글쓴이: 재, PA뉴스

5월 14일, 하이퍼리퀴드의 자체 스테이블코인인 USDH가 코인베이스에 인수되었다는 중요한 소식이 전해졌습니다. 코인베이스는 하이퍼리퀴드에서 USDC의 공식 자금 운용 기관으로서 USDH를 대체했으며, 서클의 USDC는 하이퍼리퀴드의 정렬된 시세 자산(AQA)이 되었습니다.

같은 날, 하이퍼리퀴드의 첫 번째 IPO 이전 무기한 계약인 CBRS가 혁신적인 효율적인 가격 발견으로 인해 큰 화제가 되었고, 거래량이 급증했습니다.

연이은 호재에 힘입어 HYPE 토큰은 빠르게 40달러 선을 돌파하며 24시간 만에 20% 이상 상승했고, 많은 고래 투자자들이 매수 포지션을 구축하기 시작했습니다.

USDH가 공식적으로 USDC로 대체되었으며, Hyperliquid는 준비금 수익의 90%를 차지했습니다.

Perp DEX 부문에서 명실상부한 선두주자인 Hyperliquid는 막대한 사용자 기반과 거래량을 바탕으로 오랫동안 여러 거대 기업들이 기술을 통합하거나 채택하기 위한 경쟁의 장이 되어 왔습니다.

하이퍼리퀴드가 USDH 사업 부문에 대한 통제권을 포기하고 코인베이스와 USDC로 전환하기로 한 결정에는 심오한 전략적 고려가 있었을 것입니다.

이번 코인베이스 및 서클과의 협력을 통해 하이퍼리퀴드 생태계는 성숙한 배포 기술에 접근할 수 있을 뿐만 아니라 스테이블코인 발행, 규정 준수 및 준비금 관리와 관련된 비용을 절감할 수 있게 됩니다.

USDH는 원래 하이퍼리퀴드의 자체 스테이블코인으로 출시되었으며, 외부 USDC에 대한 의존도를 줄이고, 준비금 수익을 확보하며, 사용자에게 더 나은 온체인 거래 경험을 제공하는 것을 목표로 했습니다. 그러나 2025년 9월 출시 이후, 일부 플랫폼 지원에도 불구하고 USDC는 생태계에서 여전히 지배적인 위치를 유지하고 있는 반면, USDH의 유동성 증가는 더디고 상당한 규모를 확보하지 못했습니다. 이는 유동성 분산과 사용자 경험의 단절로 직접 이어졌습니다.

이 문제를 해결하기 위해 USDH 발행사인 Native Markets는 Coinbase와 파트너십을 맺었습니다. 이 계약에 따라 Coinbase는 USDH 브랜드 자산을 인수하고 USDH는 단계적으로 사용이 중단될 예정입니다. 전환 기간 동안 사용자는 USDH를 USDC로 수수료 없이 교환하거나 법정화폐로 직접 인출할 수 있습니다.

더 중요한 것은 이러한 협력 이면에 숨겨진 이해관계가 있다는 점입니다. 하이퍼리퀴드의 공식 AQA 문서에 따르면 스테이블코인 배포자는 준비금 수익의 90%를 HYPE 토큰 매입, 생태계 인센티브 및 기타 목적을 위해 프로토콜에 직접 반환해야 합니다.

5월 15일 기준, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 유통되는 USDC의 총량은 50억 달러를 넘어섰습니다. 연방기금 금리가 3.6%라고 가정할 때, 이 프로토콜의 연간 수익은 1억 8천만 달러에 달할 수 있으며, 이는 하루 평균 약 49만 달러의 순유입이 지속되는 것과 같습니다.

또한, 서클은 지난 9월 HYPE 토큰을 처음 매입한 데 이어 추가로 50만 개의 HYPE 토큰을 스테이킹하여 양측의 이해관계를 더욱 공고히 할 예정입니다. 서클에게 있어 이번 협력은 더 큰 네트워크 효과와 장기적인 경쟁 우위를 확보하기 위해 어느 정도의 이익을 희생하는 것을 의미합니다.

CBRS 온체인 사전 가격 책정으로 HIP-3 거래량이 증가했습니다.

같은 날, 하이퍼리퀴드는 AI 스타트업 CBRS(칩 회사인 세레브라스 시스템즈)와의 IPO 전 무기한 계약으로 더욱 주목을 받았습니다. 트레이드XYZ 플랫폼에서 시작된 이 계약은 회사의 공식 IPO 이전에 가격 결정 단계를 완료했습니다.

세레브라스 시스템즈는 약 185달러에 가격이 책정되었으며, 첫 거래일에는 거의 386달러까지 상승했습니다. 상장 전에도 무기한 계약 가격은 온체인에서 이미 270~350달러 범위까지 상승했는데, 이는 상장 후 어느 정도 프리미엄이 붙을 가능성을 반영한 것입니다.

이러한 가격 상승세로 인해 해당 계약은 플랫폼에서 인기 있는 거래 상품이 되었으며, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) IPO에서 가격 결정권을 둘러싼 경쟁에 대한 논의를 더욱 부추겼습니다. ASXN 데이터에 따르면, CBRS는 지난 24시간 동안 2억 8천만 달러 이상의 거래량을 기록하며 플랫폼에서 9번째로 많이 거래된 자산으로 등극했습니다.

실제로 전 세계 거시 경제 상황의 급격한 변동으로 인해 RWA의 석유, 금, S&P 500 지수에 대한 온체인 무기한 계약 수요가 급증했습니다.

HIP-3 시장은 이러한 거래 급증을 활용했습니다. 중동 분쟁이 격화되던 시기에 해당 플랫폼에서 원유 무기한 계약의 24시간 거래량은 한때 10억 달러를 넘어섰습니다. 아르테미스 데이터에 따르면, 하이퍼리퀴드 HIP-3 미결제 약정은 25억 달러를 돌파하며 계속해서 신기록을 경신하고 있습니다. 올해 들어 하이퍼리퀴드 HIP-3 미결제 약정은 20억 달러 이상 증가했습니다.

HypeStats 데이터에 따르면 RWA 무기한 계약은 플랫폼 미결제 약정의 약 30%를 계속해서 차지하고 있습니다.

하이퍼리퀴드는 5월 2일, 예측 시장 분야에서 폴리마켓, 칼시와 같은 선두 기업들을 따라잡기 위한 시도로 HIP-4(결과 거래) 시장을 공식 출시했습니다.

기존 예측 시장의 고립된 자산 풀과는 달리, HIP-4는 두 가지 경쟁 장벽을 가지고 있습니다.

통합 마진: 이론적으로 거래자는 동일한 마진 계좌를 사용하여 무기한 계약과 이벤트 계약 모두에 포지션을 보유할 수 있으므로 자본 효율성이 크게 향상됩니다.
온체인 CLOB 매칭: Polymarket의 부분적으로 오프체인에서 이루어지는 매칭 로직과 달리, HIP-4의 주문장은 모든 이벤트 계약 거래가 투명하고 추적 가능하도록 완전히 온체인에서 처리됩니다.

Predictefy에 따르면 HIP-4의 비트코인 가격 예측 이벤트는 첫 운영일에 615만 달러의 거래량을 기록했습니다. 이는 Polymarket이나 Kalshi와 같은 경쟁업체의 유사 시장을 훨씬 능가하는 수치이지만, 전체 예측 시장 점유율의 약 0.7%에 불과합니다.

또한, HIP-4 마켓을 이용하려면 100만 HYPE 토큰을 스테이킹해야 합니다. 자금 조달 비용 때문인지, HIP-4 마켓은 현재 주로 비트코인(BTC) 가격 변동 이벤트 계약에 집중하고 있으며, 정치, 스포츠, 엔터테인먼트와 같은 전통적인 예측 시장 테마는 아직 포함하지 않아 거래 상품이 상대적으로 부족한 상황입니다.

낙관적인 전망과 ETF 촉매 요인으로 인해 하이브리드 주식 펀드에 대한 관심이 높아졌습니다.

긍정적인 소식에 힘입어 HYPE의 펀더멘털에 대한 시장의 신뢰도가 크게 높아졌습니다.

한편으로, 거래량 급증과 적립금 수익 공유로 Hyperliquid의 수익은 성장 여지가 더 커져 HYPE의 기업 가치를 더욱 뒷받침하고 있습니다.

잘 알려진 바와 같이, Hyperliquid의 성과는 HYPE 토큰의 가치 포착에 직접적으로 반영되며, 해당 프로토콜은 상당히 공격적인 수익 환원 정책을 채택하고 있습니다.

플랫폼 거래 수수료 수익의 97% 이상이 지원 기금에 예치됩니다. 이 기금은 매일 공개 시장에서 HYPE 토큰을 재매입하여 소각합니다.

누적 재매입 규모: 5월 15일 현재, 지원 기금은 누적적으로 4,400만 개 이상의 HYPE 토큰을 재매입하여 보유하고 있으며, 총 가치는 20억 달러 이상이고 평균 재매입 가격은 약 45달러입니다.
연간 수익: 현재 수수료율을 기준으로 Hyperliquid의 연간 수익은 6억 달러를 넘어섰으며, 스테이블코인 발행사를 제외하고 시장에서 가장 수익성이 높은 암호화폐 프로토콜입니다.
디플레이션 압력: 유기적인 거래 활동으로 인한 바이백 자금은 HYPE 토큰에 강력한 바닥 지지선을 제공하여 직접적인 매수 압력으로 이어질 것입니다.

HYPE 토큰은 강력한 소각 메커니즘을 갖추고 있지만, 향후 소각 해제 계획은 여전히 가격에 드리워진 다모클레스의 검과 같다는 점에 유의해야 합니다.

미할당 공급량: 전체 공급량의 약 38.9%가 향후 발행 및 커뮤니티 인센티브를 위해 재무부에 남아 있으며, 총 FDV(완전 희석 시가총액)는 최대 175억 달러에 달합니다. 이는 현재 HYPE 토큰의 시가총액인 120억 달러 미만과 비교됩니다.
팀 락업: 핵심 기여자가 보유한 토큰의 약 17.6%는 단계적으로 락업이 해제될 예정입니다. 이전의 대규모 락업 해제는 시장에서 원활하게 흡수되었지만, 이후 시장 변동성이 낮은 시기에는 지속적인 공급 압력이 발생할 수 있습니다.

게다가 HYPE는 ETF를 통해 주류 자본 시장에도 진출하고 있습니다.

5월 12일, 암호화폐 자산운용사 21Shares가 출시한 하이퍼리퀴드 관련 ETF 두 개가 나스닥에 공식 상장되었습니다. 이는 기관 투자자들이 해당 프로토콜을 인정했다는 것을 의미하며, 기존 투자자들이 하이퍼리퀴드 생태계에 참여하는 데 있어 진입 장벽을 크게 낮출 것입니다.

21Shares Hyperliquid ETF(THYP): 이 상품은 자체 스테이킹 보상을 통합한 현물 ETP(상장지수펀드)입니다. 해당 상품 신탁은 Figment와 같은 전문 검증기관에 HYPE 토큰을 스테이킹하고, 그 결과로 발생하는 보상을 분기별 배당금 형태로 투자자에게 분배합니다. 배당금의 약 70%는 투자자에게, 나머지 30%는 서비스 제공업체에 지급됩니다.
21Shares 2x Long HYPE ETF(TXXH): 이 ETF는 파생상품을 이용하여 HYPE 토큰의 가격 변동에 따른 수익 또는 손실을 두 배로 지급하는 레버리지 ETF로, 단기 거래에 적합합니다.

비트와이즈(Bitwise)도 뒤따라 스테이킹 ETF인 BHYP를 5월 16일 뉴욕 증권거래소에서 거래할 예정이며, 그레이스케일(Grayscale) 또한 GHYP ETF 출시를 신청했습니다. 이러한 ETF 경쟁은 HYPE 토큰이 전통적인 금융 기관들에게 내재적인 수익 잠재력을 가진 자산으로 인식되고 있음을 보여줍니다.

21Shars에 따르면 THYP는 상장 첫날 거래량이 180만 달러에 달했으며, 순유입액은 120만 달러였습니다.

알트코인 ETF의 성과를 살펴보면, 첫 번째 XRP 현물 ETF는 첫 거래일에 5,800만 달러의 거래량을 기록한 반면, 첫 번째 SOL 현물 ETF는 약 5,700만 달러의 거래량으로 다소 부진한 모습을 보였습니다.

THYP는 여전히 그들에 비해 크게 뒤처져 있습니다. 하이퍼리퀴드가 월가에서 자리를 잡았다고는 하지만, 투자자들로부터 폭넓은 인정을 받는 것은 여전히 길고 험난한 여정이라고 할 수 있습니다.

Hyperliquid는 온체인 무기한 발행 지분 약 40%를 통해 거래 수수료를 싹쓸이하고 있습니다.

하이퍼리퀴드의 기업 가치는 수익 중심적이며, 프로토콜 수익은 주로 무기한 계약 거래에서 발생합니다. 파생상품 거래의 높은 레버리지로 인해 명목 거래량은 일반적으로 현물 시장의 몇 배, 심지어 수십 배에 달하며, 따라서 동일한 거래량 수준에서 훨씬 높은 스프레드와 수수료가 발생합니다.

5월 15일 현재, Hyperliquid는 온체인 무기한 계약 시장의 약 38%를 점유하고 있습니다.

이더리움은 강력한 애플리케이션 생태계 덕분에 한때 거래 수수료 수익을 장악했습니다. 후사카 업그레이드는 PeerDAS를 도입하여 L2 데이터 가용성 비용을 더욱 절감하는 주요 기술 발전으로 평가됩니다.

하지만 수수료 인하는 이더리움 메인넷 수수료의 "침체"로 이어지기도 했습니다. 많은 거래가 L2 계층으로 이동하면서 메인넷의 가스 수익 확보 능력이 크게 감소했고, 애플리케이션 계층 수익 분배에서 메인넷이 차지하는 비중은 2024년 초 50%에서 2025년 말 약 25%로 줄어들었습니다.

이더리움 생태계에서 Perp DEX 거래로 발생하는 수수료는 L2 계층, 시퀀서, 검증자 및 메인넷에 분배됩니다. 이러한 분산된 수익 분배 메커니즘은 수익 창출 효율성 측면에서 Hyperliquid의 수직적으로 통합된 구조와 경쟁하기 어렵습니다. 독립적인 블록체인 모델을 적용하면 모든 수수료가 생태계로 직접 환원될 수 있습니다.

솔라나는 밈 코인 열풍 속에서도 거래량과 활동성을 유지했지만, 수익 구조는 저가 고빈도 투기성 현물 거래에 크게 의존했습니다. 시장이 안정세로 돌아왔을 때, 현물 거래 수수료의 상한선이 수익의 한계가 되었습니다.

또한, 솔라나는 높은 동시 거래 처리 능력도 뛰어나지만, 하이퍼리퀴드 거래 엔진의 0.07초 확정 속도는 고빈도 주문장 매칭 시 더욱 우수한 거래 경험을 제공합니다.

전반적으로 이더리움과 솔라나는 낮은 수익률로 어려움을 겪고 있는 반면, 하이퍼리퀴드는 높은 현금 흐름 덕분에 훨씬 앞서나가고 있습니다.

실제로 하이퍼리퀴드의 매출 급증은 빠른 제품 개발 속도와 밀접한 관련이 있습니다. 하이퍼리퀴드는 일련의 HIP 마켓플레이스를 구축함으로써 암호화폐 파생상품에서 실물자산(RWA) 및 예측 시장으로 사업 영역을 확장했으며, 점차 종합 자산 거래 플랫폼으로 발전시켜 왔습니다.

이 과정에서 하이퍼리퀴드의 가격 책정 방식은 "수익 기반 가치 평가" 패러다임으로 전환되었습니다. 이 프로토콜은 상당한 현금 흐름을 바탕으로 이더리움이나 솔라나와 같은 플랫폼의 수수료 장벽을 허물고 있습니다.

게임 후반부에는 사용자에게 지속적인 수익을 창출할 수 있는 프로토콜이 진정한 가치 있는 자산이 됩니다.

CME와 뉴욕증권거래소는 시장 조작 및 제재 회피에 대한 우려를 이유로 미국 규제 당국에 하이퍼리퀴드에 대한 규제를 촉구하고 있다.

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