저자: 컴퓨팅 파워의 핵심

2025년 12월, 스펜서 마르는 텍사스주 엑터 카운티에서 빨간 리본을 잘랐습니다.

붉은 리본 뒤에는 제네시스라는 비트코인 채굴장이 있습니다.

발전소 가동이 시작된 지 6개월도 채 되지 않은 2026년 6월, 그의 회사 상가는 매각, 합작 투자 설립 또는 전략적 파트너 물색을 검토 중이라고 발표했습니다.

계속할 수 없다는 게 아니라, 너무나 소중한 일이기 때문입니다.

인공지능이 이 광산에 눈독을 들였기 때문입니다.

1. 그 광산은 가동이 시작되자마자 매수자를 찾기 위해 매물로 나왔습니다.

제네시스 광산은 규모가 크지 않으며, 생산 능력은 19.9MW입니다.

그는 발전소를 따로 건설하는 대신, 한국 한화그룹이 소유한 180MW 규모의 태양광 발전소에 연결했습니다.

그들이 사용하는 전기는 "계량기 후 직접 공급"되는 방식인데, 이는 태양광 발전으로 생산된 전기가 공공 전력망을 거치지 않고 단일 송전선을 통해 광산으로 직접 공급된다는 것을 의미합니다.

인터넷 접속 요금을 절약할 수 있을 뿐 아니라 전력망 혼잡도 방지할 수 있어 일석이조입니다.

또한 프랑스의 에너지 대기업인 토탈에너지는 일조량이 부족할 때 전력망으로부터의 전력 공급을 보충할 수 있도록 소매 전력 서비스를 제공합니다.

승가는 이 모델을 "윈윈윈(Win-Win-Win)"이라고 명명했습니다.

독립 발전 사업자(IPP)는 수익을 창출하고, 투자자는 저렴하게 비트코인을 얻을 수 있으며, 전력망은 부하 변동이 줄어들어 더욱 안정화됩니다.

프로젝트 일정 또한 명확합니다. 2025년 5월 착공, 12월 전력 공급 시작 예정입니다.

이를 위해 상하는 SPV(이 프로젝트만을 위한 회사)를 설립하여 투자자들이 암호화폐를 직접 거래하지 않고도 채굴기에 직접 투자하고 비트코인 생산량에 따라 수익을 얻을 수 있도록 했습니다.

하지만 발전소 가동이 시작된 지 불과 6개월 만인 2026년 6월, 상가는 매각, 합작 투자 설립 또는 전략적 파트너 영입을 고려하고 있다고 발표했습니다.

이번 거래는 투자은행 마라톤 캐피털이 주관하며, '프로젝트 제네시스'라는 코드명으로 두 단계에 걸쳐 진행될 예정이고, 4분기 내 마무리를 목표로 하고 있습니다.

상가(Sangha) 공동 창립자 스펜서 마르는 "우리는 광범위하게 접근하고 있다"며 "모든 종류의 기관과 대화를 나누고 있다"고 직설적으로 말했다. 그는 또한 회사가 "다른 모든 회사와 마찬가지로" 시장 변화를 예의주시하고 있다고 인정했다.

하지만 전기가 공급된 지 얼마 안 됐고 여전히 수익을 내고 있는 채굴장이 왜 단 6개월 만에 매물로 나오려고 할까요?

둘째, 채굴기 자체는 가치가 없고, 가치 있는 부분은 전원 케이블입니다.

네, 제네시스는 손해를 보고 매각하지 않았습니다.

마르는 해시 가격(컴퓨팅 능력 단위당 얻을 수 있는 수익)이 하락하고 있지만, 자신들의 채굴장은 여전히 수익성이 있다고 말했다.

이유는 간단합니다. 전기 요금이 저렴하기 때문입니다.

2025년 12월부터 2026년 1분기까지 해당 지역의 전기 요금은 총액 기준으로 메가와트시당 약 32달러가 될 것입니다.

이에 비해 북미 지역의 평균 산업용 전기 요금은 메가와트시당 60~80달러인 반면, 제네시스의 가격은 그 절반에도 미치지 못합니다.

흥미롭게도 마르는 비트코인과 해시프라이스에 대해 낙관적이라고 말하면서도, 자신의 채굴장을 매각하거나, 합작 투자를 하거나, 전략적 파트너를 찾는 방안도 고려하고 있다고 밝혔습니다.

모순처럼 들리겠지만, 그렇지 않습니다.

비트코인에 대해 낙관적이라는 것은 "무한히 채굴을 계속하는 것"에 대해 낙관적이라는 것을 의미하지는 않습니다.

AI 기업들이 대규모 전력 확보에 혈안이 된 상황에서, 이미 전기가 공급되고 전력망 연결 계약이 체결되어 있으며 저렴한 전기 요금 계약까지 있는 부지는 그야말로 보물창고로 여겨집니다. 제네시스의 가치는 "얼마나 많은 GPU를 수용할 수 있느냐"에 달려 있습니다.

게다가 AI 기업에게 가장 값비싼 것은 건설 비용이 아니라 전력 공급이나 토지 승인과 같은 데 걸리는 시간인데, 이는 쉽게 몇 년씩 걸릴 수 있습니다.

그리고 승가는 실제로 이러한 방향으로 확장되고 있습니다.

그들은 전력망 연결 계약을 수정하여 해당 부지의 발전 용량을 20MW에서 110.4MW로 늘렸으며, 완공 목표일은 2028년 5월입니다.

110.4MW의 발전 용량을 보유한 상하는 AI 데이터 센터로 확장하기 위해 자체적으로 자금을 조달하거나, 기업 가치가 높게 평가될 때 더 부유한 구매자에게 "발전 자산"을 매각해야 합니다.

상가는 현재 발전 자산을 최고가에 매각하는 방안을 검토 중인데, 이는 자체적으로 확장하는 것보다 비용 효율성이 더 높을 것으로 판단하기 때문이다.

상가가 제네시스를 홍보할 때, 더 이상 비트코인 채굴에만 국한되지 않습니다. 인공지능 컴퓨팅, 고성능 컴퓨팅(HPC), 하이브리드 전략 등이 모두 파워포인트 프레젠테이션에 포함됩니다.

그리고 이런 이야기는 상가 씨 가족에게만 있는 것이 아닙니다.

셋째, 광업계 전체가 인공지능(AI)으로 나아가고 있습니다.

상장된 광업 회사들을 살펴보면 이러한 변화는 더욱 두드러진다.

Core Scientific, TeraWulf, Hut 8과 같은 회사들은 이미 대규모 AI/HPC 주문을 받았거나 AI/HPC로 전환하는 과정에 있습니다.

AI/HPC 관련 계약 총액이 700억 달러를 넘어섰습니다. 상장된 광업 회사들 사이에서 AI 관련 매출 비중은 30%에서 70%까지 상승할 수 있습니다.

하지만 승가는 그들과는 상당히 다릅니다.

이 회사는 상장 기업이 아니므로 주가 압박이 없고 월가에 분기별 보고서를 제출할 의무도 없습니다.

프로젝트 기반 방식이며, 각 특수목적법인(SPV)은 자산 패키지입니다. 제네시스 프로젝트가 매각되면 팀은 즉시 다음 프로젝트로 넘어갈 수 있습니다.

아이러니하게도, 가벼운 무게 때문에 구매자들의 손쉬운 표적이 됩니다.

구매자에게 있어 Genesis를 구매하는 것은 규정을 준수하고, 강력한 성능을 갖추고, 확장 가능한 AI 지원 사이트를 직접 인수하는 것과 같습니다.

3년 동안 승인을 기다릴 필요도 없고, 전력망과 협상할 필요도 없고, 변전소를 처음부터 건설할 필요도 없습니다.

공정하게 말하자면, 제네시스의 전략 자체는 효과가 있었습니다.

태양광 발전과 채굴을 결합함으로써 전기 요금이 시간당 32달러까지 낮아졌습니다. 이 모델은 검증을 거쳤으며 아무런 문제점도 발견되지 않았습니다. 추가 확장을 위해서는 더 많은 자금이 필요하지만, AI 구매자들은 기꺼이 프리미엄을 지불할 의향이 있습니다.

판매는 가치 있는 사업입니다.

투자자들에게 제시되는 "모두에게 이익이 되는" 이야기, 즉 발전 사업자는 더 많은 수익을 올리고, 투자자는 더 저렴한 가격으로 코인을 구매하며, 전력망은 더욱 안정된다는 이야기는 결국 한 가지로 귀결될 수 있습니다. 바로 가장 높은 가격을 제시하는 사람이 코인을 가져간다는 것입니다.

스펜서 마르는 상가가 하는 일이 "비트코인 자본 흐름을 위한 새로운 모델을 구축하는 것"이라고 말한 적이 있습니다.

이제 이러한 "새로운 모델"은 "인공지능에 자산을 매각하고 수익을 분배하는 것"으로 발전할 수도 있습니다.

하지만 양질의 전력과 비옥한 토지가 인공지능 개발에 투입되기 시작하면 비트코인 채굴자들은 다음 격전지를 어디에서 찾게 될까요?

Bitwise CIO: 최고점에 도달하지 않은 한, 비트코인은 여전히 ​​훌륭한 매수 기회입니다.

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