출처: 밀크 로드 쇼

작성: 펠릭스, PANews

비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO) 맷 호건과 리서치 책임자 라이언 라스무센은 비트코인의 가치를 100만 달러로 평가하는 것은 지나치게 보수적인 수치일 수 있다고 생각합니다. 그들은 비트코인이 단순한 가치 저장 수단이 아니라, 본질적으로 디지털 금이며, 특히 세계가 전통적인 화폐 시스템에 대한 신뢰를 점차 잃어가는 상황에서 미래의 글로벌 결제 자산이 될 것이라는 점을 근거로 들었습니다. 다음은 그들의 대화를 요약한 내용입니다.

진행자: 현재 시장 상황에 대해 어떻게 생각하시나요? 특히 지난 주말에 또 다른 지정학적 긴장이 있었지만, 상황은 여전히 ​​상당히 견고해 보입니다.

맷: 저는 시장에 대해 비교적 낙관적입니다. 시장은 이전에 마이너스 펀드 금리와 과도한 풋옵션으로 인해 완전히 궤도를 이탈했고, 그 결과 시장이 갇혔다가 반등했습니다. 지금도 시장은 매우 잘 버티고 있습니다. 7만 5천 달러 선이 유지된다면 하반기에 매우 기대가 큽니다. 그래서 저는 낙관적입니다. 제가 전에 언급했던 전환점이었던 세금 신고일도 지났습니다. 지금 상황은 상당히 좋아 보입니다.

라이언: 기분이 정말 좋습니다. 저는 매우 낙관적입니다. 정말 흥미진진한 시기입니다. 지난주에 파리 블록체인 위크에 다녀왔는데, 열정으로 가득 차 있었고 훌륭한 기회들이 많았습니다. 암호화폐 관련 기업들이 매우 성공적이고 흥미로운 일들을 하고 있었고, 여러 기관과 영국 규제 당국 관계자들도 참석했습니다.

진행자: 방금 2026년 1분기 암호화폐 시장 전망 보고서를 발표하셨는데요. 이 보고서의 주요 결론은 무엇인가요?

맷: 핵심 결론은 1분기가 최악이었다는 겁니다. 제가 이 보고서를 받아볼 때, 라이언과 그의 팀이 보고서를 취합해서 거의 완성되면 저에게 검토를 위해 보내줍니다. 보통 데이터를 보면 어떤 데이터는 오르고 어떤 데이터는 내리고, 어떤 자산은 오르고 어떤 자산은 내리는 식으로 변동이 있습니다. 하지만 1분기에는 거의 완전한 붕괴였습니다. 모든 주요 암호화폐 자산이 두 자릿수 하락을 기록했고, 대부분의 주요 암호화폐 관련 주식도 두 자릿수 하락을 보였습니다. 거의 모든 온체인 지표가 급락했습니다. 유일한 "희망의 빛"은 스테이블코인 관련 호재였습니다. 저희는 3~4년 동안 분기별 보고서를 작성해 왔는데, 이렇게 모든 데이터가 하락한 보고서는 이번이 처음입니다.

반면에 긍정적인 소식은 끊임없이 쏟아지고 있습니다. 시장이 하락세였을 때 모건 스탠리는 비트코인 ​​ETF를 출시했고, 골드만 삭스도 비트코인 ​​ETF를 출시했으며, SEC는 토큰 프레임워크를 발표했습니다. 제가 정말 놀랐던 점은 이러한 데이터가 과거를 반영한다는 것입니다. 과거를 돌아보는 것은 물론 끔찍한 일입니다. 하지만 문제는 모든 뉴스가 미래를 내다보고 있다는 것입니다. 2분기에도 이러한 추세가 이어질까요? 사람들은 2분기에 이러한 추세가 이어질 것이라고 예상하고 있으며, 이것이 지난 몇 주 동안 시장이 반등한 이유라고 생각합니다.

진행자: 라이언, 당신의 관점에서 주요 결론은 무엇이라고 생각하십니까?

라이언: 매트의 말이 전적으로 맞다고 생각합니다. 보통 이런 보고서를 보면 다양한 데이터가 나타나고, 가격과 펀더멘털이 추세를 보이며, 뉴스도 대체로 그 추세를 반영하죠. 하지만 이번에는 엄청난 괴리가 보입니다. 이렇게 큰 괴리는 흔히 볼 수 없는 현상입니다. 스테이블코인, 토큰화, 그리고 이론적으로 상승해야 할 일부 폴리마켓(예측 시장) 데이터를 제외하면, 전체 시장이 실제로 하락하고 있습니다.

연초가 (1분기 말 대비) 상대적으로 높은 수준이었지만, 그 이후 암호화폐는 매우 뛰어난 성과를 보였다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이란 분쟁을 1분기 중간 시점으로 본다면, 분쟁 발생 이후 암호화폐의 성과는 다른 주요 자산군을 능가했으며, 이는 상당히 고무적인 결과입니다. 따라서 이번 분기의 특징은 시작 시점에 있으며, 상당한 변동과 지표 변화를 동반한 고점과 저점이 많았다는 점입니다. 하지만 장기적으로 볼 때, 우리가 모니터링해 온 지표들은 분기별 및 전년 대비 모두 과거보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있다고 생각합니다. 다만, 이러한 분기별 변동성은 특히 약세장에서 다소 불안하게 느껴질 수 있습니다.

진행자: 앞으로 주목할 만한, 그리고 이와 관련하여 특히 눈에 띄는 지표나 데이터가 있을까요?

라이언: 이번 보고서에서 RWA(실물가자산) 차트는 정말 주목할 만합니다. 몇 년 전만 해도 저희 보고서에 포함되지도 않았습니다. 2024년 보고서에 포함했더라도 토큰화된 실물자산 규모는 20억 달러에도 미치지 못했을 겁니다. 그런데 지난 2년 동안 그 수치가 300억 달러 가까이 증가했는데, 10배 이상 성장한 것이며, 2025년 초부터 놀라운 성장세가 이어질 것으로 예상됩니다.

게다가 토큰화된 자산 유형의 범위도 확장되고 있습니다. 오랫동안 토큰화된 자산은 주로 국채와 일부 금 정도에 불과했습니다. 하지만 이제는 자산담보부채권, 자산담보부증권, 특히 특수 금융 상품, 그리고 더 많은 원자재들이 온체인으로 가져오고 있습니다. 이처럼 다양한 자산으로 확산되는 추세가 특히 흥미롭습니다. 저는 이 차트가 계속해서 오른쪽 위로 이동하고, 토큰화된 자산 범주도 더욱 넓어질 것이라고 생각합니다.

진행자: 비트코인에서 "더블 베팅"이란 무엇인가요?

맷: 비트와이즈에서는 비트코인을 항상 가치 저장 수단으로, 언제든 외가격으로 전환될 수 있는 콜옵션을 통해 국제 통화 또는 국제 결제 수단으로 거듭날 수 있다고 설명해 왔습니다. 다시 말해, 비트코인에 투자한다는 것은 비트코인이 디지털 금으로 거듭날 것이라는 데 베팅하는 것입니다. 비트코인이 디지털 금이 되는 과정에서 조금만 더 발전한다면, 개당 가격이 100만 달러에 쉽게 도달할 수 있을 것이라고 생각합니다.

하지만 동시에 비트코인이 국제 통화 결제 수단이 될 가능성에 대한 외가격 콜옵션도 확보하게 됩니다. 과거에는 이 아이디어가 너무 비현실적이고 이론적인 개념이라 기관들과 논의한 적이 없었습니다. 그래서 우리는 사람들의 관심을 디지털 금에 집중시키지만, 여러분은 여전히 ​​이러한 국제 결제 옵션을 염두에 두고 있는 것입니다.

이란의 갈등은 국제 결제 수단에 대한 콜옵션의 가치를 상승시키는 요인으로 작용하고 있습니다. 이란이 비트코인을 통행료 결제 수단으로 사용하는 방안을 논의했기 때문입니다. 하지만 더욱 중요한 것은 세계 금융 질서의 불안정성 증가입니다. 기초 시장의 변동성이 커질수록 콜옵션의 가치는 더욱 높아집니다. 따라서 지정학적 위기가 비트코인의 시장 수익률을 능가하는 이유는 세계 금융 질서의 불안정성 증가로 인해 이러한 "외가격 콜옵션"의 가치가 상승하기 때문이라고 생각합니다. 이제 비트코인은 단순히 디지털 금으로만 여겨지는 것이 아니라, 통화로서의 역할도 할 수 있습니다. 일석이조인 셈이죠. 이러한 점을 고려할 때, 2035년까지 비트코인을 130만 달러로 예상하는 것은 너무 낮다고 생각합니다. 어쩌면 230만 달러가 적절할지도 모릅니다. 탈정치화된 통화라는 개념이 현실화되고 있으며, 세계가 더욱 혼란스러워지고 변동성이 커질수록 비트코인에는 오히려 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 생각합니다.

진행자: 하지만 이것은 더 많은 지정학적 갈등에 달려 있는 것일까요?

맷: 글쎄요, 그건 전 세계가 단일 정치 통화에 의존하는 정도가 줄어드는 데 달려 있겠죠. 저는 이런 시스템이 한번 무너지면 완전히 복구될 수는 없다고 생각합니다. 예를 들어 미국이 러시아 국채를 동결한 것처럼요. 단순히 임시방편으로 해결한다고 해서 다른 나라들이 갑자기 "좋아, 내 자산을 당신네 재무제표에 올려놓겠다"라고 생각할 리는 없잖아요. 전환점은 없다고 봅니다. 그렇다면 지정학적 갈등이 더 심해져야 할까요? 잘 모르겠습니다. 달러화 외 경제의 성장이 더 필요할 수도 있겠죠. 시간이 걸리겠지만, 지정학적 갈등은 분명히 그 과정을 가속화할 겁니다. 일종의 지정학적 갈등에 대한 헤지 수단이라고 생각해요.

진행자: 이러한 이유가 기관 투자자들의 암호화폐 도입을 촉진하는 데 얼마나 큰 역할을 했나요? 이 회사들의 분석가들이 수십 년간 이어져 온 조약과 동맹이 무너지고 개별 법정화폐의 미래가 불확실하다고 느껴서 암호화폐 시장에 뛰어들게 된 건가요?

맷: 제 생각엔 이 주제가 기관 투자자들의 관심을 끌어야 할 것 같아요. 저희를 제외하고는 기관 투자자들이 이 주제에 대해 이야기하는 걸 거의 들어본 적이 없거든요. 개인 투자자들 사이에서는 비트코인에 대한 이론이 오랫동안 회자되어 왔지만, 기관 투자자들 사이에서는 거의 들어보지 못했습니다. 앞으로 여행을 더 많이 다니면서 이 주제에 대해 더 많이 이야기하게 될 것 같아요. 아직 기관 투자자들에게도 널리 알려져야 할 이야기라고 생각합니다.

라이언: 매트와 이 주제에 대해 이야기하면서 흥미로운 점을 하나 덧붙이고 싶습니다. 비트코인이 미래에 결제 수단으로 사용될 것으로 예상된다면, 비록 당장 내일 국제 무역 결제에 사용되지 않더라도 그럴 가능성이 높아질 것이고, 실제로 지금 (통행료 지불에) 사용되고 있는 것 같습니다. 옵션 거래자라면 누구나 이런 콜옵션을 매수하고 싶어 할 겁니다. 프리미엄과 가치가 크게 상승할 가능성이 높기 때문이죠.

자, 이제 모든 게 명확해집니다. 더 이상 미래 어느 시점에 발생할 확률이 2%에 불과한 일이 아닙니다. 이제 15%, 20%의 확률이 된 것입니다. 기하급수적으로 증가하는 확률이죠. 바로 이 때문에 우리는 이것을 매우 중요한 사건으로 간주합니다. 디지털 저장이라는 전통적인 가치를 뛰어넘어 국제 무역 결제 수단으로 더욱 널리 활용될 가능성이 높아지고 있기 때문입니다.

진행자: 이란이 실제로 비트코인 ​​결제를 받아들였나요? 아니면 그냥 위협일 뿐인가요?

맷: 라이언의 지적이 아주 훌륭하다고 생각합니다. 즉, 이것은 흑백논리로만 볼 수 있는 결과가 아니라는 거죠. 시장은 "중국이 러시아와의 거래에 비트코인을 사용한다"는 발표가 나올 때까지 기다리지 않아도, 그 가능성이 1%에서 10%로 높아졌다는 것을 인지할 수 있습니다. 제 생각에는 이미 그런 변화가 일어나고 있습니다. 이란은 미국과 중국 사이에 끼어 있는 어려운 지정학적 환경 속에서 이러한 아이디어를 제기하고 있습니다. 사람들은 자연스럽게 정치적 영향에서 벗어난 자산에 눈을 돌리게 되죠. 비트코인 ​​가치가 다시 상승하는 이유도 바로 그 때문이라고 생각합니다. 완전히 실현될 필요는 없고, 단지 가능성이 높아졌을 뿐입니다. 그리고 객관적으로 봤을 때, 그런 변화가 일어나고 있다고 봅니다.

진행자: 방송에서 "AI와 새로운 토큰 프레임워크가 2026년 알트코인 시즌을 이끌 것"이라고 말씀하신 것을 봤습니다. 이 발언에 대해 설명해 주시겠습니까?

맷: 그건 클릭 수를 늘리려고 설계한 거고, 전 그게 꽤 자랑스러워요. 토큰 프레임워크는 정말 흥미로운 부분이에요. 암호화폐 역사를 돌아보면, 기업가들은 커뮤니티 성장을 장려하기 위해 어떤 형태로든 가치를 지닌 토큰 프로젝트를 만들려고 노력했죠. 하지만 이전 SEC(미국 증권거래위원회) 때문에 번번이 좌절됐어요. 가치 있는 토큰을 만들면 감옥에 갈 수도 있었거든요. 그래서 결국 이상한 거버넌스 토큰들이 생겨났고, 토큰을 이용해서 사람들을 동기 부여하려는 아이디어는 모두 포기하게 됐죠.

현 SEC 위원장인 폴 앳킨스는 토큰 관련 로비 활동 경력이 있습니다. 그는 실질적인 가치를 포착할 수 있는 토큰이 경제에 필수적인 새로운 네트워크 구축을 촉진할 수 있다고 믿는 것 같습니다. 따라서 그는 이러한 측면에서 사람들을 위한 안전한 투자처를 만들었습니다. 이러한 새로운 기능을 적용하면 놀라운 결과가 나타날 것이라고 생각합니다. 사람들은 여전히 ​​과거의 실패 경험에 갇혀 있기 때문입니다. 인공지능이 더 적은 인력으로 더 많은 일을 할 수 있도록 해주는 능력과 결합하면, 이 두 가지를 결합할 수 있습니다. 저는 이미 수많은 가치 있는 토큰 프로젝트들이 마치 비 온 뒤 버섯처럼 솟아나는 것을 목격했습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)처럼 가치를 포착할 수 있다는 증거가 나타나기 시작했고, 이제는 합법적이고 규정을 준수하는 방식으로 이를 실행할 수 있는 토큰 프레임워크가 마련되었습니다. 저는 새로운 혁신의 물결, 새로운 ICO(초기 코인 공개) 붐이 일어날 것이라고 생각합니다. 모든 것이 다시 돌아오겠지만, 이번에는 몇몇 프로젝트만이 진정으로 성공할 것입니다.

진행자: ICO 붐이라니, 왠지 무섭게 들리네요.

맷: 과거에는 사기꾼들이 벌이는 불법 증권 발행이었기 때문에 토큰이 위협적으로 여겨졌습니다. 하지만 가치 있는 토큰을 활용하여 커뮤니티 활동을 장려하고, 새로운 네트워크를 구축하고, "콜드 스타트" 문제를 해결하는 것은 매우 흥미로운 스타트업 아이디어입니다. 그리고 이제는 규제를 준수하는 방식으로 이를 실현할 수 있습니다. 과거의 토큰들은 시기가 맞지 않아 실패했지만, 고성능 블록체인, 견고한 규제 환경, 그리고 AI 기술의 발전으로 오늘날과 같은 환경에서는 결코 실패하지 않을 것이라고 생각합니다. 오히려 향후 18개월 안에 새로운 붐이 일어날 것이라고 확신합니다.

진행자: 말씀하신 내용에 공감합니다. 이제 토큰 프레임워크가 명확해졌고, 무명의 팀들이 프로젝트를 시작하는 단계는 더 이상 아닙니다. 이제는 훨씬 더 성숙하고 전문적인 방식이 제시될 가능성이 높습니다. 사람들은 자신의 아이디어를 실현하는 데 도움이 되도록 토큰을 선택할 수도 있습니다.

맷: 좀 더 자세히 설명드리자면, 세 가지 요소가 있습니다. 바로 규제 준수, 고성능 블록체인 시스템, 그리고 크게 향상된 AI 기능입니다. 이 세 가지가 결합되면 매우 흥미로운 결과가 나올 것이라고 생각하는데, 이제 우리는 이 세 가지를 모두 갖추었습니다.

진행자: 이것이 당신이 항상 예상해 왔던 암호화폐의 최종 목표인가요? 위대한 프로젝트의 성공을 위한 필수 조건인가요?

맷: 저는 2018년, 2020년, 2021년에 우리가 실험했던 아이디어들이 좋은 아이디어였지만 시기가 적절하지 않았다고 항상 생각해 왔습니다. 예를 들어, 콜드 스타트 ​​문제를 해결하기 위해 암호화폐 인센티브를 사용하는 것이나, 고성능 블록체인 부족으로 인해 DeFi 프로젝트가 제약을 받는 문제 같은 것들이죠. 닷컴 버블을 겪어본 사람이라면 누구나 규제, 기술, 그리고 적절한 시장 환경이 모두 필요하다는 것을 알 겁니다. 그래서 저는 이런 변화가 불가피하다고 생각하고, 많은 사람들이 예상치 못한 상황에 직면하게 될 거라고 봅니다.

진행자: 아발란치(AVAX) ETF를 발표하셨는데, 곧 출시될 것으로 예상됩니다. 아발란치 상품을 출시하는 이유는 무엇인가요?

맷: 저희는 L1 시장이 아직 초기 단계에 있다고 생각합니다. 앞서 말씀드렸듯이 L1 규모는 200억에서 600조로 성장하고 있습니다. 따라서 저희는 실세계에서 매력적인 차별화된 아키텍처를 가진 L1 네트워크를 기대합니다. 이더리움은 하나의 아키텍처를 가지고 있으며, 엄청난 성공을 거두었습니다. 살라나도 또 다른 아키텍처를 가지고 있으며, 역시 큰 성공을 거두었습니다. 저희는 이더리움과 살라나에 각각 투자하는 대형 ETF도 운용하고 있습니다. 애벌랜치는 세 번째 독특한 아키텍처를 제공합니다. 애벌랜치는 맞춤형 애벌랜치 L1을 사용하여 프로젝트들이 자체적인 권한, 수수료 네트워크 등을 구축할 수 있도록 합니다. 애벌랜치는 RWA(실제 자산 액세스) 분야에서 놀라운 발전을 이루었으며, 애벌랜치 기반 RWA는 매년 거의 1000%씩 성장하고 있습니다. 애벌랜치는 진정으로 성공적인 몇 안 되는 L1 프로젝트 중 하나입니다. 향후 5~10년 동안 L1 환경이 어떻게 발전할지는 알 수 없지만, 분명히 성장할 것이라고 확신합니다. 저는 진정한 잠재력과 선도적인 아키텍처를 가진 모든 프로젝트를 응원합니다. 모두가 이더리움, 살라나, 애벌랜치를 주시하고 있습니다. 그래서 저희는 VAVA BAVA를 출시했습니다.

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