 띄기 때문에 "구조적 변화가 발생했다"고 오해하기 쉽습니다.

하지만 가격 책정 부분은 본질적으로 간판과 더 유사합니다.

이 질문은 "이 가게의 이름은 무엇인가?"라는 질문에 대한 답이지, "이 가게의 주인은 누구인가?"라는 질문에 대한 답이 아닙니다.

상품에 유로화를 표시하고, 자산을 현지 통화로 포장하고, 결제 인터페이스에서 단위를 USD에서 EUR, KRW 또는 ARS로 변경할 수 있습니다.

그러나 회계 네트워크, 자금 흐름 경로, 그리고 최종 실행 권한이 여전히 타인의 손에 있는 한, 이러한 변화는 겉모습의 변화에 ​​불과할 뿐, 실질적인 권력의 변화는 아니다.

따라서, 달러화 이외의 스테이블코인이 최상위 계층에서 승리할 가능성이 가장 높습니다.

이 레이어가 "다르다"는 효과를 내는 데 가장 저렴하고 쉬운 방법이기 때문입니다.

둘째, 진정한 가치는 통화 자체가 아니라 결제 시스템에 있다.

결제 업계와 암호화폐 커뮤니티의 스테이블코인에 대한 관점은 서로 다릅니다.

암호화폐 세계에서 가장 먼저 살펴봐야 할 것은 발행량, 유통량, 스토리, 그리고 시가총액입니다.

결제 업계는 먼저 보다 현실적이고 중요한 문제, 즉 돈이 궁극적으로 어디로 가는지에 대해 살펴봐야 합니다.

코인 발행 속도가 매우 빠르기 때문에 네트워크는 자동으로 성장하지 않습니다.

만약 돈이 실제로 현실 세계에 들어온다면, 그 후에 처리해야 할 일들이 많을 것입니다.

• 은행 예금 및 인출

• 지갑과 보관

• 가맹점 결제

• 결제 경로

• 국경 통관

• 규정 준수 침투

• 분쟁 해결

• 실행 중지

이러한 것들을 모두 합쳐서 우리가 인터넷이라고 부르는 것이 됩니다.

인터넷은 마치 수도관과 같습니다.

화폐는 그저 흘러들어오는 물과 같습니다.

오늘은 미국 달러 스테이블코인이 유입되고, 내일은 유로 스테이블코인이 유입되며, 그 다음 날에는 현지 통화 스테이블코인이 유입될 것입니다.

실제로 청산 과정을 장악하고 있는 사람들에게는 물맛은 그다지 중요하지 않습니다. 중요한 것은 누가 파이프라인 네트워크를 소유하고 있느냐입니다.

이 때문에 많은 사람들이 스테이블코인이 기존 결제 네트워크에 영향을 미치고 있다고 생각하지만, 실제로는 기존 결제 네트워크가 스테이블코인을 흡수하는 경우가 더 흔합니다.

그들은 "어떤 통화가 더 발전된가"에 대한 논쟁에서 이길 필요가 없습니다.

그들은 청산 계층만 보호하면 됩니다.

결제 시스템을 장악하는 사람이 현금 흐름, 접근 권한 및 협상력을 좌우하기 때문입니다.

III. 얼어붙은 층이 가장 깊습니다.

가격 책정 계층이 간판이고 정산 계층이 수도관이라면, 동결 계층은 메인 스위치입니다.

대개 눈에 잘 띄지 않습니다.

정말 심각한 문제가 발생하면 결국 중요한 것은 "어떤 통화를 사용하느냐"가 아니라 "누가 당신을 즉시 멈추게 할 수 있느냐"라는 것을 모두가 깨닫게 될 것입니다.

주소를 동결할 수 있나요?

자산을 블랙리스트에 올릴 수 있나요?

송금을 차단할 수 있나요?

계약을 동결하거나 파기할 수 있나요?

이 층은 순환 효율을 결정하는 것이 아니라, 궁극적으로는 복종 관계를 결정합니다.

따라서 통화 주권은 단순히 "이 통화는 어느 나라의 통화입니까?"라고 묻는 것으로는 충분하지 않습니다.

우리는 여전히 다음과 같은 질문을 던져야 합니다.

• 돈은 어떤 시스템을 통해 흐르는가?

• 누가 그것의 진로를 바꿀 수 있을까요?

• 누가 일시 정지 버튼을 누를 수 있을까요?

처음 두 가지 문제가 경제적 이익을 결정합니다.

마지막 질문은 권력의 경계를 결정합니다.

IV. 아르헨티나에서 정확히 무슨 일이 일어났습니까?

아르헨티나의 상황을 "대통령이 암호화를 지지한다"와 같은 모호한 말로 간단히 치부할 수는 없습니다.

좀 더 정확히 말하자면, 2025년 2월, 아르헨티나 대통령 하비에르 밀레이는 X 플랫폼에서 $LIBRA라는 토큰을 공개적으로 언급하고 홍보하면서, 이 토큰이 아르헨티나의 중소기업과 스타트업에 자금을 지원할 수 있다고 주장했습니다. 그 결과, $LIBRA 가격은 매우 짧은 시간 안에 급등하여 한때 5달러에 육박했지만, 곧바로 1달러 아래로 폭락했습니다. 밀레이 대통령은 이후 해당 게시물을 삭제하고 프로젝트와의 공식적인 연관성을 부인했습니다. 이에 아르헨티나 야당은 정치적 책임 규명을 요구했고, 연방 판사가 조사에 개입했습니다.

나중에 더욱 이해하기 어려워진 것은 블록체인 상의 자금 흐름이었다.

로이터 통신은 온체인 조사 결과를 인용하여 해당 프로젝트 개발자들과 관련된 여러 지갑에서 약 9,900만 달러 상당의 암호화폐 자산이 리브라(LIBRA) 시장에서 인출되었다고 보도했습니다. 이 때문에 사건은 "대통령이 새로운 프로젝트를 지지했다"는 단순한 소문에서 "사기 혐의 및 법적 조사"로 순식간에 바뀌었습니다.

하지만 아르헨티나에서 진정으로 기사화할 가치가 있는 것은 스캔들 자체만이 아닙니다.

핵심 질문은 이것입니다. 왜 이런 이야기가 아르헨티나에서 인기를 얻는 걸까요?

아르헨티나의 여러 문제들 때문에 블록체인 프로젝트가 갑자기 쑥쑥 생겨나는 일은 절대 없을 겁니다.

근본적인 문제는 현지 통화 자체에 문제가 있다는 것입니다.

장기간 지속된 고물가, 왜곡된 가격 체계, 그리고 반복되는 주민들의 구매력 하락은 아르헨티나 사회에 강력한 생존 습관을 길러주었습니다. 즉, 페소를 오래 보유하지 않고, 보다 안정적인 외부 기준에 맞춰 가격을 판단하려는 것입니다. 2026년 로이터 통신은 아르헨티나 물가 데이터 논란과 관련하여 아르헨티나 국민들이 물가와 구매력에 대해 지속적으로 강한 불안감을 느껴왔으며, 물가 통계의 신뢰성 논란은 본질적으로 통화의 신뢰성에 대한 사회 전반의 오랜 불안감을 반영한다고 지적했습니다.

그러므로 $LIBRA 사건이 진정으로 드러내는 것은 "아르헨티나가 암호화폐 혁신을 수용하기 시작했다"는 것이 아닙니다.

오히려 이것은 더 진실된 사실입니다.

현지 통화가 실물 거래에서 가격 결정력을 일부 잃게 되면, 외부 신용이 그 격차를 메우기 위해 기회를 포착하게 될 것이다.

첫째, 달러 중심적 사고방식이 일일 가격 책정에 영향을 미치기 시작했습니다.

그러면 외부 자산은 가치 저장 수단이 됩니다.

앞으로 온체인 달러, 온체인 파이낸싱, 온체인 유동성에 대한 이야기는 "구제 계획"이라는 틀 안에서 다뤄질 것입니다.

현재로서는 이것이 금융 혁신으로 보입니다.

근본적으로 이는 외부 세력이 주권의 공백을 메우는 문제라고 볼 수 있습니다.

그러므로 아르헨티나는 공격적인 자세를 취하고 있지 않습니다.

그건 마치 지붕에 이미 물이 새기 시작한 후에 금속 양동이를 바꿀지 플라스틱 양동이를 바꿀지 논의하는 것과 같습니다.

물론 양동이는 서로 다릅니다.

하지만 진짜 구멍은 양동이 안에 있는 게 아닙니다.

V. 아르헨티나가 "암호화폐 시장에 진입하는 것"이 ​​아니라 "주권 공백을 블록체인으로 옮기는 것"인 이유는 무엇인가?

3단계 구조로 살펴보면 모든 것이 매우 명확해집니다.

첫 번째 단계인 가격 책정 단계의 제한이 완화되었습니다.

주민, 상인, 기업들이 외화를 가격 기준으로 사용하는 데 점점 더 익숙해짐에 따라, 현지 통화는 더 이상 가격 결정에 있어 확고한 위치를 차지하지 못하고 있습니다.

이 단계가 가장 중요합니다.

화폐가 가장 먼저 잃는 것은 유통권이 아니라 가격 결정권이기 때문입니다.

이 화폐는 여전히 사용되고 있습니다.

하지만 사람들은 더 이상 그것의 가치를 고려하지 않습니다.

명목상의 상사는 여전히 사무실에 앉아 있지만, 실제로 결정을 내리는 사람은 다른 사람으로 바뀐 것과 같습니다.

두 번째 층인 정화층이 바깥쪽으로 이동하기 시작합니다.

점점 더 많은 거래, 가치 저장 및 자금 조달 과정이 온체인 달러 자산, 외부 지갑 및 외부 유동성 네트워크를 통해 이루어진다면 자금 조달 경로 또한 외부로 이동하게 될 것입니다.

이전에는 달러 은행 시스템에 의존했습니다.

우리는 이제 온체인 달러 네트워크에 의존합니다.

인터페이스는 변경되었지만, 의존 관계는 그대로입니다.

세 번째 층인 동결층은 아직 우리나라의 통제하에 있지 않습니다.

주류 시장, 규정을 준수하는 기관, 그리고 국경을 넘나드는 유동성에 접근하려면 KYC(고객확인제도), 자금세탁방지(AML), 제재 목록, 그리고 자금 동결 기능을 피할 수 없습니다.

즉, 마지막 핸드는 아직 밖에 있습니다.

따라서 아르헨티나 사례에서 진정으로 주목할 만한 점은 "아르헨티나가 온체인 자산에 관심을 갖기 시작했다"는 사실이 아닙니다.

대신에:

현지 통화 가치가 먼저 하락하면 외부 신용이 그 공백을 메우게 되는데, 이 과정에서 외부 신용은 더욱 디지털화되고 유동적이며 되돌릴 수 없는 형태로 작용할 것입니다.

이전에는 은행 계좌 내부에서 외주 처리되었습니다.

현재 이 주소는 아웃소싱 서비스입니다.

VI. 이는 또한 비달러 스테이블코인에 대한 가장 심각한 오판이기도 합니다.

많은 사람들은 "미국 달러가 아님"이라는 문구를 보자마자 자동으로 "탈달러화"와 동일시합니다.

너무 성급한 판단이었다.

미국 달러가 아닌 스테이블코인으로 만들어졌기 때문에, 대개 다음과 같습니다.

• 달러 기호를 바꾸세요

• 현지 통화 기호를 표시하세요.

• 시장에서 "권력 구조가 바뀌었다"는 느낌을 조성하십시오.

하지만 기존의 공개 블록체인 인프라에서 실행되고, 기존의 글로벌 유동성 네트워크에 연결되며, 기존의 자산 동결 및 규정 준수 체계를 따른다면, 그 결과는 다음과 같습니다.

그들은 오래된 기계의 계기판을 교체했습니다.

지금 보시는 통화는 유로, 싱가포르 달러, 그리고 현지 통화입니다.

실제로 가동 중인 엔진은 이전과 동일한 엔진일 수도 있습니다.

그러므로, 달러화 이외의 스테이블코인이 무의미한 것은 아닙니다.

그 중요성은 화폐가 더욱 다양한 사상을 표현할 수 있도록 해준다는 점에 있다.

하지만 "더욱 다양한 표현"이 "권력의 재분배"와 동의어는 아닙니다.

VII. 각 국가가 직면한 진정한 선택은 블록체인 기술을 도입할지 여부가 아니라, 가장 비용이 많이 드는 두 가지 계층을 다시 도입할 용기가 있는지 여부입니다.

이 문제의 어려움은 동전을 발행하는 것 자체에 있는 것이 아닙니다.

암호화폐 발행은 너무 쉽습니다.

원하는 이름, 핵심 요소, 그리고 스토리를 직접 디자인할 수 있습니다.

가장 어려운 부분은 마지막 두 층입니다.

가격 등급만 복구하려는 경우 비용이 가장 저렴합니다.

우리 지역 통화에 대한 스테이블코인을 만들어 시장에서 "우리 통화도 블록체인 상에 존재한다"는 것을 알 수 있도록 합시다.

이것은 마치 чужой 체계 내에서 자신의 깃발을 거는 것과 같습니다.

청산 단계까지 되찾으려 한다면, 상황은 곧바로 인프라 전쟁으로 변모할 것입니다.

청산 계층은 토큰도 아니고, 백서도 아니고, 스마트 계약도 아니기 때문입니다.

그것은 전체적인 네트워크입니다.

스스로 길을 개척하고, 은행, 가맹점, 전자지갑, 유동성, 규제 기관 및 법적 확실성과 연결해야 합니다.

이것은 제품을 만드는 것에 관한 것이 아닙니다.

이것은 수도관 수리용입니다.

냉동층까지 제거하면 가격이 훨씬 더 비싸집니다.

이는 더 이상 단순한 지불 문제가 아니라 국제 금융 패권의 문제이기 때문입니다.

그러므로 진짜 질문은 "블록체인을 지원할지 말지"가 아닙니다.

대신에:

실제로 몇 층을 되찾고 싶으신 건가요?

이러한 계층 구조를 위해 정치적, 경제적, 네트워크적 비용을 얼마나 지불할 의향이 있으십니까?

가격대는 가장 저렴한 등급입니다.

청산층이 가장 가치가 높습니다.

냉동층이 가장 민감합니다.

가격대가 낮아질수록 오히려 더 비싸집니다.

VIII. 결론: 비달러 스테이블코인은 실패한 것이 아니라, 결정적인 요소가 가장 적었던 영역에서 승리했을 뿐이다.

비달러 스테이블코인 역시 발전 가능성이 없는 것은 아닙니다.

확실히 진전이 있었습니다.

적어도 이 사건을 통해 시장은 통화가 단일한 요소가 아니라 여러 겹의 요소로 이루어져 있다는 사실을 처음으로 더욱 명확하게 인식하게 되었습니다.

• 바깥쪽이 가격 표시 영역입니다.

• 중간은 청산입니다.

• 가장 안쪽 부분이 얼어붙었습니다.

하지만 우리가 이러한 점을 명확히 목격했기에 오히려 현재의 한계를 인정해야 합니다.

그들은 대개 가장 눈에 띄는 층부터 먼저 공략한다.

가장 가치 있는 두 지층은 찾기가 가장 어렵습니다.

그러므로 더 정확한 판단은 다음과 같지 않습니다.

"달러 이외의 스테이블코인이 통화 질서를 재정립하고 있습니다."

대신에:

달러 이외의 스테이블 코인은 화폐의 표현의 폭을 넓히고 있지만, 아직 화폐 권력의 본질을 완전히 바꿔놓지는 못했다.

궁극적으로 화폐 질서는 다음 두 가지를 살펴봄으로써 이해할 수 있습니다.

돈은 결국 누구의 길을 가게 될까요?

결국 우리는 누구의 의견에 귀 기울여야 할까요?

이 두 가지가 변하지 않는 한, 소위 탈달러화는 아직 절정에 이르지 않았다.

비달러 스테이블코인이 만들어내는 가장 흔한 착각은 회계 단위를 바꾸는 것이 곧 화폐 질서의 변화라는 것입니다. 하지만 실제로는 주소가 아니라 수도관이나 메인 밸브와 같은 기본적인 설비가 진정으로 가치 있는 것입니다.