로빈후드는 예측 시장 개념을 도입한 최초의 주식 플랫폼입니다.

저자: 아즈마 , 오데일리 플래닛 데일리

월드컵이 시작되면서 예측 시장의 총 거래량은 끊임없이 최고치를 경신하고 있지만, 업계 선두주자인 칼시는 현재 기분이 좋지 않을지도 모릅니다.

그 이유는 칼시 자체의 사업 데이터 변동 때문이 아니라, 폴리마켓에 이어 칼시가 갑자기 또 다른 강력한 경쟁자를 맞이하게 되었고, 그 경쟁자는 한때 칼시의 가장 중요한 동맹이었기 때문입니다.

Odaily 참고: 데이터는 Defillama 에서 가져왔습니다.

Kalshi의 가장 중요한 트래픽 채널 - Robinhood

2025년 3월로 돌아가 보겠습니다 . 당시 칼시는 미국의 온라인 증권사 로빈후드와 파트너십을 맺고, 칼시의 자원을 활용하여 사용자들에게 정치, 경제, 스포츠 관련 이벤트에 베팅할 수 있는 예측 시장 거래 서비스를 제공한다고 발표했습니다.

비즈니스 모델 관점에서 볼 때, 이는 전형적인 "윈-윈" 상황입니다. 사용자 접근 및 거래 분배를 담당하는 로빈후드는 칼쉬의 성숙한 제품을 직접 활용할 수 있고, 기초 시장, 매칭, 청산 및 규제 준수 시스템을 담당하는 칼쉬는 로빈후드의 거대한 개인 사용자 풀에 접근할 수 있습니다.

이후의 사건들을 통해 이 파트너십이 "윈윈" 상황임이 입증되었습니다. Kalshi는 Robinhood의 유통 채널을 통해 간접적으로 막대한 사용자 기반과 거래량을 확보했습니다. Piper Sandler 분석가들은 "Robinhood를 통해 완료된 거래가 Kalshi 전체 거래량의 약 25~35%를 차지했다"고 추정했습니다. 이러한 주문은 궁극적으로 양측 모두에게 수익으로 이어졌습니다. Robinhood는 이 채널을 통해 거래된 모든 Kalshi 이벤트 계약에 대해 계약당 방향별로 고정된 0.01달러의 수수료를 부과했으며, 이 금액은 Kalshi와 공유되었습니다(구체적인 비율은 공개되지 않았습니다).

4월 말에 발표된 로빈후드의 1분기 재무 보고서에 따르면, 1분기에 88억 건의 이벤트 계약을 체결하여 "기타 거래 수익"이 전년 동기 대비 320% 증가한 1억 4,700만 달러를 기록했습니다. 예측 시장은 로빈후드 제품 라인에서 가장 빠르게 성장하는 새로운 동력으로 자리 잡았습니다.

하지만 최근 들어 이러한 관계에 미묘한 변화가 생겼습니다.

로빈후드의 야망: 칼시에게 주어진 케이크를 되찾는 것

인터넷 역사가 수없이 증명해 왔듯이, 일단 충분한 영향력을 얻게 된 채널은 더 이상 단순히 채널로만 머무르지 않습니다. 로빈후드도 예외는 아닙니다.

Kalshi와의 파트너십을 통해 Robinhood는 상당한 수익을 올렸지만, 예측 시장이 플랫폼에서 가장 빠르게 성장하는 신규 사업 중 하나가 되면서 현재의 수익 분배 방식에 더 이상 만족하지 못하고 있습니다.

Kalshi는 초기에는 마켓플레이스와 인프라를 제공했고, Robinhood는 사용자 기반과 주문 흐름을 담당하는 파트너십을 맺었습니다. 그러나 협력이 심화됨에 따라 Robinhood는 진정으로 부족한 것이 마켓플레이스 자체가 아니라, 자신들이 확고하게 통제하는 사용자 진입점일 수 있다는 사실을 점차 깨달았습니다. 결국 대부분의 Robinhood 사용자는 주문이 최종적으로 Kalshi에서 체결되든 다른 플랫폼에서 체결되든 상관하지 않았습니다. 사용자들은 Robinhood 앱 내에서 거래가 이루어지는 진입점만 볼 뿐, 기반 인프라 제공업체는 신경 쓰지 않았기 때문입니다.

다시 말해, 로빈후드는 예측 시장에서 가장 중요한 자원 중 하나인 유통 능력을 항상 장악해 왔습니다. 사용자들이 로빈후드에 속해 있는데, 왜 주문이 다른 곳으로 가야 할까요?

실제로 로빈후드는 칼시를 사용하여 시장 수요를 신속하게 검증하고 예측하는 동안, 얼마 지나지 않아 또 다른 플랜 B를 실행에 옮겼습니다.

2025년 11월, 로빈후드는 월가 양적 거래 대기업인 서스퀘하나와 합작 투자를 발표하고, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는 파생상품 거래소 MIAXdx를 인수할 계획을 밝혔습니다. 공식 발표에 따르면, 합작 회사는 독립적인 선물 및 파생상품 거래소와 청산소를 운영할 예정이며, 예측 시장이 주요 사업 분야 중 하나가 될 것이라고 합니다. 당시에는 주로 인프라 투자로 여겨졌지만, 이후 추가 정보가 공개되면서 로빈후드의 목표가 단순히 예측 시장을 위한 새로운 파트너를 찾는 것 이상이라는 점이 분명해졌습니다.

2026년 1월, 거래가 공식적으로 완료되었습니다. 로빈후드와 서스퀘하나는 MIAXdx의 지분 90%를 인수하고 지정계약시장(DCM) 및 파생상품 청산기관(DCO) 인증을 포함한 완전한 상품선물거래위원회(CFTC) 규제 체계를 승계했습니다. 이후 MIAXdx는 로테라 거래소(Rothera Exchange)로, 청산소는 로테라 청산소(Rothera Clearing)로 이름이 변경되었습니다.

현재 로빈후드는 예측 시장을 독립적으로 운영하는 데 필요한 핵심 요소들을 모두 갖추고 있습니다. 부족한 것은 칼시의 제품과 경쟁할 만한 완성도 높은 제품이지만, 인터넷 제품 개발 경험이 풍부한 로빈후드에게는 그리 어려운 과제가 아닐 것입니다.

로테라의 기회: 월드컵

2026년 6월, 약 6개월간의 집중 개발 끝에 로테라 제품이 점차 형태를 갖추기 시작했고, 로빈후드는 마침내 거의 필연적이었던 조치, 즉 원래 칼시로 보내지던 주문을 자체 관리 시스템으로 점진적으로 이전하는 작업을 시작했습니다.

로빈후드는 로테라(Rothera)의 성공적인 시작을 위해 월드컵이라는 최적의 이벤트를 선택했습니다. 예측 시장에서 월드컵은 의심할 여지 없이 가장 많은 거래량을 자랑하는 테마 중 하나입니다. 경기 결과, 예선 결과, 우승팀 등 관련 시장은 단기간에 수많은 신규 사용자를 끌어들일 수 있습니다. 새롭게 출시된 플랫폼인 로테라에게 월드컵보다 더 좋은 출발 시나리오는 없을 것입니다.

로빈후드의 공식 발표에 따르면, 이번 월드컵 104경기 동안 일부 이벤트 계약은 매칭 및 결제를 위해 로테라(Rothera)로 이관될 예정이며, 여기에는 단일 경기 결과, 월드컵 우승팀, 단일 경기 총 득점과 관련된 시장 거래가 포함됩니다. 기존에는 칼시(Kalshi)에 전적으로 의존했던 모델과 달리, 로빈후드가 예측 시장 주문을 대규모로 자체 거래 시스템에 도입하는 것은 이번이 처음입니다.

결과를 보면 로테라는 기회를 확실히 포착한 것으로 보입니다. 로빈후드의 활동을 추적하는 투자 리서치 매체인 후드 하우스(Hood House)의 데이터에 따르면, 로테라는 6월 12일에 약 2,440만 달러 규모의 거래량에 해당하는 4,420만 건의 계약을 체결했고, 6월 13일에는 약 2,090만 달러 규모의 거래량에 해당하는 6,970만 건의 계약을 체결했습니다. 이러한 수치는 수억 달러 규모의 거래가 이루어지는 칼시(Kalshi)와 같은 인기 시장에는 아직 미치지 못하지만, 로테라가 서비스를 시작한 지 며칠밖에 되지 않았다는 점을 고려하면 이미 상당히 성공적인 성과입니다.

로빈후드와 칼쉬에게 있어 이는 파트너십의 균형이 바뀌었음을 의미합니다. 로빈후드 입장에서는 이전에는 칼쉬와 공유했던 거래 수수료 수익을 이제 대부분 자사 생태계 내에 유지할 수 있게 되었습니다. 반면 칼쉬 입장에서는 가장 중요한 성장 동력 중 하나가 약화될 조짐을 보이기 시작했다는 것을 의미합니다.

월드컵은 로테라가 칼시 시장을 잠식하기 시작하는 첫걸음에 불과합니다. 앞으로 로빈후드는 로테라의 서비스 범위를 더욱 확장하여 더 많은 스포츠 이벤트와 경제 및 정치 관련 주제를 다룰 것이며, 칼시로 향했을 주문들을 로테라로 빼돌릴 것입니다.

로빈후드와 칼시는 수익 분배 비율을 공개적으로 밝힌 적이 없기 때문에(일부 보도에서는 50:50으로 추정되지만 공식적인 정보는 없음) 이러한 수익 유출의 정확한 규모를 알 수 없습니다. 그러나 로빈후드가 1분기에만 예측 시장 관련 수익으로 1억 4,700만 달러를 벌어들였고, 2분기 월드컵과 향후 중간선거에서 더욱 큰 규모의 거래가 발생할 가능성을 고려하면, 이러한 수익 유출은 연간 수억 달러에 달할 수 있습니다.

유통을 장악하는 자가 모든 것을 장악한다.

동맹에서 라이벌로 변모한 로빈후드와 칼시 사이의 갈등은 인터넷 시장에서 반복적으로 입증된 논리를 다시 한번 보여줍니다. 제품은 만들기 쉽지만 트래픽을 확보하기는 어렵다는 것입니다. 유통을 장악하는 자가 모든 것을 장악한다는 것입니다.

지난 몇 년간 시장에서는 칼쉬(Kalshi)의 핵심 경쟁 우위가 규제 기관 라이선스, 거래소 자격, 그리고 결제 능력에 있다고 일반적으로 여겨졌습니다. 따라서 로빈후드(Robinhood)와 같은 증권사뿐만 아니라 다양한 미디어, 커뮤니티, 트래픽 플랫폼은 본질적으로 칼쉬로 유입되는 채널이자 트래픽 유입 경로에 불과했습니다. 그러나 로테라(Rothera)의 등장은 한 가지 사실을 증명합니다. 유사 상품으로 포화된 오늘날 시장에서 상품 자체가 가장 중요한 요소가 아닐 수도 있다는 것입니다. 진정으로 부족한 것은 언제나 사용자 기반입니다.

사용자가 있는 곳에 유동성이 있고, 유동성이 있는 곳에 시장이 있습니다. 수천만 명의 개인 투자자를 보유한 로빈후드는 이러한 사용자들을 어떤 거래소로든 안내할 수 있습니다. 사용자들은 자신의 주문이 최종적으로 칼시(Kalshi)에서 체결되든 로테라(Rothera)에서 체결되든 상관하지 않습니다. 일관된 거래 경험만 보장된다면 누가 거래를 중개하고 청산하든 상관없습니다.

지난 몇 년간 예측 시장 업계의 주요 테마가 폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi) 간의 시장 경쟁이었다면, 향후 몇 년간의 테마는 채널 전쟁이 될 가능성이 높습니다. 로빈후드(Robinhood)가 로테라(Rothera)를 육성한 것은 본질적으로 채널이 시장 계층으로 역통합을 시도한 사례이며, 트래픽 유입 지점을 가진 더 많은 플랫폼들이 예측 시장의 전략적 가치를 인식하기 시작하면서 이와 유사한 사례들이 계속해서 나타날 것으로 예상됩니다. 거래소, 증권사, 소셜 플랫폼, 미디어 플랫폼 등 모든 플랫폼이 예측 시장의 새로운 진입점이 될 수 있습니다.

진입점이 시장을 장악하고 유통 채널이 가격 결정력을 갖게 되면, 예측 시장 산업의 최종 승자는 더 이상 주문 매칭을 담당하는 플랫폼이 아니라 사용자에게 가장 가깝고 유통을 가장 잘 통제하는 개인이 될 수 있습니다.

이는 인터넷 시대에도 마찬가지였고, 모바일 인터넷 시대에도 여전히 유효합니다. 이번에는 놀랄 일이 아닙니다.