저자: qinbafrank

긴장감 넘치는 주말을 보낸 후, 이번 주 시장을 어떻게 전망해야 할까요? 지난 금요일 밤, 저희는 이번 주 후반 미국 증시 실적에 영향을 미치는 여러 요인에 대한 자세한 분석을 제공했습니다. 위험에 대한 가장 초기 경고는 수요일 밤 SpaceX에서 나왔습니다. (관련 기사: 미국 증시 조정 경고: AI의 실제 위험은 무엇일까요? 소프트웨어 주식, 광 인터커넥트, SpaceX, 비트코인에 대한 새로운 자금 흐름 종합 분석 )

이러한 조정의 핵심 논리는 다음과 같습니다.

인공지능/반도체 섹터는 강한 FOMO(두려움에 의한 매수) 심리와 과밀한 거래 구조로 인해 단기적으로 과도한 상승세를 보였습니다. 이러한 급격한 상승세는 본질적으로 지속 불가능합니다. 이후 스페이스X의 대규모 IPO 로드쇼와 청약 열풍, 소비자물가지수(CPI), 생산자물가지수(PPI), 연방공개시장위원회(FOMC) 발표를 앞둔 자연스러운 위험 회피 심리, 그리고 장기 고금리 또는 금리 인상 가능성에 대한 우려를 강화하는 강력한 고용 지표가 잇따랐습니다. 궁극적으로 이러한 요인들은 인기 기술주들의 집중적인 디레버리징을 촉발했습니다. 물론 이는 반복되는 현상이며, 핵심 질문은 앞으로 이러한 상황을 어떻게 해석할 것인가입니다.

1. 먼저 지난 6개월 동안 이루어진 조정 사항들을 살펴보겠습니다.

작년 12월에도 비슷한 기술주 급락 사태가 발생했습니다. 오라클의 실적 부진으로 AI 투자 수익률(ROI)과 자본 지출에 대한 우려가 커졌고, 이후 브로드컴의 실적 발표 후 추가 매도세가 이어지다 마이크론의 호실적과 비교적 안정적인 인플레이션 지표 발표 이후 회복세를 보였습니다. 두 사례 모두 금리 인상 기대감이 영향을 미쳤지만, 초점은 달랐습니다. 작년 말과 올해 초에는 시장이 AI 투자 수익률(ROI)에 더 집중했던 반면, 이번에는 "AI 논리가 무너졌다"는 공감대가 형성되지 않았습니다. 시장은 금리, 인플레이션, 연준의 정책, 지정학적 요인, 유동성 등 투자 수익률(ROI)에 더 큰 우려를 표하고 있습니다 .

이번 AI 관련 거래에서 스토리지 부문은 가장 강력한 테마 중 하나로, 가장 큰 상승폭과 가장 높은 성장 모멘텀, 그리고 가장 높은 수익 탄력성을 자랑합니다. 따라서, 과밀 거래 청산 과정에서 차익 실현 매물이 집중될 가능성이 가장 높은 부문이기도 합니다. 마이크론을 예로 들면, 주가는 6월 3일 고점인 1089.29달러에서 금요일 종가 864.01달러까지 하락하여 약 20.7%의 조정을 보였습니다. 장중 최저가인 850.18달러를 기준으로 계산하면 최대 하락률은 약 22.0%에 달합니다. 이는 5월 중순에 발생했던 약 20%의 조정을 넘어서는 수치이지만, 3월의 주가 폭락 당시와 같은 극심한 공황 상태에는 아직 미치지 못하는 수준입니다.

한국 시장에서 3배 레버리지를 사용하는 ETF인 KORU는 한국 기술/저장 관련 거래의 위험 선호도를 어느 정도 반영할 수 있지만, 한국 증시 지수와 직접적으로 동일시할 수는 없습니다. KORU는 6월 1일 고점인 1279.70에서 6월 5일 종가 610.01까지 하락하여 약 52.3%의 하락률을 기록했습니다. 장중 최저가인 599를 기준으로 계산하면 하락률은 약 53.2%입니다.

가격 수준 측면에서 보면, 이번 조정은 이미 5월 중순의 조정을 넘어섰습니다.

시기적으로 볼 때, 이번 조정은 4거래일 연속으로 지속되었으며, 과거 주요 단기 하락세와도 시기적으로 근접합니다.

따라서 인공지능의 기본 원리가 반증되지 않았다는 점을 고려할 때, 단기적인 하락세는 이미 상당 부분 마무리되었으며, 추가적인 급락 가능성은 낮아졌다는 것이 비교적 합리적인 판단입니다.

따라서 이번 주 급격한 하락은 확실하지 않지만, V자형 반등 가능성도 높지 않습니다. 횡보세 또는 거래량 감소를 동반한 완만한 하락이 예상됩니다. 그러나 미국 국채 수익률이 하락하지 않고 소비자물가지수(CPI) 및 연방공개시장위원회(FOMC) 데이터가 발표되기 전까지는 시장은 높은 변동성을 보이며 방어적인 자세를 유지하고, 확정적인 지표와 적절한 시점을 기다릴 가능성이 높습니다 .

2. 주말부터 오늘까지 있었던 주요 사건들을 살펴보겠습니다.

1) 이란이 이스라엘에 미사일과 드론 공격을 가하면서 이스라엘과 레바논 간의 갈등이 계속되고 있습니다. 트럼프 대통령은 네타냐후 총리에게 보복하지 말라고 압력을 가하는 한편, 미국과 이란 간의 합의를 유지하려고 노력하고 있습니다. 이러한 합의는 유가에 영향을 미치고 시장의 인플레이션 압력을 다시 불러일으킬 수 있습니다.

하지만 아직까지 상황이 완전히 통제 불능 상태로 되돌아갔다는 징후는 보이지 않습니다.

어젯밤 트럼프의 인터뷰를 보면, 그는 미국과 이란 간의 전쟁이 확대되지 않도록 모든 노력을 기울이고 있었던 것 같다.

2) 엔비디아와 SK는 월요일에 협력 계획을 발표할 것으로 예상됩니다. 젠슨 황 CEO의 발언은 매우 직설적이었습니다. 메모리, 웨이퍼, 첨단 패키징 및 실리콘 포토닉스 분야에서 공급 부족 현상이 나타나고 있으며, 이러한 부족 현상은 수년간 지속될 수 있다는 것입니다. 이 발언은 이전에 시장에서 논의되었던 여러 주제들을 다시금 떠올리게 합니다.

현재 시장 상황에서 이는 어느 정도 지지선 역할을 하겠지만, 즉각적인 반등을 촉발할 가능성은 낮습니다. 오늘 우리는 시장의 움직임을 지켜봐야 합니다. 하락 출발 이후 핵심 종목들이 안정적인 흐름을 유지할 수 있을까요? 주문량과 고객 기반, 그리고 탄탄한 업계 입지를 확보한 기업들이 먼저 자금 유입을 경험하게 될까요?

핵심 기업의 주가가 안정적인 반면 투기성 주식의 주가가 크게 변동한다면, 이는 시장 양극화의 징후입니다.

핵심 기업조차 압력을 견뎌내지 못한다면, 이러한 경기 회복세는 지속 불가능할 것입니다.

3. 거시적 환경이 첫 신호를 보낼 때까지 기다립니다.

4월 초 이후 지난 두 달간 시장의 급격한 상승세는 세 가지 요인, 즉 이란 사태의 휴전, 컴퓨팅 파워 부족, 그리고 인공지능(AI)의 상용화 가속화에 의해 촉발되었습니다. 이 세 가지 사건은 4월 초부터 중순까지 순차적으로 발생하며 시장의 큰 폭 상승을 이끌었습니다.

4월은 "거시경제적 위험이 완화되면서 → AI 산업의 논리가 다시 한번 증폭된" 달이었습니다.

현재 상황은 다음과 같습니다. "AI 산업의 논리 자체는 나쁘지 않지만, 거시적인 요인이 기업 가치를 저해하고 있습니다. 따라서 개별 투자자 입장에서는 거시적인 상황이 진정될 때까지 기다려야 합니다."

진정한 반등이 일어나려면 거시 경제 차원에서 "손실을 멈추라는 신호"가 먼저 나타날 가능성이 높습니다. 4월 초 "이란 증시 반등"과 같은 주요 거시 경제 호재가 반드시 필요한 것은 아닙니다. 오히려 시장은 분모(시가총액)의 악화세가 멈추는 것을 확인해야 합니다 .

이번에는 거시경제가 먼저 신호를 보내야 하는 이유는 무엇일까요 ?

이러한 하락세의 주된 원인은 "AI 논리가 붕괴했다"는 것이 아니라, 금리, 인플레이션, 모호한 회의 내용, 지정학적 요인, 대규모 IPO로 인한 유동성 유출, 그리고 지나치게 과열된 시장 상황 등이 복합적으로 작용하여 기업 가치 평가와 부채 축소에 영향을 미쳤기 때문입니다.

다시 말해, 시장은 더 이상 "인공지능에 대한 수요가 여전히 존재하는가?"라고 묻지 않습니다.

대신에 다음과 같이 묻습니다.

"금리가 계속 상승한다면 AI 관련 주식은 높은 밸류에이션을 유지할 수 있을까요?"

따라서 이러한 반전 상황에서 우선적으로 살펴봐야 할 것은 업계 동향이 아니라 거시 경제적 압력이 더 이상 증가하지 않는지 여부입니다 .

이후 전개 과정은 비슷할 것으로 예상됩니다. 우선 거시 경제 차원에서 유동성 공급을 차단해야 합니다. 최소한 소비자물가지수(CPI)가 급등해서는 안 되고, 미국 국채 수익률이 계속 상승해서도 안 되며, 스페이스X의 기업공개(IPO)를 통해 유동성이 어느 정도 방출되어야 합니다. 연방공개시장위원회(FOMC)는 더 이상 매파적인 입장을 취해서는 안 됩니다. 이러한 요인들이 완화된 후에야 시장은 인공지능(AI)이라는 분자에 집중하여 컴퓨팅 파워 부족, 저장 장치 가격 상승, AI 관련 자본 지출, 그리고 가속화된 상용화에 대한 거래를 재개할 수 있을 것입니다.

추세 반전을 위해서는 우선 거시경제 지표를 살펴봐야 합니다. 하지만 거시경제가 완전히 개선될 필요는 없고, 추가적인 악화가 멈추기만 하면 됩니다. 거시경제 상황이 안정되면 AI 산업의 성장 동력은 빠르게 회복될 것입니다. 따라서 지난 금요일 밤에 논의했듯이 단기적으로 완전한 반전은 어려울 것으로 예상되며, 인내심이 필요합니다.