글쓴이: 재, PA뉴스

지난 한 주 동안 알트코인 시장은 활발한 움직임을 보였으며, 전체 거래량은 크게 반등했습니다. RAVE, Binance Life, GENIUS, ENJ 등 여러 프로젝트는 주간 상승률이 수 배, 심지어 수십 배에 달하는 등 시장 심리가 급격히 개선되고 있음을 보여줍니다.

그중에서도 시장의 가장 큰 관심을 끈 토큰은 RAVE(RaveDAO)로, "놀라운 급등세"를 보였다.

단 7일 만에 RAVE의 가격은 0.25달러에서 최고 19.66달러까지 치솟아 거의 80배 가까이 상승했습니다. 완전 희석 시가총액(FDV)은 한때 160억 달러를 넘어, 기존의 두 상장 기업인 Avalanche와 SUI를 능가하며 인터넷을 통해 순식간에 "부의 신화"로 자리 잡았습니다.

하지만 이는 풀뿌리 커뮤니티가 성공을 거둔 감동적인 이야기가 아닙니다. 주가 차트 이면에 숨겨진 근본적인 요소들을 살펴보면, 이 프로젝트는 가치 평가에 걸맞은 혁신적인 기술적 돌파구나 수익 창출 능력을 갖추지 못하고 있으며, 오히려 치밀하게 계산되고 서로 연결된 온체인 시장 조작에 지나지 않습니다.

칩 시장의 90%가 독점된 상황에서 3백만 달러의 매출은 수백억 달러에 달하는 기업 가치를 "견뎌낼" 수 있다.

RaveDAO는 2023년 11월 이스탄불에서 열린 Devconnect 행사 기간 중 200명이 참여한 애프터 파티에서 시작되었습니다. 이 프로젝트는 전자 음악 문화와 Web3 인프라를 심층적으로 통합하는 탈중앙화 조직을 지향합니다.

RaveDAO는 업그레이드된 ERC-721 컨트랙트를 기반으로 하는 NFT 티켓을 출시했습니다. DAO 회원은 이벤트 입장권이자 조직 내 디지털 신원 역할을 하는 "참여 증명(Proof-of-Participation)" NFT를 획득할 수 있으며, 이를 통해 커뮤니티 보상 및 거버넌스 권한을 부여받습니다.

재정적인 관점에서 볼 때, RaveDAO는 2025년에 3백만 달러의 활동 수익을 기록했습니다. 스타트업으로서는 나쁘지 않은 수치입니다. 하지만 문제는 이 정도의 수익과 160억 달러라는 기업 가치 사이에는 도저히 넘을 수 없을 것 같은 격차가 존재한다는 점입니다.

RAVE의 조작 의도는 토큰 배분 방식이 설계된 바로 그 순간부터 뿌려졌습니다.

아캄의 모니터링에 따르면, 총 10억 개의 RAVE 토큰 중 단 24.8%만이 유통되고 있으며, 나머지 75.2%는 잠겨 있습니다. 온체인 데이터는 더욱 심각한 상황을 보여줍니다. 상위 10개 지갑 주소가 전체 토큰 공급량의 99.95%를 장악하고 있습니다.

그중에서도 프로젝트 팀이 관리하는 것으로 널리 알려진 세 개의 Gnosis Safe 멀티시그니처 지갑이 전체 공급량의 각각 75.2%, 9.87%, 4.67%를 보유하고 있습니다. 이는 시장에 유통되는 토큰의 약 90%가 실제로는 단일 주체가 관리하는 블랙박스에 의해 통제되고 있음을 의미합니다.

토큰의 독점적 유통은 터무니없는 FDV(실행 수량 가치)를 만들어냈습니다. RAVE 토큰의 FDV는 최고점에 달했을 때 무려 160억 6천만 달러에 이르렀는데, 이는 유통 시가총액의 네 배가 넘는 수치였습니다. 연간 수익이 수백만 달러에 불과한 프로젝트가 TVL(총 부채 가치)이 수십억 달러에 달하는 Avalanche나 SUI 같은 퍼블릭 블록체인보다 훨씬 높은 가치를 지닌 것은 놀라운 일이었습니다. 이는 프로젝트의 기본 요소에 기반한 가격 결정 논리에서 크게 벗어난 것으로, 명백한 시장 조작이라고 할 수 있습니다.

Pundi AI의 창립자 대니는 PANews와의 인터뷰에서 "유통 주식 점유율"이 칩 구조보다 더 중요하다고 말하며, 이는 통신 사업자가 칩을 축적하는 데 드는 자본 비용과 투자 회수 기간을 결정한다고 밝혔습니다.

극히 낮은 유통 주식 수와 극단적인 경영권 비율은 운영자들이 "저비용으로 가격을 인상하고 높은 레버리지를 활용해 이익을 극대화"할 수 있는 토대를 마련합니다.

가짜 매도세가 공매도 세력을 시장으로 유인했고, 그 결과 교과서적인 완벽한 공매도 시장이 형성되었습니다.

4월 13일부터 15일까지 RAVE는 네트워크상의 모든 공매도 세력을 대상으로 정밀한 공격을 감행했으며, 그 조작 전술은 치밀하게 연결되어 전형적인 암호화폐 시장 조작 사례로 볼 수 있습니다.

급증 사태 발생 10시간 전, 블록체인에서 비정상적인 활동이 포착되었습니다. 프로젝트 배포자와 직접 연관된 두 개의 주소에서 RAVE 토큰 1,858만 개가 Bitget으로 전송되었는데, 당시 시장 가격인 개당 0.43달러 기준으로 약 800만 달러에 해당합니다.

암호화폐 업계의 주요 인플루언서인 사이덕은 비트겟이 RAVE 현물 거래의 주요 격전지이며, 거래소 현물 거래의 88%가 비트겟에서 이루어진다고 지적했습니다.

일반적인 거래 상식에 따르면, 거래소에 대규모 자금이 입금되는 것은 대개 시장 폭락의 전조로 여겨집니다. 이러한 움직임은 소셜 미디어와 모니터링 알림 채널을 통해 빠르게 확산되었고, 수많은 트레이더들이 공매도 포지션을 개설하도록 유도했습니다. 코인글래스 데이터에 따르면, 급등 이전에 바이낸스 거래 계정의 74%가 RAVE에 대한 공매도 포지션을 보유하고 있었으며, 공매도 포지션이 임계점까지 누적되었습니다.

공매도 세력이 충분한 토큰을 확보하자마자, 조작자들은 즉시 전략을 뒤집었습니다. 해당 팀의 다중 서명 주소를 통해 Bitget에서 2,978만 개의 RAVE 토큰을 인출했고, 이러한 "먼저 입금하고 나중에 인출"하는 기만적인 움직임은 거래소의 매도 압력을 직접적으로 분산시켰습니다.

토큰의 90% 이상이 락업되어 있어 시장에 공급량이 극히 부족하며, 온체인 현물 가격 상승에 대한 저항이 사실상 없습니다.

최종 수확 단계에서 거래자들은 더 이상 상승하는 현물 가격에만 의존하여 수익을 내는 것이 아니라, "자금 조달 금리 폭탄"을 통해 훨씬 더 높은 가치를 추출합니다.

이브닝 트레이더 그룹은 또한 트레이더들이 진정으로 큰 돈을 벌게 되는 것은 가격 급등으로 인해 손실을 보는 공매도 세력이라고 지적합니다.

대니는 무기한 계약 시장이 본질적으로 데이터 기반 시장이라고 지적합니다. 시장을 조작하는 사람들은 현물 시장의 유통량을 통제하여 현물 가격을 좌우하고, 무기한 계약의 기준 가격은 궁극적으로 현물 가격에 의해 결정됩니다.

4월 13일부터 15일까지 최고조에 달했던 기간 동안 RAVE의 연간 펀딩 비율은 경이로운 -1000%에서 -4000%에 이르렀습니다. 이는 공매도 투자자들이 8시간마다 매수 투자자들에게 막대한 보유 수수료를 지불해야 한다는 것을 의미했습니다. 공매도 투자자에게는 기다리는 매 순간이 자본을 서서히 잠식하는 것과 마찬가지였습니다.

사이덕에 따르면 RAVE 무기한 계약의 주요 격전지는 OKX이며, 이곳에서 사이덕은 미결제약정(OI)의 60% 이상을 보유하고 있습니다.

펀딩 금리 급락과 현물 시장의 숏 스퀴즈가 맞물리면서 대규모 청산 사태가 발생했습니다. 4월 13일 하루 동안 RAVE의 총 청산 규모는 3,700만 달러를 넘어섰고, 그중 80% 이상이 숏 포지션이었으며, 수많은 숏 포지션이 단 한 번의 클릭으로 청산되었습니다.

전반적으로, 시장 조작자들은 현물 시장에서 장부가치의 거의 80배에 달하는 가격을 만들어냈을 뿐만 아니라, 자금 조달률과 청산을 통해 수천만 달러에 달하는 공매도 마진을 직접적으로 횡령했습니다.

그들에게 있어서, 토큰에 대한 절대적인 통제권을 갖고 있는 한, 이러한 "왼손에서 오른손으로" 이어지는 게임은 거의 비용 없이 엄청난 이익을 가져다줍니다.

체인 탐정 ZachXBT는 RAVE를 "내부 조작"이라고 직접적으로 규정했습니다. 그에 따르면, 메시지를 공개하기 8시간 전에 RaveDAO의 공동 설립자에게 연락했지만, 공동 설립자는 그의 메시지를 읽었지만 답장을 하지 않고 침묵을 지켰습니다.

투자자들은 어떻게 FOMO(놓칠까 봐 두려워하는 심리)의 함정에서 벗어날 수 있을까요?

Rave의 사례는 또한 팀이 집중된 공급, 심리적 조작, 파생상품의 증폭 효과를 활용하여 거의 제로에 가까운 비용으로 높은 수익을 달성할 수 있는 방법을 시장에 보여줍니다.

이처럼 정교한 "숏 포지션" 거래 전략은 정보 비대칭과 유동성 함정으로 인해 암호화폐 투자자들이 얼마나 취약한지를 드러냅니다. 위험으로 가득한 시장에서 투자자들은 가격 변동을 초월하는 통찰력을 필요로 합니다. 레이브의 "광풍"은 암호화폐 투자자들에게 강력한 경고가 될 것입니다.

"FDV 함정"을 조심하세요. 현재 시가총액에만 집중하지 마십시오. 프로젝트의 유동성이 극도로 낮고 펀더멘털과 심각하게 동떨어진 터무니없이 높은 FDV를 가지고 있다면, 가격 급등은 대규모 매도를 유도하기 위한 조작자들의 함정일 수 있습니다.

프로젝트의 실제 수익과 평가액 간의 일치 여부를 검증해야 합니다. 투자자는 "수익/FDV" 및 "영업이익/MCap"과 같은 지표를 기반으로 선별 모델을 구축해야 합니다. 연간 수익이 수백만 달러에 불과한 RaveDAO는 수백억 달러의 FDV를 자랑하지만, 수익/FDV 비율은 0.01% 미만으로, 사실상 피라미드 사기에 해당합니다.

거래소와 온체인 자금 흐름에 대한 직관적인 논리를 재구성해야 합니다. 거래소에 대규모 자금이 예치된다고 해서 반드시 시장 폭락으로 이어지는 것은 아닙니다. 무의식적으로 공매도를 맹목적으로 따라가는 충동에 저항해야 합니다. 투자자들은 해당 자산의 무기한 계약 미결제 약정 분포를 분석해야 합니다. 네트워크 전반에 걸쳐 공매도 심리가 과도하게 고조되면, 거래자들은 '숏 스퀴즈'를 발생시켜 숏 커버링을 통해 가격 상승을 부추길 가능성이 매우 높습니다.

"유동성 매도"의 역할을 파악하십시오. RAVE 사례에서 가격 상승을 쫓아 투자한 많은 투자자들은 무의식적으로 자신들이 가격 상승의 "초기 단계"에 있다고 생각했을 수 있습니다. 그러나 해당 팀은 여러 주소를 통해 토큰의 90%를 통제했고, 유통량 또한 독점했습니다. 모든 시장 움직임은 시장 조성자에 의해 좌우되었으며, 가격 상승을 쫓는 것은 손실을 감수하는 것을 의미했고, 가격 상승을 쫓은 사람들은 내부자를 위한 "유동성 매도" 역할을 한 것입니다.

4월 16일 현재 RAVE의 가격은 최고점 대비 25% 이상 하락했습니다. 그러나 이처럼 엄격하게 통제되는 프로젝트에서는 이동평균선이나 지지선과 같은 기술적 지표가 대규모 투자자들에 의해 언제든 조작될 수 있으므로 참고할 만한 가치가 없습니다.

투자자들이 시장 조작의 파도를 제대로 활용할 능력이 없다면, 치밀하게 짜여진 함정에 쉽게 빠질 수 있습니다. 투자자들은 "유동성이 낮고 시장 지배력이 강한" 프로젝트에 대해 본능적인 경계심을 길러야 합니다. 다음 "광풍"이 시작되기 전에, 손해를 보는 사람이 되지 않도록 미리 대비해야 합니다.

FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)에 직면했을 때, 이성을 유지하는 것이 가장 어려운 기술인 경우가 많습니다.

영국 스타트업 스트래티피(Stratiphy)는 암호화폐 ETN과 ISA를 결합한 상품을 출시할 계획입니다.

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