저자: 데이비드 호프만

작성자: 지아 환, 체인캐처

지난주 소식을 놓치셨다면, 제가 이더리움(ETH)을 팔았다는 사실을 알려드립니다 .

이더리움을 기반으로 경력, 커뮤니티, 정체성, 그리고 사업 제국을 구축해 온 사람에게 이러한 결정을 내리는 것은 결코 쉬운 일이 아닙니다.

매각 결정의 이유는 트위터에 흩어져 있는 트윗 몇 개로는 설명할 수 없고, 더 자세한 설명이 필요합니다.

"이더리움은 화폐다"라는 주장은 틀리지 않았습니다. 오히려 그 주장이 현실로 나타났습니다. 이더리움은 이더리움 자체에 걸맞은 가격을 받았고, 저는 이더리움이라는 자산의 가치가 앞으로 오르거나 내릴 것이라고 생각하지 않습니다.

" ETH는 화폐다 "는 2019년 작가 데이비드 호프만이 제시하고 뱅크리스(Bankless)가 오랫동안 홍보해 온 핵심 주장입니다. 이는 ETH가 세계적인 가치 저장 수단이 되어야 한다는 주장으로, 한때 이더리움에 대한 가장 강력한 낙관론 중 하나였습니다.

참고: 저는 이더리움에 대해 매우 낙관적입니다. 이더리움 네트워크는 앞으로 매우 뛰어난 성과를 낼 것으로 예상합니다. 하지만 이러한 성공의 극히 일부만이 이더리움 가격에 반영될 것이라고 생각합니다.

기사의 본문은 다음과 같습니다.

이더리움은 화폐인데, 화폐는 언제나 사치품이었다.

화폐 거래는 협력이 필요한 게임이며, 협력은 매우 어렵습니다.

이더리움 프로젝트 자체는 여러 겹으로 쌓인 일련의 조정 과제이며, "ETH는 화폐다"라는 주장은 이러한 모든 측면에서의 성공을 필요로 하는데, 이는 이미 기정사실화된 결과입니다.

이더리움(ETH)은 기술적, 사회적 스택의 모든 계층이 경쟁자들을 능가할 때에만 비로소 화폐가 될 수 있습니다.

이더리움 프로젝트의 야심찬 목표를 고려할 때, 가장 성공적인 버전을 구현하는 것은 언제나 엄청난 도전이었습니다. 여러 단점에도 불구하고, 이더리움 프로젝트는 매우 훌륭한 성과를 거두었으며 현재의 시가총액은 충분히 받을 만합니다.

하지만 이더리움이 시장에서 "재평가"될 기회는 점점 사라지고 있는 것으로 보입니다.

어느 정도는 이더리움(ETH)도 분명 화폐입니다. 하지만 우리가 그토록 바라왔던 가장 성공적인 형태의 화폐는 아닙니다.

이더리움은 협력이 중요한 게임입니다.

튜링 완전 블록체인은 매우 강력한 개념이므로, 이더리움의 가장 큰 잠재력은 암호화폐 세계 전체를 아우르는 데에 있습니다.

이더리움이 모든 분야에서 100% 절대적인 지배력을 달성하는 데 유일한 장애물은 협력입니다.

이더리움의 리더십은 완전히 탈중앙화되어야 하며, 거버넌스는 신뢰할 수 있는 중립성을 확보하기 위해 "대략적인 합의"를 필요로 합니다. 이를 통해 이더리움의 채택률을 최고 수준으로 극대화할 수 있습니다.

이더리움 경영진은 시장 변화에 신속하게 대응하고, 소외될 위협에 직면한 스타트업처럼 운영해야 합니다.

이더리움 L2는 기본 레이어와 독립적으로 작동하고 자체적인 시장 선택을 할 수 있어야 하지만, 동시에 더 넓은 이더리움 경제 및 브랜드와 경제적으로 연계되고 그에 따른 제약을 받아야 합니다.

이더리움의 로드맵은 이더리움의 성장세와 시장 지배력을 극대화하고 유지하며, 경쟁을 효과적으로 억제하고 이더리움과 ETH에 대한 사람들의 신뢰를 극대화하기 위해 특정 순서대로 실행되어야 합니다.

이더리움이 외부 세계에 유용성을 입증하고 경쟁사보다 앞서 나가려면 핵심 기술 연구 및 개발 속도가 충분히 빨라야 합니다.

"이더리움은 화폐다"라는 주장은, 이더리움이 탁월한 글로벌 가치 저장 수단으로서 독특한 특성을 지니고 있어, 그렇지 않았다면 관심이 없었을 사람들도 끌어들이는 매우 혁신적이고 강력한 금융 자산을 만들어내기 위한 것입니다.

이더리움 브랜드와 ETH의 강점은 기존의 대형 펀드들이 안전하다고 느낄 뿐만 아니라, 이더리움 프로젝트의 지배력 때문에 은퇴 포트폴리오에서 ETH를 중요한 자산으로 적극적으로 포함시킬 만큼 강력해야 합니다.

"이더리움이 화폐다"라는 말이 실현되려면 이더리움보다 앞선 모든 과정이 완벽하게 작동해야 합니다.

이더리움은 비트코인이 아닙니다. 이더리움은 어려운 길을 택했습니다. 비트코인은 BTC의 위상을 높이기 위해 블록체인 상의 모든 것을 제거하는 길을 택했습니다.

이더리움은 블록 공간의 활용도를 극대화하기 위해 모든 것을 블록체인에 추가하기로 결정했습니다. 경쟁자들보다 먼저 이러한 최적의 방식을 적용해야만 이더리움이 글로벌 통화로서의 지위를 확보할 수 있습니다.

우리는 긴 여정을 걸어왔고, 이더리움은 이미 마땅히 누려야 할 최대 시가총액 점유율을 달성했습니다.

이 게임을 플레이할 수 있는 기회가 이미 사라진 것 같아 걱정입니다.

환경이 그런 일이 일어나도록 결코 허락하지 않을 수도 있습니다.

지난 몇 년간을 돌아보면, 이더리움은 초기에는 더 넓은 환경으로부터 많은 어려움을 극복해야 했다는 것을 알 수 있습니다.

1. L1 자산과 소득은 불가분하게 연결되어 있습니다.

수수료와 수익을 기준으로 스마트 계약 체인을 평가하는 것이 아무리 어렵더라도, 수수료와 수익은 스마트 계약 L1 자산의 가격 결정력을 높이는 분명한 방법입니다.

2026년까지 우리는 L1 활동, L1 수수료, L1 현지 자산 가격 상승률 등 모든 요소가 밀접하게 연관되어 있음을 보여주는 충분한 데이터를 확보하게 될 것입니다.

2021년, 이더리움(ETH)은 L1 수익 시장 점유율에서 가장 높은 순위를 기록하며 지배적인 위치를 차지했습니다.

2024년, SOL은 업계 전반에 걸쳐 L1 매출 시장 점유율이 급증하면서 지배적인 위치를 확보했습니다.

2026년 NEAR는 가격 재평가를 거치고 있으며, L1 매출과 NEAR 폐기량은 근본적인 성장을 보이고 있습니다.

BNB나 TRX 같은 자산도 살펴볼 수 있는데, 이들은 아마도 역사상 가장 높은 수익을 올린 프로젝트일 것입니다. 이들의 가격 차트는 제가 한때 예상했던 ETH의 모습과 정확히 일치합니다. 단, ETH가 2022년 한 해 동안만 유지했던 것보다 더 오랫동안 L1 수수료 지배력을 유지할 수 있다는 전제 하에 말입니다.

2. 더 강력한 버전의 암호화폐는 작동하지 않았습니다.

@0xMakesy 님의 말씀이 맞습니다.

이더리움은 강력한 형태의 암호화폐를 대표합니다. 즉, 암호화폐 자체를 위해 존재하며, 자립적이고 스스로를 영속시키는 암호화폐입니다. DeFi, NFT, DAO—우리는 한때 반항아였고, 사람들이 소유하고 즐기는 대안 금융 시스템을 구축하며 상상력과 화폐 시스템을 연결하고자 했습니다.

또한, 금융 기관의 백엔드를 위한 효율적인 원장 인프라라는 약한 버전도 존재합니다. 이 약한 버전이 강한 버전을 뒷받침하여 인터넷 원장에 대한 수요를 암호화폐, 이더리움, 그리고 궁극적으로 ETH로 흘러드는 자금 흐름으로 전환시킬 것입니다.

만약 이더리움이 더 나은, 더 빠른, 더 강력한 성능을 보였고, 암호화폐가 그토록 많은 투기꾼과 가치 추출자들을 끌어들이지 않았더라면, 암호화폐 산업은 제가 항상 믿어왔던 것처럼 마땅히 받아야 할 영향력과 존경을 얻을 수 있었을지도 모릅니다.

하지만 암호화폐가 대중에게 긍정적인 이미지를 유지했던 유일한 기간은 2020년 말부터 2022년 초까지였습니다. 이 짧은 기간을 제외하면, 암호화폐는 사기, 꼼수, 일확천금 사기, 그리고 일반인에게는 전혀 쓸모없는 것으로 인식되어 왔습니다.

이더리움(ETH)은 화폐의 기반으로서 강력한 암호화폐입니다.

모두가 어쩔 수 없이 온라인에 접속해야 했던 바로 그 순간, 이더리움(ETH)이 인터넷 화폐로 등장했습니다. 세계는 처음으로 암호화폐를 접했고, 그 짧은 순간 동안 암호화폐는 엄청난 화젯거리였습니다.

화폐는 협력의 게임이며, 화폐의 셸링 포인트(합의 초점)는 사람들이 믿음을 통해 하나로 묶이는 요소입니다. 2021년 당시 대중은 이더리움(ETH)을 믿었습니다. 이더리움은 멋지고, 혁신적이며, 대중적이었기 때문입니다. 비트코인도 같은 특성을 지니고 있으며, 2021년 이후 이더리움보다 이러한 특성을 더 잘 유지해 왔습니다.

이는 불안한 가능성을 제기합니다. 강력한 형태의 암호화폐가 결코 안정적인 균형 상태를 유지하지 못했을 수도 있다는 것입니다. 코로나19 팬데믹은 화폐에 극도로 왜곡된 시대를 가져왔고, 어쩌면 "이더리움(ETH)을 화폐로 사용하는 것은 이러한 왜곡에 의해서만 유지되고 있는 것일지도 모릅니다."

만약 그렇다면, 이더리움이 화폐가 되려면 항상 실제보다 더 나은 성능을 보이는 강력한 버전의 암호화폐가 존재해야 할 것입니다.

3. 이더리움의 유용성은 다른 암호화폐에도 이점을 제공합니다.

비트코인은 화폐인가요? 미국 달러는 화폐인가요? 금은 화폐인가요? 무엇이든 간에, 화폐의 정의가 무엇이든 간에 이더리움 토큰으로 구현될 것입니다.

2020년, 닉 카터는 뱅크리스(Bankless)에서 스테이블코인이 이더리움의 기본 단위인 ETH에 기생적인 영향을 미칠 수 있다고 주장했습니다. 당시 이더리움의 스테이블코인 시가총액은 30억 달러였는데, 현재는 1,630억 달러로 54배 증가했습니다.

이더리움의 유용성은 화폐에 속하는 모든 자산의 통화 네트워크 확장에 기여하고 있으며, 이것이 바로 미국이 암호화폐를 통해 스테이블코인을 대중화하는 데 적극적인 이유입니다. 이더리움은 미국이 달러 패권을 유지하는 데 도움을 주고 있으며, 이러한 사실을 활용하는 것은 정부의 명확한 정책 방향입니다.

분명히, 이더리움이 화폐로서 갖는 긍정적인 파급 효과는 미국 정부가 이더리움 스테이블코인 생태계에서 목격한 것보다 훨씬 약합니다.

이더리움은 받는 자가 아니라 주는 자입니다.

본질적으로 이더리움은 받는 자가 아니라 주는 자입니다.

이는 L2에 세계에서 가장 안전한 블록 공간을 원가로 제공합니다.

이 서비스는 전 세계 자산을 원가로 토큰화합니다.

이는 수십억 달러 규모의 DeFi 자산을 원가로 확보해 줍니다.

이더리움은 그 어떤 서비스에도 추가 비용을 부과하지 않습니다.

이것이 바로 오픈 소스 소프트웨어의 본질이자 이더리움의 힘입니다. 이더리움은 세상에 필수적인 모든 가치를 저렴한 비용으로 제공합니다.

이더리움은 고귀하다. 이더리움은 훌륭하다.

이더리움은 세계에서 가장 성공적인 비영리 단체입니다.

당연히 이더리움은 엄청난 대중적 수용을 이끌어낼 것입니다. 이더리움은 인류가 만든 가장 영향력 있는 오픈 소스 소프트웨어 프로젝트였고, 앞으로도 그럴 것이며, "비영리 프로토콜"이라는 점은 이더리움의 핵심적인 특징 중 하나입니다.

이것이 바로 이더리움이 화폐로 자리매김하기 위한 길은 지속적으로 매우 높은 수준의 시장 지배력을 유지하는 능력에 달려 있는 이유입니다.

궁극적으로 블록 공간이 상품화됨에 따라 수수료는 0으로 떨어질 것입니다. 이더리움이 경쟁사가 아닌 스스로 블록 공간을 상품화하는 한, 이더리움은 수익률과 시장 지배력을 유지할 수 있을 것입니다.

궁극적으로, (기존 인터넷처럼 애플리케이션 계층이 아닌, 경제적 가치의 대부분이 이더리움과 같은 기본 프로토콜에 의해 포착되고 독점된다는) '팻 프로토콜 이론'은 애플리케이션이 나머지 이익을 잠식하는 '팻 애플리케이션 이론'으로 대체될 것입니다.

이더리움의 경쟁 앱이 아니라 이더리움용 앱이라면 이더리움에는 문제가 되지 않습니다.

"이더리움은 화폐다"라는 개념과 "이더리움은 받는 자가 아니라 주는 자이다"라는 개념을 조화시키기는 어렵습니다. 이더리움의 아키텍처는 의도적으로 모든 것을 생태계에 되돌려주고 네트워크 운영에 필요한 최소한의 것만 가져가도록 설계되었습니다.

이더리움 아키텍처 설계에서 ETH는 우선순위가 높지 않았습니다. 이는 결함이 아니라 오히려 특징입니다. ETH는 이더리움이 아키텍처 설계에서 참여를 거부했던 부분을 개선했을 때 비로소 화폐로서의 가치를 지니게 될 것입니다.

이더리움이 엄청난 시장 지배력을 유지할 수 있었다면 이 계획은 성공했을지도 모릅니다.

이 주장은 이더리움에 지나치게 초점을 맞추고 있습니다.

"이더리움은 화폐다"라는 말이 성립하려면 이더리움 플랫폼의 모든 것이 원활하게 작동해야 합니다. 오류 발생 가능성은 제가 처음 생각했던 것보다 훨씬 적습니다. 2021년과 2022년 이더리움의 상승세는 "이더리움은 화폐다"라는 말이 당연한 수순처럼 보이게 했습니다.

돌이켜보면, 2021년 솔라나의 등장과 함께 이더리움에 대한 반감이 급증한 것은 이더리움과 ETH 간의 공모가 계획대로 진행되지 않고 있다는 첫 번째 주요 징후였다.

이더리움 재단은 탈중앙화를 통해 대안적인 권력 구조의 출현을 허용해야 합니다. 하지만 동시에 도태의 위협에 직면한 스타트업처럼 절박하고 추진력 있게 시장의 변화에 ​​대응해야 합니다.

L2 팀은 자체적인 결정을 내릴 수 있는 자유가 필요하지만, 동시에 이더리움과 ETH라는 더 큰 틀 안에서 운영되어야 합니다. 이더리움과 L2 간의 기술적 동기화 및 통합은 훨씬 더 빠르게 이루어져야 합니다.

스마트 계약 체인의 가치는 수수료를 통해 평가되며, 이 모델에서 벗어나기 위해서는 이더리움이 압도적인 성공을 거두며 규칙을 완전히 바꿔야 합니다.

내가 판 이유는 다음과 같습니다.

잠재력을 충분히 발휘하지 못했습니다.

이더리움은 미래를 위해 가장 어렵고, 야심차며, 이념적으로 순수한 길을 선택함으로써 고귀한 일을 해냈습니다.

놀라운 승리를 거두기도 했지만, 몇몇 도전에서는 패배하기도 했습니다.

이더리움은 그에 걸맞은 시가총액을 획득했습니다.

저는 이더리움 네트워크와 그 생태계에 대해 매우 낙관적입니다. 이더리움은 애플리케이션, L2, 그리고 생태계의 성공을 극대화하도록 설계되었습니다. '팻 애플리케이션 이론'에 따르면 이더리움 애플리케이션은 모든 수수료를 가져가고, 롤업 중심의 로드맵은 L2가 수익의 97%를 가져간다는 것을 의미합니다.

이더리움과 같은 자산의 경우, 가격이 오르든 내리든 구조적으로 재평가될 가능성은 낮다고 생각합니다.

따라서 제가 이더리움을 매도한 이유는 이더리움에 대해 비관적이었기 때문이 아니라, "이더리움은 돈이다"라는 주장이 사실로 입증되었다고 믿었고, 그 자금을 제가 낙관적으로 생각하는 시장의 다른 기회에 투자하고 싶었기 때문입니다.