저자: Bankless
편집: 션차오 TechFlow

션차오 가이드: 이더리움 스테이킹 비율이 33% 를 넘어 지속 상승하고 있으며, EF 연구원은 소각 메커니즘을 통해 스테이킹 비율을 50% 이하로 제한하는 방안을 제안했습니다. 지지자들은 이것이 스테이킹 대기업의 독점을 막고 스테이킹하지 않은 ETH 보유자를 보호할 수 있다고 주장하며, 반대자들은 DeFi 수익률 기준을 무너뜨리고 독립 스테이커를 죽일 것이라고 경고합니다. 이 논쟁은 이더리움의 향후 10년 경제 모델 방향과 직결되어 있습니다.

이더리움 커뮤니티는 이번 주 EIP-8363 제안을 두고 격렬한 논쟁을 벌였습니다.

이 ‘감소형 발행 소각’ 개념은 2023년으로 거슬러 올라가며, 당시 이더리움 재단 연구원들이 ETH 스테이킹 비율에 상한이 없다는 점에 공개적으로 우려를 표하기 시작했습니다. 2024년 뱅크리스 서밋에서도 관련 논의가 있었습니다.

왜 EIP-8363, 왜 지금인가?

이더리움의 현재 발행 곡선에 따르면 스테이킹 인센티브에는 중단점이 없습니다. 더 많은 ETH가 스테이킹될수록 수익률은 떨어지지만, 연구자들은 ETH 공급량이 100% 에 가까워져도 수익률은 1.5% 부근에서 바닥을 칠 것이라고 말합니다.

현재 이더리움 스테이킹 비율은 ETH 공급량의 33% 를 넘어섰고 둔화될 조짐이 없습니다. 문제는 이 추세가 계속될 경우 두 가지 위험 요소가 생긴다는 점입니다:

대부분의 ETH가 소수의 기업과 유동성 스테이킹 제공자에게 집중되어, 조작된 검증자 집단에 맞서 포크를 할 수 있는 이더리움 커뮤니티의 능력이 약화될 수 있습니다.

특정 스테이킹 임계치를 넘어서면 발행은 사실상 모든 비스테이커에게 영구적인 희석 세금이 되어, 모든 ETH 보유자는 스테이킹에 참여하거나 자신의 지분이 줄어드는 것을 지켜보는 선택만 남게 됩니다.

EIP-8363은 바로 이 문제를 해결하기 위해 등장했습니다. 시행될 경우 이 메커니즘은 기존 방식대로 검증자 보상을 계산한 다음 그중 점점 더 큰 부분을 소각합니다. 소각 비율은 총 스테이킹량에 따라 증가하여, 스테이킹된 ETH가 총 공급량의 약 50% 에 도달하면 합의 보상을 완전히 상쇄합니다.

이 선을 넘으면 EIP-8363은 검증자가 새 발행이 아닌 오로지 거래 팁과 MEV(블록 생산자가 트랜잭션을 포함, 제외 또는 재정렬하여 얻는 추가 가치)에서 수익을 얻도록 하며, 스테이킹 비율이 다시 50% 미만으로 떨어질 때까지 지속됩니다.

따라서 이 모델에서 검증자에게는 여전히 인센티브가 있지만 발행되는 ETH는 더 적어집니다. 이 모델의 핵심 목표는 스테이킹 비율과 ETH 희석 위험을 통제하는 것입니다. 취지는 좋지만 최근 여러 비판자들이 나서서 이 제안의 설계가 미흡하다고 맹공격하고 있습니다.

제가 본 주요 반대 논리는 EIP-8363이 DeFi 활력을 위협한다는 것입니다. 스테이킹 수익률은 이미 ETH의 기준 금리가 되어, 온체인 대출, 유동성 스테이킹 토큰 등이 이에 기초해 가격이 결정됩니다. Aave 설립자 스타니 쿨레초프(Stani Kulechov)는 이 제안이 기관 매수자들이 스테이킹 수익을 예측하기 어렵게 만들어, ETH를 차입할 근거를 없앨 수 있다고 봅니다.

‘이더리움은 성장한다고 벌을 받아서는 안 됩니다’라고 그는 썼습니다.

또한 회의적인 이들은 EIP-8363이 독립 스테이킹의 실행 가능성을 파괴할 것이라고 주장합니다. 핵심은 가정용 스테이커의 하드웨어와 전기료는 수익이 줄어도 변하지 않기 때문에, 순보상이 조금만 내려가도 중앙화 거래소가 수천 개의 검증자를 운영하는 경우보다 이익 마진이 훨씬 빨리 잠식된다는 점입니다.

게다가 합의 발행이 감소하면서 검증자의 잔여 수입에서 MEV가 차지하는 비중이 더 커집니다. 비판자들은 바로 이러한 동태가 그 자체로 중앙화 효과를 낳을 수 있다고 지적합니다. MEV 획득은 원시 발행량보다 규모와 정교함에 더 많은 보상을 주기 때문입니다.

반면 EIP-8363 지지자들은 이 제안이 스테이킹되지 않은 ETH를 희석으로부터 보호하고 ETH에 진정한 공급 상한을 부여함으로써 ETH의 통화적 속성을 강화하고, ETH를 ‘하드 머니’로 확고히 할 것이라고 주장합니다.

지지자들은 또한 독립 스테이커가 더 큰 타격을 받을 것이라는 주장을 반박하며, 소각이 총 스테이킹량에 따라 확대되기 때문에 더 많은 검증자를 추가하는 것이 더 이상 이득이 되지 않는 임계점이 이미 가장 많은 지분을 보유한 주체에게 가장 먼저 온다고 설명합니다.

이는 가정용 스테이커에게는 50% 임계치까지 계속 성장할 동기가 남아 있지만, 대형 스테이커에게는 그렇지 않다는 뜻입니다. 반면 현재의 곡선 설계는 누구든, 이미 얼마나 스테이킹했든 상관없이 성장을 보상합니다.

그럼에도 불구하고, 제가 현재까지 본 EIP-8363에 관한 가장 좋은 논의는 EF의 DeFi 전문가 ivangbi에서 나왔습니다. 그는 오늘 개인적(EF 공식이 아닌) 게시글에서 합리적인 중간 입장을 제시했습니다. 그는 이 모델이 이론적으로는 작동 가능하고 DeFi도 견뎌낼 수 있지만, ‘더 탄탄한 수정안과 논거’가 뒷받침되어야 하며 ‘가짜 경제학’에 근거해서는 안 된다고 말합니다. 전문을 읽을 가치가 있습니다.

제가 알기로 오늘은 EIP-8363이 PFI(Proposed for Inclusion, ‘포함 제안’으로 이더리움의 가장 낮은 절차적 문턱, 즉 ‘이것을 안건으로 논의하자’는 의미) 상태를 획득할 수 있는 헤고타(Hegotá) 업그레이드 마감일입니다. 그렇긴 하지만 현재까지 어떤 승인도 없었고, 헤고타 자체는 내년에나 메인넷에 적용될 예정입니다.

EIP-8363이 실제로 추진되더라도 어쨌든 긴 준비 기간이 필요할 것입니다. 도입 시 18개월의 전환 기간이 시작되기 때문입니다. 하지만 이 제안은 이번 주 이후 흐지부지되고 스테이킹 비율은 계속 상승할 수도 있습니다. 그럴 경우 이 논쟁이 앞으로 다시 수면 위로 떠오를지 지켜봐야 할 것입니다.

결과와 무관하게, 거시적인 질문은 이더리움이 현재 보안에 너무 많은 비용을 지불하고 있는지, 그리고 그렇다면 이 해결책이 검증의 고통을 감수할 가치가 있는지 여부입니다. 아직 아무도 결론을 내리지 못했으므로 앞으로 몇 달간 이 주제를 계속 주목해 주시기 바랍니다.

한 고래 투자자가 크라켄에서 4,472 ETH를 인출하여 총 보유량이 8,855 ETH로 증가했습니다.

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