글쓴이: 재, PA뉴스

SpaceX, OpenAI, Anthropic과 같은 세계적인 유니콘 기업들이 바이낸스 Web3 지갑의 자산 목록에 등장하기 시작하면서, "IPO 전 배당금"을 둘러싼 경쟁은 실리콘 밸리 벤처 캐피털 회의실에서 암호화폐 거래소의 주문장으로 옮겨갔습니다.

사모펀드 시장과 암호화폐 금융의 경계가 빠르게 모호해지고 있습니다. 바이낸스의 IPO 전 자산 출시부터 비트겟의 미국 IPO 청약, 게이트의 IPO 전 주식 사전 거래 계약에 이르기까지, 3대 암호화폐 거래소는 각기 다른 방식으로 IPO 전 시장에 진출하고 있습니다.

일반 투자자들에게 이는 이전에는 사모펀드나 사모펀드 회사만이 얻을 수 있었던 희소한 주식을 이제는 단 몇백 달러로 구입할 수 있다는 것을 의미합니다.

전통적인 주식과 블록체인이 만나면서 두 금융 시장에 걸쳐 있는 자산의 결합이 시작되었습니다.

IPO 이전 단계는 세 세력의 경쟁 구도입니다. 바이낸스 월렛은 사용자 유치에 주력하고, 비트겟은 규정 준수에 집중하며, 게이트는 레버리지를 제공합니다.

PANews는 주요 암호화폐 거래 플랫폼들이 IPO 이전 시장 진출에 있어 단일한 템플릿 없이 매우 다양한 접근 방식을 취해왔으며, 그 결과 각기 다른 세 가지 흐름이 이 분야에서 고유한 위치를 차지하고 있다고 분석했습니다.

아마도 규정 준수 문제 때문에 바이낸스는 해당 코인을 거래소에 직접 상장하지 않고 지갑에서 전략을 실행했습니다.

바이낸스 월렛에 SpaceX, OpenAI, Anthropic, Anduril, xAI 등 글로벌 기술 업계에서 가장 주목받는 5개 기업의 IPO 전 상장 기업이 추가되었습니다.

하지만 바이낸스 월렛은 단순히 트래픽과 거래를 위한 포털일 뿐이며, 자산의 실제 발행자는 솔라나 블록체인 상의 토큰화 프로토콜인 PreStocks입니다.

이 모델의 핵심 논리는 특수목적법인(SPV) 지분의 토큰화에 있습니다. PreStocks는 일련의 SPV를 설립하여 해당 기업의 지분을 보유하고, 지분 가치에 비례하여 1:1 비율로 매핑된 토큰을 발행하여 최종적으로 바이낸스 월렛에 상장합니다.

이 모델은 사용자에게 수십만 달러에 달하는 전통적인 사모펀드 시장 진입 장벽을 수십 달러 수준으로 낮춰, 진정으로 분산된 투자를 가능하게 합니다.

바이낸스에게 있어 이번 조치는 지갑 접근성을 활용하여 IPO 경쟁에서 우위를 점하고, 주식 자산을 암호화폐 사용자를 위한 표준 자산으로 전환하며, 자체 비즈니스 생태계 내에서 자산 다양성을 제공하고, 더 많은 사용자를 유치하거나 전환하기 위한 선제적 움직임입니다.

지갑 기능에 집중하는 바이낸스와 달리, 비트겟은 자체 플랫폼인 "IPO 프라임"을 출시하여 보다 규정을 준수하는 접근 방식을 취했습니다. 비트겟의 첫 번째 자산은 일론 머스크가 소유하고 라이선스를 보유한 디지털 증권 발행사인 리퍼블릭이 보증하는 스페이스X의 주식 토큰인 preSPAX입니다.

리퍼블릭이 preSPAX 토큰을 발행하는 논리는 엄격한 법적 틀을 활용하는 "부채 조달"에 더 가깝습니다. preSPAX 토큰은 보유자에게 직접적인 의결권이나 배당권을 부여하지는 않지만, Regulation S에 따라 발행되는 규제 자산이며, 기초 자산의 향후 IPO 실적과 연동되는 구조화 채권의 일종으로 정의됩니다.

Bitget은 암호화폐 및 주식 시장의 "IPO" 전략을 토큰화된 지분 투자에 도입했습니다. 사용자는 VIP 등급에 따라 단계별 구독 할당량을 받으며, 스테이블코인인 USDT와 USDGO를 이용한 직접 구독이 지원되어 번거로운 법정화폐 환전 없이 SpaceX에 투자할 수 있습니다.

Gate는 다른 접근 방식을 택하여 파생상품 기반 가격 전략을 선택하고, USDT로 결제되고 1~10배 레버리지를 지원하는 SpaceX IPO 전 주식 사전 시장 계약을 출시했습니다.

이 제품은 실제 주식 양도를 수반하지 않으며, 본질적으로 SpaceX의 IPO 이후 기업 가치 평가를 위한 가격 발견 및 시장 기반 게임입니다. 이 모델의 중요성은 아직 상장하지 않은 유니콘 기업에 대해 공개적으로 이용 가능한 실시간 가치 평가 기준을 제공한다는 데 있습니다.

일반적으로 비상장 기업의 가치 평가는 빈번하지 않고 불투명하기 때문에, Gate의 사전 시장 계약은 투자자들이 SpaceX의 최신 동향이나 시장 심리를 바탕으로 실시간으로 기업 가치를 평가할 수 있도록 합니다. 이러한 "합성 자산"의 특성은 암호화폐 기반 투자자들에게 매우 효율적인 투자 참여 방식을 제공합니다.

하지만 IPO 이전 자산은 본질적으로 변동성이 매우 높으며, Gates의 10배 레버리지는 분명 양날의 검과 같습니다.

비상장 기업의 가치는 단 하나의 루머로 인해 급격하게 변동할 수 있습니다. 10배 레버리지를 사용하면 이는 개인 투자자들의 대규모 매도세로 이어져 암호화폐 시장에 비이성적인 연쇄 반응을 일으킬 가능성이 있습니다.

또한, 토큰 기반 주식 거래 플랫폼인 StableStock은 사용자들이 스테이블코인을 통해 홍콩 IPO에 참여할 수 있도록 지원하기 시작했습니다.

IPO 이전 자산에는 양면성이 있습니다. 부는 "균등화"되어 있지만 권리는 부족합니다.

IPO 이전 자산 거래는 암호화폐 시장의 금융 혁신일 뿐만 아니라, 부의 분배에 대한 근본적인 논리를 조용히 재정립하고 있습니다.

이전에는 SpaceX의 사모 투자는 실리콘 밸리의 최고 벤처 투자자, 국부 펀드, 그리고 억만장자들에게만 제공되었습니다. 지난 2월 SpaceX의 기업 가치는 이미 1조 2500억 달러에 달했으며, 현재 IPO 목표 기업 가치는 2조 달러를 넘어섰습니다. SpaceX의 성장 배당금을 누리고 싶은 개인 투자자들은 IPO 이후까지 기다려야 하는데, 그때쯤이면 이미 대부분의 기업 가치 상승분이 기관 투자자들에게 흡수되었을 것입니다.

이제 단 100달러만 가진 학생도 1조 5천억 달러(Bitget 제공 기준) 규모의 시장에 참여할 수 있습니다. 지분 토큰화는 실리콘 밸리의 소수 집단만이 누리던 기술 발전의 혜택을 모든 일반 사용자에게까지 확대했습니다.

온체인 거래든 사전 시장 계약이든, 둘 다 IPO 이전 자산의 가치 평가를 "정보 블랙박스"에서 "가격 신호"로 전환합니다. SpaceX에 대규모 자본이 거래되면 그 결과로 발생하는 가격 피드백이 기존 금융 시장에 반영되어 LP(유한책임투자자)의 가치 평가에 더욱 정확한 데이터 기준을 제공함으로써 사모펀드 시장의 정보 독점을 종식시킬 수 있습니다.

스테이블코인은 더 이상 암호화폐 시장에서 단순한 "투기용 화폐"에 그치지 않습니다. 사용자들이 스테이블코인을 통해 IPO 이전 자산을 거래함에 따라, 스테이블코인은 국경을 넘는 주식 거래를 위한 생산성 도구로 자리매김하고, 실물 경제와 깊이 통합되어 글로벌 금융 "거래 매체"로 진화할 것입니다.

하지만 화려한 겉모습 뒤에는, 지분 토큰화가 여전히 구조적 위험의 벼랑 끝에 서 있으며, 모든 단계에 숨겨진 위험이 도사리고 있다는 의혹이 존재합니다.

현재 모든 IPO 이전 상품의 가장 큰 단점은 IPO 이전 토큰 보유자에게 주주 지위, 의결권 또는 이사회 자리가 부여되지 않는다는 점입니다.

암호화폐 분석업체 파이렉스는 현재 IPO 이전 단계의 상품들이 본질적으로 특수목적법인(SPV)의 복제품과 같다고 지적합니다. 사용자들은 스페이스X를 신뢰하는 것이 아니라 발행사의 신뢰도를 신뢰한다는 것입니다.

기초 기업이 상장 전에 대규모 구조조정, 파산 청산을 겪거나 악의적인 지분 희석 방지 조항을 도입하는 경우, 토큰 보유자는 사실상 법적 구제 수단이 없습니다.

더욱이, PreStocks는 솔라나 블록체인에서 운영되지만, 자산 담보의 진위 여부는 여전히 오프체인 SPV 관리자에게 달려 있습니다. 만약 관리자가 내부자 거래에 가담하거나 자산을 횡령하거나 현지 규제 기관에 의해 물리적으로 압류될 경우, 오프체인 차원의 물리적 위험이 온체인 유동성을 직접적으로 차단하여 탈중앙화가 허울뿐인 것이 될 수 있습니다.

주목할 점은 대부분의 IPO 이전 상품들이 SEC 규정을 우회하기 위해 미국 사용자만 참여하도록 제한하고 있다는 것입니다. 그러나 IPO 이전 자산이 확대됨에 따라 규제 당국은 이러한 자산의 법적 지위를 재정의할 수 있습니다. 향후 토큰화된 주식이 완전한 IPO 규정 준수 절차를 따르도록 규제가 강화된다면, 현재의 상품 이점은 오히려 규정 준수 제약 요인이 될 것입니다.

암호화폐 시장은 "자산 부족"에 직면해 있으며, 이에 따라 성장 배당금을 확보하기 위해 IPO 이전 자산의 도입이 촉진되고 있습니다.

이러한 IPO 이전 붐은 암호화폐 시장의 "자산 부족" 현상과 관련이 있습니다. 세계가 새로운 산업 주기에 진입함에 따라 주요 AI 유니콘 기업들이 IPO 계획을 발표하고 있으며, 자금 조달 활동이 활발하게 진행되고 있습니다.

투자자들은 또한 베타값이 더 높은 성장 자산에 관심을 갖기 시작했습니다. 인공지능 열풍의 최전선에 있는 SpaceX와 같은 IPO 이전 단계의 기업들은 본질적으로 성공 확률이 매우 높은 일종의 "장기 콜옵션"과 같습니다.

따라서 거래소들은 실물 생산성에 기반한 고성장 주식으로 암호화폐 시장을 보완하기 위해 IPO 이전 단계의 자산들을 점진적으로 도입하고 있습니다. 이러한 자산 다각화는 암호화폐 산업의 투기적 성격을 더욱 완화하고 시장의 경기 변동성을 줄여줄 것입니다.

하지만 기존 IPO 이전 거래의 문제점은 긴 결제 주기와 투명성 부족에 있습니다. 토큰화 기술은 온체인 원자적 결제를 통해 주식 이전 시간을 몇 주에서 몇 초로 단축합니다. 법적 확인을 위해서는 여전히 오프체인 시간이 필요하지만, 온체인에서 경제적 권리가 즉시 이전됨으로써 2차 시장과 유사한 유동성을 확보하여 유니콘 기업의 주식 가치 평가 효율성을 향상시킵니다.

Bitget의 "범용 거래소" 개념은 모든 암호화폐 거래소의 야망을 보여줍니다. 즉, 단순히 암호화폐 거래를 중개하는 것을 넘어 사용자들이 암호화폐, 주식, 채권, 상품 등을 관리할 수 있는 통합 포털이 되는 것입니다.

IPO 이전 자산은 거래소가 사용자를 유치하는 데 완벽한 도구입니다. 이러한 희소 자산을 도입함으로써 거래소는 AI 관련 주식에 관심 있는 기존 사용자를 암호화폐 사용자로 전환할 수 있습니다.

투자자들에게 있어 이러한 호황에 참여하는 열쇠는 "가짜 항공 증명서"를 식별하는 데 있습니다. 변동성이 큰 금융 시장에서 기초 자산의 진위 여부는 영원한 안전장치입니다.

토큰화된 주식은 스테이블코인을 통해 전 세계 모든 곳에 기술 발전의 혜택을 제공합니다. 규제와 혁신이 상호작용하는 가운데, 보다 투명하고 효율적이며 공정한 글로벌 주식 거래 시스템이 블록체인 상에서 조용히 구축되고 있습니다.