저자: Changan | Biteye 콘텐츠 팀
온도 파이낸스는 2026년 5월 26일 창립자인 네이선 올먼이 갑작스럽게 사망했다고 공식 발표했습니다.
이 소식으로 시장의 관심이 다시 온도로 쏠렸고, 주민자치단체(RWA) 부문이 다시 주목받게 되었습니다.
토큰화된 미국 국채부터 Ondo Global Markets, 그리고 미국 주식 및 ETF와 같은 전통적인 금융 자산에 대한 투자까지, Ondo는 항상 전통 자산을 블록체인에 접목하는 데 핵심적인 역할을 해왔습니다.
그렇다면 전통적인 금융 자산이 토큰화되기 시작할 때, 차세대 자산 접근권을 누가 통제하게 될까요?
오늘날 이 문제는 더 이상 Ondo에만 국한되지 않습니다. xStocks와 뉴욕증권거래소(NYSE)를 포함한 다양한 참여자들이 각기 다른 방향에서 미국 주식 토큰화 시장에 진입하고 있습니다. 이들은 모두 미국 주식을 온체인에 올리는 것처럼 보이지만, 그 이면의 전략은 서로 다릅니다.
I. Ondo의 기여: RWA의 관점을 수익 중심에서 자산 중심으로 전환.
네이선 올먼의 온도에 대한 공헌은 단순히 RWA 프로젝트를 만드는 것에 그치지 않았습니다. 더욱 중요한 것은, 그는 당시 개념적인 방향에 불과했던 것을 시장이 이해하고 사용자가 활용할 수 있는 제품으로 탈바꿈시켰다는 점입니다.
이전의 위험가중자산(RWA) 개념이 처음 등장했을 때, 시장의 RWA에 대한 이해는 여전히 모호했습니다. 많은 논의가 거창한 개념 수준에 머물렀습니다. 부동산도 블록체인에 올릴 수 있고, 채권도 블록체인에 올릴 수 있고, 주식도 블록체인에 올릴 수 있다는 식이었죠.
하지만 실제 사용자는 다음과 같은 구체적인 질문에 더 관심을 갖습니다. 실제로 무엇을 구매할 수 있을까요? 수익은 어디에서 발생할까요? 위험은 어떻게 이해해야 할까요?
온도는 처음에 토큰화된 미국 국채라는 비교적 명확한 진입점을 포착했습니다.
고금리 환경에서 온체인 펀드들은 보다 안정적인 수익원을 찾기 시작했습니다. 토큰 보조금에 의존하는 DeFi 수익률과 비교했을 때, 미국 국채나 머니마켓 펀드와 같은 전통적인 자산은 이미 성숙한 가격 책정 시스템과 시장 인지도를 갖추고 있습니다.
Ondo는 OUGG와 USDY 같은 상품을 통해 이러한 전통적인 금융 자산을 온체인 세계로 가져옵니다. 이는 Nathan Allman이 Ondo에 기여한 가장 중요한 부분 중 하나이기도 합니다. 그는 RWA(위험가치자산)를 단순한 개념에서 실질적인 상품으로 탈바꿈시켰습니다.
하지만 온도는 온체인 방식의 미국 국채 거래에만 만족하지 않습니다. 토큰화된 미국 국채에서 시작하여 온도 글로벌 마켓(Ondo Global Markets)을 거쳐 미국 주식 및 ETF와 같은 공모 시장 자산에까지 투자 범위를 넓혀가면서, 온도의 목표는 점차 명확해지고 있습니다. 바로 전통적인 금융 자산을 온체인 금융 상품으로 패키징하고 새로운 유통 방식을 구축하는 것입니다.
과거에는 RWA(실질자산가치)가 암호화폐 시장에서 수익 창출을 위한 보조적인 옵션으로 여겨졌습니다.
Ondo는 RWA(실질자산가치)를 온체인 금융 시스템의 일부로 만듭니다. 미국 국채, 주식, ETF와 같은 자산은 온체인에서 이동할 뿐만 아니라 지갑, 거래 플랫폼, 기관 상품 및 기타 다양한 금융 시나리오에 통합될 수 있습니다.
이것이 바로 네이선 올먼의 사망이 시장에 그토록 큰 충격을 준 이유입니다. 온도는 더 이상 평범한 프로젝트가 아닙니다. 이는 최근 RWA(위험가중자산) 담론을 대표하는 가장 중요한 사례 중 하나입니다. 온도는 "전통적인 금융 자산이 온체인 세계로 진정으로 진입할 수 있을까?"라는 시장의 상상력을 구현하고 있습니다.
하지만 이번 사건은 RWA가 미국 국채, 주식, ETF와 같은 전통적인 금융 자산과 연계되어 있기는 하지만, 스타트업이 흔히 겪는 취약점을 여전히 안고 있다는 점을 시장에 다시 한번 상기시켜 줍니다. 특히 암호화폐 프로젝트의 경우, 창업자의 갑작스러운 퇴사는 조직의 회복력에 대한 재평가를 촉발할 것입니다.
온도가 글로벌 시장을 지속적으로 발전시키고, 기관 파트너십을 유지하며, 유통 채널을 확장하고, 사용자 및 시장 신뢰를 안정화할 수 있다면, 이번 경영권 이양은 온도가 더 이상 창립자에 의해 좌우되는 것이 아니라 더욱 성숙한 단계에 접어들었음을 입증하는 계기가 될 것입니다.
따라서 오늘날 온도에 대한 논의는 온도 자체에만 국한될 수 없습니다. 위험가중자산(RWA)이 미국 국채 수익률 상품에서 미국 주식 및 ETF와 같은 상장 자산으로 확장됨에 따라, 이는 암호화폐 내의 상품 혁신뿐만 아니라 전통 금융이 원래 통제해왔던 계좌, 유통 및 결제 시스템에도 영향을 미치게 되었습니다.
II. 미국 주식의 토큰화는 전통적인 증권사의 자산 접근 방식을 어떻게 변화시킬까요?
위험가중자산(RWA)이 미국 국채 수익률 상품에서 미국 주식이나 ETF와 같은 공개 거래 자산으로 이동하면 온체인 수익률 문제뿐만 아니라 전통 금융이 오랫동안 통제해 온 자산 분배 시스템에도 영향을 미칩니다.
과거에는 미국 주식을 매수하려는 해외 사용자들은 일반적으로 증권사 계좌를 이용해야 했습니다. 계좌 개설, 고객 신원 확인(KYC), 자금 입금, 환전, 거래, 결제 및 보관 등 모든 과정이 기존 금융 시스템 내에서 이루어졌습니다.
증권회사에게 있어 주식 거래 자체는 표면적인 것에 불과합니다. 진정으로 중요한 것은 고객과의 관계 구축과 자산 축적입니다. 고객 자산이 증권회사의 계좌에 남아 있는 한, 마진 거래, 증권 대여, 자산 관리와 같은 사업은 계속해서 그 계좌를 중심으로 돌아갈 수 있습니다.
미국 주식의 토큰화는 사용자들이 미국 주식 자산에 접근할 수 있는 방식을 다양화함으로써 변화를 가져왔습니다. 사용자들은 더 이상 전통적인 증권 계좌를 통해서만 미국 주식에 투자할 필요가 없으며, 거래소, 지갑, 온체인 애플리케이션을 통해서도 미국 주식과 ETF에 투자할 수 있게 되었습니다.
이는 증권 회사가 즉시 대체될 것이라는 의미는 아니지만, 원래 증권 회사 계좌에 집중되어 있던 자산 입력, 거래 입력 및 유통 입력이 점차 다른 계좌로 확산되기 시작했다는 것을 의미합니다.
이것이 바로 Ondo, xStocks, 그리고 NYSE가 각기 다른 방향에서 이 경쟁에 뛰어드는 이유입니다. 이들은 특정 주식 토큰을 놓고 경쟁하는 것이 아니라, 미국 주식 자산의 새로운 유통망을 확보하기 위해 경쟁하고 있습니다. 전통적인 금융 자산을 더 많은 사용자에게 제공할 수 있는 기업이 차세대 자산 게이트웨이가 될 기회를 얻게 되는 것입니다.
III. Ondo, xStocks, 그리고 NYSE: 미국 주식 시장의 토큰화를 위한 세 가지 경로
표면적으로는 Ondo, xStocks, 그리고 뉴욕증권거래소(NYSE) 모두 미국 주식 토큰화에 관여하는 것처럼 보이지만, 실제로는 완전히 다른 세 가지 경로를 나타냅니다.
이 세 가지 경로가 향후 미국 온체인 주식 시장의 미래를 결정할 가능성이 높습니다.
1️⃣Ondo: RWA 상품을 시작으로 온체인 금융 자산 플랫폼 구축
Ondo는 단순히 미국 주식 거래의 관문이 되는 것을 목표로 하는 것이 아니라, 자체 발행 및 유통을 위한 플랫폼을 목표로 합니다. 전통적인 금융과 온체인 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 사이의 중간 계층과 같은 역할을 하며, 한쪽으로는 미국 주식 시장에, 다른 한쪽으로는 지갑에 연결해 줍니다.
이는 전통적인 증권회사의 논리와는 다릅니다. 전통적인 증권회사의 핵심은 계좌 시스템입니다. 사용자는 계좌를 개설하고 주식을 매수하며, 자산은 증권회사와 그 수탁 시스템에 보관됩니다. 거래, 배당금, 세금, 마진 거래 모두 이 계좌를 중심으로 이루어집니다.
Ondo는 이러한 전통적인 자산을 온체인 기반의 접근 가능하고, 이전 가능하며, 결합 가능한 자산 노출로 전환하는 것을 목표로 합니다.
이는 미국 주식과 ETF가 더 이상 사용자의 증권 계좌 보유 자산에 그치지 않고 지갑, 탈중앙화 거래소(DEX), 대출 프로토콜, 온체인 자산 관리 상품 및 더 많은 DeFi 시나리오에 투입될 수 있음을 의미합니다.
온도 접근법의 장점은 명백합니다.
이는 DeFi의 구성 가능성에 더 가깝습니다.
이 플랫폼은 미국 주식 및 미국 채권과 같은 자산에 대한 전 세계 비미국 사용자들의 요구를 충족할 수 있습니다.
온체인 대출, 스테이블코인, 수익형 상품 및 기관 지갑과의 통합이 더 쉽습니다.
하지만 그 문제점들 또한 명백하다.
온도와 같은 상품은 매우 복잡한 법률, 규정 준수 및 수탁 구조를 필요로 합니다. 사용자가 일반적으로 구매하는 것은 전통적인 주식 계좌 자산이 아니라 발행 기관과 법적 구조에 의해 패키징된 경제적 노출입니다.
따라서 Ondo는 기존 증권 계좌의 완벽한 복제품이라기보다는 전통적인 자산에 대한 온체인 진입점과 더 유사합니다.
2️⃣xStocks: 거래 진입 시점부터 블록체인 상에서 주식 노출이 이루어지도록 합니다.
반면 xStocks는 거래 플랫폼에 더욱 집중합니다. 핵심은 Kraken, Bybit, KuCoin과 같은 암호화폐 거래소를 통해 토큰화된 주식을 사용자에게 친숙한 거래 환경에 직접 제공하는 것입니다.
물론 xStocks는 여전히 전통적인 주식과 동일하지 않습니다. 사용자는 가격 변동에 대한 노출을 얻을 뿐, 완전한 주주 권리를 갖지는 못합니다.
이는 미국 주식 거래를 더욱 편리하게 만드는 방법을 다루고 있지만, 의결권, 기업 활동, 주주 권리와 같은 근본적인 문제들은 해결하지 못했습니다.
이러한 위험 외에도 xStocks와 같은 상품은 거래상대방 및 자산 보관 위험에 직면합니다. 상품이 기초 자산 지원을 강조하더라도 사용자는 온체인 토큰 자체에만 의존하는 것이 아닙니다. 발행자가 규정에 따라 해당 자산을 보유하는지, 자산 보관 방식이 투명한지, 거래 플랫폼이 안정적인지, 그리고 극단적인 시장 상황에서도 상환 및 유동성 메커니즘이 제대로 작동하는지 등에도 의존합니다.
이는 미국 주식의 토큰화와 전통적인 주식을 직접 보유하는 것 사이의 가장 큰 차이점 중 하나이기도 합니다.
증권사 계좌에서는 사용자가 증권 등록, 보관 및 투자자 보호와 같은 성숙한 시스템을 이용할 수 있습니다. 그러나 암호화폐 거래소에서 토큰화된 주식을 거래할 때는 발행사, 수탁기관, 거래 플랫폼 및 온체인 계약 간의 관계를 추가적으로 이해해야 합니다.
따라서 xStocks의 장점은 더 빠르고 직접적인 거래 접근성에 있지만, 궁극적으로 거래 상품에서 보다 성숙한 온체인 주식 네트워크로 발전할 수 있을지는 기초 자산의 투명성, 수탁 구조, 그리고 극단적인 상황에서의 환매 능력에 달려 있습니다.
3️⃣뉴욕증권거래소(NYSE): 전통적인 시장 인프라를 기반으로 규제된 디지털 증권 플랫폼 구축
뉴욕증권거래소의 접근 방식은 Ondo 및 xStocks와 다릅니다.
Ondo와 xStocks는 암호화폐 세계에서 출발하여 미국 주식 및 ETF에 대한 투자 기회를 블록체인에 제공합니다. 반면 NYSE는 전통적인 증권 시장에서 시작하여 거래, 결제, 등록 및 권리 확인과 같은 기본 프로세스를 블록체인으로 가져오는 것을 목표로 합니다.
2026년 3월, ICE/NYSE와 Securitize는 토큰화된 증권을 위한 보다 완벽한 시장 인프라를 구축하기 위한 양해각서를 체결했습니다. 이 인프라에는 증권 등록, 이전 대행, 토큰화, 그리고 기관 디지털 증권 시장을 위한 규제, 운영 및 기술 표준이 포함됩니다.
이는 뉴욕증권거래소(NYSE) 상장 방식과 온체인 프로젝트 간의 가장 큰 차이점이기도 합니다.
뉴욕증권거래소(NYSE)에게 온체인 주식은 단순한 가격 포착 이상의 의미를 지닙니다. NYSE는 증권 시장의 더욱 심층적이고 근본적인 문제들을 해결하고자 합니다. 주식이 토큰화된 후, 누가 보유자의 권리를 확인하고, 누가 등록 및 양도를 담당하며, 거래 완료 후 어떻게 정산되는지, 그리고 배당금 지급, 의결권 행사, 기업 활동과 같은 기존 증권 거래 프로세스는 어떻게 지속될 수 있는지 등을 다룹니다.
이는 뉴욕증권거래소(NYSE)의 암호화폐 시장 진출 과정이 기존 암호화폐 프로젝트만큼 빠르지 않을 것임을 의미합니다. NYSE는 규제 승인, 기존 금융기관과의 협력, 그리고 기존 증권시장 규정과의 호환성을 필요로 합니다. 설령 최종적으로 출범하더라도, 허가 없이 모든 사용자가 접근할 수 있는 개방형 탈중앙화 금융(DeFi) 모델을 완전히 수용할 가능성은 매우 낮습니다.
IV. 세 가지 경로의 현황: Ondo와 xStocks는 이미 배포를 시작했으며, NYSE는 관련 규정을 보완하고 있습니다.
3장에서 세 가지 경로의 차이점을 논의했다면, 현재 진행 상황으로 판단컨대 이미 각 경로는 서로 다른 속도로 움직이고 있습니다. Ondo는 유통 채널을 확장하고 있고, xStocks는 중앙거래소(CEX)에서 거래량을 창출하고 있으며, 뉴욕증권거래소(NYSE)는 여전히 규정 및 인프라 구축 수준에서 진전을 이루고 있습니다.
1️⃣Ondo: 토큰화된 미국 국채부터 미국 주식 및 ETF를 위한 온체인 유통 네트워크까지
온도 글로벌 마켓츠는 이전에 제공했던 토큰화된 미국 국채 상품과 비교하여 자산 포트폴리오를 확장하여 미국 주식 및 ETF를 포함하게 되었습니다.
더욱 중요한 것은 이러한 자산들이 더 이상 온도의 자체 플랫폼에만 국한되지 않고 더 많은 지갑, 거래 플랫폼 및 온체인 진입점으로 유입되기 시작했다는 점입니다.
핵심 단계는 바이낸스 월렛과의 연동입니다.
2025년 11월, Ondo는 100개 이상의 토큰화된 주식과 ETF를 바이낸스 월렛에 통합하여 바이낸스 월렛 사용자들이 이용할 수 있도록 했다고 발표했습니다.
2026년 2월까지 바이낸스는 AAPLon, GOOGLon, TSLAon, NVDAon, QQQon을 포함하여 Ondo 토큰화된 미국 주식 및 ETF 10개를 바이낸스 알파와 바이낸스 월렛에 추가했습니다.
이는 Ondo가 단일 플랫폼에서 더 큰 트래픽 포털로 이동하고 있음을 의미합니다. 사용자는 Ondo 자체 플랫폼에 직접 접속할 필요 없이 Binance Wallet 및 Binance Alpha와 같은 포털을 통해 관련 자산에 접근할 수도 있습니다.
온도 글로벌 마켓의 운용자산은 지속적으로 증가하고 있습니다. 2026년 5월, 온도는 온도 글로벌 마켓의 TVL(총 예치자산)이 10억 달러를 돌파했다고 발표하며, 토큰화된 주식 플랫폼으로는 최초로 이 규모를 달성했습니다.
2️⃣xStocks: 더욱 빠른 거래소 연동으로 암호화폐 세계에서 미국 주식 거래의 관문이 됩니다.
xStocks는 이제 여러 거래소의 주식 토큰 목록에서 거래할 수 있습니다.
크라켄은 가장 중요한 플랫폼 중 하나입니다. 크라켄에 따르면, xStocks는 현재 100개 이상의 미국 주식 및 ETF의 토큰화된 버전을 지원하며, 2025년 6월 출시 이후 총 거래량이 250억 달러를 넘어섰습니다.
크라켄 외에도 바이빗, 쿠코인과 같은 거래소들이 xStocks를 통합했습니다. 더 많은 플랫폼이 참여함에 따라 xStocks는 더 이상 단일 플랫폼의 실험적인 제품이 아니라 여러 중앙 집중식 거래소에서 채택되는 미국 주식 토큰 솔루션으로 자리매김하고 있습니다.
현재까지의 진행 상황을 기준으로 볼 때, xStocks의 성과는 주로 세 가지 측면에서 나타납니다.
더 많은 거래소 진입 지점
보장 대상 자산 수 확대
거래량이 이미 나타나기 시작했습니다.
이러한 관점에서 볼 때, xStocks는 이미 중앙거래소(CEX) 시나리오에서 미국 주식 토큰에 대한 수요를 예비적으로 검증했습니다.
3️⃣뉴욕증권거래소(NYSE): 속도는 느리지만 규제 측면에서 토큰화된 증권에 점점 더 가까워지고 있습니다.
뉴욕증권거래소는 아직 Ondo나 xStocks와 같은 수준의 사용자 거래량을 달성하지 못했으며, 주로 규칙 및 인프라 수준에서 진전이 이루어졌습니다.
2025년 12월, DTC는 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 특정 조건 하에 DTC가 수탁 보유한 자산에 대한 토큰화 서비스를 제공할 수 있도록 허가하는 직원 면책 서한(No-Action Letter)을 받았습니다.
이후 뉴욕증권거래소(NYSE)도 자체 플랫폼 개발에 착수했다. 2026년 1월, ICE/NYSE는 토큰화된 증권 플랫폼 개발을 발표했는데, 이 플랫폼은 연중무휴 24시간 거래, 즉시 결제, 미 달러화 주문, 스테이블코인 자금 조달 채널 등을 지원할 예정이었지만, 규제 당국의 승인이 필요했다.
2026년 3월, 뉴욕증권거래소(NYSE)와 시큐리티즈(Securitize)는 기관 투자자급 디지털 증권 시장, 특히 토큰화된 증권에 필요한 디지털 이전 대행, 토큰화, 규제, 운영 및 기술 표준을 발전시키기 위한 양해각서를 체결했습니다.
이번 달, NYSE 텍사스는 규칙 7.39 "토큰화된 증권"에 대한 규칙 변경안을 제출했는데, 이는 DTC 시범 프로그램의 기준을 충족하는 참가자가 거래소에서 토큰화된 DTC 적격 증권을 거래할 수 있도록 허용하는 내용입니다.
현재로서는 뉴욕증권거래소(NYSE)의 미국 주식 토큰 프로그램은 아직 본격적인 출시 단계에 접어들지 않았습니다. 보다 현실적인 예상으로는 소규모 시범 프로그램이 2026년 하반기에 시작될 수 있지만, 안정적인 거래량 확보와 더 많은 증권사 및 사용자 통합은 2027년 이후에나 가능할 것으로 보입니다.
미국의 디지털 자산 규제 체계 또한 이러한 방향으로 나아가고 있습니다. 2026년 5월에 통과된 CLARITY 법안은 증권이 토큰화되었다고 해서 단순히 블록체인 상에 존재한다는 이유만으로 증권 시장 규정에서 제외되는 것이 아니라, 기존 증권 규제 체계 내에서 새로운 거래, 결제 및 공시 방식을 모색할 것이라는 방향을 명확히 했습니다.
V. 결론: RWA의 다음 단계는 금융이 더 이상 국경으로 나뉘지 않도록 하는 것입니다.
미국 주식을 토큰화하는 것의 가장 흥미로운 측면은 단순히 사용자에게 미국 주식을 구매하는 또 다른 방법을 제공한다는 점뿐만 아니라, 전통적인 금융 자산이 보다 개방적이고 유동적인 네트워크에 진입할 수 있도록 한다는 점입니다.
미국 주식, 미국 채권, ETF를 스테이블코인으로 구매하고, 지갑에 보관하고, 거래소를 통해 거래할 수 있게 되면, 이러한 자산들은 더 이상 단순히 증권 계좌에 있는 자산이 아니라 훨씬 강력한 글로벌 유동성을 갖게 됩니다.
단기적으로는 Ondo와 xStocks가 더 빠를 수 있습니다. 이들은 암호화폐 사용자에게 더 가깝고 지갑, 중앙거래소(CEX), 온체인 애플리케이션을 통해 초기 유동성을 더 쉽게 확보할 수 있도록 지원합니다. 사용자에게 있어 이러한 제품들이 해결하고자 하는 주요 문제는 "미국 주식에 투자하는 것이 더 쉬운가"입니다.
하지만 장기적으로 볼 때, 뉴욕증권거래소와 같은 규제된 인프라는 사라지지 않을 것입니다.
DTC, NYSE, Securitize 및 관련 규제 프레임워크가 성숙해지면 토큰화된 증권은 더 이상 온체인 가격 변동에만 국한되지 않고 전통적인 증권 시장에서 인정받는 디지털 자산의 형태를 띠게 될 것입니다. 그 단계에 이르면 온체인 프로젝트는 더 이상 "거래 참여자가 있는지 여부"에 대해 고민하는 것이 아니라, 등록, 보관, 결제 및 권리 확인을 위한 보다 명확한 시스템에 접근할 수 있는지 여부에 대해 고민하게 될 것입니다.
따라서 미국 주식의 토큰화는 암호화폐 방식과 트레이드파이 방식 간의 사활을 건 싸움으로 치닫지는 않을 것입니다.
보다 가능성이 높은 결과는 단기적으로 Ondo나 xStocks와 같은 프로젝트들이 사용자들을 교육하고 유동성과 활용 사례를 보여줄 것이며, 장기적으로는 NYSE나 DTC와 같은 전통적인 인프라가 규제, 결제, 권리 확인 분야의 공백을 메울 것이라는 점입니다.
그 시점에서 암호화폐 프로젝트가 핵심적인 역할을 유지하려면 단순히 거래 플랫폼 역할만 해서는 안 되며, 규제된 기본 시장 구조와 더욱 긴밀한 연계를 구축해야 합니다.
이는 RWA의 향후 경쟁력 방향을 결정하는 데에도 중요한 역할을 합니다.
단순히 몇몇 주식을 블록체인에 올리는 것이 아니라, 전통적인 금융 자산이 보다 세계화되고 신뢰할 수 있는 디지털 시장에 진정으로 진입할 수 있도록 개방적인 유동성과 규정을 준수하는 인프라 사이의 균형을 찾는 것이 핵심입니다.
