글: Kunal Doshi, Blockworks

번역: AididiaoJP, Foresight News

오랫동안 밈코인이 끝날 것이라는 이야기가 나왔지만, 시장이 회복될 때마다 거래량은 다시 치솟았다. 2024년 3월 이후 밈코인이 DEX 거래량에서 차지하는 비중은 계속 10%를 넘었고, 온체인에서 가장 끈질긴 거래량 중 하나다. 이유는 복잡하지 않다. 일반 트레이더에게 밈코인은 여전히 하룻밤 사이에 비대칭 수익을 노릴 수 있는 몇 안 되는 장소다. 대부분은 돈을 잃지만 수요는 늘 존재한다.

Solana는 밈코인 거래량의 중심이고, Meteora는 Solana의 선두 DEX 중 하나다. Meteora에 베팅하는 것은 본질적으로 밈코인의 투기적 수요에 베팅하는 것이다. 하지만 이 섹터는 냉혹하다. PumpSwap과 Raydium은 런치패드 덕분에 토큰이 졸업 후 곧바로 자사 DEX로 들어가 거래량이 내부에 머문다. Meteora는 자체 대형 런치패드가 없지만, 성숙한 밈코인에서 하나의 틈새시장을 파고들었다. 서로를 잡아먹는 단계를 벗어나 어느 정도 합법성을 갖춘 밈코인에게 최고의 실행과 유동성을 제공하는 것이다.

핵심 판단은 이렇다. Meteora는 PvP 단계의 물량을 이길 수 없지만, Solana의 어떤 런치패드에서 나온 성숙한 밈코인이든 결국 Meteora에서 유동성을 형성한다. DLMM 풀은 그 시점부터 해당 코인 물량의 상당 부분을 받아낸다. PUMP와 RAY 역시 Solana 밈코인에 베팅하는 수단이지만, Meteora의 FDV는 3억 7,000만 달러에 불과하다. 시장은 Solana 밈코인 유동성의 기반이라는 이 프로젝트의 역할을 저평가하고 있으며, 상방은 더 매력적이다.

Solana 밈코인 유동성 전쟁: Pump는 졸업 전, Meteora는 성숙 후

Solana는 대부분의 달에 DEX 거래량의 35%에서 40%를 차지한다. 9월에 Robinhood 체인 활동이 뜨거워졌지만 이 구도는 바뀌지 않았다. 2026년 주간 데이터를 보면 Solana에서 밈코인 활성도는 뚜렷하게 반등했다. 최근 한 주에는 DEX 거래량의 37%를 차지했고, 6월 저점에서는 10%에 불과했다. 이번 반등의 배경에는 6월 ANSEM의 상승, 밈 주식 거래쌍의 부상, 그리고 무엇보다 시장의 위험 선호도 개선이 있다.

밈코인을 제외하면 Solana의 DEX 거래량은 주로 SOL-스테이블코인과 스테이블코인 간 스왑으로 구성되며, 이 시장은 propAMM이 주도한다. 프로젝트 토큰과 토큰화 자산은 여전히 대부분 주간 거래량의 약 15%에 그친다.

propAMM을 제외하고 밈코인만 보면, Pump는 대부분의 주에 70% 가까이를 차지한다. 다시 Pump를 제외하면 Meteora가 대부분의 주에 2위인데, 7월 중순 Raydium이 Stonkfun을 통해 점유율을 되찾기 전까지 그랬다.

Pump와 Raydium의 우위는 구조적이다. Pumpfun의 토큰은 졸업 후 PumpSwap으로 들어가고, 최근 Stonk의 토큰도 Raydium으로 들어가면서 졸업 후의 PvP 거래 대부분이 자연스럽게 자사 플랫폼에 남는다. 그래서 질문은 이렇게 바뀐다. Pump와 Raydium이 더 순수한 Pumpfun·Stonk 성장 베팅 대상처럼 보인다면, 왜 굳이 Meteora에 베팅해야 하는가?

답은 앞에서 나왔다. Meteora는 PvP 물량을 이길 수 없지만, Solana의 어떤 런치패드에서 나온 밈코인이든 성숙하면 결국 Meteora에 상장된다. 그곳의 풀이 이런 밈에 경쟁력 있는 실행을 제공하고, 그때부터 상당한 물량을 흡수한다.

성장 엔진: 거래량 2.4배 반등, 밈코인이 수익의 90% 기여

Meteora의 주간 거래량은 8월 초 저점에서 약 2.4배 반등해 주당 6억 3,000만 달러에서 약 15억 달러로 늘었다. 반등의 상당 부분은 시장 회복 이후 SOL-스테이블코인 거래량 증가에서 나왔지만, 밈코인은 여전히 주요 공급원으로 최근 몇 주간 30%에서 45%를 차지했다.

Meteora에는 현재 네 가지 유동성 상품이 있다. 가장 먼저 나온 DAMM v1은 전통적인 AMM에 가깝게 작동하며 유동성이 무한한 가격 범위에 균등하게 분포한다. 추가 기능은 유휴 자금이 Solana 외부 대출 프로토콜로 자동 라우팅돼 LP에게 추가 수익을 창출하는 것이다.

2024년 초 출시된 DLMM은 가격 구간 기반의 집중 유동성을 도입하고, Solana DEX 가운데 비교적 이르게 동적 수수료를 사용했다. 자금을 고도로 집중시켜 특정 가격 구간에서 제로 슬리피지 거래를 가능하게 하고, 변동성이 커지면 수수료도 조정된다.

2025년 4월에는 DAMM v2가 나왔다. 일반 AMM처럼 유동성을 균등하게 분포하지만 누구나 풀을 만들 수 있고, 자산 변동성이나 자신의 필요에 맞춰 수수료율을 설정할 수 있다. 유동성 포지션은 포지션 NFT로 표현할 수 있어 타깃형 인센티브를 지원하고, 활성 포지션을 다른 지갑으로 원활하게 옮길 수도 있다.

이어 DBC, 즉 동적 본딩커브가 나왔다. Solana의 모든 서드파티 런치패드가 통합할 수 있으며, 공정 발행과 저격 거래 방지를 지원하는 데 쓰인다. 본딩커브 목표가 달성되면 유동성 100%가 DAMM v2 풀로 자동 이전되고 영구적으로 잠긴다.

거래량 대부분이 DLMM 풀에서 나오는 것은 놀랄 일이 아니다. DLMM의 bin 시스템은 1달러의 자금도 구간 내에서 제로 슬리피지로 작동하게 만들고, Jupiter 같은 애그리게이터는 표준 AMM보다 DLMM 풀을 거의 항상 우선 선택한다.

더 중요한 것은 수익 구조다. 밈코인은 대부분의 주에 Meteora 전체 거래량의 절반도 차지하지 않지만, 프로토콜 수익의 90% 이상을 기여한다.

이유는 복잡하지 않다. SOL 등 주요 코인 풀의 수수료율은 경쟁력 유지를 위해 보통 0.01% 수준에 불과하다. 밈코인은 가격에 둔감한 트레이더를 상대하며, 이들은 더 높은 수수료를 기꺼이 낸다. DLMM에는 이중 수수료 구조도 있다. 풀 생성 시 기본 수수료를 고르고, 변동성이 높을 때 가변 수수료가 더해지는데, 밈코인은 종종 고변동성 상태에 놓인다. Meteora는 본질적으로 밈코인 거래의 특성을 활용해 더 많은 수익을 포착하고 있는 것이다.

흥미로운 점은 이 수수료 구조가 트레이더를 쫓아내지 않았다는 것이다. Meteora의 기반 아키텍처가 생태계 내에서 효율이 매우 높은 거래 라우팅을 동시에 제공하기 때문이다.

라우팅에서 이긴다: Fomo와 Jupiter가 밈코인 물량 3할을 Meteora에 넘긴다

밈코인에서 Meteora의 실행력을 검증하는 가장 좋은 방법은 Jupiter, Fomo 같은 프런트엔드가 밈코인 거래량을 얼마나 Meteora로 라우팅하는지 보는 것이다. 이 플랫폼들은 모든 거래를 실행이 가장 좋은 DEX로 보낸다.

Fomo는 이번 사이클에 두각을 드러낸 컨슈머 앱으로, Solana 활성 트레이더가 5만 명에 가깝고 수수료의 65% 이상이 Solana에서 나온다. 가장 주목할 데이터는 대부분의 주에 Meteora가 Fomo의 Solana 밈코인 거래량에서 30%를 차지한다는 점이다.

Fomo의 Solana 주간 거래량은 7월 이후 빠르게 늘었고, 그중 밈코인이 40%를 차지한다. 하지만 Fomo는 여전히 Solana 밈코인 거래량의 8%에 불과하다. 4월에는 2%였으니 성장 여력이 남아 있다. Meteora가 다른 DEX 대비 실행 우위를 계속 유지할 수 있다면, Fomo 성장에 베팅하는 유동성 높은 대체 수단이 될 수 있다. Pump도 선택지지만 Meteora의 밸류에이션은 Pump의 일부에 불과하다. 자세한 내용은 뒤의 밸류에이션 분석에서 다룬다.

Jupiter는 Solana의 또 다른 중요한 라우팅 진입점이다. 최근 한 주 동안 이 DEX 애그리게이터는 Solana 현물 DEX 거래량의 27%를 차지했다. 밈코인은 Jupiter 애그리게이터 거래량의 10%에서 15%에 그치지만, Meteora는 그중에서도 큰 몫을 확보했고 대부분의 주에 25%에서 35%를 차지했다.

Meteora는 자체 대형 런치패드가 없는데도 왜 다른 Solana DEX보다 밈코인 물량을 더 많이 확보할 수 있을까? 답을 찾으려면 먼저 AMM 설계를 봐야 한다.

DLMM이 계속 물량을 이기는 이유

DLMM 풀에 주목해야 하는 이유는 이것이 Meteora 전체 거래량과 밈코인 거래량의 상당 부분을 기여하기 때문이다. PumpSwap이 여전히 총량을 지배하는 것은 대부분의 Solana 밈이 Pumpfun에서 발행돼 졸업 후 곧바로 자사 풀로 들어가기 때문이다. 그러나 토큰이 성숙하면서 유동성은 Meteora에서 형성되기 시작하고, DLMM은 LP가 자금을 현재 가격 부근에 집중할 수 있게 한다.

지난 30일 동안 Meteora와 PumpSwap에 동시에 상장된 거래량 상위 20개 토큰을 보면, Meteora는 대부분의 거래쌍에서 최소 20%의 거래량을 확보했다. ANSEM, BATON, PAID 등 인기 토큰에서는 Meteora가 최대 63%를 확보했다.

같은 방식으로 Raydium과 비교하면 Meteora의 밈코인 우위는 더 뚜렷하다. Raydium은 토큰화 자산과 CARDS 같은 프로젝트 토큰에서 확실히 주도하지만, 밈코인에서는 Meteora의 점유율이 매우 크다. STONK과 SI는 각각 Meteora에서 64%와 73%의 거래량을 기록했는데, 두 토큰 모두 Raydium에서 졸업했다.

DLMM과 Raydium의 CLMM 상품은 매우 비슷하고, Raydium의 CLMM은 선택적 변동성 수수료까지 지원한다. 그런데 DLMM이 왜 더 좋은 성과를 낼까? 세 가지 차이로 설명할 수 있다.

첫째, DLMM은 유동성을 bin으로 나누고 각 bin이 고정 가격으로 토큰을 제공한다. 거래는 bin 내 유동성이 소진될 때까지 그 가격으로 체결된다. CLMM에서는 거래가 유동성을 소모하면서 가격이 점진적으로 움직인다. 하나의 bin에 담기는 거래라면 DLMM의 실행이 더 좋고, 대형 거래는 여러 bin을 넘나들기 때문에 결국 수수료와 가용 깊이에 달려 있다.

둘째, DLMM은 LP가 자금 위치를 더 정교하게 선택할 수 있게 한다. 더 많은 유동성을 현재 가격 부근에 두고 수수료를 벌고, 아래쪽에 두어 매집하고, 위쪽에 두어 단계적으로 매도할 수 있다. Raydium의 CLMM도 여러 포지션으로 비슷한 분포를 만들 수 있지만, DLMM의 bin 구조와 내장 전략은 이 일을 훨씬 간단하게 만든다. 이런 유연성 덕분에 LP는 실제로 거래가 일어나는 지점에 깊이를 유지할 수 있다.

DLMM Launch 풀은 토큰 창출자가 발행 시점에 유동성 분포를 통제할 수 있게 해준다. 이들은 유동성 곡선을 설계해 자연스러운 거래를 유도하면서, 큰 가격 변동을 뒷받침할 유동성도 충분히 남겨둘 수 있다.

셋째, 표준 DLMM 풀에서는 LP가 거래 수수료의 90%를 가져가지만 Raydium CLMM은 84%다. 수수료 1,000달러마다 DLMM LP는 900달러를, Raydium LP는 840달러를 가져간다.

이런 차이가 만드는 결과는 이렇다. 대부분의 토큰에서 Meteora의 실효 수수료율은 Raydium보다 뚜렷하게 높다. 변동성 수수료는 투기가 심한 시기에 수수료를 더 끌어올린다. 그런데도 Meteora는 많은 거래량을 확보한다. Jupiter 같은 라우팅은 트레이더 대신 전체 비용을 계산해, 수수료와 슬리피지를 감안한 최종 가격이 가장 좋은 풀로 거래를 보낸다. Meteora가 여전히 대량의 물량을 가져간다는 것은 총비용 기준에서 실행력이 경쟁력을 갖춘다는 뜻이다. bin 기반의 유동성 배치가 경쟁력 유지에 분명히 도움이 되고 있다.

12개 표본 중 10개에서 Meteora는 TVL 1달러당 더 많은 거래량을 창출했다. 여기에 더 높은 실효 수수료율과 더 낮은 프로토콜 몫이 겹치면서, LP는 원금 대비 더 많은 수수료 수익을 얻는다. 이는 LP가 Meteora에 유동성을 공급할 이유가 되고, 더 나은 실행을 뒷받침하며, 다시 더 많은 거래량을 끌어온다.

토큰 이코노미: 언락 매도 압력은 생각보다 크지 않고, 스테이킹이 유통량의 23%를 묶었다

MET는 2025년 10월 23일 출시됐고, 발행 시점에 48%가 유통됐다. 팀과 Meteora 리저브 물량은 72개월에 걸쳐 매달 언락되며 2031년 말에 끝난다. 현재 매달 언락으로 유통 공급량이 1.31% 늘어난다.

하지만 언락 물량의 흐름을 추적해보면 Meteora 리저브에서 언락된 토큰은 1년 동안 팔리지 않았다. 팀의 언락 토큰 가운데 약 64%는 매도되거나 이전됐다. 실제 월간 매도 압력은 약 90만 달러다. 많은 사람이 공급 과잉과 언락을 리스크로 보지만, 실제로는 생각보다 크지 않다.

팀은 자체 매입도 진행해 1,370만 달러를 들여 총공급량의 3.56%를 되사들였다. MET는 오랫동안 안정적인 용도가 부족했는데, 2026년 7월 팀은 스테이킹 보상을 출시했다. 스테이커는 DLMM 프로토콜 수수료의 최대 10%를 받을 수 있고, 별도의 추천 프로그램이 추가 수익을 배분한다. 당초 10월 21일 종료 예정이던 프로그램은 연장됐고 효과가 좋았다.

현재 약 1억 2,800만 개의 MET가 스테이킹됐으며 이는 유통 공급량의 약 23%다. 이 수치는 계속 늘고 있어 효과적인 공급 흡수 장치가 되고 있다. 스테이커의 현재 추정 APR은 약 15%이며, 최근 Solana 밈 주식 거래쌍이 열광하던 시기에는 수익률이 한때 100%를 넘었다.

팀은 Discord에서 토큰 보유자에게 수익을 배분하는 비율이 낮은 것은 의도된 선택이라고 강조했다. 이렇게 하면 프로토콜 운영 비용을 프로토콜 수익만으로 완전히 충당할 수 있고, 토큰을 팔아 지출을 메울 필요가 없다. 이런 신중함 덕분에 프로젝트는 흑자를 유지했고, 2026년 1분기 말에는 주로 SOL과 USDC로 구성된 3,200만 달러 규모의 금고를 쌓았다. Discord에서는 이 금고 가치가 이후에도 계속 늘었다는 암시도 나왔다. 이 자금은 성장 계획에 쓰일 수도 있고, 팀의 판단에 따라 추가 매입에 투입될 수도 있다.

밸류에이션 논쟁: 수익 구조는 Raydium, 배수는 Pump

지난 30일 수익만 보면 MET는 싸 보인다. LIT, RAY 같은 프로토콜보다 많은 수익을 내는데 밸류에이션은 그중 작은 부분에 불과하다.

하지만 밸류에이션 배수는 더 복잡한 이야기를 한다. FDV와 시가총액/수익 배수 기준으로 MET는 PUMP에 더 가깝고, PUMP 역시 동종 업계 대비 깊게 할인돼 있다. Meteora의 수익 90%가 밈코인 거래에서 나오는 만큼 밸류에이션이 PUMP에 가까운 것은 타당하다. 밈코인 거래량이 지속될 수 있는지, 거래량이 한 프로토콜에서 다른 프로토콜로 얼마나 빨리 빨려 갈 수 있는지가 장기적으로 이 섹터의 배수를 억누른다.

Raydium은 수익의 36%만 밈코인에서 나오기 때문에 시장이 더 높은 배수를 부여하려는 것이다. 하지만 더 들여다보면 Raydium의 최근 토큰화 주식 거래량 30%에서 50%는 실제로 밈 주식 거래쌍이 이끈다. 필자는 Meteora도 대부분의 주에 거래량의 60%에서 70%가 밈코인이 아니므로, 마땅히 Raydium의 배수에 더 가까워야 한다고 본다.

그것만으로 MET가 곧바로 Raydium의 배수를 받을 수는 없다. 특히 밈코인이 여전히 수익의 90%를 기여한다. 그러나 필자는 시장이 지금 MET를 PUMP에 그렇게 가깝게 눌러놓은 데에도 동의하지 않는다. Meteora는 Pumpfun에서 시작했든 Stonk에서 시작했든, 어디서든 Solana에서 성공한 모든 토큰의 수혜를 받는다. 살아남은 토큰의 유동성과 실행에서 실질적 우위를 구축했고, 밈코인의 가장 탐욕스러운 단계에 대한 의존도는 낮다.

PUMP와의 비교도 마찬가지로 복잡하다. Pump는 풀스택을 갖추고 있으며 Hyperliquid 무기한 계약 연동, 그리고 Collector Crypt가 지원하는 트레이딩 카드 팩 상품을 통해 밈코인 밖으로 확장하고 있다. PUMP 자체는 마땅히 더 높은 배수, 즉 Raydium에 가까운 배수를 받아야 하고, 이는 밈코인 인프라 섹터 전체의 밸류에이션 하한을 끌어올릴 수 있다.

Meteora의 강세 논리는 여전히 Solana 밈코인 거래량 전체의 성장과, 그것이 더 큰 점유율을 확보할 수 있는지에 달려 있다. 촉매는 나타나고 있다.

DLMM Pro: 신규 런치패드에 거는 콜옵션

Token 2049 기간에 Meteora는 DLMM Pro를 발표하며 DLMM, DAMM v2, DBC의 기능을 하나의 AMM으로 통합했다. 이제 토큰은 같은 풀 안에서 본딩커브 발행, 졸업, 지속적인 마켓메이킹을 완료할 수 있어 성숙 과정에서의 유동성 파편화가 줄어든다. 팀은 유동성 분포와 발행 조건, 시간이 지나며 감소하는 수수료를 더 잘 통제할 수 있게 됐고, 낮아진 출시 비용은 실험을 더 저렴하게 만든다.

Meteora는 또 DBC 0.2.2를 출시해 기초 토큰과 호가 토큰의 Token-2022 전송 수수료를 지원한다. 이는 빌더들에게 유동성이 낮은 주식의 가격 발견, 맞춤형 수수료 구조, 주식형 자산을 위한 새로운 졸업 규칙을 탐구할 공간을 더 준다.

BubbleStocks가 초기 사례다. 이 모델은 거래 수수료를 선정된 주식-USDC 유동성 풀 포지션으로 유입시켜, 투기적 관심을 기반으로 토큰화 주식의 유동성을 구축한다. 이것이 자리를 잡으면 DBC는 Meteora가 수명이 짧은 밈 활동을 더 지속적이고 폭넓은 토큰화 자산의 유동성으로 전환하도록 도울 수 있고, 수익원도 더 다변화할 수 있다.

이런 업그레이드는 Meteora를 가치사슬 상류로 이동시킬 수 있다. 토큰이 성공한 뒤에야 거래량을 두고 경쟁하는 것이 아니라, 발행 단계부터 더 많은 프로젝트를 끌어들이고 성숙 과정에서도 활동을 붙잡아 둘 수 있다. 이는 자사 인프라 위의 런치패드를 통해 Pump, Raydium과 경쟁하는 능력을 키운다. Pump의 유통력과 트레이더 커뮤니티는 여전히 뚜렷한 강점이지만, DLMM Pro는 경쟁 런치패드가 다른 것을 제공할 수 있게 할 수 있다.

Hooked는 이미 이런 모델을 보여줬다. Meteora 본딩커브와 Solana 전송 훅을 결합해 지갑 보유 한도, 거래 장소 제한, 보유자 매도 조건 같은 맞춤형 규칙을 갖춘 토큰을 만들었다. 이런 장치는 DLMM Pro가 아니라 Hooked의 토큰 설계에서 나온 것이지만, 개발자들이 Meteora의 유동성 인프라를 중심으로 다른 제품을 만들 수 있음을 보여준다. Hooked의 초기 열기는 이미 식었지만, 이런 실험과 토큰 발행이 Meteora에서 더 많이 일어날 것으로 예상된다.

Meteora는 이미 자사를 통합한 여러 런치패드의 수혜를 봤고, 최근에는 Star.fun이 그렇다. 다만 3월 이후 활동은 소폭 증가에 그쳤다. 이전에 Believe, Moonshot, Bags 등의 활동이 급증했을 때도 Meteora 거래량은 함께 치솟았다. 필자는 이를 콜옵션으로 본다. Hooked 같은 신규 런치패드에서 대박이 나오면 다음 투기 물결의 촉매가 될 수 있고, 졸업 DEX인 Meteora는 초과 수익을 얻게 될 것이다.

리스크: 사이클, Raydium의 반격, Pump App의 유통 위협

주요 리스크는 밈코인 거래량의 주기성이며, 이것이 Meteora의 최대 수익원이다. 2025년 3월 이후 월간 밈코인 거래량을 보면 활동은 시장 심리에 따라 파도처럼 오간다. 최근에는 Robinhood의 런치패드도 Solana와 활동 및 자본을 두고 경쟁하고 있다. Meteora에 베팅하는 것은 밈코인 거래량이 계속 강세를 유지하는지뿐 아니라, 대부분의 활동이 Solana에서 일어나는지에도 베팅하는 것이다.

필자는 약세장 바닥이 지났고 새 시장이 아직 초기 단계여서 밈코인 활동의 고점이 더 자주 나타날 것으로 본다. Robinhood가 일부를 흡수하겠지만, Solana는 과거에도 그랬고 앞으로도 이런 활동을 주도하는 체인이 될 것이다. Meteora는 어떤 런치패드가 Solana에서 승리하든 수혜를 받는다. 가장 활발한 토큰이 결국 상당 부분의 거래량을 Meteora에 남기기 때문이다.

두 번째 리스크는 Raydium이 경쟁을 강화하며 더 많은 밈코인 거래량을 노리는 것이다. 현재 Raydium LaunchLab에서 졸업한 토큰은 고정 수수료를 받는 CPMM 풀로 들어가지만, Meteora의 동적 수수료는 LP가 거래당 몇 배를 더 벌게 한다. Raydium의 CLMM 풀은 이미 변동성 수수료를 제공한다. 만약 런치패드 토큰을 CLMM 풀로 졸업시키거나 LP 인센티브를 내놓거나 수수료를 재설계한다면 LP 수익률을 크게 개선해 Meteora가 LP에게 주는 우위를 좁힐 수 있다.

이론적으로는 쉽지만 실천은 어렵다. 각 변화는 현재 수수료의 16%가 RAY 매입과 금고에 쓰이는 등 서로 다른 Raydium 이해관계자, 특히 토큰 보유자에게 영향을 준다. 그래서 필자는 이를 확률이 낮고 장기적인 리스크로 본다.

마지막 리스크는 Pump App이 Solana 사용자가 가장 먼저 선택하는 유통 채널이 되는 것이다. 팀의 방향도 정확히 그쪽으로 보인다. 빌더 코드를 통한 Hyperliquid 무기한 계약 연동, 최근 출시한 Collector Crypt 지원 팩 상품 등이 그것이다. Pump App은 최근 며칠간 이미 Fomo의 Solana 거래량 중 거의 50%를 차지했다. 이는 Meteora에 위협이다. Pump App 거래량의 90% 이상이 PumpSwap으로 흘러 Pump가 더 많은 수익을 내부화할 수 있기 때문이다.

컨슈머 유통의 승부를 판단하기에는 아직 이르지만, 투자자는 이 지표들을 면밀히 추적해야 한다. Meteora가 확보할 수 있는 밈코인 거래량 점유율에 영향을 주기 때문이다.

결론: 시장은 Meteora의 유동성 기반 역할을 저평가했다

Meteora는 Pump, Stonk 같은 대형 런치패드의 PvP 거래량에 기대지 않지만, 이미 이들 런치패드에서 성숙한 밈의 상당 부분을 가져왔다. 이 토큰들에 대한 최고의 실행 DEX로서, 그리고 LP가 이들을 위해 유동성을 공급하기에 가장 좋은 장소로서 자리매김했다.

필자는 시장이 한 가지를 간과하고 있다고 본다. Meteora의 실행 우위 덕분에 Jupiter와 Fomo로부터 Solana 밈코인 라우팅 물량을 대량으로 확보했고, 이 둘은 이번 사이클에서 가장 중요한 컨슈머 유통 진입점이라 할 수 있다. Meteora는 Fomo의 Solana 밈코인 거래량의 30%를 차지하며, 3억 7,000만 달러 밸류에이션에서 Fomo 성장에 베팅하는 유동성 높은 대체 수단이다. DLMM Pro 출시가 임박한 점까지 더하면, 새로운 실험과 런치패드가 Meteora에서 토큰을 발행하도록 자극하는 흥미로운 콜옵션이다. Hooked는 이미 초기 신호를 보여줬다. 이 런치패드들 중에서 대박이 나온다면 Meteora의 거래량과 밸류에이션 상방은 매우 커질 것이다.

수익의 90%가 밈코인에서 나오기에 시장은 Pump에 가까운 밸류에이션을 부여한다. 이것이 공정한지, 아니면 앞서 말한 이유로 동종 업계에 더 가까워야 하는지는 논쟁할 수 있다. 그러나 Meteora가 Solana 밈코인 경제를 떠받치는 유동성 계층으로 자리 잡았다는 점은 부인하기 어렵다. 밈코인은 분명 주기적인 섹터지만, 새 강세장이 이제 막 시작됐을 수 있는 만큼 롱테일이 투자자에게 더 주목할 만하고, 가장 좋은 상방을 제공할 가능성이 크다.

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