글쓴이: 낸시, PANews

탈중앙화 금융(DeFi) 규제가 크게 진전되었습니다. 4월 13일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화 자산에 대한 가이드라인을 발표하여 특정 조건 하에서 DeFi 프런트엔드가 브로커로 등록할 필요가 없으며 5년간의 "안전지대" 메커니즘을 마련했다고 밝혔습니다.

5년간의 "안전지대"가 마련되었으며, 일부 DeFi 프런트엔드는 브로커 등록이 필요하지 않습니다.

새로운 규정이 발표되어 DeFi 프런트엔드에 법적 지위가 부여되었습니다.

미국 증권거래위원회(SEC) 거래시장국에서 발표한 성명서는 암호화폐 증권 거래 처리 시 특정 사용자 인터페이스에 대한 브로커-딜러 등록 요건에 대한 명확한 입장을 제시합니다.

성명에 따르면, 이러한 사용자 인터페이스를 제공하는 업체는 특정 조건을 충족하는 경우 1934년 증권거래법 제15조에 따라 브로커-딜러로 등록할 필요가 없습니다. 즉, 특정 상황에서는 SEC가 이러한 인터페이스의 생성, 제공 또는 운영에 이의를 제기하지 않을 것입니다.

이 성명은 현재 DeFi 생태계에 실질적인 의미를 갖습니다. 예를 들어, 유니스왑과 같은 DeFi 프로토콜의 프런트엔드 웹 페이지, 지갑에 내장된 스왑 기능, DEX 애그리게이터, 브라우저 확장 프로그램 또는 모바일 앱은 요구 사항을 엄격히 준수할 경우 기존의 중개 서비스가 아닌 순수 중립적인 소프트웨어 도구로 간주되어 브로커 등록 의무에서 면제됩니다. 이 지침은 토큰화된 증권에도 적용됩니다.

하지만 면제를 받는 것은 쉽지 않습니다. 요구 사항에 따르면 인터페이스 제공업체는 사용자 자산을 보유하거나 통제하지 않고, 특정 거래를 적극적으로 권유하지 않고, 투자 자문을 제공하지 않고, 거래를 통제하거나 실행하지 않고, 객관적인 매개변수에 기반하여 거래 지침만 생성하고, 수수료 구조, 잠재적 이해 충돌, 슬리피지 및 MEV와 같은 관련 위험을 사용자에게 완전히 공개하는 등 여러 조건을 충족해야 합니다.

이전에는 DeFi 프런트엔드가 브로커로 등록해야 하는지 여부가 불분명했습니다. SEC의 여러 차례 단속 조치는 개발자들 사이에서 우려를 불러일으켰고, 높은 규정 준수 비용과 법적 불확실성을 초래하여 DeFi 산업에 상당한 위축 효과를 가져왔습니다. 예를 들어, 유니스왑은 이전에 미등록 브로커, 거래소 및 청산소를 운영하고 미등록 증권 발행에 관여했다는 혐의를 받았습니다.

현재 규제 접근 방식은 "소송 우선, 정의는 나중"에서 "경계 명확화 우선"으로 전환되고 있습니다. 이번 가이드라인은 DeFi 프런트엔드와 브로커 간의 경계를 명시적으로 정의한 최초의 자료입니다. "세이프 하버(safe harbor)" 메커니즘의 도입은 DeFi 혁신의 가능성을 높이고, 규제 불확실성을 줄이며, 개인 및 기관 투자 자금을 더욱 유치할 것으로 기대됩니다. DeFi의 주요 생태계인 이더리움 또한 온체인 거래 및 애플리케이션 측면에서 더욱 발전할 것입니다.

이 면제 조항은 증권 중개인 등록 요건에만 적용되며, 거래소 인증, 자금세탁 방지 의무, 주법 요건 또는 자산 자체의 증권 발행 규정 준수와 같은 다른 규제 사항에는 영향을 미치지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 물론, 플랫폼이 실제로 거래 매칭, 펀드 수탁, 개인 맞춤형 자문 제공에 참여하거나 이해 상충이 발생하는 경우에는 이 면제 조항이 적용되지 않으며, 여전히 등록된 중개 활동으로 간주될 수 있습니다.

또한, 본 성명은 잠정적인 지침이며, 발표 후 5년이 지나면 자동으로 효력을 상실할 예정입니다. 이 기간 동안 SEC가 추가적인 공식 규칙을 발표하거나 다른 규제 조치를 취하지 않을 경우, 본 지침은 더 이상 적용되지 않습니다.

업계 관계자들은 건설적인 차원에서 장기적인 규제 체계 구축을 촉구하고 있습니다.

SEC의 지침은 규제 당국이 취한 건설적인 조치로 시장에서 널리 인정받고 있습니다.

a16z의 정책 책임자인 마일스 제닝스는 이번 지침이 핵심 메시지를 명확히 전달한다고 믿습니다. 즉, 사용자가 증권을 거래한다는 사실만으로 증권법이 자동으로 적용되는 것은 아니라는 것입니다. 중요한 점은 프런트엔드 인터페이스가 증권법이 방지하고자 하는 중개인 위험에 사용자를 노출시키는지 여부입니다. SEC는 개발자들에게 명확한 로드맵을 제공하는 동시에 기존 브로커-딜러 규정에 존재했던 모호성을 해소했습니다. 이러한 불확실성은 이전 행정부 시절 업계 전체에 압력을 가하는 데 부적절하게 이용되었습니다.

마일스 제닝스는 주문 라우팅 자체가 금지된 것은 아니라고 덧붙였습니다. 그러나 사용자가 이해 충돌에 노출되지 않도록 이러한 행위가 발생할 경우 애플리케이션은 완전히 투명하게 공개해야 합니다. 이는 기존 법률을 합리적이고 정직하게 적용한 것입니다. 그는 이 정책을 "효과적인 규제의 모범 사례"라고 칭하며, 개발자들에게 절실히 필요한 명확성을 제공함으로써 가이드라인 시행을 추진한 SEC 암호화폐 태스크포스에 감사를 표했습니다.

ConsenSys의 변호사 빌 휴즈는 해당 문서가 혁신적인 인터페이스 디자인이 기업을 오랜 증권 규정에서 면제해 주지 않으며, 규제 당국의 초점이 거래를 용이하게 하는 프런트엔드 플랫폼의 역할에 점점 더 맞춰지고 있음을 강조한다고 밝혔습니다. 그러나 이제 규제 범위 밖에 머물기 위해서는 충족해야 할 명확하고 실행 가능한 기준이 마련되었습니다. 이 지침은 매우 귀중합니다. "무엇을 해야 하는가"를 묻는 것이 아니라 "언제 할 수 있는가"를 명확하게 제시하여 로드맵이자 실질적인 체크리스트 역할을 하기 때문입니다.

갤럭시 디지털의 연구 책임자인 알렉스 쏜에 따르면, 이번 지침은 SEC가 의회 입법을 기다리지 않고 기존 규제 권한 내에서 암호화폐 시장 구조 개혁을 추진할 수 있음을 보여줍니다. 또한, 이는 폴 앳킨스 SEC 위원장이 이전에 언급했던 혁신 면제 조항의 도입을 위한 길을 열어주며, 향후 자동 시장 조성자(AMM) 및 탈중앙화 애플리케이션을 통한 토큰화된 증권 거래에도 적용될 수 있습니다.

하지만 그는 직원 지침이 법적 효력을 갖지 않으며 향후 규제 기관의 변경으로 정책 방향이 바뀔 수도 있으므로 CLARITY 법안이 의회에서 공식적으로 제정되어야 한다고 경고했습니다.

SEC 위원인 헤스터 피어스는 해당 지침을 환영했지만, 현재 상황에 맞춰 브로커의 정의를 재검토하는 보다 지속 가능한 규제 접근 방식을 선호한다고 밝혔습니다.

그녀는 암호화폐 업계가 SEC(미국 증권거래위원회)로 하여금 내부적인 문제점을 직면하게 만들고 있으며, 이로 인해 SEC가 증권법을 점점 더 광범위하게 해석하게 되었다고 솔직하게 인정했습니다. 최근 몇 년 동안 간헐적으로 발송되는 이의 없음 서한과 집행 조치는 "브로커"라는 용어의 의미 자체를 왜곡해 왔습니다. 암호화폐 업계는 사용자를 위한 암호화폐 지갑과 사용자 인터페이스 개발에 엄청난 창의성을 보여왔는데, 브로커 정의에 대한 지나치게 광범위한 해석 때문에 암호화폐 자산 거래 투자자들이 이러한 도구를 사용할 수 없게 된다면 매우 안타까운 일일 것입니다.

그녀는 SEC(증권거래위원회)에 향후 규정 제정에 참고할 수 있도록 대중의 의견을 수렴하고, 새로운 기술의 맥락에서 중개업과 같은 용어를 재평가할 것을 촉구했기 때문입니다.