헤지펀드 1분기 분석: 모두가 소프트웨어를 팔아치우고 반도체를 사고 있다

글쓴이: 자오잉

출처: 월스트리트 뉴스

1분기에 미국의 헤지펀드와 대형 뮤추얼 펀드들은 드물게 의견 일치를 보였습니다. 소프트웨어 자산을 매도하고 반도체 자산으로 몰려들면서 반도체 롱 포지션이 사상 최고치를 기록했습니다.

골드만삭스의 최신 보고서인 "헤지펀드 트렌드 모니터"와 "뮤추얼 펀드 펀더멘털"에 따르면, 이번 분석은 1,059개의 헤지펀드(총 주식 보유액 4조 6천억 달러)와 509개의 대형 액티브 뮤추얼 펀드(주식 자산 3조 9천억 달러)를 대상으로 진행되었습니다. 보고서에 따르면 헤지펀드는 올해 7%의 수익률을 달성한 반면, 대형 뮤추얼 펀드 중 벤치마크를 상회한 펀드는 30%에 불과하여 2007년 이후 역사적 평균인 37%에 미치지 못했습니다.

미국의 1분기 13F 재무제표 자료는 시장의 분명한 공통된 흐름을 보여줍니다. 헤지펀드와 뮤추얼 펀드가 소프트웨어 주식을 매도하는 동시에 반도체 섹터에 집중 투자하고 있다는 것입니다. 이러한 포트폴리오 변화의 규모로 인해 헤지펀드의 장기 투자 포트폴리오에서 반도체 관련 비중이 사상 최고치를 기록했습니다.

포트폴리오 구조 측면에서 헤지펀드의 순 레버리지는 지난 5년 중 85번째 백분위수까지 반등하여 거의 1년 만에 최고치를 기록했습니다. 한편, S&P 500 구성 종목의 평균 공매도 포지션은 시가총액의 3%까지 상승하여 2011년 이후 최고 수준에 이르렀는데, 이는 시장에서 강세론자와 약세론자 간의 싸움이 동시에 격화되고 있음을 나타냅니다.

반도체 관련 주식 보유량이 사상 최고치를 기록한 반면, 소프트웨어 관련 주식은 조직적인 매도세를 겪었습니다.

이번 분기 가장 두드러진 주제는 기술 부문 내 구조적 변화였습니다.

골드만삭스 데이터에 따르면 헤지펀드의 장기 투자 포트폴리오에서 반도체 비중이 사상 최고치를 기록한 반면, 소프트웨어 비중은 2019년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 뮤추얼 펀드의 경우 소프트웨어 보유 비중은 2012년 이후 최저 수준이며, 마이크로소프트를 제외하면 반도체 대비 소프트웨어 비중이 2012년 이후 최대치를 기록했습니다.

개별 종목별로 살펴보면, 마이크로소프트(MSFT)는 지난 분기 헤지펀드와 뮤추얼 펀드의 순매도 규모가 가장 컸던 종목 중 하나였습니다. 뮤추얼 펀드는 '빅 세븐'에 속하는 다른 기업들의 보유 지분도 전반적으로 줄였습니다. 헤지펀드 역시 '빅 세븐' 대부분의 기업에서 보유 지분을 줄였지만, 메타(META)와 아메리칸 항공(AAPL)에서는 순매수를 기록했습니다.

반도체 부문에서 헤지펀드는 LRCX, AMAT, ASML에 대한 순 보유량을 늘렸고, 뮤추얼 펀드는 INTC와 SITM에 대한 순 보유량을 늘렸다.

레버리지와 현금: 헤지펀드는 공격적이고, 뮤추얼 펀드는 보수적이다

1분기에 고조되는 지정학적 긴장에 직면하여 두 유형의 기관은 대응 전략에서 뚜렷한 차이를 보였다.

헤지펀드들은 처음에는 순 레버리지를 줄였지만, 2분기 시장 반등에 따라 곧바로 포지션을 늘려 순 노출도가 거의 1년 만에 최고치를 기록했습니다. 총 레버리지 비율은 과거 수준에 비해 여전히 상대적으로 높은 수준입니다.

반면 뮤추얼 펀드는 현금 비중을 늘려 현금 대 자산 비율을 2026년 초 사상 최저치인 1.1%에서 4월 초 1.4%로 끌어올렸습니다. 그러나 이 수준은 여전히 과거 수준에 비해 매우 낮은 수준으로, 뮤추얼 펀드 전체가 주식 시장에서 크게 철수하지 않았음을 시사합니다.

업종별 합의 및 차이: 산업재 비중 과대평가, 기술 업종은 의견 차이를 보임.

섹터 배분과 관련해서는 두 유형의 기관 간에 높은 수준의 합의가 있지만, 상당한 예외도 존재합니다. 헤지펀드와 뮤추얼 펀드 모두 산업 섹터에 대한 비중을 높이고 정보 기술 섹터에 대한 비중을 낮추지만, 포트폴리오 조정 방식은 정반대입니다.

헤지펀드는 1분기에 정보기술(IT) 부문에 대한 순 편향을 853bp(베이시스 포인트) 늘려 해당 부문 사상 최대 분기별 변동폭을 기록했으며, 산업재 부문에 대한 순 편향은 297bp 줄였습니다. 반면 뮤추얼 펀드는 이와 반대로 산업재 부문에 대한 노출을 24bp 늘리고 정보기술 부문에 대한 노출을 20bp 줄였습니다.

가장 큰 차이를 보이는 두 부문은 금융과 소비재입니다. 뮤추얼 펀드는 금융 부문에 대한 투자 비중이 높지만 헤지 펀드는 투자 비중이 낮고, 헤지 펀드는 소비재 부문에 대한 투자 비중이 높지만 뮤추얼 펀드는 투자 비중이 낮습니다.

올해 시장 수익률을 뛰어넘는 성과를 보인 "공통적으로 선호되는" 네 종목이 있습니다.

골드만삭스는 이번 분기에 헤지펀드 VIP 리스트(GSTHHVIP)와 뮤추얼 펀드 비중확대 리스트(GSTHMFOW) 모두에 "공통 선호 종목"으로 이름을 올린 보잉(BA), 마스터카드(MA), 마벨 테크놀로지(MRVL), 비자(V) 등 4개 종목을 선정했습니다. MRVL은 이번 분기 리스트에 새롭게 추가되었으며, 시티그룹(C)과 버티브(VRT)는 제외되었습니다.

이 네 종목은 연초 대비 10%의 수익률을 달성하며 동일 가중 S&P 500 지수를 3%포인트 상회했습니다. 더 긴 기간으로 살펴보면, 2013년 이후 "공통 인기 종목" 포트폴리오의 연평균 수익률은 16%이지만, 표준편차가 22%에 달해 변동성이 상당히 높은 것으로 나타났습니다. 현재 이 포트폴리오의 중간 주가수익비율(PER)은 34로, S&P 500 중간 PER인 18보다 훨씬 높습니다.

주목할 만한 점은 이 7대 "거대" 기업 모두 헤지펀드 VIP 목록에 포함되었지만, 동시에 뮤추얼 펀드에서는 상대적으로 적은 비중을 차지했다는 것입니다. 이는 두 유형의 기관이 이 핵심 자산에 대해 극명한 대조를 보이는 것을 보여줍니다.