편집 및 번역: Deep Tide TechFlow

게스트: Jan van Eck (VanEck CEO)

진행자: 윌프레드 프로스트

원제목: 메모리는 거품이지만 엔비디아는 보호받고 있다 – 얀 반 에크, 반도체 시장 급증에 대해 논평

팟캐스트 출처: 윌프레드 프로스트의 마스터 투자자 팟캐스트

방송일: 2026년 5월 27일

편집자 주

이번 팟캐스트 에피소드에는 VanEck의 CEO인 얀 반 에크가 출연합니다. 그의 핵심 평가는 엔비디아가 단일 GPU 제조업체에서 AI 인프라의 "호스트"로 변모했으며 소프트웨어 생태계, 규모 및 전력 효율성 측면에서 강력한 경쟁 우위를 확보했다는 것입니다. 그러나 메모리 칩 관련 주식의 급등은 일시적인 공급-수요 불균형으로 인한 거품에 가깝다고 분석합니다.

약 2,250억 달러 규모의 자산을 운용하며 비트코인 ETF를 최초로 홍보한 인물 중 한 명인 밴엑은 향후 10년의 주요 테마를 세 가지로 요약했습니다. 바로 인공지능 컴퓨팅 능력의 발전, 인도의 부상, 그리고 미국, 영국, 일본과 같은 선진국의 과도한 재정 차입입니다.

더욱 영향력 있는 것은 그가 2026년을 "기업 통제 사슬의 해"라고 명명한 것인데, 그는 월스트리트가 블록체인, 스테이블코인, 프로그래밍 가능 통화의 이점을 흡수하겠지만, 대부분의 암호화폐 프로젝트와 소프트웨어는 5~10년 안에 무의미해질 것이며, 비트코인, 스테이블코인, 블록체인은 남겠지만 많은 토큰 생태계는 사라질 것이라고 주장합니다.

명언

인공지능, 반도체 및 메모리 칩 관련 주식

"인공지능 관점에서 보면 문제는 간단합니다. 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 있지만 공급은 부족합니다. 반도체는 이러한 구조의 핵심에 분명히 자리 잡고 있습니다."
"엔비디아는 더 이상 단순한 GPU 제조업체가 아닙니다. 인공지능(AI)을 위한 플랫폼과 같습니다. 과거 단일 칩 제조업체로서 겪었던 경기 변동성과 치열한 경쟁은 더 이상 엔비디아의 전부가 아닙니다."
"엔비디아의 강점은 생산 능력뿐만 아니라, 전력 소비량 대비 더 효율적인 칩을 생산할 수 있다는 점에 있습니다. 주가수익비율이 20배를 조금 넘는 수준인 만큼, 엔비디아는 여전히 포트폴리오에서 견실한 자산이라고 생각합니다."
"메모리 칩 관련 주식의 수익 급증은 주로 제품 판매량 증가 때문이 아니라 가격 상승 때문입니다. 이는 메모리 칩을 사용하는 기업들이 메모리 칩 사용량을 줄이는 방법을 모색하기 시작할 것임을 의미합니다."
"저는 고점을 섣불리 예측하는 것을 좋아하지 않지만, 메모리 칩 관련 주식은 중장기적으로 엔비디아만큼 강력한 경쟁 우위를 확보하지 못했기 때문에 조심스러운 입장입니다."

ETF, 액티브 운용 및 자산 배분

"밴엑의 투자 철학은 현재를 10년 후의 관점에서 바라보는 것입니다. 2036년에는 어떤 주요 테마가 진정으로 세계와 금융 시장을 변화시킬까요?"
"ETF는 규모의 경제가 중요한 투자입니다. 자산 규모가 클수록 더 넓은 범위의 고객에게 서비스를 제공할 수 있습니다. 하지만 많은 액티브 운용 펀드, 특히 사모 펀드나 헤지 펀드는 실제로 규모의 경제를 누리지 못할 수도 있습니다."
"ETF는 패시브 투자 상품이지만, 어떤 ETF를 보유할지, 어떻게 배분할지, 그리고 언제 보유량을 늘리거나 줄일지를 결정하는 것은 본질적으로 여전히 매우 능동적인 결정입니다."

거시 부채, 금 및 실물 자산

"만약 시장이 미국 정부의 의무 이행 능력에 대한 신뢰를 정말로 잃는다면, 저는 어디로 피해야 할지 모르겠습니다. 금이 중장기적인 헤지 수단이기는 하지만, 단기적으로는 매도세가 나타날 수 있습니다."
"저는 금이 세계 최고의 통화로서의 지위를 되찾고 있다고 생각합니다. 미국 달러가 없었다면 중국이나 인도가 국제 준비 통화가 되지 못했을 것이기 때문입니다."
"정부 채권 시장은 세계에서 가장 이상하고 비효율적인 시장 중 하나입니다. 특정한 사고방식에 갇혀 현실과 동떨어지게 됩니다."
"원자력 에너지 ETF는 2천만 달러 미만에서 47억 달러로 성장했는데, 이는 매우 극적인 정책 변화를 반영합니다. 미국의 양당뿐 아니라 일본과 같은 국가들도 원자력 에너지를 다시 수용하고 있습니다."

암호화폐, 스테이블코인 및 기업 지배 구조

"저는 2026년을 '기업 통제 사슬의 해'라고 부릅니다. 은행, 무역 회사, 금융 기관들이 블록체인의 장점을 흡수하면서도 자체 생태계에 대한 통제권을 유지하려 할 것이기 때문입니다."
"저는 지금 암호화폐 시장이 겨울을 맞고 있다고 생각하며, 이 시기는 다시 돌아오지 않을 것입니다. 많은 프로젝트와 소프트웨어는 5년에서 10년 후에는 더 이상 흥미롭거나 주목받지 못할 것입니다."
"블록체인이라는 개념은 남을 것이고, 스테이블코인도 남을 것이며, 비트코인도 남을 것입니다. 하지만 제 생각에는 생태계의 다른 많은 부분들은 사라질 것입니다."
"스테이블코인 법안은 기술 기업들이 은행 시스템과 경쟁할 수 있게 된 첫 번째 사례이지만, 은행들도 과거에 머니마켓 펀드와의 경쟁에 직면해 왔고, 살아남았습니다."

인도와 SpaceX IPO

“인구 추세는 되돌릴 수 없습니다. 인도 정부는 모디 총리 재임 기간 동안 친기업 개혁을 지속적으로 추진해 왔으며, 이러한 국가가 더욱 빠른 속도로 성장하지 못할 이유가 없습니다.”
"SpaceX는 거대한 기업이며, ETF 발행사로서 SpaceX의 상장을 보게 되어 매우 기쁩니다. 이번 상장으로 경제에 유입될 유동성은 수천억 달러에 달할 것입니다."

메모리 칩 주식에 대한 열풍

윌프레드 프로스트: 오늘 모신 분은 밴엑(VanEck)과 그 계열사의 사장 겸 CEO인 얀 반 엑(Jan van Eck)입니다. 밴엑은 그의 아버지가 설립한 자산운용사로, 현재 ETF 업계의 주요 기업 중 하나이며 약 2,250억 달러 규모의 자산을 운용하고 있습니다. 얀은 저희 팟캐스트에 자주 출연하시는 분으로, 그의 솔직하고 명확한 견해 덕분에 오늘 이렇게 모시게 되어 매우 기쁩니다. 얀, 출연을 환영합니다.

얀 반 에크: 윌프레드, 당신과 처음으로 이 쇼를 함께하게 되어 정말 기쁩니다.

윌프레드 프로스트: 먼저 ETF 하나에 대해 이야기해 보겠습니다. 솔직히 말해서, 이 ETF는 지난 몇 년간 귀사의 성과를 견인해 왔고 현재 시장의 중심에 있습니다. 바로 SMH, 즉 VanEck Semiconductor ETF(주요 글로벌 반도체 기업들을 추종)입니다. 최근 들어 매우 뛰어난 성과를 보여주고 있습니다. 현재 운용자산(AUM)이 약 650억 달러 정도 되는 것으로 알고 있는데 맞습니까?

얀 반 에크: 그 정도 크기입니다.

윌프레드 프로스트: 반도체 분야에 투자하려는 투자자들에게 주요 진입점이 되었습니다. 연초 대비 58%, 지난 12개월 동안 135% 상승했습니다. 더욱 인상적인 것은 상장 이후 연평균 약 29%의 수익률을 기록했다는 점입니다.

얀 반 에크: 정말 놀랍지 않나요?

윌프레드 프로스트: 믿기지 않네요. 복리로 그렇게 하는 건 정말 어려운 일인데 말이죠. 지금 당장 은퇴할 수도 있겠네요.

얀 반 에크: 네, 이제 그만둬야죠.

윌프레드 프로스트: 하지만 저는 당신이 그렇게 하지 않을 거라고 믿습니다. 그래서 당신이 이 팟캐스트에 출연하신 거겠죠. 지난 1년여 동안 시드니 모닝 헤지(SMH)의 시가총액은 650억 달러로 증가했습니다. 그중 주가 상승으로 인한 증가분은 얼마이고, 자본 유입으로 인한 증가분은 얼마입니까?

얀 반 에크: 상당 부분은 가격 변동 때문입니다. 지난 12개월 동안 자금 유입이 전체 유입액의 10~20%를 넘었을 거라고는 상상하기 어렵습니다.

윌프레드 프로스트: 흥미롭네요. 저는 처음에 유입률이 더 높을 거라고 생각했거든요. 무엇이 유입률을 높이는 요인이라고 생각하세요? 어쩌면 단순히 인공지능이라는 주제 때문일지도 모르겠네요?

얀 반 에크: 네. 반 에크의 투자 철학은 거시적인 관점, 즉 큰 그림을 보는 것입니다. 저는 이를 "10년 거시 경제"라고 부릅니다. 다시 말해, 2036년에 돌아봤을 때 어떤 테마가 세계와 금융 시장에 가장 큰 영향을 미쳤다고 말할 수 있을까요? 이러한 관점은 많은 잡음을 걸러내는 데 도움이 됩니다.

적어도 세 가지는 변함없이 유지될 것이라고 생각합니다. 바로 인공지능(AI), 인도의 부상, 그리고 미국, 영국, 일본이 주도하는 과도한 부채입니다. AI 관점에서 보면 논리는 간단합니다. 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 매우 높지만 공급은 따라가지 못하고 있습니다. 반도체는 이러한 현상의 핵심에 분명히 자리 잡고 있습니다.

더 아래로 내려가 보시면 세계 최고의 AI GPU 및 가속 컴퓨팅 기업인 엔비디아가 있습니다. 저희 ETF가 다른 반도체 ETF보다 우수한 성과를 낸 이유 중 하나는 상위 25개 종목에만 집중하고 최대 20%까지만 보유할 수 있도록 제한했기 때문입니다. 따라서 엔비디아의 상승세로부터 큰 이점을 얻었습니다.

엔비디아는 그 자체로 하나의 주제가 될 수 있습니다. 우리는 오늘날에도 반도체, 특히 엔비디아에 대해 안심하고 있을까요? 제 생각에는 그렇습니다. 어떤 기업도 경쟁 우위를 잃지 않을 거라고 장담할 수는 없지만, 엔비디아는 10년 후에도 분명 업계 선두주자 중 하나일 거라고 믿습니다. 그 이유 중 하나는 엔비디아가 단순히 칩이나 GPU 하나만을 제조하는 기업이 아니라, 인공지능(AI)의 핵심 기업으로 거듭났기 때문입니다. 과거의 칩이나 GPU만 만드는 사업은 경기 변동에 매우 민감할 뿐만 아니라 경쟁 또한 극도로 치열했습니다.

엔비디아는 현재 소프트웨어, 비용, 생산 규모, 그리고 높은 전력 효율성 측면에서 우위를 점하고 있습니다. 다시 말해, 소비하는 모든 전력이 더 효율적인 칩 생산으로 이어진다는 뜻입니다. 주가수익비율(PER)은 20배를 조금 넘는 수준입니다. 따라서 엔비디아는 지난 9개월 동안 시드니 모닝 헤지(SMH)에서 가장 인기 있는 종목은 아니었지만, 여전히 제 포트폴리오에서 매우 견실한 종목이라고 생각합니다.

윌프레드 프로스트: 최근 공개하신 자료에 따르면, SMH의 지분 약 17%는 엔비디아가, 약 9%는 TSMC(세계 최대 반도체 파운드리)가 차지하고 있다고 합니다. 이 부분에 대해서는 나중에 좀 더 자세히 논의해 보겠습니다. 엔비디아에 상당한 비중을 두고 있다고 말씀하셨는데, 이는 중요한 부분입니다. 하지만 적어도 올해, 또는 말씀하신 대로 지난 9개월 동안의 실적은 엔비디아 같은 대기업에만 의존한 것이 아니라는 점도 흥미롭습니다. 실제로 많은 반도체 기업들이 지난 몇 년간 AI 분야에서 뒤처지다가 최근에야 따라잡고 있는 것 같습니다.

얀 반 에크: 맞습니다. SMH의 방법론에는 심사숙고한 결과도 있고, 운이 작용한 부분도 있습니다. 상위 25개 종목만 선별했을 때, 지난 15~20년간의 투자 경험을 보면 대형주들이 시장을 주도해 왔다는 것을 알 수 있습니다. 반도체 기업은 100개가 넘는데, 경쟁이 치열한 분야에서 하위권 기업들을 걸러내는 것은 시장 흐름을 저해하는 요소를 제거하는 것과 마찬가지입니다.

물론 이것이 모든 투자 단계에 적용되는 것은 아닙니다. 하지만 이 기간 동안에는 이러한 대형 투자 종목들의 영향력이 확실히 증폭되었습니다.

윌프레드 프로스트: 단기적으로 볼 때, 시장은 연초 대비 58% 상승하여 전반적인 상승세를 보였습니다. 특히 메모리 칩 관련 주식이 강한 상승세를 나타냈습니다. 이러한 상승 추세가 지속될 수 있을까요?

얀 반 에크: 저는 이런 상승세가 지속될 거라고 생각하지 않습니다. 5월에 역사적인 상승세를 보였으니, 이런 속도가 계속될 것 같지는 않아요. 하지만 시장 가격이 반드시 비합리적이라고 생각하지도 않습니다. 거시적인 관점에서 보면, 수요는 높고 공급은 낮을 때 자본 시장은 기업가와 사업주들에게 "여기 오세요, 우리는 당신의 자본이 필요합니다. AI 컴퓨팅 센터를 구축해야 하므로 당신의 자본을 가치 있게 평가할 용의가 있습니다."라고 말하는 것과 같습니다. 이는 놀라운 일이 아닙니다.

인간은 본능적으로 과거를 돌아보는 경향이 있기 때문에 10년이라는 장기적인 관점이 효과적이라고 생각합니다. 국가의 부상이나 주요 기술의 등장과 같은 중대한 추세가 나타날 때, 우리는 단순히 지난 몇 분기 동안의 기업 수익이나 과거 기술 활용 사례만으로는 그 규모를 제대로 이해할 수 없습니다.

물론 모든 기술 트렌드가 현실화되는 것은 아닙니다. 세상에는 허황된 트렌드와 가짜 기술이 많습니다. 하지만 인공지능은 분명 세계 시장을 뒤흔들고 있습니다.

윌프레드 프로스트: 또 다른 단기적인 질문입니다. 코스피(한국종합주가지수)가 오늘 사상 최고치를 경신했습니다. 지난 18개월 동안 세 배로 올랐는데, 이는 삼성전자와 SK하이닉스의 상승세에 힘입은 놀라운 수치입니다. 지난주에는 하루 만에 12%나 급등하기도 했습니다. 이러한 현상이 2021년 말 일부 밈 주식이 급등했다가 2022년에 큰 폭으로 조정된 사례와 유사하지 않나요? 특히 삼성전자와 SK하이닉스 같은 메모리 칩 기업들은 주당순이익 전망이 매우 밝다는 점은 알고 있습니다. 따라서 밈 주식 열풍과는 다른 양상이겠지만, 위험 신호로 볼 만한 유사점은 없을까요?

얀 반 에크: AI 생태계 내에는 분명히 거품이 있다고 생각합니다. 작년 말로 돌아가 보면, 오픈AI 생태계가 재정적으로 얼마나 지속 가능한지가 관건이었습니다. 오픈AI는 ChatGPT를 통해 업계를 선도하는 모델링 회사 중 하나였는데, 앤트로픽의 AI 비서인 클로드가 오픈AI를 능가할 수 있을까요? 제가 오픈AI 생태계라고 부르는 기업들 중에는 오라클(기업용 소프트웨어 및 클라우드 컴퓨팅 회사)이 오픈AI를 위해 컴퓨팅 파워를 구축하는 데 자원을 투입했고, 코어위브(AI 클라우드 컴퓨팅 회사)도 참여했습니다. 당시 두 회사 모두 주가가 50% 하락했습니다.

AI라는 큰 흐름 속에서도 지역적인 거품, 즉 기업별 거품이 존재합니다. 질문으로 돌아가서, 저는 메모리 칩 시장이 주기적인 시점에 있다고 생각합니다. 사람들은 이런 시기에 시장 정점을 섣불리 판단하기를 꺼리지만, 저는 개인적으로 메모리 칩 주식에 대해 신중한 입장을 유지하고 있습니다. 중장기적으로 볼 때, 메모리 칩 기업들은 제가 생각하는 만큼 충분히 강력한 경쟁 우위를 확보하지 못했기 때문입니다.

이 분야에 새로운 경쟁자들이 등장할 것입니다. 현재 공급 부족 현상이 나타나고 있으며, 이러한 공급 부족이 그들에게 가격 결정력을 부여합니다. 그들의 수익 급증의 주된 이유는 판매량 증가가 아니라 가격 인상입니다. 용량 제약이 있기 때문입니다. 이는 또한 해당 스토리지를 사용하는 기업들이 사용량을 줄이는 방법을 모색하기 시작할 것임을 의미합니다.

저도 당신의 평가에 동의합니다. 거품처럼 느껴집니다. 저희 액티브 펀드에서도 스토리지 부문에 대한 투자 비중을 줄이고 있습니다.

윌프레드 프로스트: 엔비디아는 SMH에서 약 17%의 점유율을 차지하고 있으며, 그 뒤를 TSMC, 그리고 인텔, 브로드컴, AMD, 마이크론, 텍사스 인스트루먼트, 퀄컴과 같은 주요 미국 기업들이 각각 약 6~7%를 차지하고 있습니다. TSMC도 엔비디아와 유사한 방어적 해자를 보유하고 있을까요? 유형은 다르지만, 방어 능력은 유사하다고 볼 수 있을까요?

얀 반 에크: 저도 그렇게 생각합니다. TSMC는 제조 능력뿐만 아니라 막대한 자본을 투입하여 매우 값비싼 반도체 제조 시설을 건설할 수 있습니다. 엔비디아와 TSMC의 공통적인 장점 중 하나는 자사 생태계 내에서 다양한 기업들과 협력하고 거의 모든 고객에게 접근할 수 있다는 점입니다. 따라서 두 회사 모두 기술의 미래 방향과 고객 니즈의 변화를 예측할 수 있습니다. 대부분의 사람들은 TSMC가 10년 후에도 여전히 건재할 것이며, 업계에서 살아남을 것이라고 예상할 것입니다.

윌프레드 프로스트: 방금 오라클과 코어위브가 작년 10월 말 고점에서 3월 "이란 전쟁" 저점까지 크게 하락했다고 말씀하셨는데, 특히 오라클은 기업 규모를 고려하면 거의 반토막이 난 것이 이례적입니다. 다른 팟캐스트에서 AI 거품은 이미 한 차례 어느 정도 터졌기 때문에 크게 걱정할 필요가 없다고 하셨던 것도 들었습니다. 그렇다면 지금과 같은 시기에 어떻게 확신을 가지고 올바른 기업의 주식을 다시 매수할 수 있을까요? 특히 우리가 논의하는 기업들 중 상당수가 아직 상장되지 않았고, 투자자들은 위임장을 통해서만 참여할 수 있는 상황인데 말입니다.

얀 반 에크: 이건 마치 ETF 발행사의 답변처럼 들리겠지만, 회사 입장에서 보면 분산 투자가 훨씬 더 현명한 선택입니다. 타이밍 측면에서 보자면, 이런 추세라면 지금 당장 추격 매수하기보다는 조정 시점에 매수하는 것이 더 낫습니다. 앞서 SMH의 펀드 자금 유입에 대해 이야기했는데, 펀드 자산의 상당 부분은 몇 년 전에 매수해서 자연스러운 상승을 지켜본 투자자들로부터 온 것으로 보입니다. 이는 단기 차익을 노리는 자금이 많지 않기 때문에 어느 정도 건전한 현상이라고 볼 수 있습니다.

물론, 펀드들은 메모리 칩 관련 주식과 업계에서 가장 인기 있는 분야들을 쫓고 있습니다. 하지만 전반적으로 저희의 광범위한 포트폴리오 모델에서 반도체 부문의 비중은 여전히 높지만, 이제 일부 차익 실현을 고려하고 있습니다.

ETF 및 자산 관리

윌프레드 프로스트: 밴엑에 대해 좀 더 폭넓게 이야기해 볼까요? 방금 SMH에 대해 이야기했는데, 방송 준비를 하면서 알게 된 사실이지만, 밴엑은 1950년대에 설립되었지만 ETF 사업에 본격적으로 뛰어든 건 2000년대 초반이네요.

얀 반 에크: 2006년이었죠. 저희는 ETF 업계에 20년 동안 몸담았습니다.

윌프레드 프로스트: 전에는 몰랐네요. ETF가 이제 확실히 당신 사업의 가장 큰 부분을 차지하고 있군요.

얀 반 에크: 네, 단연코 가장 큰 비중을 차지합니다. ETF 자산이 전체 자산의 95% 이상을 차지할 것입니다. 물론 금광, 자원, 신흥 시장에 집중하는 액티브 펀드 운용 사업도 여전히 중요하게 생각하고 있습니다. 액티브 펀드 매니저들과 만나 이 부분에 대해 논의할 예정입니다.

윌프레드 프로스트: 최근 제레미 그랜섬 씨를 모셨었는데요, 청취자분들은 그 방송을 다시 들어보실 수 있습니다. 그는 ETF의 초기 지지자 중 한 명이었고, 뱅가드 창립자 잭 보글이 업계에 미친 영향력을 높이 평가했습니다. 보글의 목표는 고객 비용을 절감해 주는 직원에게 보상을 제공하는 것이었는데, 이는 뱅가드가 약 50년 전에 개척한 방식입니다. 귀사에서도 ETF 사업을 개발할 때 이러한 원칙을 핵심으로 삼고 있습니까? 다시 말해, 고객에게 가치를 제공하고 비용을 절감하는 것이 장기적으로 회사에 이익이 되는지 궁금합니다.

얀 반 에크: 확실히 규모의 경제입니다. 사모펀드와 헤지펀드 분야에서 적극적인 운용은 규모의 경제가 적용되지 않는 전략이라고 생각합니다. 자금이 너무 많으면 초기 단계 벤처 펀드나 소형주 펀드를 운용할 수 없습니다. 이러한 전략에는 운용 능력의 한계가 있습니다. 너무 많은 자금을 운용할 수는 없습니다.

반면 ETF는 규모의 경제가 중요합니다. 운용자산(AUM)이 클수록 더 다양한 고객에게 서비스를 제공할 수 있습니다. 저희는 핵심 고객 포트폴리오 분야에서는 뱅가드와 경쟁하지 않지만, 경쟁하는 전문 분야에서는 매우 경쟁력 있는 수수료를 제공하기 위해 노력하고 있습니다.

제가 이 팟캐스트를 만드는 이유는 연구 자료 공유를 통해 고객의 이해관계를 일치시키기 위해서입니다. 사모펀드나 액티브 운용에서는 펀드매니저가 공동 투자를 통해 고객과 이해관계를 일치시킬 수 있지만, 저희는 다양한 ETF를 운용하고 있기 때문에 모든 ETF를 동시에 보유하는 것은 불가능합니다. 따라서 저희는 연구 자료를 공유하고 특정 시점에서 저희가 무엇을 선호하고 무엇을 선호하지 않는지 명확하게 설명함으로써 고객과 소통합니다. 분기별 전망을 발표하는 이유도 바로 이 때문입니다. 때로는 여러 가지 사항에 대해 낙관적일 때도 있고, 그렇지 않을 때도 있습니다.

윌프레드 프로스트: "액티브"라는 단어를 언급하셨는데요. 많은 사람들이 ETF를 패시브 투자 도구로 생각하며, 패시브 ETF에 투자하거나 전통적인 액티브 펀드 매니저에게 맡겨 개별 종목을 직접 구성하는 방식을 선호합니다. 새로운 테마에 집중하는 ETF처럼 새로운 ETF를 얼마나 빨리 만들 수 있나요? 기존 ETF는 어떻게 조정하시나요? 스스로를 액티브 ETF라고 명시적으로 정의하시나요?

얀 반 에크: ETF 투자에는 두 가지 유형의 능동적 의사결정이 있습니다. 첫 번째는 어떤 ETF를 보유할 것인가입니다. 반 에크의 상품처럼 특정 분야에 특화된 ETF도 있고, 보다 광범위한 포트폴리오를 가진 상품도 있습니다. 반도체 관련 ETF를 보유하고 계신가요? 이 질문 자체가 능동적인 의사결정입니다. ETF는 수동적인 투자 도구일 수도 있지만, 구성 비중을 어떻게 정하고 언제 투자할지는 모두 매우 능동적인 결정입니다.

VanEck의 관점에서 이는 거의 가장 중요한 결정입니다. 저희는 자산 배분과 자산 유형 선택이 투자자에게 매우 중요하다고 생각합니다. 저희의 역사는 미국 최초의 금 펀드에서 시작되었으며, 금은 특정 시기에 포트폴리오 다각화에 매우 효과적인 도구였다고 믿습니다. 제가 아버지처럼 항상 금에 대해 극단적으로 낙관적인 것은 아니지만, 금 투자는 분명히 적극적인 결정 사항입니다.

두 번째 질문은 액티브 운용 ETF가 필요한가 하는 것입니다. 이는 유럽보다 미국에서 더 흔한 현상입니다. 저희도 액티브 운용 ETF를 몇 가지 보유하고 있습니다. 두 가지 예를 들어보겠습니다. 하나는 암호화폐 또는 디지털 자산 분야를 대상으로 하는 투자 선택형 ETF입니다. 이더리움 ETF를 출시한 후 고객들과 이야기를 나누면서 많은 분들이 이더리움(스마트 계약 및 탈중앙화 애플리케이션 플랫폼)이 무엇인지, 왜 좋은 성과를 내는지, 그리고 어떤 위험이 있는지 전혀 모른다는 것을 알게 되었습니다.

자산 운용사로서 우리의 역할은 기회와 위험 모두를 설명하는 것입니다. 그래서 저는 방향을 바꿔 이 분야에서 적극적으로 운용되는 펀드를 제공하자고 생각했습니다. 투자자들은 이더리움의 변동성이나 특정 비트코인 채굴업체, 또는 레볼루트 같은 결제 핀테크 기업의 변화를 쫓을 필요가 없습니다. 우리는 전체 산업을 추적하고 적극적으로 자산 배분을 조정할 것입니다. 이것이 바로 적극적으로 운용되는 주식 ETF입니다.

또 다른 예로는 적극적으로 운용되는 실물 자산 또는 원자재 ETF가 있습니다. 금과 석유, 또는 석유와 석유 관련 주식 중에서 선택하고 싶지 않다면 이러한 유형의 적극적으로 운용되는 ETF를 활용할 수 있습니다.

윌프레드 프로스트: 이 두 ETF의 티커(주식 코드)는 무엇인가요?

얀 반 에크: 디지털 자산 주식 선정 ETF는 NODE입니다. 제 동료 매튜 시겔은 X/트위터에서 매우 활발하게 활동하고 있으니, 원하시면 그가 매일 주식 풀에 대해 논평하는 내용을 읽어보실 수 있습니다. 실물 자산 배분 ETF는 RAX입니다.

윌프레드 프로스트: 청취자 여러분께 다시 한번 말씀드리지만, 잰은 이 ETF들에 분명한 이해관계가 있으며, 이 팟캐스트는 직접적인 금융 자문이 아닙니다. 마지막으로 ETF 산업에 대해 이야기해 보겠습니다. ETF 집중도 증가가 전체 시장에 미치는 위험에 대한 당신의 견해를 듣고 싶습니다. 이 질문은 앞서 언급하신 액티브 운용 ETF나 특정 분야에 특화된 ETF보다는 대형 S&P 500 ETF에 더 관련이 깊습니다. 약세론자들이 이를 주요 위험 요소 중 하나로 꼽을 때, 이러한 우려가 타당하다고 생각하십니까?

얀 반 에크: 시장 구조에 대한 모든 함의를 논의하기에는 시간이 부족할 수 있습니다. 특히 채권 부문에서 우려되는 두 가지 영역에 대해 말씀드리겠습니다. 첫째는 채권 시장의 비유동성입니다. 채권 ETF의 경우, 포트폴리오에서 실제로 매일 거래되는 채권은 5%에서 10%에 불과할 수 있습니다. 이는 브로커와 같은 누군가가 배후에서 해당 채권에 대한 시장을 조성하고 있다는 것을 의미합니다.

시장 위기 상황에서는 사람들이 위험을 줄이려는 경향이 있는데, 이는 채권 ETF의 거래 효율성을 떨어뜨릴 수 있습니다. 어떤 사람들은 ETF가 가격을 더 정확하게 반영한다고 주장할 수도 있고, 저도 어느 정도는 동의하지만, 어쨌든 매수-매도 스프레드가 확대되고 거래 비용이 증가하며 가격이 하락할 수 있습니다. 제 두 번째 우려는 ETF 산업 자체에 대한 것이 아니라 금융 시장 전반에 대한 저의 가장 큰 걱정거리인 일부 선진국 정부의 재정 지출에 관한 것입니다. ETF만을 놓고 본다면, 제 가장 큰 우려는 채권 시장에 대한 것입니다.

거시 부채의 영향

윌프레드 프로스트: 지난 한 주 동안, 이번 주 초를 제외하고는 채권 수익률이 상당히 상승했습니다. 미국 10년 만기 국채 수익률은 이전에는 4.3% 수준에서 비교적 안정세를 유지하다가 4.6%를 넘어섰습니다. 이러한 변화를 보면서 가장 큰 거시경제적 우려가 다시 떠오르십니까?

얀 반 에크: 짐작하시겠지만, 저는 10년 이상의 기간을 다룬 차트를 정말 좋아합니다. 10년 미만의 기간을 다룬 차트는 "차트 범죄"라고 항상 말하죠. 물론, 이는 데이터가 있다는 전제하에 하는 말입니다. 만약 데이터가 없다면, 적어도 더 긴 역사적 기간을 가진 유사 사례를 찾아보세요.

얀 반 에크: 영국과 일본의 30년 만기 국채 수익률이 지난해 수년 만에 최고치를 경신했고, 이러한 추세가 올해도 이어지고 있습니다. 각 나라마다 그 이유는 조금씩 다르다고 생각합니다. 영국은 정치적 혼란이 있거나, 적어도 미국보다 정부 수뇌부의 불확실성이 더 큰 상황일 수 있습니다.

제 생각에 국채 시장은 세계에서 가장 이상하고 비효율적인 시장 중 하나입니다. 특정 사고방식에 갇혀 현실과 동떨어져 있는 경향이 있기 때문입니다. 예를 들어, 유럽 금융 위기 이전에는 스페인과 그리스 국채 수익률이 독일 국채 수익률보다 낮았는데, 이는 전혀 이치에 맞지 않는 현상이었습니다. 그러다가 어느 순간 가격이 갑자기 급격하게 재평가되었습니다.

정말 흥미롭고 의미심장한 점은 채권 투자자들이 영국과 일본에 더 높은 장기 수익률을 요구하고 있다는 것입니다. 미국 상황도 매우 우려스럽지만, 타이밍이 중요합니다. 저는 미국 10년 만기 국채 수익률을 주시하고 있는데, 보통 제가 가장 우려하는 편이지만, 지금은 다른 사람들이 그다지 걱정하지 않는 시점이라는 것도 알고 있습니다.

미국 10년 만기 국채 수익률은 아직 수년간 최고치를 돌파하지 못하고 일정 범위 내에서 거래되고 있습니다. 하지만 저는 이 지표를 매우 면밀히 주시하고 있습니다. 참고로, 미국의 재정 적자는 2년 전 약 6.5%로 정점을 찍었습니다. 트럼프 대통령의 관세 수입과 같은 요인으로 적자는 감소 추세를 보였고, 저는 올해 적자가 5% 초반대까지 떨어질 것으로 예측했습니다. 이론적으로는 여전히 높은 수준이지만(3%를 넘지 않을 것으로 예상됨), 방향은 적중했습니다.

미국이 이란과의 전쟁에 5천억 달러를 지출한다면, 재정 적자는 갑자기 6.5% 또는 6.9% 수준으로 다시 올라갈 것입니다. 시장이 이를 우려하지 않을 리가 없다고 생각합니다.

윌프레드 프로스트: 흥미롭게도, 지난 2주 동안 매우 강한 상관관계가 나타났습니다. 영국이나 일본이 촉발 요인일 수도 있지만, 부채 상황 악화로 인해 모두가 함께 움직이고 있습니다. 미국이 영국이나 일본만큼 위험한 상황은 아니더라도, 10년물이나 30년물 국채 수익률이 계속 상승한다면 미국 시장도 영향을 받을 가능성이 높아 보입니다. 이러한 현상이 SMH와 같은 자산에 직접적인 부정적 영향을 미칠 것이라고 생각하십니까? SMH가 오랫동안 믿어왔던 테마에 투자하고 있다고 하더라도, 성장 섹터의 주가수익비율(PER)이 낮아질까요?

얀 반 에크: 100% 동감입니다. 미국 정부의 채무 이행 능력에 대한 시장의 신뢰가 완전히 무너지면 어떤 일이 벌어질지 고객들과 충분히 논의해보지는 못했습니다. 하지만 숨을 곳은 없다고 생각합니다. 윌프레드, 저는 금이 중장기 헤지 수단이라고 자주 말하지만, 모든 사람이 금융 시장에서 빠져나간다면 금 역시 매도될 수 있습니다.

그러므로 반도체 업계가 예외일 거라고는 생각하지 않습니다. 어느 정도는 기술 업계가 부채에 대한 의존도가 낮아서 직접적인 상관관계가 약하다고 볼 수도 있겠지만, 모두가 빠져나가려고 달려든다면 반대 방향으로 도망칠 수 있는 사람은 아무도 없을 겁니다.

윌프레드 프로스트: 기회에 대해 이야기해 보겠습니다. 만약 인플레이션이 더 심한 10년으로 접어든다면, 이는 수익률 상승의 중요한 원인이 될 수 있습니다. 단기적으로 금값이 하락할 가능성이 있지만, 중장기적으로는 여전히 매력적인 투자처라고 생각하십니까? 또한, GDX(밴엑 금광회사 ETF)에 대해서도 말씀해 주시겠습니까? 현재 금 가격 수준에서, 금값이 더 오르지 않더라도 이 광산 회사들은 상당한 수익을 올리고 있지 않습니까?

얀 반 에크: 네, 그들은 현금 흐름이 매우 탄탄합니다. 지난 15년 동안 금광 회사들은 매우 어려운 시기를 겪었습니다. 우선 금값이 낮았습니다. 영국 중앙은행과 같은 당국은 1990년대 후반에 금을 온스당 약 250달러에 판매했습니다.

윌프레드 프로스트: 감사합니다, 고든 브라운.

얀 반 에크: 네, 감사합니다. 당시에는 금이 투자자들의 포트폴리오에서 중요한 비중을 차지하지 않았습니다. 이후 금이 다시 포트폴리오에 포함되기 시작했지만, 금광 회사들은 과도한 부채에 시달렸고 생산 비용을 제대로 관리하지 못했습니다. 투자자들은 해마다 이러한 회사들에 실망했고, 주가수익비율(PER)은 계속 하락했습니다. 제 생각에는 2016년경이 바닥이었던 것 같습니다. 실제로 금광 관련 주식은 2011년부터 2016년까지 90%나 하락했습니다.

2011년에는 금융 위기 이후 정부의 대규모 자금 투입으로 금값이 오를 것이라는 예상이 지배적이었지만, 실제로는 그렇지 않았습니다. 그 결과 금광 회사들은 여러 어려움에 직면했고, 주가는 크게 폭락했습니다.

하지만 이제 미국은 재무제표를 재건하고, 차입을 줄이고, 많은 부채를 상환했으며, 매우 강력한 현금 흐름을 확보했습니다. 제 생각에 금은 매우 장기적인 추세를 나타냅니다. 저처럼 미국 정부 지출에 대해 크게 걱정하지 않더라도, 미국 국채 매입량을 소폭 줄일 가능성이 높습니다. 따라서 저는 금이 세계 최고의 통화로서의 지위를 되찾고 있다고 봅니다.

미국 달러가 없었다면 중국이나 인도가 기축통화의 중심이 되지는 못했을 거라고 생각합니다. 이들 국가는 어느 정도 자본 통제를 하고 있고 국제 준비통화 역할을 원하지 않습니다. 동시에 이들 국가는 문화적으로 금을 대량으로 매입하는 경향이 있습니다. 따라서 금이 다시 주요 통화로서의 지위를 되찾을 것이라고 생각합니다. 이는 수년에 걸친 과정이 될 것이며, 작년에 크게 상승했기 때문에 당분간 횡보세를 보일 수도 있습니다.

윌프레드 프로스트: 단기적으로는 금 가격이 S&P 500 지수와 상관관계가 있지만, 장기적으로는 그렇지 않을 거라고 생각하시나요?

얀 반 에크: 금은 시기에 따라 다양한 특성을 보입니다. 때로는 달러와 연동되기도 하고, 때로는 인플레이션 우려와 연관되기도 합니다. 하지만 금이 세계적인 통화라는 제 주장에 동의하신다면, 최근의 많은 가격 변동은 실제로 이해할 만합니다. 예를 들어, 작년에는 미국의 인플레이션이 낮았음에도 불구하고, 대체 통화로서의 금에 대한 세계적인 수요는 여전히 강세를 보였습니다. 따라서 미국의 상황은 그다지 중요하지 않습니다.

마찬가지로, 중동 걸프 국가들이 갑자기 수입원을 잃고 공과금을 지불하기 위해 현금이 필요하게 되면, 그들은 팔 수 있는 것을 팔 것이고, 금은 규모가 크고 수요가 많은 시장입니다. 따라서 이란 분쟁 발발 이후 금 매도세는 합리적인 현상입니다. 이는 제가 제시하는 글로벌 요인에 대한 견해와 일치합니다.

윌프레드 프로스트: ETF 목록을 살펴봤는데, 실물 자산과 인플레이션 노출 관련 상품이 꽤 많더군요. 예를 들어, 핵·우라늄 ETF(NLR)는 자산 규모가 거의 50억 달러에 달하고, 희토류 및 전략 금속 ETF는 약 30억 달러, 그리고 래리 맥도널드가 자신의 프로그램에서 여러 번 언급한 OIH(석유 서비스 ETF)는 약 25억 달러 규모입니다. 이러한 ETF들을 최근 몇 년 동안 의도적으로 만드신 건가요? 아니면 항상 존재했지만 최근에야 시장의 주목을 받게 된 건가요?

얀 반 에크: ETF는 항상 존재해 왔습니다. 저희가 처음 ETF 사업에 진출했을 때, 글로벌 자원, 금, 신흥 시장 분야의 강점을 활용했습니다. 그것들이 저희의 첫 번째 ETF 상품들이었습니다. 당시에는 지금처럼 시장에 ETF 상품이 많지 않았기 때문에, 이러한 상품들이 시장에 가장 먼저 출시되는 경우가 많았습니다.

우리는 사람들이 석유 서비스 거래에 관심을 가질 것이고, 원자력 에너지 거래에도 관심을 가질 것이라고 생각했습니다. 원자력 에너지 테마는 오랫동안 기다려온 것이었습니다. NLR은 ETF 출시 2~3년 차였던 2007년이나 2008년경에 나왔던 것으로 기억합니다. 하지만 인기가 없어서 5년 전에는 자산 규모가 2천만 달러도 채 되지 않았습니다.

윌프레드 프로스트: 5년 만에 2천만 달러 미만에서 47억 달러로 성장.

얀 반 에크: 정책 변화가 워낙 급격했기 때문입니다. 이런 경우는 드물게 봅니다. 정치인들 사이에서 많이 논의되지는 않았지만, 미국에서는 바이든 행정부가 원자력 에너지를 상당히 지지했고, 주요 민주당 주지사들도 이를 지지했습니다. 그 결과, 원자력 에너지는 미국에서 초당적인 합의를 이루게 되었습니다. 국제적으로는 일본을 비롯해 과거에 원자력 에너지와 거리를 두었던 많은 국가들이 적극적인 원자력 프로그램을 재개했고, 물론 중국도 적극적으로 추진하고 있습니다. 이것이 바로 자금 유입의 원인입니다. 지난 몇 년간 이러한 유입은 주로 자본 유입에 의해 주도되었습니다.

신흥 시장과 암호화 자산

윌프레드 프로스트: 성장 규모가 이렇게 클 줄은 몰랐습니다. 신흥 시장(EM)에 대해 이야기해 볼까요? 이것은 모든 신흥 시장에 대한 평가인가요, 아니면 인도에 대한 구체적인 평가인가요?

얀 반 에크: 제가 "10년 거시경제"라고 말하면 미래지향적이거나 불확실한 이야기처럼 들릴 수도 있습니다. 하지만 저는 오히려 미래로 갈수록 더욱 확실해지는 추세들이 있다고 생각합니다. 예를 들어 인구 통계를 생각해 보세요. 인구 증가는 막을 수 없는 현상입니다. 지금 어떤 일이 일어나고 있든, 10년 후에는 인구 감소든 다른 추세든 간에 어떤 모습일지 대략적으로 예측할 수 있습니다.

모디 총리의 지도력 아래 인도는 수많은 친기업 개혁을 시행해 왔으며, 이러한 개혁은 현재도 진행 중입니다. 미국에서는 이러한 개혁들이 크게 주목받지 못할 수도 있지만(예를 들어, 지난해에는 파산법, 노동법 개정, 일련의 규제 완화 및 친기업 개혁 등이 시행되었습니다), 이처럼 많은 친기업 개혁을 단행한 국가는 더욱 빠른 경제 성장을 경험할 수밖에 없습니다. 전문가들은 인도의 경제 규모가 10년 안에 유럽 대륙 규모에 도달할 수 있을 것으로 전망하고 있습니다.

투자자들에게 더 중요한 질문은 "수익을 낼 수 있을까?"입니다. GDP 성장이 반드시 이익 성장이나 주식 시장 수익률로 이어지는 것은 아닙니다. 흥미롭게도 인도는 수십 년 전부터 주식 투자 문화가 더욱 강화되었습니다. 인도 IT 서비스 기업인 인포시스(Infosys)와 몇몇 초기 단계 기술 기업들이 상장하면서 막대한 부가 창출되었습니다. 인도 사회에는 부유한 것, 심지어 매우 부유한 것이 용인된다는 인식이 있는 것 같습니다. 따라서 저는 이 두 가지 요소를 종합적으로 고려하여 인도의 장기적인 전망에 대해 매우 긍정적으로 생각합니다.

윌프레드 프로스트: 말씀하신 대로 인도의 인구 통계는 매우 매력적입니다. 중국과 같은 국가와는 달리 노동 가능 인구가 계속 증가하고 있죠. 그리고 귀사에서 취급하시는 다른 ETF에도 관심이 있습니다. 앞서 엔비디아를 비롯한 몇몇 기업들이 '넓은 해자'를 보유하고 있다고 언급하셨는데, 이는 귀사에서 관심을 갖고 계신 개념인 것 같습니다. '넓은 해자' ETF도 취급하시는군요.

얀 반 에크: 금융 서비스 업계에서 주식 분석 애널리스트가 가장 많은 회사가 어디냐고 묻는다면, 아마 모닝스타(펀드 평가 및 투자 분석 회사)를 떠올리지는 않으실 겁니다. 하지만 현실은 그렇습니다. 모닝스타는 이를 잘 홍보하지는 않지만, 실제로 매우 강력한 분석 역량을 구축해 왔습니다.

모닝스타의 주식 분석 방법론은 바로 '경쟁 우위 확보' 전략과 같습니다. 시장 경쟁이 매우 치열하기 때문에, 기업이 경쟁 우위를 확보하지 못하면 장기적으로 수익을 유지하기 어렵다는 전제에 기반합니다. 경쟁 우위는 기술, 규모의 경제, 또는 기타 요인에서 비롯될 수 있습니다. 모닝스타는 모든 기업 중에서 경쟁 우위를 갖춘 소수의 기업만을 추려내는 방식을 사용합니다. 전체 기업 중 약 5% 정도만이 이러한 기준을 충족하는 것으로 추정되는데, 정확한 수치는 나중에 계산해 보겠습니다.

그런 다음 그들은 미래 수익을 예측하고 경쟁 우위를 가진 기업들 중 가장 저렴한 주식을 ETF에 포함시키기 위해 가치 평가 공식을 사용할 것입니다.

윌프레드 프로스트: 이 ETF의 운용자산(AUM)이 110억 달러까지 증가했습니다. 꾸준한 성장세인가요, 아니면 최근에 갑자기 급증한 건가요?

얀 반 에크: 엄밀히 말하면 S&P 500과 비교하는 것은 공정하지 않지만, 투자자들은 분명히 그렇게 합니다. 수년간 이 펀드는 단일 연도뿐 아니라 누적 수익률에서도 S&P를 능가했기 때문에 운용자산(AUM) 증가의 대부분이 그 기간 동안 발생했습니다. 2023년에 이러한 성과를 달성한 것은 주목할 만한데, 2022년 기술주 하락 이후 2023년이 반등세였기 때문입니다.

이 접근 방식은 지난 몇 년간 좋은 성과를 거두었습니다. 하지만 최근에는 반도체 산업의 폭발적인 성장을 놓치면서 다소 뒤처지고 있습니다. 그 결과, 지난 몇 년간 일부 자산을 손실했습니다.

윌프레드 프로스트: 암호화폐(암호 자산)에 대한 현재 생각을 말씀해 주시겠습니까? 언제 암호화폐에 관심을 갖게 되셨거나, 암호화폐 ETF를 출시해야 할 타당성이 있다고 생각하신 시점은 언제였나요? 또한 이러한 상품의 시장 적응도 궁금합니다. 특히 암호화폐 자산을 처음 구매하는 잠재 투자자들이 여전히 많은지 알고 싶습니다.

얀 반 에크: 저희는 2017년에 비트코인 ETF를 신청한 최초의 ETF 발행사였습니다. 이유는 간단했습니다. 저는 비트코인을 금의 경쟁자로 보았기 때문입니다. 당시 비트코인 가격은 지금보다 훨씬 빠르게 상승하고 있었습니다. 일부 고객들도 같은 생각을 가지고 있었습니다. 그래서 저희는 백금이나 은이 금의 대안이 되듯이, 비트코인도 금을 대체할 수 있는 대안이 될 것이라고 믿었습니다. 금을 완전히 대체하지는 못하더라도 보완할 수 있을 것이라고 생각했습니다.

시간이 흘러 오늘날, 월가는 지난 1년여 동안 암호화폐의 가장 큰 장점들을 대부분 흡수했다고 생각합니다. 블록체인의 탈중앙화, 투명성, 24시간 연중무휴 운영, 그리고 화폐 프로그래밍 가능성 등이 그 예입니다. 좀 전문적인 내용일 수 있습니다.

윌프레드 프로스트: 우리는 기술을 좋아합니다.

얀 반 에크: 저는 2026년을 '기업 통제 체인'의 해라고 부릅니다. 뱅크 오브 뉴욕 멜론, JP모건, 컴벌랜드 트레이딩 같은 기관들이 기존 블록체인의 장점을 흡수하면서도 생태계를 통제하는 '기업 통제 체인'을 구축하려고 시도하고 있습니다.

그들은 "고객을 우리 네트워크에 유지하고 싶으니, 이건 여전히 윌프레드 체인이나 우리가 관리하는 다른 체인이어야 해."라고 생각할 겁니다. 지금 상황이 딱 그렇습니다. 미국 내 거의 모든 금융 회사가 스테이블코인이나 암호화폐의 일부를 사용하며 생태계를 장악하려고 애쓰고 있습니다. 하지만 성공하는 회사는 많지 않을 거라고 생각합니다. 이것이 바로 2026년 기술 도입의 진화하는 방향입니다.

나머지 암호화폐 시장을 살펴보면, 승자는 극소수에 불과할 것입니다. 저는 지금 암호화폐 시장의 겨울이 도래했고, 이는 쉽게 끝나지 않을 것이라고 생각합니다. 많은 프로젝트와 소프트웨어가 5년에서 10년 후에는 흥미를 잃거나 아예 사라질 것입니다.

블록체인이라는 개념은 분명히 존재할 것이고, 스테이블코인도 존재할 것이며, 비트코인도 존재할 것입니다. 하지만 제 생각에는 생태계의 다른 많은 부분들이 사라질 것입니다.

윌프레드 프로스트: 그렇다면 비트코인과 이더리움, 이 두 가지 가장 큰 자산은 아직 초기 단계에 있는 걸까요, 아니면 이미 수명 주기의 중반이나 후반 단계에 접어든 걸까요? 그런데, 당신의 비트코인 ETF 티커 심볼인 HODL이 정말 마음에 드네요. 웃음이 나요.

얀 반 에크: 누가 알겠습니까? 제 생각에는 비트코인이 결국 금 시가총액의 절반 정도에 도달할 것입니다. 금 가격도 상승했기 때문에 비트코인의 목표 가격은 현재 가격보다 몇 배는 더 높습니다. 또한 많은 미국 투자자들이 비트코인이 작년에 사상 최고치를 기록했고, 올해가 반감기 주기(비트코인의 블록 보상은 약 4년마다 절반으로 줄어듭니다)의 4년 차라는 사실을 잊은 것 같다고 지적했습니다. 비트코인은 4년마다 상당한 하락세를 경험합니다. 따라서 올해의 하락은 놀라운 일이 아닙니다. 사실, 우리는 이를 상당 부분 예측했습니다.

윌프레드 프로스트: 솔직하시네요. 금융 회사 CEO로서 이 법안이 얼마나 중요하다고 생각하십니까? 미국은 이미 이 분야에서 두 가지 주요 입법 조치를 취했습니다. 이 법안이 기존 은행에 큰 타격을 줄까요, 아니면 귀사와 같은 회사에 큰 기회가 될까요, 아니면 영향은 미미할까요?

얀 반 에크: 제 생각에는 그 영향은 미미할 것 같습니다. 저희는 매년 넥타이 테마를 디자인하는데, 올해는 독립선언서 서명을 기념하는 것 외에도 미국 금융 역사상 가장 중요한 세 가지 사건, 즉 알렉산더 해밀턴(초대 미국 재무장관), 프랭클린 D. 루스벨트(뉴딜 정책을 추진하고 은행 시스템을 개편한 미국 대통령), 그리고 작년의 스테이블코인 지폐에 대해 이야기했습니다.

스테이블코인 법안이 중요한 이유는, 이 법안이 처음으로 기술 기업들이 은행 시스템과 경쟁할 수 있도록 해준다는 점입니다. 이전에는 우리의 금융 생활이 항상 은행 계좌에서 시작되었습니다. 은행 계좌 없이는 금융 생활이 불가능했고, 모든 거래가 은행 계좌를 통해 이루어졌습니다. 이제 기술 대기업들이 은행과 경쟁할 수 있게 되었습니다.

하지만 은행들은 과거에도 경쟁에 직면해 왔습니다. 1970년대 후반, 머니마켓 펀드들이 은행들이 제공할 수 없는 높은 금리를 제시하면서 은행들은 막대한 손실을 입었습니다. 하지만 은행들은 분명히 살아남았습니다. 고객 기반이 매우 탄탄하고, 저는 그 고객 기반이 사라지지 않을 것이라고 생각합니다.

SpaceX의 IPO에 대한 의견

윌프레드 프로스트: 마무리하기 전에 몇 가지 질문이 있습니다. 첫째는 단기 전망입니다. 향후 몇 달 안에 몇몇 대형 기업의 IPO가 예정되어 있는데, 그중에서도 스페이스X가 가장 큰 기대를 모으고 있습니다. 이 과정에는 사람들이 아직 잘 모르는 몇 가지 세부 사항이 있습니다. 내부자 매도가 얼마나 빨리 허용될지, 그리고 특히 S&P 500 지수를 비롯한 주요 지수에 얼마나 빨리 편입될지 등입니다. 이러한 변화는 일반적으로 나타나지 않는 매수 열풍을 불러일으킬 수 있습니다. 이러한 요소들이 위험 신호, 혹은 최소한 주의 신호로 해석되십니까? 아니면 이러한 상황이 오히려 자연스러운 현상이라고 보십니까?

얀 반 에크: 저는 이 문제에 대해 독단적인 입장은 아닙니다. SpaceX는 워낙 큰 기업이기 때문에 ETF 발행사인 저희 입장에서는 SpaceX의 상장을 환영합니다. SpaceX가 취하는 단계들은 매우 합리적이라고 생각합니다. 초기 상장 비율은 3~4% 정도로 매우 적습니다. 일반적으로 발행 주식 수가 이 정도인 기업은 지수에 편입될 자격을 얻지 못할 수도 있습니다. 따라서 시간이 지남에 따라 점진적으로 상장해야 합니다.

말씀하신 대로, 이 자금의 규모는 정말 어마어마합니다. 총액이 수천억 달러에 달하죠. 비교하자면, 작년 관세 수입은 얼마였을까요? 약 3천억 달러였습니다. 마치 경제에 유동성이 파도처럼 밀려드는 셈입니다. 단기적으로는 경제 성장에 긍정적인 영향을 미치고 시장에 흡수될 것으로 예상합니다.

더 많은 기업이 상장하지 않는 이유 중 하나는 액티브 펀드 매니저는 펀드에 IPO 주식을 매수할 수 있지만 ETF는 그럴 수 없다는 주장입니다. 저는 이 주장에 전적으로 동의하지는 않지만, 일리가 있는 지적입니다. 지수에 편입될 수 없기 때문에 상장하는 기업이 적다는 것입니다.

모든 전제들을 재검토해야 한다고 생각합니다. 이처럼 규모가 크고 안정적인 회사를 다룰 때는, 매출도 없는 스타트업이 1조 달러의 기업 가치로 거래되는 것과는 다릅니다. 이러한 지수에 포함된 매우 성숙한 기업입니다.

윌프레드 프로스트: 정말 흥미진진할 것 같습니다. 로드쇼, CNBC에서 일론 머스크를 비롯한 여러 사람들과의 인터뷰가 매우 흥미로울 거예요. 앞으로 몇몇 대형 AI 기업들이 상장할 것 같습니다. 향후 몇 달 동안 많은 일들이 벌어질 것 같고, 어떻게 전개될지 기대됩니다. 얀, 마지막으로 각 게스트에게 간단한 질문 하나씩 드리겠습니다. 청중에게 가장 중요한 투자 조언은 무엇이라고 생각하시나요?

얀 반 에크: 거시적이고 큰 그림을 보세요. 제 생각에 반 에크는 1955년 아버지께서 설립하신 이래로 네덜란드와 영국 투자자들이 4~500년 전에 발전시킨 관점을 도입해 왔습니다. 즉, 정치적 위험, 해당 국가가 기업 친화적인지 여부, 주식 및 금융 시장 참여에 대한 보상 가능성을 살펴본 다음 자산 유형에 대해 논의하는 것입니다.

중국이 상승세일 때, 얼마나 투자해야 할까요? 지금 인도가 상승세인데, 얼마나 투자해야 할까요? 단순히 과거 투자 비중을 따라야 할까요, 아니면 비중을 더 늘려야 할까요? 저는 모든 분들이 AI 트레이딩(AI 기반 투자)에 참여해 보시길 바랍니다. 금은 어떨까요? 금 투자에 참여하고 계신가요? 참여해야 할까요? 왜 그럴까요? 이러한 질문들은 모두 장기적인 관점에서 중요한 질문들입니다.

우리는 종종 우리가 유일한 지식의 원천이 아니라고 말합니다. 이와 같은 논의는 매우 중요하며, 우리의 가정을 검증하기 위해 시장의 다른 사람들과 소통하는 것이 필수적입니다.

윌프레드 프로스트: 방금 답변 정말 마음에 들었습니다. 영국인들의 독창적인 금융 지혜에 대한 칭찬도 제 마음에 쏙 드네요. 얀 반 에크, 마스터 인베스터 팟캐스트에 출연해 주셔서 감사합니다.

얀 반 에크: 감사합니다, 윌프레드.

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